投资要点：

1、国内CMP抛光垫和打印耗材龙头企业

2、半导体材料需求有望回暖，公司多品类布局加速国产替代

3、大力布局半导体显示材料，打造公司新增长极

4、公司业绩望持续快速增长

鼎龙股份(300054)

一、国内CMP抛光垫和打印耗材龙头企业

公司是国内CMP抛光垫和打印耗材龙头企业，重点布局半导体材料，同步实现打印复印耗材全产业链布局。公司是国内唯一一家全面掌握CMP抛光垫全流程核心研发技术和生产工艺的CMP抛光垫供应企业，且多线布局铜、钨、介电层等抛光液产品。同时在半导体显示材料及先进封装领域研发也在持续推进和验证中。公司CMP抛光垫营收占比持续上升，业务结构逐步朝着高端化转型。随着CMP抛光垫下游需求逐步回暖，预计公司业绩环比有望持续改善。

二、半导体材料需求有望回暖，公司多品类布局加速国产替代

从全球的角度来看，2024年全球晶圆厂设备投资回暖，有望带动相关材料需求。公司在半导体材料领域的布局主要包括CMP抛光垫、CMP抛光液、半导体光刻胶和先进封装材料等，有望充分受益于需求复苏和国产替代。CMP抛光垫方面，公司是国内唯一一家全面掌握抛光垫全流程核心研发和制造技术国产供应商。CMP抛光液方面，公司是国内少有的具备抛光粒子自供能力的企业，目前下游客户验证顺利，即将快速放量。半导体光刻胶方面，上游核心原材料自主化工作基本完成，300吨KrF/ArF光刻胶产能有望于2024Q4建成投产。先进封装材料方面，主要为PSPI和临时键合胶，目前正处于客户送样阶段。

三、大力布局半导体显示材料，打造公司新增长极

公司半导体显示材料主要包括YPI、PSPI、TFE-INK等，因技术壁垒高铸，国产化率依旧较低，公司突破后有望加速国产替代进程。具体而言，YPI方面，公司是国内唯一一家拥有千吨级、超洁净、自动化YPI产线的企业，是国内唯一实现量产出货的YPI供应商，全年持续获得国内各核心客户的G6线订单，市场份额不断提升。PSPI方面，是国内唯一一家在下游面板客户验证通过，打破国外友商十余年来的绝对垄断，并在2022Q3实现批量出货的企业。TFE-INK方面，公司2023Q4首次获得国内头部下游显示面板客户的采购订单，大规模放量在即。

四、公司业绩望持续快速增长

开源证券预计，2023-2025年公司实现净利润2.35亿元、4.42亿元、6.22亿元，EPS 0.25、0.47、0.66元，当前股价对应PE为80.4、42.9、30.4倍，维持“买入”评级。

风险提示：下游需求不及预期，新品放量不及预期，客户验证不及预期

编辑：王轩

研报来源：开源证券《鼎龙股份公司深度报告》，分析师：罗通（执业证书编号S0790522070002），2023.02.26

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