投资要点：

1、发布扫地机新品，产品力领先竞品

2、外销新品亮眼

3、盈利预测

石头科技(688169)

一、发布扫地机新品，产品力领先竞品

2月18日石头科技发布两款全能基站扫地机新品P10S和P10SPro，其中P10S水箱版/上下水版价格3299/3899，P10SPro水箱版/上下水版价格3999/4599。公司采取同质低价的定价方式，相较于竞品有更强的产品性价比优势，能够限制竞争对手通过投过多营销费用的方式抢占市场份额，另外公司具有较强的技术降本能力，自身毛利率稳定性强，可以很好应对竞争对手在定价方面的挑战。

功能端与竞品追觅S30Pro系列、科沃斯T30Pro对比看，P10S、P10SPro产品力亮眼，性价比优势显著。（1）清扫能力方面。石头P10SPro配置有伸缩机械臂边刷，实现扫拖双臂出击，边角清扫覆盖率达100%。且石头P10SPro配置有双螺旋胶刷、吸卷切毛发自维护，能很好应对地毯上的宠物毛发，胶刷本身不缠毛发，主刷两侧增加切割刀片，滚轴处也不会缠毛发。竞品均非双胶刷配置。石头P10SPro可实现拖布、主刷双升降。（2）导航避障能力方面。石头P10SPro采用了LDS、AI、结构光、reactivetech动态避障引擎，可识别20类62种障碍物。（3）智能交互方面。石头P10SPro配备语音、视频功能，支持四川话，粤语等方言；有AI省心模式；宠物模式3.0；地毯地垫算法，产品力表现亮眼。

二、外销新品亮眼

外销方面，公司CES展发布年度旗舰产品S8MaxVUltra&S8MaxUltra，性价比全基站产品QRevoMaxV&QRevoPro。公司美亚渠道表现亮眼，根据魔镜数据，美亚1月扫地机行业销额6249.3万美元（+1.5%），销量24.1万台（-5.6%），其中石头1476.9万美元（+89.6%），销量3.6万台（+85.8%），销额市占达到23.6%，超越iRobot成为第一。

美国线下渠道方面石头目前已进驻Target近200家门店，以洛杉矶为例，当前石头S7MaxUltra在Target当地13家线下门店有售，售价950美金。此外石头扫地机在4家KA的线上平台中均有销售。美国线下KA渠道扫地机商品多为中低端单集尘产品。看好石头科技依托产品创新和渠道突破，看好持续抢占海外全能基站扫地机渗透率提升机遇。

三、盈利预测

开源证券预计2023-2025年公司归母净利润21.3/24.1/28.5亿元，对应EPS为16.2/18.3/21.7元，当前股价对应PE为20.1/17.8/15.0倍，维持“买入”评级。

风险提示：新品销售不及预期；原材料价格风险；海外高通胀下需求不及预期。

研报来源：开源证券《石头科技公司更新信息报告》，分析师：吕明（证书编号：S0790520030002）等，2024年2月18日。

编辑：黄宇

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