投资要点：

1、国内集成电路用超高纯金属靶材开发领先企业

2、集成电路用靶材覆盖产业链上中游

3、重点布局磁材、稀土靶材，加快构建稀土磁材全产业链

4、红外储单晶全球市占率达25%

5、国内一线正畸器械提供商

6、盈利预测

有研新材(600206)

一、国内集成电路用超高纯金属靶材开发领先企业

有研新材主营业务可分为“电磁光医”四大板块，其中电板块主要包括集成电路用靶材、稀贵金属材料等业务，磁板块包括磁性材料及磁体、稀土金属等业务，光板块包括特种红外光学、发光材料等业务，医板块包括生物医用材料及口腔器械等业务。公司产品主要应用于新一代信息技术、高端装备制造、节能环保、生物医用材料等战略性新兴产业和国防军工领域，满足国民经济发展和国防科技工业建设需要。

核心业务为集成电路用超高纯金属靶材，在国内处于领先地位，已实现铜系列靶材、钴靶材等垂直一体化，在重要芯片下游客户保持稳定批量供应，龙头地位稳固；截至2021年底公司已有靶材产能为2万块，未来随着有研亿金的靶材扩产项目的投产，公司将于2025年底实现靶材产能73000块/年，CAGR为33.28%。

二、集成电路用靶材覆盖产业链上中游

溅射靶材是制造半导体芯片必需的一种极其重要的关键材料，公司布局的靶材主要有8-12英寸高端集成电路靶材用超高纯铜、铝、钛、钴、钽、贵金属靶材和高纯镍铂合金靶材，同时也在铝钪靶材、钨靶材研发取得重要进展，特别是超高纯铜、钴、贵金属等靶材产品具有领先优势，批量供货于国内外高端客户。

目前有研亿金12英寸超高纯铜合金靶材等新产品已通过世界一流集成电路企业验证并实现批量供货，有研新材已成为当前国内唯一大规模量产铜靶材并通过头部晶圆厂验证的公司。此外，公司还实现了电子薄膜材料产业上下游的全面布局。随着半导体及信息记录媒体向高密度化、小型化和低成本化发展，贵金属靶材的需求量越来越大。目前，半导体芯片行业用贵金属靶材的纯度要求在５Ｎ甚至６Ｎ以上。

高纯溅射靶材行业长期被少数日本、美国企业所掌控。以江丰电子、有研新材等为代表的本土企业不断弥补国内同类产品的技术空白，尤其是在高纯金属的提炼环节打破了美日的技术垄断，缩小了与日美竞争对手的差距，已具备一定国际竞争力，市场影响力及所占份额正在逐步提升。未来国内靶材下游需求空间很大，2021年集成电路进口替代空间达4325亿美元。据前瞻产业研究院预测，2026年我国靶材行业市场规模将达到655万亿元，CAGR约为15%。其中，半导体芯片占比约为45%，由此可见，我国未来靶材行业发展空间广阔。目前公司已有靶材产能已达到20000块/年，2025年靶材产能将达到73000块/年，2021-2025年CAGR为33.28%。

三、重点布局磁材、稀土靶材，加快构建稀土磁材全产业链

公司磁板块业务主要包括高纯稀土靶材、稀土化合物、稀土金属及合金、稀土发光材料、稀土磁性材料如烧结钕铁硼、粘结磁体等，以及为客户提供多领域全方位的磁材产品解决方案，产品广泛应用于手机扬声器、摄像头马达、VCM、TWS耳机、智能音响、微电机、传感器等领域。

一方面，公司在四川乐山设立稀土基础材料生产加工基地，基于当地丰富电力资源、保障稀土磁材关键材料的稳定供应；另一方面，公司重点布局磁性材料用稀土金属、合金及靶材产业，设立有研稀土（荣成）磁性材料研究院，进军高端稀土磁材市场和烧结钕铁硼行业、积极推进磁产业规模的提升，加快稀土磁性材料全产业链的构建，以实现协同效应，进而深入开拓市场应用领域。

四、红外储单晶全球市占率达25%

红外光学产品方面，公司凭借技术优势和进口替代政策支撑硫化锌在国内军工应用处于领先地位，国内市场占有率较高；红外锗单晶制品销售已连续四年超过10吨，全球市场占有率约25%，是全球红外锗的主要供应商之一。CVDZnS材料经过持续多年的研发攻关和能力建设，近几年在我国多个重点项目中陆续获得批量应用，国内市场占有率较高；硫系玻璃等材料也进入批量生产阶段；此外子公司有研国晶辉与有研光电完成合并重组，打造了红外光学材料-元件-组件的垂直一体化产业平台，实现了红外光学全品种由原料到加工、镜头等全产业链一体化生产管理。

公司进一步提升CVDZnS、CVDZnSe和硫系玻璃等红外材料的产能，积极开发新型红外光学材料、半导体材料、发光材料新产品，并加大对红外光学元件和镜头组件开发的支持力度，向产业链下游加速延伸。同时，公司也将持续关注半导体光电子材料新领域，开发空间电池用锗单晶材料和市场。

五、国内一线正畸器械提供商

公司医板块主要业务为口腔正畸产品、镍钛生物医用材料、医用支架等。近年来，公司不断加大新产品开发力度，已形成正畸丝、自锁托槽、正畸附件、3D打印个性化定制四大类口腔正畸产品族，持有12个一类、二类口腔正畸方向医疗器械产品注册证，是国内拥有口腔固定正畸全系列产品、且唯一自主拥有从原材料到正畸丝完成生产线的企业。

目前公司已完成支架业务剥离，数字化口腔正畸产品成功开拓市场，根管锉用钛镍光亮丝实现了批量生产供货；高性能镍钛生物医用材料也实现了批量化生产销售，已成功跻身国内一线固定正畸器械制造和服务商。下一步公司将重点围绕口腔板块开展工作，加快实行从原材料端到终端客户的全产业链布局。

六、盈利预测

浙商证券预计公司2022-2024年实现营业总收入165.3/173/184.9亿元，归母净利润4.08/5.8/8.2亿元，EPS分别为0.48/0.69/0.96，对应PE为34/24/17，首次覆盖，给予“买入”评级。

风险提示：半导体行业景气度不及预期、金属价格大幅波动、靶材产能投放不及预期。

研报来源：浙商证券《有研新材覆盖报告》，分析师：马金龙（执业证书号：S1230520120003）等，2022年7月24日。

编辑：黄宇

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