1.硕贝德：5G射频技术先锋，前瞻布局毫米波5G基站、终端射频领域前沿技术，公司具备LCP天线量产能力及AiP技术储备，受益5G手机天线价量齐升，进军散热行业培育新的利润增长点。

2.伯特利：自主线控制动王者，线控制动产品今年年底量产，唯一一家发布ONE-BOX集成式线控制动系统的自主品牌，打造智能驾驶系统集成供应商。

3.光伏：海外竞争对手不再向第三方共享其HJT设备未来改进，利好国产设备厂商，有望加速HJT设备国产化进程。标的：捷佳伟创、迈为股份、金辰股份。

5G射频技术先锋，前瞻布局毫米波5G基站、终端射频领域前沿技术，公司具备LCP天线量产能力及AiP技术储备，受益5G手机天线价量齐升，进军散热行业培育新的利润增长点。（**证券）

（1）公司深度发掘客户散热组件需求

5G手机对于散热的要求并非只是普通的升级，而是需要通过新型散热材料、立体散热设计实现全面提升，均热板+石墨/石墨烯的散热组合有望成为5G手机的主流选择。2020年各品牌旗舰5G手机选择以均热板为主、石墨及石墨烯等为辅的散热组合。根据前瞻产业研究院数据，2019年全球手机散热市场规模为17亿美元，预计2022年将增长至35亿美元，2020-2022年复合增长率达27.22%。

5G基站散热需求大，5G基站功耗约为3kW~4kW，是4G基站的2~3倍，半固态压铸件+吹胀板散热方案有望普及。

目前硕贝德提供热管、超薄热管、VC、超薄VC、吹胀板、定制化散热模组等产品，主要客户包括富士康、讯强、智富、华勤、闻泰等。目前公司超薄热管/超薄VC均热板产品已在多款5G手机中成功应用，超薄热管产能200万支/月，超薄VC均热板产能100万片/月。在基站散热领域，公司拥有常规热管、常规VC、吹胀板、水冷板等产品布局。

公司已成为华为、三星、OPPO、vivo等主流手机厂商的核心供应商，目前公司散热产品已通过处于行业领先地位的下游企业的供应商资质认证。在基站方面，公司经过多年的技术储备和客户的开拓，已经获得国内主流基站设备商的供应资质，目前已实现小规模的试产，未来将进一步加深合作。硕贝德具有良好的终端和基站客户基础，有望利用该优势切入5G终端及基站散热市场，积极培育新的利润增长点。

（2）5G时代天线产品迎来“量价齐升”，公司全面布局

在5G基站大规模建设的背景下，基站天线有望迎来“量价齐升”，一方面5G基站采用MassiveMIMO技术，天线振子数的快速增长；另一方面由于5G天线频率的提升，价值量更高的高频高速PCB将广泛应用于MassiveMIMO天线中，基站天线的单价将会提升。根据ABIResearch预测，2022年全球基站天线出货量有望达到580万支，市场规模有望达到47亿美元。

公司通过微基站天线切入基站天线市场，目前5G宏基站天线振子已实现量产供货。在微基站天线领域，公司目前主要做CPE、室内微基站与室外微基站的天线产品。在宏基站天线振子领域，公司成功抓住5G宏基站天线塑胶金属化创新方案的机会。

5G时代MIMO天线单元的规模将从4G时代的2X2变为4X4甚至8X8，智能手机单机天线用量成倍增加，行业市场空间得以扩容。根据中国产业信息网数据，全球终端天线市场规模将由2018年的22.3亿美元增加到2022年的30.8亿美元，对应2019-2022年复合增速达到8.4%。

智能手机LCP/MPI天线在5G时代具有良好的发展前景。LCP、MPI将逐步取代PI基材，成为5G时代集成连接线及部分天线功能的软板新工艺。公司配合全球前几大手机及笔记本终端厂商开发5GLCP天线产品，并完成相关产品的测试及样品交付。在终端射频天线方面，公司已经进入了全球前五大的手机厂商供应链，拥有品牌及客户优势。

（3）进军5G射频前端模组，产品技术指标已达到相关标准的要求

据QYResearch预测，2023年全球射频前端市场规模将从2018年的149亿美元增长至313亿美元，对应2019-2023年CAGR为16.0%。5G时代毫米波AiP（封装天线）技术有望成为主流，单部5G智能手机可能使用2-4颗AiP模块以满足5G毫米波通讯。

在5G毫米波射频前端芯片模组方面，硕贝德现已实现了从24GHz到43GHz全频段覆盖的技术突破，技术指标均已达到相关标准的要求。目前公司已与国内知名手机厂商达成战略合作，共同研究毫米波天线。公司在终端天线、基站天线以及TSV半导体封装等相关技术领域的积累，有望助力其射频前端模组产品的完善、优化，进而加速其商业化进程。

(4)卡位车载天线市场，打造公司新的利润增长点

车载天线是实现车联网的硬件基础，车联网、智能驾驶、辅助驾驶等的兴起将对汽车射频业务产生持续增长的需求。硕贝德于2012年开始布局车载天线产品，经过几年的快速发展，目前公司汽车射频产品主要包括车载的外置鲨鱼鳍天线、内置天线以及V2X天线等。

(5)无线充电行业方兴未艾，公司全面布局，产品应用领域广泛

根据智研咨询数据，全球无线充电市场将从2019年的86亿美元增长至2024年的150亿美元，20-24年复合增长率为12%，其中以手机、手表、耳机为代表的消费电子是第一大需求市场。硕贝德的无线充电产品可应用于可穿戴设备、手机、车载、智能家居等领域。发射端方面的客户主要为国际知名的无线充电板厂商；接收端方面获得了国际领先的手机品牌旗舰机型的模组订单；未来公司将在发射端和接收端继续开拓业务。

（6）投资建议

自主线控制动王者，线控制动产品今年年底量产，唯一一家发布ONE-BOX集成式线控制动系统的自主品牌，打造智能驾驶系统集成供应商。（**证券）

（1）线控技术是智能驾驶的硬件基础，线控制动是核心之一

智能化与电动化这两大趋势将推动线控制动替换传统液压制动系统。线控制动是自动刹车辅助系统（AEB）等智能驾驶系统的硬件基础，同时可以解决真空助力器真空度不足的问题，并且能量回收效率高，有利于提高电动车续航里程。

线控技术是智能驾驶的硬件基础，线控制动是核心之一。目前整车量产应用处于L2部分自动化的阶段，比较常见的是采用iBooster和ESP的线控制动技术。在电动车上，线控制动可以实现双重省电，预计线控制动在电动车普及速度将快于燃油车。

（2）伯特利的线控制动产品即将量产，领先于国内自主企业

伯特利2019年发布了集成式线控制动系统(WCBS)，将于2020年年底小批量量产。伯特利是唯一一家发布ONE-BOX集成式线控制动系统的自主品牌。

伯特利与博世同年在国内量产集成式线控制动系统，同一年投产，精准卡位。博世推出的iBooster升级方案IPB，国内首先配套比亚迪汉，预计于2020年6月上市。伯特利2019年7月发布WCBS，2020年底配套车型上市，与博世、大陆等国际巨头同步布局国内市场，同台竞争。

伯特利发布的集成式线控制动系统（WCBS）集成了TCS（牵引力控制系统）、ABS（防抱死制动系统）、ESC（车身稳定控制系统）等传统制动功能。此外，WCBS的控制系统还可集成第三方控制软件，如TPMS（胎压监测系统）、EBD（电子制动力分配系统）、AEB（自动刹车辅助系统）、AVH（自动驻车系统）等，能更好地满足电动汽车、智能驾驶对制动系统的新需求。伯特利线控制动系统技术指标与国际巨头接近，差距很小。

2020年5月，公司发行可转债用于扩建公司产能，并开展WCBS2.0研发。WCBS2.0将在第一代线控制动系统基础上，在冗余制动技术、直线传动技术、系统集成度、AUTOSAR软件技术以及功能安全方面进一步攻关。

（3）以线控制动为基础，打造ADAS系统集成供应商

ADAS主要包括传感器感知层面、识别及算法决策层面及操控系统执行层面等。操控系统执行层面，目前伯特利已经掌握核心技术，有深厚积淀，公司的EPB、ABS、ESC等都已经量产，线控制动系统目前已经开发完成正在做测试，而伯特利是全球范围内掌握线控制动技术的少数几家厂商之一。

传感器层面，公司积极布局，进行车载前视摄像头的研发。算法识别层面，公司在EPB、ABS、ESC、线控制动等产品的研发过程中，积累了相关经验，为后续开发ADAS系统的算法提供的了良好的基础。公司ADAS项目拟采用全球感知技术领先公司Mobileye最新的EQ4芯片,结合公司自主研发的目标融合与决策控制算法。

伯特利中长期来看有望成为ADAS系统集成供应商，届时公司成长天花板将大幅提升。

（4）投资建议

海外竞争对手不再向第三方共享其HJT设备未来改进，利好国产设备厂商，有望加速HJT设备国产化进程。（**证券）

根据梅耶博格官网19日消息，瑞士光伏设备制造商梅耶博格将从生产设备的供应商转向大规模电池和组件生产商，同时不再向电池片客户提供设备。

（1）外资竞争对手退出，利好国产设备厂商

梅耶博格（MB）是在异质结（HJT）电池片技术中全球领先的设备制造商，此前与REC的合作创造出24%以上的量产光电转化效率数据，但MB在PERC设备领域竞争力已经较弱，近年来营收规模和盈利能力已经很难支撑持续的研发投入。我们认为，从客观来讲，MB、应用材料、冯阿登纳等外资企业在HJT等光伏电池片先进支撑设备中保持一定的技术领先优势，前期也获得了HJT项目的合作（如MB与REC的合作），但随着MB等外资企业的转型，国内HJT项目客户的选择面收窄，设备国产化的趋势更加明确。

（2）PERC时代：国产设备性价比优势逐步凸显

近年来，国产设备厂商在新产品开发、设备技术指标等方面陆续取得积极突破，带动单GW设备投资从2018年5亿元左右大幅降至2020年的2.0-2.5亿元甚至更低，从而降低了下游PERC电池的生产、投资成本。此外，国产设备厂商充分发挥本土化服务优势，及时快速响应客户需求，性价比优势更加凸显，获得客户的广泛认可，市占率快速提升。

（3）HJT时代展望：从跟随到引领，看好优质国产设备公司推动下一代技术升级

目前，国产设备厂商在HJT的设备开发及验证进度方面并不弱，尤其在瓶颈设备PECVD环节也已实现较大突破，前瞻性的研发布局使得国产设备厂商已具备一定的实力与下游电池厂商开展合作，共同推进技术迭代。在当前已公告的中试线项目中，理想能源PECVD设备已用于通威成都产线，迈为股份为通威合肥基地提供整线，捷佳伟创已向通威成都基地供应清洗制绒、RPD和金属化三类设备，并与爱康科技签署2GW异质结电池项目合作协议，聚焦PECVD和新式TCO镀膜设备的共同研发，钧石则利用具有自主知识产权的PECVD和PVD核心设备自主生产异质结电池。

国产设备相比进口设备可大幅降低单GW设备投资。目前，全部采用国产设备单GWHJT设备投资大约在5~6亿元，而以梅耶博格提供给REC的600MW整线为例，约7400万瑞士法郎（约合人民币5.5亿元），折合单GW投资9.2亿元。国产设备相比进口设备更具价格优势。

（4）投资建议

今年上半年是新进入者（如山煤国际、爱康科技等）投向HJT项目的密集落地期，而下半年可能是老牌电池片厂商发力投入HJT、TOPCON、PERC+等先进电池片制程的密集落地期。加上国内外光伏需求的加速复苏，继续推荐光伏电池片设备新技术“执牛耳者”：捷佳伟创、迈为股份、金辰股份。