投资要点

1、初步形成“5+3”的战略新格局。

2、光学元件拥有广阔应用前景。

3、薄膜光学面板放量可期。

4、新型显示（AR+）与反光材料业务快速发展。

5、积极扩大公司业务范围。

6、上涨空间近30%。

水晶光电(002273)

一、初步形成“5+3”的战略新格局。

公司是专业从事光学光电子行业的设计、研发与制造的企业，专注于为行业领先客户提供全方位光学光电子相关产品及服务。公司重视自主创新，持续保持研发能力，2020年公司研发费用约占营业收入的6.48%。公司积极构建光学元器件、薄膜光学面板、生物识别、新型显示（AR+）、反光材料五大产业群，打造大中华区、欧美区和泛亚太区三大市场板块，现已初步形成了“5+3”的战略新格局。进入2021年后，公司业绩增长可观，公司第一季度营业收入约8.66亿元，同比增长45.18%；归母净利润约0.96亿元，同比增长20.71%。

二、光学元件拥有广阔应用前景。

光学元器件作为下游产品的一部分功能组件，在智能手机、智能穿戴、智能汽车等多项领域中具有广泛的应用前景。2021年随着新冠疫情对全球产业链的影响逐步减弱，5G网络商用时代引导智能手机换手率的提升，智能手机对成像质量、轻薄化和生物识别智能感知等领域的新需求，使得光学元件在智能手机上拥有更加广阔的应用前景。多摄浪潮有望进一步推动红外截止滤光片的出货量。随着每台手机摄像头数量的增加，红外截止滤光片大规模放量可期。此外，潜望式摄像头渗透率增长。公司作为行业内最早一批上市的企业之一紧跟技术前沿，掌握关键共性技术与产品发展方向，产品结构不断拓展，多个细分领域的业绩有望实现快速增长。

三、薄膜光学面板放量可期。

5G时代下，公司充分发挥在光学产业积累的精密光学冷加工、精密光学薄膜和半导体光学等综合技术优势，围绕北美大客户的需求和与核心材料供应商的协同，完成TP Cover Glass、Lens Cover Glass、智能手表表盖等产品线布局。2020年，薄膜光学面板业务已成功进入国际知名公司的一级供应链，相关产品在机器人、运动相机等项目上均实现批量出货。薄膜光学面板业务成为公司未来三至五年成长的关键力量。公司已经通过紧抓大客户需求以及绑定核心材料供应商，向市场推出了系列薄膜光学面板产品，并得到客户初步认可，近年来市场份额稳步提升。

四、新型显示（AR+）与反光材料业务快速发展。

IDC预计2020年AR/VR市场全球支出规模将达到120.7亿美元，同比增长43.8%。长远来看, 全球总支出规模在2020-2024的5年预测期内将达到54.0%的复合年增长率（CAGR），呈现出较好的发展趋势。公司多年致力于AR核心光学显示技术的积累与性能提升，在AR多条技术及产品路线上扩大布局，先后与中东、欧洲、北美及泛亚太地区合作伙伴发展上下游合作关系，深耕核心光学产品在行业中的领先优势，推动发展AR视频眼镜业务在行业、消费电子领域的应用。在反光材料业务领域，2020年夜视丽进入新的发展阶段。部分新品实现量产销售，新厂基建工作稳步推进，打开业务成长空间；正式启动分拆上市，完成IPO股改，进一步优化基础管理，引进团队力量，赋能未来发展。

五、积极扩大公司业务范围。

公司积极把握汽车电子快速发展的机遇，聚焦汽车智能化方向，积极 推动AR业务在汽车尤其是汽车智能座舱中的应用，已成功开发出车载HUD、车载智能大灯、车载投影等产品。同时，公司在半导体材料领域研发了图形化蓝宝石衬底（Patterned Sapphire Substrate，简称“PSS”）通过在蓝宝石平片衬底表面制作具有微米级细微结构的图形，在此基础上进行LED外延层生长，改善蓝宝石LED 衬底的缺陷，并显著提高LED最终的出光效率。公司在该产品领域拥有冷加工至图形化全制程加工优势；大规模量产能力的优势。

六、上涨空间近30%。

投资建议：预计公司2021-2023年归母净利润为6.00/7.82/10.16亿元，首次覆盖，给予目标股价17.96元，给予“买入”评级

潜在风险：技术成果产业化不及预期、产能扩张不及预期、海外业绩不及预期、技术迭代风险。

研报来源：天风证券《水晶光电公司研究报告》，分析师：潘暕 （SAC 执业证书编号：S1110517070005），2021-08-04。

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