1.科瑞技术：在移动终端、电子烟、新能源等新兴领域深度绑定苹果、谷歌等顶级客户，是电子烟中的iPhone，苹果TWS耳机的主要测试供应商，受益5G换机潮。

2.拓普集团：特斯拉带来显著增量，电子真空泵（EVP）对标海拉，持续进口替代，智能刹车系统（IBS）紧跟全球龙头博世投产节奏，或复制EVP成功路。

3.电子行业：半导体制造端产能紧张，下游5G、车用半导体、物联网和摄像头带来新增长点，明年利润率增长将是行业超预期主要看点。

.公司在移动终端、电子烟、新能源等新兴领域深度绑定苹果、谷歌等顶级客户，是电子烟中的iPhone，苹果TWS耳机的主要测试供应商，受益5G换机潮。（**证券）

（1）新兴产业领域不断突破

科瑞技术在自动化领域耕耘多年，产品包括自动化检测设备和自动化装配设备，在移动终端、电子烟、新能源等新兴领域均深度绑定顶级客户，如苹果、谷歌、JuulLabs、宁德时代等，深受市场认可。公司自动化检测及装配设备主要产品包括3DTouch检测设备、裸电芯入壳组装设备、Degassing真空封装机、LOGO自动贴装设备、点胶保压线、电动马达装配测试线等，产品主要应用于移动终端、新能源、电子烟、汽车、硬盘、医疗健康和物流等行业。我们认为公司竞争优势显著，在2020年苹果“大年”与5G换机潮带动下，业绩弹性有望显现。

（2）深度绑定领域顶级客户

根据赛迪数据，全球工业自动化控制市场规模保持快速增长趋势，从2016年的1432亿美元增长至2018年的1600亿美元。国内方面，截至2018年中国工业自动化控制市场规模达到1797亿元，同比增长8.5%，预计到2021年市场规模将达到2600亿元。据国际机器人联合会（IFR）预计，中国机器人密度将在2021年突破130台/万人，达到发达国家的平均水平。国内工业机器人产量在经历高增长阶段后，2018年9月-2019年9月受到汽车销量低迷等影响产量负增长，进入10月后转正，我们判断工业机器人行业仍处于快速成长周期。

自动化设备制造业服务的下游行业较广，包括移动终端、新能源、电子烟、汽车、硬盘、医疗健康和物流等行业，且正不断地被开拓。基于公司卓越的竞争优势，公司在移动终端、电子烟、新能源等领域的客户很多为行业顶级企业，如3C领域的苹果、谷歌，电子烟领域的JuulLabs，新能源领域的宁德时代、TDK等，其中苹果与谷歌无需赘述，Juul为美国著名电子烟品牌运营商，号称电子烟里的iPhone，Juul电子烟在美国占据较大市场份额（约70%），宁德时代是国内锂电池行业龙头，市占率遥遥领先，顶级的客户资源也从侧面说明公司产品的强劲竞争力。

随着5G时代的来临，移动终端新需求也将重回增长。根据市场调研机构Gartner和Canalys的预测，下一个增长周期即将到来，2020年全球智能手机出货量将反弹，其关键增长点即为5G。我们判断2020年的苹果三款手机均将支持5G网络，同时外观也将有较大变化，并计划2020年全年出货8000万台5GiPhone。从这一角度出发，国内苹果产业链设备企业中，我们认为自动化组装设备与自动化检测设备将显著受益。组装与测试设备是国内苹果产业链公司中，相对比较成熟、进口替代比例较高的环节，国内企业能够在苹果换机过程中充分受益。

可穿戴设备是近年3C产品中的亮点，IDC预测，2019年可穿戴设备市场全球出货量有望突破2.229亿台，如果按照7.9%的复合年增长率来计算，2023年市场规模将增加至3.023亿台，增长的主要驱动力就是智能手表和耳塞式设备。自越来越多的智能手机取消3.5mm耳机孔后，无线耳机无疑是近年可穿戴设备中非常闪耀的品种，2019年一季度耳戴设备增速达到135.1%，远超其他可穿戴设备。近日国际知名市场调研机构Counterpoint Research发布的报告预测，2020年全球无线耳机销量估计将达到1.29亿部，而2018年约为4600万台，年均复合增速67.5%。三星、Bose、Jabra、华为等也在加强推动无线耳机市场的拓展，Counterpoint Research预测到2021年无线耳机的全球市场价值预计将达到270亿美元。

公司客户包括苹果、谷歌、富士康等国际知名企业，其中2018年公司来自苹果的收入占比达到27.71%，主要销售自动化设备及配件，具体包括手机双摄像头自动检测设备、移动终端快速测试设备、手机按键自动化测试设备、手机自动点胶保压线等，主要应用于智能手机、无线耳机等产品的生产线中。公司是苹果耳机的主要测试供应商，承担主要的整机功能检测业务，主要提供无线耳机快测设备、充电架设备及软件灌装设备。

锂电池有效产能不足，未来2-3年国内外扩产有望维持。根据目前已知的各龙头厂商规划，我们预计2019/20年，国内总供给可达300/420GWh左右，如果加上外资龙头，行业总供给有望达到490/760GWh。公司主要客户为TDK（包括子公司新能源科技）、宁德时代新能源（CATL），为2018年二者收入分别为3.47、0.13亿元，2017年二者收入为0.94、0.95亿元，设备同样为自动化设备和配件。

全球电子烟保持高增长，国内电子烟行业逐步兴起，前景可期。据欧睿国际估计，至2020年，新型烟草制品会成为销售额仅次于卷烟的品类。其中，电子烟仍是销售额最大的品类，2018年电子烟的销售额约145.2亿美元，同比增长27%。国内电子烟市场前景广阔，但同时监管力度加强，电子烟市场增速将有所放缓，初步估计2018年中国电子烟市场规模将达到7.44亿美元，到2019年中国电子烟市场规模将超8亿美元。公司的电子烟客户为美国的电子烟龙头Juul Labs，据Juul公司所称2018年Juul电子烟在美国的市场占有率超越Vuse成为最大的品牌。Juul为封闭型电子烟，采用气流感应技术，不需开关即可抽吸，直插电脑即可充电，在电子烟行业极具优势，未来有很大的发展空间。

（3）投资建议

特斯拉带来显著增量，电子真空泵（EVP）对标海拉，持续进口替代，智能刹车系统（IBS）紧跟全球龙头博世投产节奏，或复制EVP成功路。（**证券）

（1）特斯拉有望成为公司新的核心客户，带来显著增量

拓普集团减震器、内饰和底盘业务为国内龙头，具备系统级别配套能力。公司已初步完成从单件配套供应商向系统集成供应商的转变，在配套减震器、内饰NVH零件和底盘结构件之外，还具备配套顶棚系统、底盘系统（前后副车架）的能力。公司在整车NVH、底盘动态响应等方面已经具备设计、开发、验证、量产的全产品周期能力，开始蜕变为系统解决方案提供商，为核心客户的整车开发提供强力支持。

公司于2016年8月被认可向特斯拉供应轻量化铝合金底盘结构件，正式成特斯拉的供应商。特斯拉上海工厂三期合计50万辆产能，其中第一期15万辆即将投产。凭借显著的产品竞争力，特斯拉销量持续高增长，尤其特斯拉Model3在今年上半年即销售12.7万辆，同比大幅+403%。公司有望借力特斯拉，尤其是中国工厂投产Model3以后，带来显著收入增量。

（2）公司产品储备丰富，轻量化、智能化布局领先

公司的轻量化底盘产品为包括控制臂、转向节在内的前后副车架系统，钢铝混合的副车架系统单车配套金额可达3500元，全铝的副车架系统可达4000元以上。相比传统业务1500元体量的配套价值，轻量化底盘新业务大幅提升公司的单车配套价值量。

目前公司在球铰技术、橡胶减震技术以及高强度铝合金技术上国内领先，与外资零部件供应商相比也具有一定竞争优势。公司2015年开始量产锻铝控制臂产品，相比传统的钢板冲压控制臂，锻铝控制臂重量更低，机械性能更好且工艺更环保，打破了外资供应商在中国的垄断格局。公司底盘系统主要配套吉利、比亚迪、特斯拉和沃尔沃等主流整车品牌。公司于2017年收购四川福多纳和浙江家力，进一步完善对吉利、通用等重要客户的产能配套布局，巩固了公司在国内汽车底盘系统行业的地位。

目前，国内外电子真空泵市场主要由德国海拉等外资主导，公司是极少数能够突破研发壁垒的自主品牌。根据全球领先的EVP生产商Honeywell估计，国内电子真空泵市场2020年有望达到33亿元。2018年，公司电子真空泵业务实现营收1.3亿元，同比增长13%，主要配套吉利、上汽乘用车、众泰、通用全球A0平台等涡轮增压燃油车型或新能源车型。

智能刹车系统（IBS）迎合了智能驾驶产业趋势，是智能网联汽车ADAS系统的首选执行端系统方案，也是未来汽车的发展趋势。公司智能刹车系统（IBS）配合行业龙头博世的投产节奏，规划该产线于2022年投产，实现150万套年产产能。IBS项目有望复制公司在电子真空泵的成功路径，目前该产品全球仅博世及大陆等能够量产，博世主要定位中高端产品，而公司主要面对中低端客户，产品定位清晰；公司经过近十年技术积淀，是公开信息中最早能量产IBS的国产零部件厂商，先发优势巨大。

（3）投资建议

半导体制造端产能紧张，下游5G、车用半导体、物联网和摄像头带来新增长点，明年利润率增长将是行业超预期主要看点。（**证券）

（1）电子行业迎来高景气度，半导体制造端产能紧张

受益电子行业高景气度，国内外晶圆厂稼动率满载，出现产能不足的情况，甚至出现部分厂商将订单外包的情况。以半导体制造龙头台积电为例，台积电出现产能不足，部分订单将延迟交付，延长时间长达100天。中国大陆方面，中芯国际、华虹半导体、华晶等晶圆厂稼动率满载，收入同比、环比增长。同时，受益上游景气度高企，半导体封测环节迎来高光时刻，国内封测大厂长电科技、通富微电、华天科技、环旭电子2019年三季度收入皆实现同比增长，主要因半导体行业受益下游需求增长；此外，长电、华天和通富微电都宣布扩产计划，预示产业看好半导体行业景气度将持续，封测产业迎来拐点。

（2）下游需求全面向好，5G、车用半导体、物联网和摄像头带来新增长点

5G应用明年迎来快速发展，我们预计明年5G智能手机出货量将达到3亿部，5G智能手机单机价值量提升，其中射频前端成长比例最高，有关器件的成本和数量都会得到提升；同时在基站端，基站数量和单个基站成本将会双双上涨，叠加将会带来市场空间的巨大增长。我们预计单部5G智能手机的射频前端成本为34美元，单部旗舰4G LTE智能手机的射频前端成本为19美元。预计2020年5G智能手机出货量将达到3亿部。综合单机射频前端成本，预计2019年智能手机射频前端市场将达到184.7亿美元，2020年将达到242.6亿美元，CAGR将达到18.79%。预计2021年全球5G宏基站PA和滤波器市场将达到243.1亿元，CAGR为162.31%，2021年全球4G和5G小基站射频器件市场将达到21.54亿元，CAGR为140.61%。

此外，汽车电子化对半导体的使用才刚开始，且该趋势在中国更加明显，受益领域主要集中在传感器、控制、处理器等方面；5G时代，各物联网终端尚不能直接支持5G，但大部分物联网设备支持无线网，5GCPE有望成为5G时代新的流量入口；此外，5G带动人工智能的发展，人工智能进一步牵动摄像头相关技术的进步，手机传感器硅含量显著提升。

（3）看好重资产的封测、制造在需求拉动下的净资产收益率回升带来市净率修复

半导体行业成本费用利润率、税息折旧及摊销前利润、营业收入2018出现回升，预计未来将继续保持复苏提升趋势。固资累计折旧较为稳定，成本占比上下半年呈锯齿状波动，因此可预计2019年下半年固资折旧会有所下降。固定资产周转率总体呈现上升，固资管理能力较强。封测板块迎来拐点，业绩开始回升。半导体制造环节企业在2018年遭遇寒冬后，2019年景气度回暖，下游需求拉动各项指标增长。半导体重资产封测、制造行业内主要公司业绩开始回升，我们看好重资产的封测、制造在需求拉动下的净资产收益率回升带来市净率修复。

（4）投资建议：看好半导体行业受益下游需求全面向好，景气度持续高企，重点推荐长电科技、北方华创、圣邦股份、卓胜微、北京君正、三安光电、兆易创新、苏试试验。