全球铸件龙头，产品毛利率显著高于行业，具备穿越国内装机政策周期的能力，望充分受益于陆海抢装，股价上涨空间超20%—

全球铸件龙头，产品毛利率显著高于行业，具备穿越国内装机政策周期的能力，望充分受益于陆海抢装，股价上涨空间超20%——11月25日研报挖矿

来源：时报资讯作者：研报挖矿 2020-11-25 08:37

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（原标题：竞争力清晰的全球铸件龙头，产品毛利率显著高于行业，具备穿越国内装机政策周期的能力，定增望进一步巩固优势，望充分受益于陆海抢装，股价上涨空间超20%。——11月25日研报挖矿）

摘要：

日月股份：竞争力清晰的全球铸件龙头，产品毛利率显著高于行业，具备穿越国内装机政策周期的能力，定增望进一步巩固优势，望充分受益于陆海抢装，股价上涨空间超20%。

孚能科技：国内软包动力电池领军公司，深度绑定戴姆勒及国内头部主机厂，软包市场前景广阔，渗透率望持续提升，公司产能持续扩张，规模效应逐步体现，公司电池出货量将快速增长。

正文：

竞争力清晰的全球铸件龙头，产品毛利率显著高于行业，具备穿越国内装机政策周期的能力，定增望进一步巩固优势，望充分受益于陆海抢装，股价上涨空间超20%。

一、竞争力清晰的全球铸件龙头，定增巩固优势

　　公司自成立以来专注于大型重工装备铸件的研发、生产及销售，产品包括风电铸件、塑料机械铸件和柴油机铸件、加工中心铸件等其他铸件，主要用于装配能源、通用机械、海洋工程等领域重工装备。2019 年公司营业收入同比增长 48%至 34.85 亿元，归母净利润同比增长 80%至 5.05 亿元，其中风电铸件收入占比为83%。自上市后，公司在风电铸件领域持续扩产，产能已从上市20万吨扩张到40万吨（其中精加工10万吨），并确立全球铸件龙头地位：以1MW对应20-25吨铸件需求测算，2019年公司在风电行业全球市占率接近20%。2020年6月公司发布非公开发行预案，并于10月10日获核准，拟募资不超过28亿元，发行股份数量不超过发行前总股本30%，用于年产22万吨大型铸件精加工项目与补充流动资金。定增完成后，公司精加工基本与铸造产能匹配（铸造48万吨，精加工44万吨），竞争力将进一步加强。

二、风电铸件产品具备强竞争力

　　产品具备强竞争力，已具备穿越周期的强阿尔法。公司风电铸件产品具备强竞争力，在单吨收入低于可比公司的情况下，毛利率显著高于同行业上市企业约10个百分点。此外，随着海外客户的拓展，公司目前已具备穿越国内装机政策周期的能力，上轮抢装公司客户无国外企业（2016年切入Vestas），截至2019年，公司已成为Vestas、GE、Simens&Gemesa的重要供应商。

三、充分受益于陆海抢装

　　陆上风电抢装节点为2020年12月31日，海上为2021年12月31日，受此影响，多数运营商抓紧开工、加速项目并网，希望保住老电价。目前公司2021年框架协议签订接近尾声，考虑到公司产品极具竞争力，预计订单排满的可能性较大，随着陆海并网节点临近，公司有望充分受益于本次陆海抢装。

四、投资建议

　　预计公司2020-2021年归母净利润为9.9、13.3亿元，对应估值21倍、16倍，首次覆盖，给予“强烈推荐-A”评级，目标价为31-32元。

国内软包动力电池领军公司，深度绑定戴姆勒及国内头部主机厂，软包市场前景广阔，渗透率望持续提升，公司产能持续扩张，规模效应逐步体现，公司电池出货量将快速增长。

一、软包动力电池领军，深度绑定戴姆勒及国内头部主机厂

　　公司为软包三元电池领军企业，产品装机量连续三年蝉联全国第一。2018年公司获戴姆勒动力电池长单，订单生命周期规模达140GWh，并于2020年获得戴姆勒战略入股，深入绑定海外顶级豪华车企。同时公司也进入了广汽、北汽、一汽等自主车企，配套以广汽Aion V为代表的热门车型，持续收获东风、江铃等长期订单。近几年来软包动力电池业务在公司产能逐步释放和补贴政策推动下迅速增长，公司营收从 2016 年 4.69 亿元飞跃至 2019 年 24.5 亿元，4 年 CAGR 达 73.51%；归母净利润方面则由 2016 年 0.07 亿元升至 2019 年 1.31 亿元，CAGR 达 165.5%。

二、高镍三元电池仍为未来电池主流技术，软包市场前景广阔

　　伴随着技术迭代，动力电池材料在设计、工艺改进、工艺掺杂和热稳定性等方面均不断提升，能量密度更高的高镍三元仍会是未来电池主流技术之一。公司专注三元软包路线，软包电池优势为不易爆、能量密度高、循环寿命长、外形设计灵活等，当前软包成组效率已至少提升10%达到70%以上，竞争力不断加强，软包先天短板得到不断补足。根据GGII，2019年海外软包动力电池渗透率约33%，而国内仅14%，随着性能继续提升，国内软包动力电池渗透率有望持续提升。