平价临近，电池环节集中度加速提升，最纯PERC龙头行业话语权将提升，顺应大尺寸大势产能持续加码—

平价临近，电池环节集中度加速提升，最纯PERC龙头行业话语权将提升，顺应大尺寸大势产能持续加码——7月1日研报挖矿

来源：时报资讯作者：研报挖矿 2020-07-01 08:35

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（原标题：平价临近，电池环节集中度加速提升，最纯 PERC 龙头行业话语权将提升，顺应大尺寸大势产能持续加码，预计20年末拥有 10GW 210mm、10GW 166mm 大尺寸产能——7月1日研报挖矿）

摘要

1.爱旭股份：平价临近，电池环节集中度加速提升，最纯PERC龙头行业话语权将提升，顺应大尺寸大势产能持续加码，预计20年末拥有10GW 210mm、10GW 166mm大尺寸产能。

2.老百姓：首次药店上市公司与互联网巨头腾讯展开战略合作，预计有望加速线上资源和线下门店的合作共赢；所处连锁药店行业受益于处方外流和连锁化经营效率的提升，行业增长可长期持续。

3.全球新能源乘用车销量进一步上升，海外高增长市场一致预期形成。欧洲新能源汽车的大年，持续看多欧洲放量，推荐LG 产业链-特斯拉产业链-宁德时代产业链各环节龙头。标的：宁德时代、恩捷股份、璞泰来、科达利、当升科技、宏发股份。

正文

平价临近，电池环节集中度加速提升，最纯 PERC 龙头行业话语权将提升，顺应大尺寸大势产能持续加码，预计 20 年末拥有 10GW 210mm、10GW 166mm 大尺寸产能。

（一）全球单晶 PERC 电池龙头供应商， 2019 年爱旭股份产能规模居国内第二。爱旭股份主要从事晶硅太阳能电池的研究、制造、销售和售后服务，是全球领先的光伏电池制造商。公司于 2013 年进入工信部公布的第一批符合《光伏制造行业规范条件》企业名单，拥有业内领先的 PERC 电池制造技术和生产供应能力，是全球 PERC 电池的主要供应商之一，也是国内少数可以生产满足“应用领跑者基地”技术满分要求的电池片厂商之一，19 年 PERC 电池出货量仅次通威，位居全球第二。

公司盈利能力稳中有升，期间费用率逐渐下降。2017-2019 年公司销售毛利率分别 17.74%/17.89%/18.06%，稳中有升，主要原因有:退出普通多晶电池与大幅减少普通单晶电池生产出货这两个低毛利业务，大幅增加海外高毛利地区销售收入。2016-2019 年公司销售净利率分别为6.27%/5.30%/8.40%/9.64%，呈增长态势;期间费用率分别9.05%/14.04%/11.11%/8.78%，呈下降态势，主要归因于虽公司业务迅猛发展但管理体系、财务体系较规范，产品竞争力强无需大量扩张销售渠道。

（二）、平价时代光伏星辰大海，电池环节集中度加速提升：光伏度电成本下降迅速，十年间降幅高达 87%，2020年光伏产业链价格下降明显，当前组件最低招标价仅 1.38 元/W，在此价格下海外大部分地区已经平价或者接近平价。组件端低价也驱动国内平价项目申报超预期，截止 6 月 14 日，国内 15 省市公开平价规模，合计 38.55GW，大幅超过 19 年 14.78GW 规模。

长期来看，全球光伏渗透率空间很大，预计 2030 年行业每年新增装机 749GW。电池环节看，目前格局较为分散，CR5 集中度不到 30%，提升空间很大。目前行业龙头通威、隆基、爱旭、晶澳均加速在电池端的布局，同时政策提高了准入门槛，促使集中度加速提升。平价临近，电池环节承担着降本的重任，预计未来在行业上下游话语权将提升。

（三）、PERC 最纯龙头，研发实力与成本控制出色：公司是最纯 PERC 龙头，无论从产能还是出货来看公司都位列于行业前二。

公司重视电池技术的研发，研发持续高投入，研发人员占比远高于同业；公司转换效率高于行业，2019 年达 22.5%，2020 年末达 23.0%。公司在技术上有丰富的储备，产品门类齐全，且对技术趋势嗅觉敏锐，顺应双面的趋势，目前公司电池出货双面占比 90%;

2)公司非硅成本控制出色，位列行业第一梯队，且非硅成本下降迅速，目前平均非硅仅 0.18-0.20 元/W。公司成本优势主要来源于：专精管式 PERC 技术；打造智能工厂，人均产出远超行业; 生产管理方面经验丰富；单一厂房产能高，利用规模优势降本。

（四）、顺应趋势，大尺寸时代先行者：行业大尺寸化已经是大趋势，大尺寸平台能够显著降低 LCOE，并且大尺寸电池价格有溢价，非硅成本更低，当前时点公司大尺寸电池毛利率显著高于普通尺寸，公司平均净利达到 6 分/W。顺应大势，公司产能加码， 预计 20 年末拥有 10GW 210mm、10GW 166mm 大尺寸产能。

首次药店上市公司与互联网巨头腾讯展开战略合作，预计有望加速线上资源和线下门店的合作共赢；所处连锁药店行业受益于处方外流和连锁化经营效率的提升，行业增长可长期持续。

（一）、公司公告定增 6 亿引入战略投资者林芝腾讯。公告以 70.34 元/股的价格向林芝腾讯定向增发，募集不超过 6 亿元用于偿还银行贷款，约占总股本的 2.84%，锁定期 18 个月，战略合作期限 5 年，这是首次药店上市公司与互联网企业展开战略合作，预计有望加速线上资源和线下门店的合作共赢。

林芝腾讯总资产规模 138 亿，具备丰富互联网平台和技术资源。林芝腾讯是深圳市腾讯产业投资基金有限公司的下属企业，在互联网领域拥有领先的技术和平台优势，将在智慧零售、云计算、云服务等领域建立全面、深入的战略合作关系。

（二）、公司所在的连锁药店受益于处方外流和连锁化经营效率的提升，行业增长可长期持续；预计上半年和全年连锁药店行业基本延续此前的增长趋势，连锁药店作为第二终端的重要性仍在提升。连锁药店密集的网络布局仍是保障广大基层用药及时性的最好渠道，线上诊疗和医保电子凭证保障了处方流转的通畅性，预计新政策下O2O模式是未来主要的增量贡献，处方电子化和处方外流的进程显著加快，结合慢病统筹政策的加速放开，线下连锁药店仍具备显著的长期投资价值。2020年，伴随着公司门店结构的优化和加盟业务的快速发展，未来成长的确定性提升；预计后续利润增速将有显著的提升空间。

（三）、连锁药店行业将持续受益于处方外流和连锁化经营效率的提升。连锁药店作为第二终端的重要性仍在提升。公司密集的网络布局仍是保障广大基层用药及时性的最好渠道，未来线上诊疗和医保电子凭证保障处方流转的通畅性，预计依托于线下门店的 O2O 模式是未来主要的增量市场，处方电子化和处方外流的进程显著加快。

（四）、盈利预测：广发证券预计20-22 年业绩分别为 2.10 元/股、2.57 元/股、3.23 元/股。按最新收盘价计算对应市盈率 45.85 倍、37.50 倍、29.91 倍。公司作为业务布局最广泛的行业龙头，业绩保持快速增长，考虑到此次定增可能带来的后续潜在市场空间，参考行业 2020 年平均 PE 估值 58 倍，广发证券给予公司 2020 年合理 PE 估值 58 倍，对应合理价值 121.80 元/股，给予买入评级。

全球新能源乘用车销量进一步上升，海外高增长市场一致预期形成。欧洲新能源汽车的大年，持续看多欧洲放量，推荐LG 产业链-特斯拉产业链-宁德时代产业链各环节龙头。标的：宁德时代、恩捷股份、璞泰来、科达利、当升科技、宏发股份

（一）、5 月全球新能源乘用车销量进一步上升，海外高增长市场一致预期已形成，欧美地区环比大幅增长，中国销量持续上升，现在板块胜负手在国内，国内边际变化最重要，7 月料将进入增长快车道。

（二）、动力类型销量结构：2020 年 5 月纯电同比下降 25%，插混同比下降 4%。新能源乘用车整体销量达 13.5 万辆，同比下降 19.2%，环比上升 25%，其中纯电动乘用车当月销量为 9.2 万辆，同比下降 25%，环比上升 30%；插电混动乘用车当月销量为 4.2 万辆，同比小幅下降 3.7%，环比上升 16%。

（三）、区域销量结构：中国销量持续回暖，欧美环比改善明显。中国新能源乘用车 5 月销量继续回暖，环比上升 17.1%，同比下降 22.6%，同比降幅持续收窄，给全球新能源汽车销量提供明显增量，当月销量在全球的占比上升至 55%。欧洲新能源乘用车当月销量增长喜人，同比上升 17.4%，环比上升 50.4%，当月销量占比上升至 32%。美国新能源乘用车当月销量环比增长拐点已至，环比增长 44.1%，同比下降 41.8%，当月销量占比回升至 11%；日韩新能源汽车环比负增长，当月销量环比下降 70.8%，同比下降 78.6%，当月销量占比下降至仅 1%；其他地区新能源乘用车当月销量环比提升39.5%。

（四）、车企销量结构：2020 年 5 月特斯拉、戴姆勒表现亮眼，销量占比正增长。特斯拉当月销量为 2.3 万辆，同比上升 43.4%，占比达 17%；戴姆勒当月销量同比有所上升，当月销量为 0.61 万辆，同比增加 13.2%，销量占比4.5%。

（五）、车型销量结构： Model 3 稳居榜首，Aions、ZOE 冲入前三。Model 3 在 1-5 月均稳居全球畅销新能源乘用车车型榜首，当月销量达 20462 辆，占比达 15.2%。季军、亚军大换血，Aions 新登第二位，当月销量 3892 辆，占比 2.9%。ZOE 成为 5 月销量榜的第三名，当月销量 3832 辆，占比 2.8%

（六）、投资建议：2020 年以来，欧洲新能源汽车销量领涨全球，表明车企对欧洲碳排放法规严阵以待，同时体现需求释放信号。2020 年是欧洲新能源汽车的大年，持续看多欧洲放量，推荐 LG 产业链-特斯拉产业链-宁德时代产业链，推荐各环节龙头企业，宁德时代、恩捷股份、璞泰来、科达利、当升科技、宏发股份等。

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责任编辑：刘巧玲