1.宝信软件：依靠大股东稀缺资源优势和自身信息化能力，快速发展IDC业务，成为华东乃至全国的第三方数据中心龙头。

2.远东传动：国内非等速传动轴绝对龙头，低成本优势使得公司毛利率、净利率均领先于对手，充分受益于重卡和工程机械的高景气度，切入乘用车领域，打开成长空间。

3.医疗信息化：疫情将成国内医疗行业加速互联网化的重要催化剂，处方药、医保支付线上化将加速进程，医疗IT公司将受益。标的：卫宁健康、久远银海、创业慧康、思创医惠、万达信息等。

依靠大股东稀缺资源优势和自身信息化能力，快速发展IDC业务，成为华东乃至全国的第三方数据中心龙头。（**证券）

（1）首批能耗指标落地，彰显公司IDC实力

根据上海市经信委发布的文件，计划2018-2020年“十三五”最后三年每年增加约2万个左右机柜，共计新增约6万个机柜，且拟分批次发放相应能耗指标。2019年上海已发放2.5万个机柜能耗指标，剩余部分将于2020年发放。从申请结果来看，6家企业每家获批机柜数量均不超过5000个，说明上海能耗指标申请竞争激烈，IDC机柜资源稀缺性显著。宝信软件首批获得5000个机柜能耗指标，证明了公司IDC实力。公司背靠宝钢，且拥有优秀的IDC建设及运维能力，我们认为公司在申请能耗指标中具备强劲的竞争实力，我们看好公司持续获得能耗指标的能力及未来的长期发展。

（2）卡位全国核心城市，未来扩容潜力十足

依托宝钢丰富的土地和水电资源，宝信软件积极在全国核心城市进行IDC布局，目前拥有华东地区单体最大的宝之云IDC，宝之云IDC项目主要选址在宝钢股份罗泾钢铁厂，总面积达到2.82平方公里（282万平方米），不考虑能耗指标等其他因素，具备未来扩容到几十万只机柜的潜在能力；在武汉、南京等骨干网核心节点城市，公司同样拥有丰富的IDC资源储备，具备较强扩容潜力。公司背靠宝钢，IDC拥有得天独厚的资源优势，叠加传统工业软件开发优势，使公司具备优秀的IDC建设运维能力、成本控制能力，以及强劲的盈利能力。

（3）传统业务受益于宝武重组

宝信软件传统业务主要包括信息化、自动化、智能化业务，公司软件产品与服务体系覆盖MES、ERP、BI、OA等全业务领域，MES、EMS、冷连轧、运维服务等产品和服务在钢铁领域市场占有率第一。钢铁行业从2016年以来持续复苏，钢铁企业陆续扭亏为盈，行业整体盈利能力得到改善，钢铁企业逐步具备了对原有信息化和自动化系统进行升级改造的能力；宝武集团陆续重组，重组后集团的信息系统必须形成整体，进行高度融合，信息化需求有望持续释放。

公司并购武汉工技，对传统业务进行了有效的补充，有望进一步促进传统业务的发展。公司深度布局智能制造，布局智慧制造解决方案和产品，为打造“工业4.0”领军企业夯实基础。

（4）5G时代最具潜力的IDC龙头

年初至今外资持续加仓IDC标的，外资主要使用EV/EBITDA对IDC企业进行估值，从EV/EBITDA来看，2020年全球主要IDC企业均值约为23倍，EBITDA增速均值约为10%，全球IDC龙头企业Equinix约为24倍，EBITDA增速约为9%，公司2020年EV/EBITDA估值为33.8倍，高于行业平均水平，但公司EBITDA增速也远高于行业均值，我们认为公司估值仍具备提升空间。

国内非等速传动轴绝对龙头，低成本优势使得公司毛利率、净利率均领先于对手，充分受益于重卡和工程机械的高景气度，切入乘用车领域，打开成长空间。（**证券）

（1）低成本优势来源

远东传动最核心优势为低成本优势，公司低成本优势来源于规模优势以及产业链纵向一体化，使得公司近年毛利率、净利率均保持较高水平，领先于行业及竞争对手。

远东传动为国内非等速传动轴绝对龙头，综合市占率为40%-50%，其中轻卡市场占有率46%，重卡市场占有率达45%，工程机械（轮式）市场占有率高达60%以上。国内非等速传动轴市场排名第二的万向钱潮，其市占率为10-20%，其余企业市占率更低。在国内非等速传动轴领域，远东相较竞争对手无论在收入规模、产能规模、员工人数还是市占率上，均具有显著的规模优势。

公司近年毛利率、净利率均保持较高水平，领先于行业及竞争对手。2018年远东传动和万向钱潮传动轴净利率分别为15.78%、4.38%，2019H1二者净利率分别为15.18%、3.69%。公司整体毛利率为31%，但是重型系列产品毛利率为38%，工程机械产品毛利率为35%。

（2）公司充分受益于当前重卡和工程机械的高景气度

中长期来看，持续深化的治理超载等规范化政治将带来单车运力下降，同时，物流需求持续增长，我国公路货运量中枢持续提升，二者叠加在一起必然导致重卡销量中枢提升。另外，重卡中物流重卡占比持续提升，降低了重卡的周期属性，增强了重卡行业的成长属性。

短期来看，2020年重卡将继续保持高景气度。2019年重卡销量高达117.4万辆，我们认为2020年仍然将维持在110-120万辆的销量水平，主要基于以下2点原因：①蓝天保卫战将加速国三重卡淘汰，刺激换车需求。②基建投资加码将刺激工程重卡销量。2020年上半年新冠肺炎疫情冲击国内经济，全球疫情蔓延导致国内出口业务下滑，为了维持经济增速降低失业率，基建投资提速，这将提升渣土、混凝土搅拌车、砂石料运输车等工程重卡的需求。

工程机械系列产品收入逐年提高，增速迅猛。考虑到逆周期稳增长的政策将刺激对工程机械的需求，预计2020年工程机械将维持较高景气度。疫情导致一二月份基建工程进度放缓，后续投资增速有望快速提升，带动工程机械需求快速回暖，而这也得到了验证。受益于基建投资增加，上游行业加速复工、追赶进度，工程机械原本在一季度的需求被大量推迟并叠加至二季度，预估二季度工程机械将继续保持增长。

公司工程机械系列产品供货三一重工、徐工等头部整机厂商，销量有望充分受益。2016年至今公司产品结构持续改善，高毛利率的重卡和工程机械传动轴占比不断提升。

（3）切入乘用车领域，打开成长空间

公司200万套乘用车驱动轴产能2019年底开始逐步投产，由非等速传动轴龙头进军等速驱动轴市场，切入乘用车领域。公司已是国内非等速传动轴龙头，等速和非等速轴的很多生产设备、生产工艺相通、且部分客户可以直接转化，充分发挥协同效应。目前乘用车等速驱动轴客户包括从商用车集团转化而来的上汽通用五菱、江铃、宇通，乘用车主机厂吉利正在洽谈中。

公司在国内等速驱动轴市场的重要竞争对手主要有上海纳铁福和万向钱潮传动轴。我们认为上海纳铁福近年在传动轴产能扩张和设备更新上受到一定限制，这将给远东传动这种新进入者带来重要机遇。国内乘用车等速传动轴格局或将发生变化，公司新产能落地后切入等速驱动轴领域有望快速抢占部分市场。

（4）中长期受益于电动汽车渗透率提升以及乘用车传动轴国产替代

电动汽车对传动轴的扭矩要求更高，传动轴扭矩要求越高，产品单价越高，毛利率也更高。由于电机的工作特性决定了电机在汽车启动的瞬间其扭矩就达到最大扭矩，而燃油发动机在启动的时候是从低转速逐步提升，扭矩是从小到大逐渐升高，因此电动车的传动轴承受的扭矩的冲击会更大，产品单价和毛利率会更高。

乘用车驱动轴市场空间是商用车的5倍以上，是工程机械的20倍以上，其市场空间显著大于商用车和工程机械。乘用车驱动轴国内市场主要被上海纳铁福和日本NTN在华的合资公司等合资/外资占据，国产替代空间大。

（5）投资建议

疫情将成国内医疗行业加速互联网化的重要催化剂，处方药、医保支付线上化将加速进程，医疗IT公司将受益。（**证券）

（1）医疗改革下一阶段：医疗互联网化

在新一轮医疗改革进程中，我国已从医疗信息化建设，比如电子病历建设等，过渡到了互联网医疗建设。我们认为当前互联网医疗已经形成了较为完整的生态，不论是从基础设施角度：从基础软硬件到医疗云，还是从上层应用角度：面向医院、患者、医生、医药、支付等领域都有企业布局。比如医院数字化解决方案提供商有东软集团、卫宁健康、思创医惠、万达信息等；在线问诊类有春雨医生、平安好医生、微医；医药O2O京东医药；医生社区丁香园等。根据易观数据，2016年中国互联网医疗市场已初具规模，达到650亿元。

疫情期间，公立医院和企业针对互联网医疗都迅速展开行动，助力线上“战疫”。相应的，疫情期间线上医疗得到更大范围普及。政策层面，互联网医疗得到国家层面认可，疫情期间多部委印发政策，肯定、推动互联网医疗的进一步发展。

我们判断本次疫情将会是国内医疗行业加速互联网化的重要催化剂，从供给层面来看，互联网医疗行业已初具雏形，疫情期间切实解决了民众的看病问题；从患者层面来看，互联网医疗新增用户大涨，已走进千家万户；政策层面来看，互联网医疗得到国家层面认可，疫情期间多部委印发政策，肯定、推动互联网医疗的进一步发展，我们判断未来政策上有望更加积极。

（2）实体医院信息化建设投入持续增加

通过统计估算，得到2017年、2018年以及2019-2020年（预算）信息化建设每家医院每年平均投入金额分别为527万元、638万元和1101万元，医院信息化建设投入有逐年增加的趋势。我国目前1-3级医院总数约为2.2万家，按照每家千万元左右的投资预算估计，未来医院1-2年信息化建设的投入将会是千亿量级，处于加速冲刺期。

从医疗IT的供给层面来看，国内从事医疗信息化的厂商众多，但是以区域性供应商为主。根据智研咨询，医疗IT解决方案（指软件和服务）层面，排名前五的分别为东软集团、卫宁健康、创业慧康、万达信息和东华软件，医疗IT行业CR5仅40%左右，CR10仅56%左右，排名第一的东软集团市场份额不足14%，整体而言行业格局分散，头部企业并没有绝对的市占率优势。我们认为当一个行业供给还在比较分散的阶段时，那么未来的增长空间还能充分保证，其还处于“增量时代”。

（3）“互联网+健康医疗”下的“医-药-险”闭环

互联网医院进入以满足在线诊疗、开具电子处方等核心医疗需求的2.0时代。随着更多新型服务的推出以及未来“医-药-保”的完全打通，互联网医院有望改变国内医疗服务形态。而互联网医院建设过程中，已经确立了以医院为核心的红线，二级、三级医院的新一代智慧化升级、基层医院的深度信息化建设是确定性趋势。

总体来看，互联网诊疗这一形式的深度和广度都在不断提升，患者接受度得到显著提升。根据每日经济新闻，2019年好大夫在线平台的线上处方量增长了35%，政策的推动作用开始显现。从供给端来看，好大夫在线平台可提供在线问诊服务的医院最近一年增加4.5%，开通服务的医生增加了9.14%，总量超过21万名。从需求端来看，2018年医患交流次数为2.33亿次，2019年为3.1亿次，同比增长了33%。

我们认为互联网医院将成为未来城市医院的基本配臵，医联体建设将和互联网医院相辅相成，互相促进，有望解决医疗资源不均的现状，有利于实现分级诊疗，建设成真正的互联网医院是大势所趋。

2020年3月17日，国家医保信息平台统一签发的医保电子凭证已经实现全国覆盖，参保人可以通过第三方入口，支付宝或者微信，领取医保码。基于电子医保的全国上线，伴随行业监管不断完善，我们判断疫情过后将会有更多互联网医院接入医保系统，‚医-药-险‛闭环将推动医疗互联网化进程加速。

处方药的线上流通虽然在法律法规层面还没有正式放开，但已提高至国家发展战略层面并逐步呈现放开趋势。2020年3月17日，国家医保信息平台统一签发的医保电子凭证已经实现全国覆盖，参保人可以通过第三方入口，支付宝或者微信，领取医保码。疫情期间，武汉市医保局将微医互联网总医院纳入医保支付，成为武汉第一个纳入医保支付的平台型互联网医院，保障武汉市40多万重症慢病患者的常用药、保命药供应问题。

从增量市场来看，我国卫生医疗和消费医疗市场的高增长态势将保证互联网医疗的高增长。互联网医疗的存量市场在于在线诊疗及处方药外流的线上市场，以及存量OTC、保健品、医疗器械市场的线上转移，我们估计未来通过线上销售的占比将逐渐提高。

（4）医疗IT公司将受益互联网医疗

我们认为对于医疗IT公司来说，比如卫宁健康、创业慧康、思创医惠等，独特的竞争力是业务逻辑把控、系统建设、平台运营能力以及政府以及医院关系资源等。医院端建设经费充足，随着互联网医院的建设推进，行业内公司均有机会获得传统业务的高速增长及创新业务模式带来的运营分成。医疗及医保属地化特点决定了入口资源的争夺非全国一盘棋，将体现属地化特点，头部医疗信息化公司先发优势明显。掌握互联网医院流量入口之后通过其他方式如药企返利、流通商返利、运营分成、医院其他项目支出的可能性也会大增。

投资建议：关注卫宁健康、久远银海、创业慧康、思创医惠、万达信息、易联众、东华软件、麦迪科技等。