1.万润股份：在全球新排放标准陆续实施的大背景下，需求有望持续爆发，公司产能同步扩张，将享受行业红利，光提取材料突破在即，大幅增厚业绩。

2.国网信通：国网系云网融合业务平台，资产重组增厚EPS，公司未来在电力物联网和5G建设领域即将进入发展快车道。

3.空天信息产业：它是继北斗和高分系列后我国卫星发展重点，网络建设带来空天信息产业发展浪潮，这个市场前景广阔。标的：康拓红外、鸿远电子、天奥电子、华力创通、亚光科技、中国卫星。

在全球新排放标准陆续实施的大背景下，需求有望持续爆发，公司产能同步扩张，将享受行业红利，光提取材料突破在即，大幅增厚业绩。（**证券）

（1）高端沸石环保材料龙头，受益排放新标准

万润股份是全球领先的汽车尾气净化催化剂生产商的核心合作伙伴，现已成为高端沸石环保材料世界第二大供应商。公司沸石产能5850吨，2018年扩产将新增7000吨沸石产能。随着沸石系列环保材料项目的陆续建设并投产，公司将成为在技术和销量均处于世界前列的高端沸石系列环保材料生产商。

庄信万丰是全球催化剂龙头企业，其业务收入90%以上是与环保相关的催化材料业务及干净空气业务，公司沸石产品对其供货。从全球视野看，各地区均在轻型汽车和重型柴油车领域陆续实施新的排放标准，同时每隔几年，又有更为严格的标准出台，从而不断带来对汽车尾气处理相关的环保材料的需求。结合较为稳健增长的全球汽车产量数据，我们预计全球环保材料的需求仍将稳定增长。

国六标准带动沸石需求，我国增量显著。针对更为严苛的国六标准，需要相应的尾气处理技术。在国六阶段，SCR催化器的涂层材料出现显著变化，原先的材料无法满足国六标准的技术要求，由钒基材料替换为沸石分子筛。因此，国六标准将大幅拉动沸石分子筛在柴油车尾气催化领域的需求。在国六标准实行后我国每年沸石材料的需求量就有1.1万吨。此外，沸石环保材料在炼油催化、烟道气脱硝、挥发性有机物处理等领域皆有应用，市场潜力巨大。

公司沸石供货庄信万丰，而庄信万丰在张家港有600万件/年的机动车尾气催化剂产能在建，同时其在松江区有2条产线的产能要从300万件/年扩建至450万件/年。伴随下游客户对应产能的逐步落地与释放，产生大量的沸石需求，我们预计公司新建产能将被市场顺利消化。

（2）显示材料有望亮眼

根据我们的测算，目前国内OLED光提取层市场规模约2.7亿元，伴随我国OLED产线的逐步落地，预计至2023年，市场规模可提升至12.8亿元，未来4年CARG达47.6%。万润股份现已有自主知识产权的OLED成品材料在下游厂商进行放量验证，若能取得突破，料将大幅增厚公司业绩。

万润股份是目前唯一同时向全球三大液晶巨头——Merck、JNC、DIC供应液晶单体的厂商，并与之达成长期稳定的供应关系。在高端的TFT液晶材料（液晶单体）方面，产品销量占国际市场份额的15%以上。

（3）大健康产业稳健运行

近几年人均医疗消费支出持续增长，全球医疗市场持续快速增长，潜力巨大。预计未来公司将采用自主研发、外协研发、兼并收购的多种方式尽快壮大公司的医药产品线，实现大健康产业的快速发展。

近期，公司全资子公司万润药业的诺氟沙星胶囊通过仿制药质量和疗效一致性评价，有利于公司继续提升产品市场竞争力，扩大产品的市场份额，也为万润药业后续品种通过仿制药质量和疗效一致性评价提供了重要的经验借鉴。

（4）投资建议

国网系云网融合业务平台，资产重组增厚EPS，公司未来在电力物联网和5G建设领域即将进入发展快车道。（**证券）

（1）业务涉及“云网融合”全产业链，资产重组增厚EPS

国网信通重组方案落地，转型云网融合业务服务商。公司主营业务覆盖云网基础设施、云平台、云应用（ERP、企业门户、电力营销等）等“云网融合”一体化服务，是国家电网云网基础设施建设及相关软件定制化主要服务商。

中电飞华主营增值电信运营业务和通信网络建设业务。两大主营业务中，通信网络建设业务占比超过60%。继远软件主营云网基础设施建设业务、企业运营支撑服务业务和企业运营可视化业务。看重云网基建与运营可视化业务，营收保持稳定，盈利能力有所提升。中电普华主营云平台、电力营销、ERP、企业运营支撑服务等业务的开发及市场推广。中电启明星主要从事云平台组件、企业门户、能源交易等产品的开发及市场推广。

各类业务中，云网基础设施业务与云应用业务占比较大，分别为37.0%、31.2%。其次为企业运营支撑业务，占比23.3%，云平台业务占比最小，为8.5%。重组后公司营收主要来源于中电普华，其贡献比例高达40.5%，其次为继远软件和中电飞华，占比22.1%、25.4%，中电启明星贡献比例为12.1%，占比最小。资产重组后公司营收与归母净利规模大幅增加。重组后公司每股收益增厚，由重组前的0.24元/股上升到0.27元/股，增幅达16.9%。

（2）电力物联网和5G建设持续推进，国网信通将占据主导地位

2020年3月，中共中央政治局常务委员会召开会议提出，加快5G网络、数据中心等新型基础设施建设进度，“新基建”建设的整体进度开始提速。在“新基建”提速和国网投资力度持续加大的基础上，我们认为2020年电力物联网方面投资有望继续保持增长。

国家电网与中国广电在5G方面的合作事项已基本确立。双方的合作有望使国家电网和中国广电两家公司实现资源的优势互补，共同推进5G业务的快速落地。国网系公司在电力物联网业务方面具备天然优势，国电南瑞和信产集团市场份额超过70%。第四批信息化设备的中标结果显示，国网信通占比为17.28%。

为保障国网信通在“云网融合”业务方面的核心平台地位，信产集团和国家电网承诺未来5年通过业务调整或资产、业务重组等方式消除相关的业务重合，未来国网信通将在电力物联网领域占据主导地位。

（3）估值

它是继北斗和高分系列后我国卫星发展重点，网络建设带来空天信息产业发展浪潮，这个市场前景广阔。（**证券）

（1）低轨通信卫星网络建设恰逢其时

低轨卫星覆盖范围广，传输延时低，具备GEO通信卫星和地面通信无可比拟的优点。随着近20年来通信技术、微电子技术的飞速发展，通信系统信号处理能力、通信带宽不断提升，困扰LEO小卫星通信系统的掉线率高等技术问题得以解决，卫星的体积、质量、成本逐年下降，可靠性、集成度逐年提升。加之近年来，越来越多的企业（包括民营企业）涌入中小型运载火箭行业，使得火箭发射供给快速提升，成本大幅下降。在此背景下，低轨道小卫星星座的大规模部署初步具备先决条件。

2020年1月14日，欧洲咨询公司发布了最新报告称，未来十年，卫星市场将达到2920亿美元，比前十年增长28%，前十年的总收入为2280亿美元。未来十年在Starlink、OneWeb、Kuiper、TelesatLEO和O3bmPower等宽带项目的驱动下，预计LEO和MEO星座占总需求的77%；低轨卫星市场规模巨大，前景广阔。

（2）国内空天信息产业链日益成熟

国外低轨卫星通信网络建设早于我国，目前SapceX和Oneweb分别已完成了360颗和34颗应用星的发射。由于空间轨位和频段资源的有限性，以及低轨卫星通信网络的巨大发展前景和价值，我国以航天科技和航天科工为代表的鸿雁星座和虹云工程两大低轨卫星星座也于2018年开始进行发射验证阶段。

我国航天产业目前形成了以军工集团为主、民营企业积极参与的格局。卫星制造领域，航天科技集团五院和八院作为老牌卫星制造总体单位，有望成为低轨通信卫星制造的中坚力量。中科院微小卫星创新研究院预计也将成为卫星总体的提供商之一。零部件方面，航天五院502所下属公司康拓红外是我国宇航GNC系统的龙头公司；天线方面，电子科技集团54所和航天科集团五院504所市场份额较大；TR组件方面，国内的“两所一厂”电子科技集团13所和55所以及亚光科技实力较强；电容方面，鸿远电子是国内宇航级片式多层陶瓷电容器(MLCC)供应商，与航天科技集团和航天科工集团有着长期合作关系。火箭发射领域，航天科技一院和八院实力最强，是我国传统的运载火箭总体单位，预计将承担大部分的发射任务。

低轨通信卫星网络项目与以往的航天项目有所不同：对于卫星的数量要求有爆炸式的增长；但国际电联又对卫星组网时间有严格限制。考虑到我国卫星产能的情况，合作是能够保证在有限时间内发射数量巨大的卫星并进行组网的主要途径。

随着卫星制造技术、火箭发射、卫星通信、卫星终端制造等技术的快速进步，低轨道、高带宽卫星星座的建设已经成为可能。另外，随着人类活动边界以及联网场景的持续扩张，具备全天候高速大通量联网能力的卫星移动通信将补齐传统通信的最后一环，并将开启千亿市场空间。此轮由低轨通信卫星网络引发的空天信息产业浪潮，对我国航天产业将是巨大的机会，产业链中的参与者将显著受益。

（3）投资建议

低轨通信卫星成为继北斗和高分系列后我国卫星发展重点。从产业链角度，1）推荐A股稀缺的空天信息化核心半导体部件标的：康拓红外，鸿远电子，天奥电子、华力创通和亚光科技；2）小卫星总装龙头，推荐中国卫星。