1.华工科技：公司光模块进入华为供应链，持续放量，布局高速光模块，受益数据中心超大规模建设，激光设备业务再发力，新能源汽车焊接及3C电子迎来春天。

2.木林森：LED封装行业景气度提升，公司并购全球LED龙头重组提前至今年第三季度，盈利拐点提前，进军深紫外杀菌消毒，充分受益新冠疫情催化的市场需求增长。

3.5G时代，传统短消息服务迎来全面升级，富媒体融合通信核心是人机交互，NLP将全面渗透各个场景，带来新机遇。标的：佳都科技、梦网集团、科大讯飞、拓尔思、开普云、天源迪科等。

公司光模块进入华为供应链，持续放量，布局高速光模块，受益数据中心超大规模建设，激光设备业务再发力，新能源汽车焊接及3C电子迎来春天。（**证券）

（1）5G打开光通信天花板

5G基站数量上升，光模块需求上行确定性强。5G时代下前传光模块将主要使用25G和100G两大类型，而中回传光模块会涵盖25G至400G等多种速率，高速光模块将会成为市场主流。

OVUM预测数据显示，25G光模块产品自2019年进入释量期，2022-2024年将迎来加速增长期，预计2024年使用量将超过1260万只。围绕5G前传、中传和回传网络建设需求，华工科技重点布局了25G、50G、100G、200G、400G全系列高速率光模块产品及全套解决方案。其中，25G光模块已成功导入以华为为主的全球四大设备商。2018年9月，华工正源成为国内首个获得5G光模块订单的企业，未来发展空间广阔，市场份额有望实现扩张。

云经济促数据流量爆发增长，引IDC需求急剧攀升。据估计，2020年将有40%的数据需要在网络边缘分析、处理与储存，边缘IDC需求将海量增长。新型IDC将采用“叶脊”拓扑架构，为满足传输效率，新式架构对交换机端口性能的要求大幅提升，中大型数据中心中，高速光模块的使用数量将达到传统架构的15-30倍。国际巨头如Facebook、谷歌等现已采用此网络架构，预计未来将有更多服务厂商采用，高速光模块市场前景广阔。

在超大规模数据中心建设和网络架构的双升级趋势下，高速光模块市场景气度有望提升。LightCounting研究报告显示，100GCWDM4光模块已成为数据中心应用主流，400G光模块将于2020年迅速崛起，市场规模大幅提升。截至2019H1，公司的100G双速率产品已经在海外批量发货，400G系列产品开始小批量试产，下一代数据中心领域的核心技术已启动研发，同时推出数通高端产品400GFR4/DR4/SR8光模块，采用高频补偿、PCB散热、硅光集成等先进技术，在提升性能的同时大幅降低成本，且各方面指标、参数均处于业内领先水平，正在加速追赶国际同行，迎接市场海量需求。

光芯片为光模块核心部件，在光模块中成本占比高。25G及以上芯片的国产化率仅为3%。大多数厂商在高端激光芯片上依赖进口，长远发展受限。华工科技注重芯片自主研发，积极推动高端光芯片国产化进程。随着承载网前传光模块提速升级，25GDFB/EML芯片将成为5G基站建设重要部件；数通市场100G光模块需求持续增长，也将大规模采用4*25G芯片。公司旗下云岭光电，专注于光通信用激光器和探测器芯片产品，目前已实现10G光芯片量产，25G光芯片小批量生产，未来该部分产品持续放量，将加速光通信业务盈利释放。公司“应用于5G和数据中心光模块的研发及扩产项目”进展顺利，光模块产能有望进一步提升，满足5G时代光模块需求。

（2）周期上行+国产替代，激光制造拥抱海量市场

根据前瞻产业研究院数据，2018年我国激光加工装备市场规模达到605亿元，同比增长22.2%，2014-18年复合增长率为23.5%，远高于全球平均的10%，行业景气度维持较高水平。激光设备具有较高的技术和客户资源壁垒，低功率市场已有较高的集中度，高功率市场仍在国产替代中，市场龙头企业将率先受益。

华工科技大力发展高功率激光设备，激光先进装备制造业务稳中求进。2012年华工科技和锐科光纤联手打造的“4kw全光纤激光器”打破国外垄断，成为全球第三家成功研制该项设备的企业。公司深挖钣金加工、船舶制造、汽车及零部件、轨道交通、工程机械等重点行业，为数家中国制造标杆企业打造智能车间、智能产线、智能工厂，已经成功推进与武船、宝桥、三一重工等企业合作。

近年来我国激光焊接设备对欧美国家的技术依存度逐渐下降。在当前国内白车身激光焊接时代，以大族激光、华工激光为代表的激光企业也提供了全面的中国方案。华工科技自主研发的国内首条新能源汽车全铝车身激光焊接生产线2017年量产上市。目前，华工激光的白车身激光焊接设备及产线已占据国内市场80%的份额，2018年销售额同比增长63%；齿轮焊接生产线订单2018年同比增长37%，公司在汽车激光焊接领域市场地位领先。

受益于下游新能源汽车发展，我国动力电池组出货量增长迅速，2025年出货量预计达到2019年的近4倍。华工科技激光设备业务深挖新能源汽车市场需求，与上海通用、本田中国等国际知名车企合作，承接线体项目扩大了在汽车行业的市场份额。2018年首条新能源动力电池自动化产线顺利交付，实现产品与市场的突破。在汽车轻量化与电动化的发展趋势下，公司激光切割与焊接成套装备有望迎接增量市场，打开成长空间。

5G商用是推动3C产品更新迭代的重要力量，各类3C产品结构升级，进入新一轮创新周期。华工科技为客户提供自动化产线和激光全制程行业解决方案。公司在OLED、全面屏、显示面板切割等方面均具备竞争优势，销售份额不断提升。随着5G换机潮的到来，3C电子行业迎来拐点，我们预计需求将在未来3年内持续释放。

（3）多业务调结构促转型，盈利能力有望再次提升

华工高理在传统家电传感器市场处于领先地位，空调温度传感器占据全球市场份额的70%，家电系列产品为美的、格力、苏泊尔等知名厂商稳定供货。相关传感器产品也已批量供货于比亚迪、上汽等知名车企，并成功进入全球新能源汽车巨头特斯拉的供应链。

根据前瞻产业研究院数据，我国传感器市场年均增速超过20%，新能源汽车市场是最大的驱动力，预计到2023年国内MEMS传感器、智能传感器市场规模将分别达到1126亿元及540亿元，二者均保持15%以上的年均增速。华工科技重点发展新能源汽车PTC加热系统和PM2.5传感器等产品，深度拓展汽车、办公自动化和智能穿戴领域，业务结构逐渐优化，未来增长可期。

华工图像拥有国内外领先的激光全息技术、综合加密防伪技术，公司主要产品为专版定位/非定位镭射烫金膜、综合加密防伪标识等。目前，国内只有京华激光、华工图像等为数不多的企业从事激光全息防伪行业。华工图像作为行业内的佼佼者，凭借自身多年技术积淀，成本控制能力突出，毛利率遥遥领先，稳定在50%-60%，高于主要竞争对手京华激光，为公司带来稳定、可观的利润。

随着全息定位转移纸、全息水转印花纸等应用市场的拓展，公司防伪业务处于上升态势。截至2019H1，防伪业务营业收入为1.72亿元，同比增长25.5%，营收占比为6.75%，毛利率为49%。

（4）估值

LED封装行业景气度提升，公司并购全球LED龙头重组提前至今年第三季度，盈利拐点提前，进军深紫外杀菌消毒，充分受益新冠疫情催化的市场需求增长。（**证券）

（1）行业产能出清后，盈利中枢提升

木林森在2018年封装营收排名中位于国内第一位，全球第五位，为LED封装行业龙头。根据艾瑞咨询的调查显示，由于此次疫情影响，85%的中小企业现金只能维持3个月以内，接近30%收入将下降50%以上。疫情会加速行业内中小企业的退出，进一步提升行业集中度。

根据台系厂商发布的营收月报，LED芯片收入于2019年6月触底，7月份触底反弹，实现连续2个月度环比增长。我们认为LED芯片行业周期下行接近尾声，看好公司作为LED芯片龙头，受益周期下行逆势扩张，市场占有率提升。芯片占封装行业企业成本的45.60%，是影响封装企业成本的最重要因素。LED芯片价格见底预示芯片即将涨价，封装企业成本上升。LED芯片和LED封装同周期变动，具有相同趋势。此次LED芯片价格见低，我们可以预测：随着LED芯片利润上涨，将带动LED封装行业景气度提升。

(2)并购全球通用照明巨头，盈利拐点或将出现

在国内LED照明渗透率已经较高的情况下，海外发展中国家仍有提升空间。2017年全球LED照明市场规模已达551亿美金。2017年我国LED下游应用总规模达5343亿元。

全球高科技公司欧司朗剥离通用照明业务，木林森收购朗德万斯。公司加速与朗德万斯业务的整合，在销售渠道、运营成本、技术研发、品牌影响力方面形成优势互补，提高市场地位和行业影响力。在公司完成对朗德万斯的收购后，取得了OSRAM及Sylvania品牌的授权，除此之外，欧司朗还将百余项商标授权朗德万斯使用。朗德万斯业务并表后公司盈利能力逐步增强，2019H1实现净利润2.29亿元。公司原计划2028年完成对朗德万斯的重组，现已将计划大幅提前至2020Q3，业务整合后朗德万斯使用木林森灯珠的成本下降，盈利能力上升，有利于形成轻资产、技术领先，拥有全球性品牌和渠道的大公司。

（3）进军深紫外领域，有望充分获益

UV-C杀菌消毒性能显著强于UV-A和UV-B，相较于现有的汞灯更加环保，因此相比于其他均有显著的优势。紫外半导体应用领域中杀菌/净化市场是未来发展最迅速、最有潜力的市场，产品应用以UV-C为主。UV-C广泛应用于空气净化、食品及物体表面杀菌、洁净水、医疗及个人护理等领域，未来在家电、公共场所卫生保护等市场潜力较大。

在2020水俣公约落地和全球新冠疫情爆发催化作用下，深紫外半导体产业有望持续高速增长。2018年全球UVLED市场规模达2.99亿美元，据LEDinside估计，预计到2023年UVLED市场规模将达9.91亿美元，2018-2023年复合增长率达到27%。

业内企业均加大对深紫外半导体领域的投资，技术要求的提高抬高了深紫外领域的门槛，国内一线大厂和深紫外半导体领域的细分龙头公司有望获益。2020年4月7日，木林森与至善半导体强强联合进军深紫外领域，投资3690万元取得深圳至善30%股权，未来有望充分受益于深紫外市场需求的增长。

（4）投资建议

5G时代，传统短消息服务迎来全面升级，富媒体融合通信核心是人机交互，NLP将全面渗透各个场景，带来新机遇。（**证券）

三大运营商联合发布《5G消息白皮书》，三大运营商携手合作伙伴共建5G消息新生态，5G消息业务主要指将传统的信息业务升级至富媒体消息业务。

（1）5G时代，传统短消息服务迎来全面升级

5G消息是全球运营商的共同选择，基于统一GSMARCS标准，将为客户带来多媒体消息、商业类消息、智能化消息以及互动式服务、安全防伪等全新体验。RCS即富媒体融合通信，与传统短信相比，RCS突破文字局限，实现文字、图片、音频、视频、位置等信息的有效融合，企业可以通过各类富媒体的方式向用户输出各种个性化服务与咨询，相当于在短信界面上实现了诸如预定、导航等各类app式的丰富应用。

我们认为，此次三大运营商联合相关生态伙伴一起推动5G消息服务，势必加快5G+各类业务的应用落地，RCS有望成为典型的多用户、行业应用场景的普适性信息通信服务。

（2）NLP将全面渗透RCS场景

我们认为，RCS入口有望成为企业数字化建设的标配，而且企业未来会通过Chatbot（聊天机器人）与其客户对话，理解并服务客户的需求，从而节省人力成本。而Chatbot依赖NLP（自然语言处理)，NLP是人工智能（AI）的一个子领域，其帮助RCS理解并处理客户的需求，我们预计NLP将全面渗透RCS场景。

（2）建议关注RCS解决方案提供商和NLP技术提供商

计算机RCS解决方案提供商如佳都科技，在14年为高通Snapdragon平台提供从芯片层的RCS总体解决方案；梦网集团是中国领先的企业云通信服务商，且进一步布局面向5G网络的大型富媒体及物联网云通信平台；天源迪科子公司易杰数码科技的RCS融合通信业务为客户提供移动互联网的融合解决方案。而优秀的NLP技术提供商包括科大讯飞、拓尔思、开普云等。建议关注：佳都科技、梦网集团、科大讯飞、拓尔思、开普云、天源迪科等。