精工钢构：被忽视的潜力股！积极布局数据中心、5G领域，与华为合作，业务加速转型，盈利改善显著，2020年高增长可期，上涨空间超30%

兆易创新：闪存市场份额全球第四！公司产品供不应求，三季度营收高增超50%，海内外市场增长迅速，研发实力强劲，券商看好其成长潜力

被忽视的潜力股！积极布局数据中心、5G领域，与华为合作，业务加速转型，盈利改善显著，2020年高增长可期，上涨空间超30%

一、积极布局新基建，钢结构渗透率仍有上升空间

　　精工钢构主要业务为钢结构建筑及围护系统的设计、制作、施工和工程服务。公司打造了数百个“高、大、难、特、新”的地标性项目，包括世界最高的建筑——1007米的沙特帝王塔，世界最大的国际机场航站楼——北京大兴国际机场，世界最难的体育馆——国家体育场“鸟巢”，世界最大（建成后）的体育馆——第22届世界杯足球赛主赛场卡塔尔卢赛尔体育场等。

　　当下钢结构的市场渗透率还比较低。2019年全国建筑钢结构行业统计数据，2018年全国钢结构产量6874万吨，钢结构产量占钢产量的7.4%，较发达国家平均30%的比重仍有较大差距。据公司在互动平台表示，公司在新基建方面如5G、数据中心等领域有布局，公司承接过苹果乌兰察布数据中心、华为5G实验室、阿里数据港张北数据中心、腾讯仪征数据中心等项目。公司还常年是吉利、路虎、广汽等厂商的年度供应商，每年都有稳定的订单合作。

二、业务转型加速，2020年盈利实现突破有望

　　2020年前三季度年公司实现营业收入77.6亿，同比增长6.21%；收入持续回暖，实现归母净利润4.89亿，同比增长58.82%。2020年前三季度公司累计新签订单135.3亿元，同比增长20.5%，其中Q3单季度新签订单增速达56.7%。公司积极转向新兴产业工业建筑，同时大力促进业务模式向毛利率更高的EPC模式转型，前三季度EPC及装配式建筑新签40亿元，占比30%，增速达41%，盈利能力有望持续提升。机构一致预测公司今年净利润为5.84亿元，盈利金额将创历史新高，最新市盈率在18倍左右。

三、盈利能力同比明显改善，费用控制能力增强

　　2020年前三季度公司毛利率为16.63%，同比提升1.17个百分点；净利率为6.26%，同比提升2.07个百分点。期间费用率为9.38%，同比下降1.27个百分点；其中管理费用率下降0.58个百分点至7.04%，财务费用率下降0.56个百分点至1.12%，销售费用率下降0.12个百分点至1.23%。资产负债率为57.49%，同比下降5.61个百分点。实现经营性净现金流1.83亿，上年同期为2.76亿。经营现金流有所下降。

四、产业大趋势明确，未来五年复合增速超20%

　　当前装配式建筑产业大趋势明确，装配式技术体系及产业配套不断完善、装配式成本与传统施工成本不断接近且有望逆转，装配式建筑渗透率持续提升，细分行业迎快速发展期。经历前期明显调整后，目前板块2020/2021年平均市盈率已大幅下降至23/17倍，板块整体PEG已显著小于1，在装配式建筑行业未来5年复合增速有望达20%-30%，龙头公司有望更快增长的情况下，优质龙头已具备较强性价比，三季报已进一步验证龙头盈利高增长能力。

五、乐观目标价6.84元，上涨空间30%以上

　　钢结构行业景气度上行，前三季度精工钢构费用控制能力持续改善，上调公司2020-2022年归母净利润至6/7.5/9.4亿元（前值5.7/7.1/9亿元），认可给予公司2021年市盈率为18倍，对应目标价6.84元，维持“买入”评级。

潜在风险：应收账款坏账，投资放缓，订单落地不及预期等。

闪存市场份额全球第四！公司产品供不应求，三季度营收高增超50%，海内外市场增长迅速，研发实力强劲，券商看好其成长潜力

一、中小容量闪存三季度供不应求，公司业绩超预期

　　公司主攻中小容量NORFlash（闪存），2019年全球市占率第三，同时公司MCU（单片机）市场份额位列国内前三。公司公布2020年前三季度收入31.74亿元，同比增长44.02%，主要由存储器、控制器和传感器三个业务部门的新产品量产增加、新客户拓展贡献。此外受益于美元兑人民币汇率变动，增加收入约4777万元。

　　前三季度归母净利润6.73亿元，同比增长49.6%。单季度来看，第三季度营收15.16亿元，同比增长51.35%，超出市场预期；归母净利润3.10亿元，同比增长18.12%。第三季度闪存价格稳定，需求旺盛，公司预计四季度仍延续供不应求状态，对于2021年景气度保持乐观，并表示通过产能扩张，闪存业务明年市场份额有望持续提升。

二、国内32位单片机龙头，海内外市场规模高速发展

　　兆易创新是国内32位MCU（单片机）产品领导厂商，GD32MCU已经拥有320余个产品型号、24个产品系列及12种不同封装类型，也是全球首个推出基于RISC-V内核的32位通用MCU产品，在国内市场方面，公司与意法半导体、恩智浦等外商竞争以9.4%的市场份额位列国内第三。

　　ICinsights数据显示，全球MCU市场规模在2019年增长9.3%至204亿美元，2019年MCU出货量也从2018年306亿颗上升到342亿颗，增长幅度达11.7%。预计到2022年MCU市场规模将达到239亿美元，出货量达到438亿颗。国内市场方面，2017年，MCU市场规模增速12%达到403亿元人民币。2017年-2022年国内MCU市场持续保持超过11%的增长率高速增长，远远高于国外市场。预计2022年市场规模将增长至709亿元人民币。

三、业绩稳定高增长，海外业务全球第四

　　2016-2019年公司营业收入从14.89亿元攀升至32.03亿元，稳定增长。除2018年外，其余年份营收同比增速均在25%以上。2019年TWS耳机、物联网等新兴概念市场需求旺盛，行业景气度上升，公司营收同比增速达42.62%。从地区来看，2019年公司82%的收入来自海外，据CINNOResearch对2019存储产业研究报告显示，公司在NORFlash领域公司超越美光，以14.1%的市场份额首度站上全球第四名的位置，三星、Intel、苹果等国际大厂均是公司下游客户。

四、研发实力强劲，掌握核心技术

　　从集成电路整体产业链来看，集成电路设计是具有自主知识产权并体现核心技术含量的研发和设计环节。2016-2019年公司研发费用逐年上升，2019年达到3.63亿元，占营业收入的11.33%。在NORFlash、NANDFlash、MCU、指纹识别芯片等领域公司均加大了研发投入，2019年共申请了201项专利，新获得156项专利授权。目前公司已累计1195项国内外有效的专利申请，获得581项国内专利、23项美国专利、3项欧洲专利。

五、机构看好成长潜力，给予“强烈推荐”评级

　　NORFlash产品有望继续受益于下游产品渗透，预计2020年OLED手机渗透率达50%；NANDFlash制程向24nm迈进，追赶行业主流，奠定国产替代产品力基础；存储和MCU产品，在疫情和震荡局势影响下，国产客户替换国产产品的进程有望加速。预计公司2020-2022年的收入分别为50、67、90亿元，归母净利分别为9.8、15和19.8亿元对应每股收益分别为2.08、3.19和4.2元，维持“强烈推荐”评级。

风险提示：全球新冠加剧的风险；中美贸易摩擦加剧；DRAM研发进展不达预期；思立微商誉减值的风险。