投资要点：

1、民营电真空领域龙头；

2、成功进军核工业领域；

3、开拓民用真空检测仪；

4、卫星领域望成为重要增长点；

5、上涨空间近25%。

国光电气(688776)

一、民营电真空领域龙头

公司聚焦微波器件及真空技术应用产品的研发、生产和销售，产品涵盖军品装备、核工业应用、新能源及其他民用产品三大领域。承担了多项雷达、电子对抗等尖端武器、国防重点工程配套产品的研制和生产任务。目前，公司已经发展成为真空器件、真空技术产品研制和生产的国内大型企业，是国内唯一一家能够独立研发、生产行波管等特种电真空器件的民营企业。

公司业绩迎来全面蜕变期，利润率水平呈现显著提升趋势。公司自2018年业绩出现下滑后连续两年业绩增速超过100%，18-20 年业绩复合增速达到 122.4%。2021H1公司实现营业收入2.65 亿元，同比+26.57%；实现归母净利润 0.79亿元，同比+72.82%，接近2020全年业绩水平，全年有望延续高增速。毛利率、净利率随着出货规模提升，均处于持续上行轨道，盈利能力或全面提升。

二、成功进军核工业领域

公司研制出大量具备国际一流水准的核工业配套设备及部件，并实现了核工业聚变领域专用泵和阀门的国产化。公司参与了多个国家重点项目及关键设备的研制，也为我国参与的国际科研合作项目“国际热核聚变实验堆计划（ITER计划）”提供了核心设备，包括偏滤器、屏蔽模块热氦检漏设备等产品。

公司是全球第一家研制出满足ITER技术标准的“ITER热氦检漏设备”企业，并依据该设备指标联合国内知名科研院所建立了国家“真空热氦检漏”行业标准，同时申请提出了“真空热氦检漏”国际标准。

三、开拓民用真空检测仪

目前国内易燃易爆流体储运行业使用的真空监测仪表大部分产品是进口的美国哈斯汀公司产品，产品的供应稳定性较差。公司研制的真空检测仪器满足真空绝热低温容器夹层真空度检测需求，并且是国内唯一通过国家危化品储运装备技术与信息化工作委员会鉴定和国家防爆所防爆认证的产品，综合性能达到国内领先、国际先进水平，并已经实现批量交付，未来有望大规模替换进口产品。

四、卫星领域望成为重要增长点

公司正在推进低轨通信卫星领域的开发和业务布局，其中民用产品以空间行波管为重点发展方向，目前公司在空间行波管的研发方面已经取得了阶段性成果，处于行业领先地位。随着卫星市场的需求上升，预计未来5年我国对空间行波管的需求将大幅增加，公司微波电真空器件业务有望迎来新的业务增长点。

五、上涨空间近25%

安信证券预计，公司2021年～2023年的营业收入分别为6.0亿元、8.3亿元、11.3亿元，净利润分别为1.7亿元、2.5亿元、3.5亿元，首次覆盖，给予买入-A的投资评级，6个月目标价218.00元。

天风证券预计， 公司2021-23 年 营 业 收 入 为 6.61/9.80/14.16亿 元 、 归 母 净 利 润 为1.72/2.99/4.56 亿元，对应 EPS 为 2.23/3.86/5.90元，对应 PE 为 72.74/42.00/27.48x。目标价为232元，首次覆盖，给予“买入”评级。

潜在风险：卫星互联网及核工业领域订单不及预期的风险。

编辑：王轩

研报来源：

安信证券《国光电气公司快报》；分析师：温肇东（执业证书编号 S1450521060002） ，2021.09.15

天风证券《国光电气首次覆盖报告》；分析师：李鲁靖（执业证书编号 S1110519050003），2021.09.08

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