投资要点：

1、智能家居龙头企业，业绩高速增长；

2、AI多模态大模型的算法、数据、入口集大成者；

3、云+具身智能，2024异彩纷呈；

4、机构上调盈利预测。

萤石网络(688475)

一、智能家居龙头企业，业绩高速增长

公司是我国智能家居龙头企业，依托智能家居摄像头业务，不断拓展智能入户、智能机器人、智能控制及其他智能家居产品。公司以云平台为基础，四大智能产品为核心，以IoT生态业务为辅助，形成了“1+4+N”的生态业务布局。受益于结构优化、管理提升、成本下降等，公司盈利能力维持高位水平，利润增速显著高于营收。2023全年实现收入48.4亿元，同比增长12.4%；归母净利润5.63亿元，同比增长68.8%；扣非归母净利润5.53亿元，同比增长86.9%。

二、AI多模态大模型的算法、数据、入口集大成者

Sora引领视频大模型进化，数据和场景是关键。公司掌握生活场景高频入口，数据丰富、多模态能力领先。公司在去年3月春季新品发布会上发布了一系列智能家居摄像机、智能入户、智能控制等新品，持续推动智能家居产品智能化、场景化、视觉化升级。预计在今年的新品发布会上，将带来AI及多模态方面的更多产品和突破。

三、云+具身智能，2024异彩纷呈

云业务方面，AISaaS算法包加速完善并尝试变现，付费率和ARPU值有望实现向上拐点，整体云收入加速可期；具身智能方面，清洁机器人、陪伴机器人等产品持续更新迭代，全视觉方案技术领先。公司在23年半年报明确表示“在C端具身智能机器人方面做积极的布局沉淀和前瞻性预研”，预计后续新产品具备爆品潜力。

四、机构上调盈利预测

申万宏源上调2023年归母净利润预测至5.63亿元（原预测值为5.60亿元），维持2024-2025年归母净利润预测7.18/9.65亿元，对应23-25年PE分别为45/35/26倍，维持“买入”评级。

风险提示：智能家居行业竞争加剧的风险；云平台服务的数据安全及个人信息保护风险；海外业务开拓不达预期的风险。

编辑：王轩

研报来源：申万宏源证券《萤石网络公司点评报告》，分析师：施鑫展（SAC执业证书编号A0230519080002），2024.02.26

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