欧派家居：家居行业绝对龙头，传统渠道精耕细作，新兴渠道模式优质；产品生命周期管理优秀，持续提供成长动力；竣工回暖带动行业复苏，公司作为龙头享受估值溢价。

精工钢构：钢结构龙头积极推进EPC总承包转型，业务模式望持续优化；技术加盟模式助力“装配式+EPC”模式复制推广；钢结构行业需求持续稳健增长，公司作为行业龙头估值有较大吸引力。

全球锂盐巨头拟自9月起关停美国氢氧化锂产能，有助于氢氧化锂市场加快去库以及回归平衡。标的：赣锋锂业、天齐锂业

家居行业绝对龙头，传统渠道精耕细作，新兴渠道模式优质；产品生命周期管理优秀，持续提供成长动力；竣工回暖带动行业复苏，公司作为龙头享受估值溢价。

一、 率先迈向大家居的行业龙头

公司起始于整体厨柜业务，经过多年产品不断扩张，已经成为集厨柜、衣柜、卫浴、定制木门为一体的大型综合定制家居提供商。2019年公司营收135.33亿元，同比增长 17.59%，2012-2019年CAGR达到24.75%，2019年归母净利润18.39亿元，同比增长17.02%，2012-2019年CAGR达到37.91%。

二、 竣工回暖带动行业复苏，中长期精装修趋势带动渠道分化

短期内竣工回暖将有望带动家居行业景气度回升，长期看行业渗透率及龙 头公司市占率均有较大提升空间。此外，精装修化是行业大势所趋，对标国外精装修渗透率还有很大成长空间，推动行业公司工程业务快速发展。

三、传统渠道精耕细作，新兴渠道模式优质，经销商团队在行业内规模较大。

行业内优质经销商的数量是有限的，新增 经销商也需要时间发展和培训，且经销商转换品牌的成本较高。截止 2019 年末，公司已经掌握有橱柜、衣柜的经销商共计 3730 家（包含欧铂丽），远超同行业其他公司。从均值角度看，欧派家居的经销商平均收入在行业前列。2019 年欧派家居经销商平均收入约为 203万元，居于行业领先地位；欧派家居经销商平均店面数为 1.36 个，处于行业前列。整装大家居率先发力，2019 年共拥有经销商 275 家，开设整装大家居门店 288 家。 依托渠道深度管理取得快速发展，有望成为持续发展的新增长点。

四、产品生命周期管理优秀，持续提供成长动力 

“大家居”战略可以有效满足客户一站式采购的需要，提升客单价的基础。公司产品线丰富，产品生命周期管理能力突出，长期成长动力十足。94 年公司率先在中 国引入整体橱柜，2003 年开展卫浴业务，2005 年开始发展衣柜业务，2010 年开展木门业务，2014 年推出副品牌欧铂丽，打开中端市场空间。2018 年开始公司加大投入资源战略发展木门业务，有望接替衣柜成为新的增长点。几次业务扩张与转型都取得成功，展现公司精准的战略眼光与强大的战略执行能力。

五、品牌与服务优化客户体验 

终端服务是塑造品牌的核心，欧派的“三马一车”战略里包括三马——大家居、欧铂丽和 信息化，以及一车——终端服务。公司的多品类建设，全国化产能布局，信息化建设，梯队化品牌建设都是为了提高终端服务能力，为了客户有一个更合适的价格和更好的体验。欧派家居拥有完善的全链条服务体系能在客户中形成良好的口碑传播效应，大幅度增强客户粘性和品牌忠诚度。

六、投资建议

欧派家居为行业绝对龙头，给予公司一定估值溢价。预计公司 2021 年归母净利润 23.81 亿元，结合对标企业， 给予公司 2021 年 30-35 倍 PE，对应市值 714-833 亿元，维持买入评级。

钢结构龙头积极推进EPC总承包转型，业务模式望持续优化；技术加盟模式助力“装配式+EPC”模式复制推广；钢结构行业需求持续稳健增长，公司作为行业龙头估值有较大吸引力。

一、钢结构行业需求持续稳健增长，公司作为行业龙头有望充分受益。 

与传统钢筋混凝土相比，钢结构具有重量轻、强度大、抗震性能 好、工业化程度高、环境污染少等优点；同时发展钢结构也符合 节能环保、以及消化钢铁过剩产能的政策导向。近年来钢结构在 公共建筑等领域渗透率的提升带动了行业需求的稳健增长，此外我们认为钢结构装配式住宅的发展也有望提供新的需求驱动。公司是钢结构行业龙头企业之一，在技术、项目经验、业务体量等方面均具有明显优势，同时在装配式钢结构住宅领域也具有专业技术优势；预计公司新签订单有望持续快速增长。 

二、公司积极推进 EPC 总承包转型，业务模式有望持续优化。

EPC 总承包模式通常适用于以工艺工程为主要核心技术的大型工程项 目，该模式下业主只与总承包单位签订合同、而具体的设计、采 购、施工服务全部由工程总包商负责组织实施。近年来公司积极 推进 EPC 总承包模式转型，我们预计 EPC 模式下公司参与环节的 拓宽、对设计的优化以及规模效应有望带动业务规模的扩大和利 润率的提升，同时对业主议价能力的提升也有望带动现金周转加 速。2020 年 6 月公司获取总承包特级资质、同时通过定增有望增 强资金实力，预计未来公司 EPC 项目承接能力有望不断提升。 

三、技术加盟模式助力“装配式+EPC”模式复制推广。在加盟模式下， 企业依托自身技术、管理优势与各地建筑企业、地产商、城投平 台等进行合作，有助于企业突破资金和地域限制实现市场扩张； 而近年来随着行业竞争加剧，加盟模式对企业在专业领域的技术 能力提出更高要求。公司 2017 年至今共签订 6 单技术合作协议， 并在 2018-2019 年贡献了收入和盈利增长；2020 年起公司进一步 优化了技术加盟模式，加盟商不再仅仅是收取一次性资源使用费 的“销售对象”，而是共同承接项目的“合作伙伴”，新模式下可实现双方合作效益的最大化，看好其在全国的推广前景。 

四、盈利预测与估值

公司当前股价对应 15.1x 2021e P/E， 当前估值具有较大吸引力。看好公司装配式建筑业务发展前景，上调目标价至 8.0 元，对应 20x 2021e P/E 和 32%上行空间，维持跑赢行业评级。

全球锂盐巨头拟自9月起关停美国氢氧化锂产能，有助于氢氧化锂市场加快去库以及回归平衡。

根据Mining.com报道，受下游EV动力电池需求疲弱影响，全球龙头锂盐供应商雅保（ALB）拟从2020年9月份起暂时关停旗下美国境内的两条锂盐生产线。同时雅保 CFO Scott Tozier表示，计划将于2021年早期重启该产线。

1、雅保ALB美国锂盐产线位于Nevada州和North Carolina，包括前端的Silver Peak盐湖制碳酸锂产线（Nevada）产能规模约6000吨，以及后端的Kings Mountain碳酸锂苛化法制备电池级氢氧化锂产线(North Carolina)，产能规模约5000吨。

2、本次雅保关停美国锂盐产线主要基于以下两点原因：（1）受公共卫生事件导致的EV需求端疲弱导致全球氢氧化锂价格逐步走低，目前价格水平，采用盐湖生产碳酸锂再苛化制备氢氧化锂工艺路径不再具备经济性；（2）雅保位于江西新余分宜县的二期2万吨矿石氢氧化锂产线于2019年投产，目前处于持续产能提升过程，并将于8月完成国内三条氢氧化锂产线检修，美国9月起产线关停的订单可以进一步交付给中国生产基地执行，可进一步提升产能利用率。

3、截至目前，雅保拥有包括美国、中国江西、中国四川三大锂盐基地，氢氧化锂总产能约4万吨，受今年Q3美国Silver Peak及Kings Mountain锂盐产线关停影响，雅保氢氧化锂产能规模将缩减至约3.5万吨，持续至约2021年。

4、预计2020年受公共卫生事件影响，全球氢氧化锂需求放缓至约10万吨，本次关停产能占比约5%，将有助于行业产能出清。行业层面，7月国内氢氧化锂小幅累库约155吨，2018年至今累计库存约1.05万吨，雅保美国产线关停有助于氢氧化锂市场加快去库以及回归平衡。国内氢氧化锂相关公司包括，天齐锂业、赣锋锂业等。