1.拓斯达：自动化整体解决方案龙头，3C为主大客户战略加持，机器人产品已供货5G企业，口罩机在手订单充足，1季度增收2.5亿。

2.拓尔思：数字内容管理的集大成者，网络信息内容生态治理规定本月实施，催化舆情监管市场，公司2个月订单超2亿，打下持续增长基础。

3.特高压：新基建投资加码，大批特高压项目进入建设序列，主设备市场空间约600亿元，相关供应商望获可观订单。

（1）自动化持续渗透长期景气，国内有望底部复苏

在我国人口红利逐步消失的背景下，供给侧结构性改革成为重要着力点。国内制造业企业逐步将人机互动、智能机器等先进技术应用于整个工业生产过程，在自动控制系统的组织下，实现生产的自动化，提高工业企业全要素生产率。

随着智能制造领域技术进步与革新，工业自动化设备成本下降的同时其高效性、稳定性、精准性逐渐提升，工业自动化设备对体力劳动者的替代作用日渐显现，以工业机器人为代表的自动化设备的经济替代效应拐点逐步显现。工业机器人成本回收期在不断下降，与人力成本上升趋势形成剪刀差。未来工业自动化领域的应用场景将不断延展，预计到2025年我国制造业重点领域将全面实现智能化，行业迎来爆发式增长。

目前，工业机器人主要应用领域集中于汽车制造，跨国公司也以汽车领域工业机器人专利技术最为雄厚。其他传统制造业，如金属加工、玻璃陶瓷、包装物流、食品加工等领域对工业机器人的需求快速增长，但自动化平均程度不高，市场潜力较大。从机器人的下游需求来看，产品品质要求提升、产能需求扩大，智能制造行业“机器换人”需求逐步旺盛。

2018年国内自主品牌机器人在总销量中占比为27.88%，同比提升4.3个百分点，其中多关节机器人增长更快，结构上向高端优化。国内自动化市场自2018年年中开始走弱，下行阶段已持续超过1年半，行业底部复苏可期。从公司主要下游消费电子行业来看，基于苹果、华为等龙头厂商均将发布重磅5G新机，2020年行业需求复苏是大概率事件。此外，消费电子代工厂资本开支呈现周期波动，2020年有望较大幅度回升。

（2）快速崛起的工业自动化龙头

拓斯达司是一家专业为下游制造业客户提供工业自动化整体解决方案的企业，产品广泛应用于3C、光电、新能源、家用电器、汽车零部件制造、5G等领域，并逐渐延伸至整个制造业。在人口红利逐渐消失、劳动力成本大幅上涨的背景下，随着下游领域制造业企业对生产自动化需求的持续增长，市场将更倾向于选择具备性价比优势、定制化程度高的产品，公司市场占有率有望进一步提高。

随着公司2018年下半年开始推进大客户战略，工业机器人业务开始更多向3C等行业的解决方案方向发展，单机收入仍保持增长但占比有所下降。2019年开发并已投向市场的拓星辰Ⅱ号SCARA机器人，是公司为实现5G产线线性模组设备改造，依托公司拓星辰系列四轴SCARA机器人系统技术研发出的一款锁（紧）螺丝和松（退）螺丝的机器人产品。目前，拓星辰Ⅱ号SCARA机器人已经小批量供货，并进入了5G龙头企业的生产线。

（3）参股工业互联网平台，服务设备全生命周期

2019年8月，公司公告与实控人共同投资设立工业互联网平台驼驮科技，公司参股20%。驼驮网致力于成为最受工业制造企业信赖的设备全生命周期服务平台。新冠疫情期间，公司在相关技术储备下积极拓展口罩机业务。目前在手订单充足，结合线上服务，2月下旬已开始出货。截至3月初已出货300套以上，为国内实际出货量较大的企业之一。按照疫情期间50万/台的均价，预计1季度口罩机业务将为公司贡献2.5亿元以上收入增量。

（4）投资建议

看好公司中长期发展前景，预计2019-2021年归母净利润为1.95亿、4.46亿和4.01亿，PE为42倍、18倍和21倍，给予“买入”评级。

（1）政府网站集约化加速推进

政府网站集约化建设2019年按国家要求十省一市的试点工作完成，未来全国的政府网站预期将要根据试点任务的要求及试点工作的经验，进行集约化建设。2020年后非试点单位的建设也会纷纷上马。托尔思自2018年起抢滩布局新一轮政府网站集约化建设市场，在政务市场的市场占有率名列前茅，部委和省级政府门户网站TOP20中采用拓尔思软件平台的均超过半数，国务院组成部门TOP15中拓尔思用户高达80%。

我们预计，未来随着政府网站集约化市场的不断扩大，凭借着提前的布局和极高的市场占有率，公司将继续保持头部领先位臵，抢占更大的市场容量，享受未来集约化后政府网站内容、应用多样化发展的红利。

（2）融媒体建设加速

近年来，政府持续推动融媒体市场发展，2019年-2020年县级融媒体中心建设成为融媒体的工作重点。目前，国家大力推动融媒体发展，融媒体建设已经从中央向地方渗透。随着政府对融媒体需求的不断增加，公司融媒体板块业务凸显市场龙头效应，陆续获得一批重量级融媒体平台建设项目。未来几年这个领域属于国家建设网络空间传播影响力并深度延展覆盖的战略诉求，投资力度会比较大，预计会给公司带来较强的业绩保障。

（3）舆情监管不断加强，治理规定全面落地

2020年3月1日起国家互联网信息办公室基于建立健全网络综合治理体系和同时维护广大网民切身利益的需要，宣布《网络信息内容生态治理规定》正式施行。未来舆情监管领域的治理将更加严格、全面，出于对监管手段的有效性和及时性的高需求，必然会促进舆情监管领域的市场规模的扩大。公司拥有领先的垂直搜索自主核心技术和较强的技术研发能力，具备覆盖全国或行业市场的服务能力，客户资源丰富，综合实力较强，将会占有更大的市场份额并继续保持领先。

2019年8月份公司中标2亿元多的订单有一半以上都是在网络舆情领域。公司提供从采集、加工、管理到分析的大数据技术平台以及开源的数据服务，包括分析乃至出具报告，并支持私有云和公有云的不同服务方式。

（4）聚焦核心赛道，重点领域全面开花

拓尔思有较多的核心子公司，将自身技术赋能各个行业。公司出售广州新谷股权后将更加有利于公司集中管理精力和资源，提高管理运作效率。而天行网安、耐特康赛、广州拓尔思大数据等核心子公司经营状况良好，业绩承诺期均超额完成业绩承诺。2019年上半年公司在多个重点行业都取得了良好的经营成果，各全资或控股子公司也在各自的业务领域和目标市场实现了符合上市公司预期的业务进展。

（5）投资建议

（1）新基建立足科技，兼顾远近需求

根据中央电视台等官方媒体，新基建指发力于科技端的基础设施建设，涉及5G、特高压、城际高速铁路与城际轨道交通、新能源汽车充电桩、大数据中心、人工智能、工业互联网等七大领域。

近期国内疫情防控形势持续向好，社会生产生活秩序加快恢复。中央政治局会议提出，加快建立同疫情防控相适应的经济社会运行秩序，积极有序推进企事业单位复工复产，努力把疫情造成的损失降到最低限度。预计后续随着指挥棒进一步向恢复经济方向指引，新基建相关方向的投资与建设将加速展开。

（2）特高压再迎高峰，有望带动电网投资重回增长

就短期而言，特高压工程投资规模较大，同时具备明显的产业链带动能力，加大特高压工程投资，有望带动各行业尤其是电力设备制造业的开复工，有助于经济重回正常轨道。就长期而言，特高压输电工程建设运行规模的扩大有助于平衡我国电源与电力负荷分布不均的问题，有助于为国民经济发展提供长期稳定保障；同时特高压工程所需的输变电主设备技术壁垒较高，且仍具备进一步的提升空间，能够推进智能电网、电力电子、电工新材料等高端产业的发展，符合国家产业转换和升级的趋势。

2020年国家电网初步安排电网投资4,500亿元，可有效带动社会投资9,000多亿元，整体规模将超过1.3万亿元。我们预计2020年全年电网工程投资有望提升至5,000-5,500亿元，同比有望两位数增长。

（3）大批特高压项目进入建设序列

近期国家电网公司印发2020年重点工作任务文件，其中特高压建设明显加码。结合国家电网特高压前期项目工作计划，可以预计2020年国家电网经营区域内有望有5条交流特高压线路、2条直流特高压线路获得批复，另有4个交流特高压变电站扩建项目和2个配套电厂送出项目获得批复，且有3条直流特高压项目将进入可研设计阶段。我们预计在新基建的强力推进下，各项计划内的特高压工程建设将大概率加速进行。

根据特高压项目的一般建设周期，我们预计2020年获得批复的项目多数有望于2020年开展主设备招标，并于2021-2022年逐步交货，其余项目有望于2021年开展主设备招标；可研设计项目则有望于2021年获得批复，如进度较快则有望于2021年全部开始招标。叠加变电站扩建、电厂送出等项目，我们判断2020-2021年共有相当于“7交5直”的主设备需求逐步释放，其中2020年为交流主设备招标大年，2021年为直流主设备招标大年，主设备招标总市场空间有望达到约600亿元。

（3）投资建议

结合后续特高压项目的建设规模，并考虑“先交后直”的可能建设节奏，假设目前各主设备企业在未来招标中的份额基本保持稳定，我们预计交流GIS组合电器龙头企业平高电气有望率先并深度受益于特高压建设的加速推进，此外国电南瑞、许继电气、中国西电、特变电工等传统主设备供应商也有望获得可观的订单总量，推荐国电南瑞，建议关注平高电气、许继电气、中国西电、特变电工等。在特高压主设备之外，后续特高压建设同时将带动附属设备以及相关配套超高压、高压线路和变电设备的需求，建议关注长高集团、思源电气。