天成自控：国内汽车座椅龙头，受益国产替代，享受千亿级市场；工程机械及商用车领域绑定行业龙头，优质客户稳定增长；进入高壁垒航空座椅领域，促进航空座椅产品降本。

东方电缆：海缆龙头产线技改成功提产增效，Q4海缆出货量将从8亿元提升至10亿元，超出此前预期；全线业务毛利率提升，机构上调盈利预测。

机械设备：进出口贸易连续4月加速增长，主要港口集装箱吞吐量底部反弹，集装箱有望迎来量价齐升，Q4有望进入上行通道，龙头公司深度受益。

国内汽车座椅龙头，受益国产替代，享受千亿级乘用车市场；工程机械及商用车领域绑定行业龙头，优质客户稳定增长；进入高壁垒航空座椅领域，促进航空座椅产品降本。

一、国内汽车座椅龙头，外延+内生不断拓展产品线。

　　天成自控公司主要产品为工程机械座椅、商用车座椅、乘用车座椅、航空座椅和儿童安全座椅，2019 年营收占比分别为 19%/20%/24%/27%/0.5%。其中工程机械座椅国内市占率约 40%，行业景气下优质客户将贡献稳健增长；乘用车、航空座椅近年收入高速增长，国产替代渐行渐近，将打开广阔市场空间。2019 年 公司营收 14.6 亿元，净利润-5.4 亿元，主要受英国公司商誉减值及众泰 汽车、知豆汽车相关应收款、存货减值影响，目前轻装上阵。 

二、乘用车座椅千亿级市场，国产替代拐点将至。

　　2019 年中国乘用车座椅市场规模约为 854 亿元，目前国内市场 90%以上的份额被外资/ 合资座椅企业占据，国内供应商集中在中低端市场。但随着主机厂降本需求愈发迫切，国内汽车座椅供应商有望由自主品牌开始突破，加速实现国产替代。目前公司已进入上汽座椅供应商体系，实现上汽荣威 i5、 荣威 i6 的批量供货，获得上汽大众、上汽通用的定点项目，有望率先突破上汽合资品牌。 

三、工程机械及商用车领域绑定行业龙头，优质客户贡献稳定增长。

　　公司在工程机械座椅公司市占率约 40%，绑定徐工、三一重工等重要客户，稳居龙头地位；商用车座椅公司市占率约 5%，其中重卡市占率接近 20%， 在中、轻卡领域仍有较大提升空间。工程机械及商用车客户价格敏感度 低，近年随着使用者年轻化，公司受益于座椅价值量提升，且未来有望 进一步提升在工程及商用车领域市占率。 

四、进入高壁垒航空座椅领域，产业链内移优化成本。

　　2018 年公司收购英国 航空公司 AHL100%股权，正式进入航空座椅市场。其主要资产AASL是全球前五的航空座椅供应商。2019 年 AHL 实现营业收入4.65 亿元， 净利润-3.50 亿元，主要系计提了 3.5 亿元商誉减值损失。2020年公司拟募资5亿元用于航空座椅零部件生产基地建设及研发中心建设，有利于加快公司航空座椅供应链优化，促进航空座椅产品降本。 

五、投资建议与盈利预测

　　航空座椅因为疫情导致需求有所延迟但不影响总需求，乘用车降本趋势下，公司有望进入合资体系，中长期持续向好， 预计 20-22 年归母净利润为 0.57/1.41/2.62 亿元，对应 PE 为 68、27、15 倍，首次覆盖给予“买入”评级。

海缆龙头产线技改成功提产增效，Q4海缆出货量将从8亿元提升至10亿元，超出此前预期；全线业务毛利率提升，机构上调盈利预测。

一、产线技改成功提产增效，Q4挑战10亿元海缆出货量

　　东方电缆公司上半年对海缆产线进行技改，全年有效产能从原来的25亿元提升至30亿元，按照公司全年28亿元海缆出货量预期Q4海缆单季度出货量将达到10亿元以上，超过此前7.5亿元的预期。产能提升还将体现在2021年的生产能力：现有产能年产30亿元，叠加新产能年中投产后当年贡献10亿元，2021年公司海缆销售额预期达到40亿元左右，同时新产能投放后公司陆缆业务也有所提升。

二、Q3全线业务毛利率提升，海缆增幅最大

　　第三季度公司海缆、陆缆和海洋工程业务毛利率全线提升，其中海缆业务毛利率单季度提升至50%以上，陆缆单季度提升至15%左右，海洋工程业务毛利率也提升至25%以上,综合毛利率提升至32.8%，环比增加1.4个百分点。海缆和海洋工程业务毛利率提升主要由海上风电抢装的供需关系决定，预计直至2021年底将保持相应水平；陆缆毛利率提升与公司产品结构和规模化生产相关，预计也可持续。

三、投资建议：

　　公司通过上半年的产能技改成功提产增效，预期Q4海缆出货量从8亿元提升至10亿元，毛利率从48%提升至55%以上。因此上调盈利预测，预计20-22年归母净利润10.27/14.69/15.99亿（原预测值为8.50/11.04/14.58亿元），业绩同比增速127/43/9%，对应EPS为1.57/2.25/2.44元，对应当前股价PE为13.8/9.7/8.9X，上调合理估值区间25.24-27.64元，对应2020年动态PE为16.1-17.6倍，上调至“买入”评级。

进出口贸易连续4月加速增长，主要港口集装箱吞吐量底部反弹，集装箱有望迎来量价齐升，Q4有望进入上行通道，龙头公司深度受益。

一、进出口贸易连续4月加速增长，主要港口集装箱吞吐量底部反弹

　　6月至今，伴随疫情控制以及复工复产，进出口金额改善明显，两年来首次连续4个月正增长，且有加速增长态势。集装箱吞吐量与进出口金额走势一致性高，9月为2453万标准箱，同比增加7.63%，6-9月连续4个月正增长。展望Q4，前瞻指标波罗的海干散货指数（BDI）和CCFI综合指数均处于近两年相对高位，预示全球海运需求相对旺盛，集装箱需求复苏趋势清晰。

二、疫情加剧供不应求，集装箱有望迎来量价齐升

　　疫情之下集装箱周转速度降低，集装箱有望迎来量价齐升。根据海关总署数据，9月份我国集装箱出货量为23万个，同比增加43.75%，较8月份强势反弹，我们认为主要原因为：在海外疫情尚未得到有限控制的情况下，集装箱周转速度降低，大量集装箱出口到海外，但短时间内难以回到国内，短期进出口错配进一步加剧供不应求，集装箱有望迎来量价齐升。根据测算，2020年9月，我国集装箱出口均价为3803.75美元/个，较3月份上升400多美元。

三、全球集装箱产能集中于中国大陆，重点关注龙头中集集团

　　凭借较低的劳动力成本、快速增长的经济环境，中国集装箱制造商在全球市场的份额不断扩大。全球95%以上的集装箱来自中国，其中规模最大的是中集集团、中远海运、新华昌三家公司。中集集团产销量均为世界第一，占市场份额的45%左右。公司整体股价走势与集装箱高度相关，看好集装箱行业Q2~Q3底部复苏，Q4有望进入上行通道，中集集团有望深度受益。