1.垒知集团：国内混凝土外加剂龙头，在行业集中度提升、需求增长的预期下，公司未来2-3年新增产能释放有望带动外加剂业务快速增长。公司积极布局电子电气、生态环保等多领域检测业务，看好长期成长空间。

2.精研科技：大客户多摄支架、各品牌智能手表表壳业务顺利进展，Q3有望全面放量迎来产能满载；率先布局精密传动结构和5G终端散热模块，有望成为后续增长驱动。

3.6月销售强势复苏，同环比显著上涨；当前板块蓝筹估值与基本面倒挂现象严重，低估值、低仓位下景气度回升，将成为2H 市场切换地产板块促发因素。标的：保利地产、万科A。

国内混凝土外加剂龙头，在行业集中度提升、需求增长的预期下，公司未来2-3 年新增产能释放有望带动外加剂业务快速增长。公司积极布局电子电气、生态环保等多领域检测业务，看好长期成长空间（**证券）

（一）、国内混凝土外加剂龙头，双轮驱动快速成长。垒知集团是国内建筑综合技术服务领军企业，公司深耕行业四十年，形成了综合技术服务及外加剂新材料两大主营业务，凭借良好的费用控制能力以及全国性基地布局，公司盈利能力行业领先。公司多数高管具备科研背景，优秀团队成就领先技术。

盈利能力行业领先，费用管控优势凸显。2019 年，公司实现归母净利润4.02 亿元，同比+61.5%。公司盈利能力受外加剂毛利率影响，净利率中枢有望维持10%以上。由于外加剂是公司利润的主要贡献业务，目前公司盈利能力主要受外加剂毛利率波动的影响。2019 年受益于原材料价格下跌，外加剂业务毛利率回暖，带动全年公司毛利率同比+3.5pct 至29.8%，净利率同比+2.9pct 至12.3%。长期看，公司净利率中枢有望维持在10%以上水平；短期看，2020 年受益于外加剂原材料价格下跌，公司盈利能力有望同比增长。

（二）、外加剂需求有望扩张，集中度提升催生契机。在长期商混率提升的大趋势以及短期基建、地产投资发力的综合预期下，外加剂需求仍具备增长空间。从竞争格局看，目前行业CR3 不足10%，在机制砂替代河砂以及环保监管趋严、“退城入园”等政策的催化下，随着龙头企业全国性产能布局的推进，行业份额有望进一步向龙头集中。对比龙头在优势区域的市场份额（通常超过30%），行业集中度仍存在较大提升空间。

2020 年基建、地产投资力度有望增强，外加剂需求存在支撑在快施工、慢竣工的背景下，预计房地产建安投资将继续保持韧性。房地产开发投资由土地投资和建安投资构成，其中与混凝土外加剂需求相关的为建安投资，施工面积和单位面积的建安投入是影响建安投资的关键因素。预计在房地产企业可开发资源充足、开发意愿高涨、销售去化速度尚可等因素共同作用下，2020 年建安相关投资增速较之2019 年将实现进一步增长，且创下2016 年以来高点。

（三）、外加剂产能规划翻番，着力打造一体化优势。公司在福建、四川、重庆、贵州等国内15 个省市以及东南亚部分国家均布局外加剂生产基地，2019 具备外加

剂产能约100 万吨。目前公司在建/拟建产能合计102.9 万吨，预计将于2020-2022 年陆续投产，届时公司外加剂产能将实现翻番。此外公司在福建古雷规划建设10 万吨聚醚单体产能，建成后有望实现聚羧酸减水剂原料的部分自产，通过向上游延伸产业链打造公司的一体化生产优势，看好盈利能力提升。

（四）、检测业务横向扩张，万亿级市场亟待开拓。公司立足建设工程检测业务，凭借资质完备优势实现国内领先。近年来不断向电子电气、生态环保、桥隧交通、

消防维保等新领域检测业务横向拓展，剑指综合性技术服务提供商。全球检测行业规模达万亿级，我国是全球最主要的检测市场，但国内竞争格局仍相对分散。未来检测业务有望成为公司新的增长亮点，看好长期成长空间。

（五）、投资建议：公司是国内混凝土外加剂龙头，依托建研院背景具备技术优势，在行业集中度提升、需求增长的预期下，公司未来2-3 年新增产能释放有望带动外加剂业务快速增长。公司积极布局电子电气、生态环保等多领域检测业务，看好长期成长空间。预测2020-2022 年公司实现归母净利润4.99/6.06/7.49 亿元，对应EPS 预测分别为0.72/0.88/1.08 元。参考行业估值，考虑到公司龙头地位及成长预期，给予2020 年20xPE，对应目标市值100 亿元，对应目标价14.50 元。给予“买入”评级。