眼下，全世界都在悄悄“抢钨”。

不仅仅是国际钨价在短短两年时间从300美元/吨度飙升至近3000美元/吨度，涨幅高达9倍；钨与氟化合而成的5N级六氟化钨，国内价格也在近期攀升至约1800元/公斤，同比涨超200%。

前者，源于供给刚性收缩撞上需求大爆发；后者，则是原料成本传导之上，叠加日本关东电化、中央硝子等海外核心产能供给端出现收缩和下游需求暴涨，共同拉开的巨大供需缺口。

六氟化钨，电子特气的代表品种之一，是芯片制造CVD工艺中沉积钨金属薄膜的核心前驱体，从CPU、GPU等逻辑芯片到3D NAND、HBM等存储芯片都离不开它。此前多年，其价格长期在50万—90万元/吨区间温和波动。随着AI算力需求爆发、海外供给收缩，这个原本平静的品种几乎一天一个价。

以六氟化钨为代表的电子特气涨价浪潮，不过是半导体产业底层逻辑的一个切片。无独有偶，7月10日，商务部、海关总署联合发布公告，对氦气实施临时禁止出口管理。关键材料自主可控的课题正被密集推到台前。

在它之上，一个更加宏大的叙事正在展开。在AI需求的带动下，过去二十年的半导体行业从未出现过如此强劲的周期性上行。虽然“泡沫论”质疑未歇，但产业周期向上与国产替代加速的信号如此密集而具体，更深远的变化亦在应用端悄然成型。

当产业深处的变革与资本市场在2026年的夏天迎头相撞，中国半导体正在写下与往年截然不同的叙事。虽然下半年股市震荡加剧，半导体相关ETF的资金仍在此起彼伏间悄然汇集——波动没有浇灭市场对这条主线的高度关注。

随着产业链的深入演进，在半导体这片布满暗礁的战场上，普通投资者很难精准捕捉细分主线。若无力解读硅片上的纳米密码，不如考虑将目光投向直指产业链中上游，囊括芯片设计、晶圆制造、半导体设备等一众行业龙头的半导体ETF南方(159325)；若想把握半导体材料、电子特气、硅片等涨价逻辑清晰的上游材料赛道，科创新材料ETF南方(588160)则提供了清晰可循的路径。

“黄金气体”设闸

氦气，之所以被称为“黄金气体”，不是因为它像黄金一样值钱，而是因为它比黄金更不可替代。黄金可以熔炼重塑，千年不腐、万年不灭，氦气却是地球上一缕无法再生、也一去不返的呼吸。

它从宇宙中来。约138亿年前，宇宙大爆炸最初几分钟里，第一批氦原子核生成，这是宇宙绝大多数氦气的来源。彼时的恒星尚未点燃，星系尚未成形。

在我们生活的这颗星球上，氦气并非直接来自那场大爆炸。它来自地壳深处亿万年的放射性衰变，是铀和钍在黑暗中缓慢燃烧后留下的一丝余响。它从岩石的缝隙中渗出，在天然气藏里聚拢，等待着某一天被人发现。也因此，人类开采到的每一立方氦气，都穿越了地壳上亿年的寂静，在天然气田中沉睡无数个纪元，最终才来到我们的生产线上。

然而，氦气又是如此脆弱，一旦被发现、抽取、液化、装瓶、运走、使用，它便头也不回地攀升，越过对流层、平流层，最终逸散进无垠的太空。每一克被消耗的氦气，都是地球上永久失去的一克，没有循环，没有再生，没有补救。

这种一去不返的特质，让氦气成了半导体产业链上脆弱的一环。

一方面，在芯片生产线上，氦气凭借极致的化学惰性，为晶圆加工提供纯净的保护氛围，防止材料被氧化污染；亦凭借优异的导热性能，为刻蚀、沉积等核心工艺提供快速且稳定的冷却保障。另一方面，氦气资源供给受制于地缘格局、本土产业深陷对外依存桎梏的现实，照见了高端制造底层资源的脆弱底色，也让国产材料、气源自主的求索，成为半导体产业乃至中国科技向前跋涉途中无法绕开的课题。

7月10日，商务部、海关总署联合发布公告，对氦气实施临时禁止出口管理。中国选择在当下为氦气出口设闸，本质上是以政策之手优先保障国内高科技产业的刚性需求。

中国气体协会指出，此前中国出口的氦气主要用于气球等低端消费场景，资源外流加剧了供需矛盾。出口收紧后，行业资源将进一步向半导体、军工航天、医疗等高端应用市场倾斜。在供求关系严重失衡的背景下，这一政策既是对战略资源的保护，也是对产业链安全的兜底。

一条氦气的价格曲线，撕开的不过是半导体产业某一节点上的真相与野望。它背后站着的，是一个正在被AI推着向上狂奔的时代。

“芯”光璀璨

2026年的半导体行业，正在经历一场史无前例的爆发式增长。

这轮上行并非没有波折。7月，半导体板块曾经历一轮幅度较大的回调，但AI驱动的产业趋势并未改变，调整更多来自资金与情绪层面。

5月，全球半导体销售额录得1206亿美元，连续第15个月环比增长，单月历史新高再度被改写。回溯一季度，2985亿美元的季度营收同样站在历史高点，环比增速达25%。

摩根大通在最新研报中预测，即便下半年仅维持历史季节性增速，2026年全年全球半导体收入仍有望触及1.5万亿至1.6万亿美元，同比增幅超过90%。世界半导体贸易统计组织（WSTS）的预测更为积极，将全年数字上修至1.51万亿美元，同比增长89.9%，较此前预估上调约55%。

存储芯片是这一轮周期最受关注的主角。WSTS预计，2026年存储芯片市场规模将同比暴增249.5%，突破8000亿美元。月度数据同样在验证这一节奏，5月，DRAM销售额环比增长27.7%，闪存销售额环比增长39.8%，远高于历史季节性平均水平。

种种迹象表明，存储行业或正处于一轮强上行周期。在AI的推动下，这个产业正在走出一条历史罕见的曲线。毕竟，参数越多，需要的内存越大；推理越频繁，消耗的闪存越快；算力越密集，HBM（高带宽内存）的层数越高。

换句话说，算力的边界在哪里，存储就必须跟到哪里。

现实层面，全球九大云厂商2026年合计资本开支已上调至8300亿美元，同比增长79%。北美CSP（云服务提供商）的资本开支增速尤为可观，头部厂商的投入普遍超过千亿美元量级，其中投入最高的单一厂商预计逾2300亿美元、同比增长74%，而增速最快的厂商资本开支计划同比接近翻番。

值得一提的是，高额资本开支之下，云厂商乃至部分半导体巨头的自由现金流为负，正成为本轮周期的新常态。如果AI收入兑现节奏不变，市场对现金流为负的容忍度或许会有所变化——它未必是单纯的风险信号，也可能是扩张期的伴生特征。

这些千亿美元量级的资本开支，大部分流向了AI算力基础设施。然而，AI算力的核心瓶颈，已经从计算能力转移到了内存带宽。毕竟，AI芯片的算力可以靠核心、频率来堆高，但数据进出的通道一旦拥堵，再强的算力也只能排队等待。

HBM的崛起，正是对这一瓶颈最直接的市场化回应。它紧贴AI芯片，以高带宽将数据送进计算核心，其迭代速度，已然成为衡量整个AI产业链扩张节奏的关键刻度。

瓶颈一旦形成，跨越瓶颈的努力便不会停止。从HBM3E到HBM4，再到HBM4e，代际更迭的周期正在以肉眼可见的速度缩短，层数在堆高，容量在增长，带宽在突破。每一代产品从实验室走向量产的时间窗口，都在收窄。这不仅仅是技术路线的自我演进，更是AI算力竞赛向下游传导的必然结果。

这就是半导体行业正在经历的现实：需求侧被AI撑开，供给侧被产能收紧，两者的张力最终落在了价格上。价格，则成为了本轮周期收入爆发的核心来源。

这一轮全球周期的叠加效应，在中国被进一步放大。除了AI驱动的需求浪潮，还有一股力量在同步发力——国产替代。

一个关键指标揭示了这一进程。半导体行业协会数据显示，中国大陆使用本土半导体制造设备的占比已从2024年的25%提升至2025年的35%，一年时间提升了10个百分点。预计2026年国产化率有望进一步突破。

“中国半导体产业正呈现从单点突破到全产业链崛起、从成熟制程到先进制程突破、从国内市场到全球市场拓展的三大趋势。”中信证券在SEMICON CHINA 2026上指出。

一边是周期向上的托举，一边是自主化进程的推力。半导体行业站在了两条上升曲线的缝隙里，往前一步，是新的纵深。

泡沫的迷思

每当一个行业以如此陡峭的斜率向上攀升，“泡沫”的质疑便会如期而至。

眼下关于科技股泡沫的讨论，无论语汇还是节奏，都令人想起2000年的春天。但似曾相识的讨论之下，这一次的产业质地已经不同。

当年的泡沫由预期托举，盈利是几年后才开始兑现的承诺；而今，以半导体为代表的科技产业链盈利持续兑现，基本面良好，宏观流动性宽松的窗口也尚未关闭，触发泡沫破灭的传统条件还未出现。

摩根大通数据显示，今年5月，半导体行业收入的快速增长，虽然主要由价格上涨驱动，但出货量同样在增长。剔除存储器后，5月非存储半导体销售额为575亿美元，环比增长0.6%，同比增长34.0%。模拟芯片、处理器、微控制器等传统周期品类的需求环境也在修复。

换言之，本轮增长并非单纯依赖价格：出货量与销售面积的同步扩张，说明需求端同样在发力。

在估值角度，传统估值框架下的半导体，总是被当作周期品来审视。但当下的半导体行业已然驶入AI催生的高景气航道，企业盈利落地的节奏明显加快。国产自主替代铺就长期赛道，叠加行业持续高额研发、技术快速迭代的固有底色，这份根植产业安全的成长逻辑，自带一层传统周期行业没有的成长性溢价。

在这个角度，半导体的投资逻辑更像是一道时间题。短期看，估值跑在业绩前面；长期看，决定投资回报的，是赛道渗透率、技术壁垒、订单兑现。如若产业变量逐一反映到业绩上，高估值亦有望随之消化。

半导体产业的长期叙事已然展开。对希望跟踪这一产业的投资者而言，半导体ETF南方(159325)跟踪的中证半导体行业精选指数(932066)，提供了一条观察产业核心环节的工具路径。

一只指数的纯度，决定了它与产业真实面貌之间的距离。中证半导体行业精选指数的特别之处，在于它的“纯粹”。其成份股全部来自半导体行业（中证二级分类），且不局限于单一上市板块——全面覆盖主板、创业板和科创板，囊括了北方华创、兆易创新等主板企业，以及寒武纪、中芯国际等科创板标的。

从产业链位置看，它锚定的是价值相对集中的中上游环节，包括芯片设计、晶圆制造、半导体设备、材料及封测等核心环节。半导体设备及材料、存储芯片等环节的高暴露，使其在AI驱动的超级周期中，拥有更清晰的投资逻辑及更强的弹性。

尤为特别的是，半导体ETF南方(159325)引入了期权策略，使其在同质化竞争日益激烈的ETF赛道，形成了一定的差异化特征。

听起来像是细节上的微调，但在收益率以基点计量的ETF世界里，此类策略细节对产品表现的影响不容忽视。投资者可查阅基金定期报告，了解该产品与其跟踪标的指数的历史业绩表现及风险收益特征，来感受这个“细节”在超额收益中所扮演的角色。

新材料暗涌

此前氦气出口管制事件之所以引发如此广泛的关注，恰恰因为它触及了半导体产业链最脆弱的一环——材料。

氦气只是一个缩影。在半导体制造的上游，还有大量关键材料处于类似的境地，光刻胶、CMP抛光材料、电子特气等关键材料，国产化率大多仍不足30%。

但变化正在发生。根据国际半导体产业协会（SEMI）最新发布的报告，2025年‌，全球半导体材料市场规模达‌732亿美元，中国大陆占据其中21.31%，居全球第二。21.31%，不高，但这恰恰意味着空间。

近年来，多家国产半导体材料企业在各自细分赛道取得突破：大硅片领域，本土厂商逐步进入主流晶圆厂供应链，国产化率持续提升；CMP抛光液方面，国内企业在精抛液、氧化铈抛光液、先进封装用TSV抛光液等方向实现技术突破并获得订单；靶材领域，国产厂商打入先进制程供应链，成为全球少数掌握核心技术的中国玩家；光刻胶配套的高纯试剂方向，国内企业以高纯G5级产品撬开壁垒；电子特气方面，多家公司在六氟化钨等关键品类上产能位居全球前列，并接连签下海外大客户长协订单；前驱体市场也有本土厂商逐步卡住身位……

当下，本土半导体材料企业面对的，是一个既有“国产替代”的政策推力，又有“市场扩容”的产业窗口的双重机遇。在这个前提下，一批公司正缓慢但坚定地走向舞台中央。

倘若将视线转移到更广阔的新材料领域，我们能看到一片过于茂密的丛林，路径交错，方向繁多。它几乎无所不包，芯片制造需要它，新能源车需要它，军工航天需要它。每一个向上突围的产业链，最终都会落脚到某种材料的突破上。

为了看清这个庞杂世界的走向，人们将它划分为三个层次：先进基础材料、关键战略材料、前沿新材料。这三个层次，恰好对应着三种不同的时间刻度。

短期，看供给出清和价格修复。“反内卷”政策推动上游原材料价格企稳、竞争格局改善。碳酸锂、磷酸铁锂等原材料价格已显著上涨，反映供需格局边际改善。

中期，看产品渗透率提升、下游需求景气度和公司核心竞争力。半导体国产替代加速，光刻胶、高纯石英砂、电子化学品需求激增；新能源车与储能高速增长，带动锂电材料需求增长40%。两条主线同时推进，为新材料企业提供了足够宽的跑道。

长期，看关键战略材料和前沿新材料的自主可控。这是塑造全球竞争力的必经之路，也是政策最密集发力的方向。

政策端同样在密集发力。《关于金融支持新型工业化的指导意见》《再生材料应用推广行动方案》《“十五五”规划纲要》等政策文件相继出台。未来十年，将是新材料行业从细分龙头阶段步入国际化的重要阶段。

在这个背景下，科创新材料ETF南方(588160)跟踪的上证科创板新材料指数（000689.SH），作为这一产业趋势的直接映射，愈发值得拆解。它从科创板中精选50只市值较大的先进基础材料及关键战略材料公司，前十大成份股涵盖沪硅产业、西部超导、安集科技、广钢气体等细分企业。行业分布上，半导体材料相关占比接近50%。

值得一提的是，截至发稿日，科创新材料ETF南方是同类四个标的中唯一设有联接基金的ETF。对场外投资者而言，这意味着无需开立证券账户、不牵涉场内交易的实时盯盘，同样能够跟踪这一指数；而对场内投资者来说，联接基金也为资产配置提供了多一种工具选择。场内场外两条通道并行，让不同投资习惯的人都能找到适合自己的观察与参与方式。

事实上，无论是押注算力与存储的景气共振的上证科创板新材料指数，还是布局材料自主可控涨价逻辑的中证半导体行业精选指数，它们都是观测中国科技产业发展变化的重要窗口。当产业、政策、业绩三条线同时指向同一个方向时，值得期待的，或许不只是眼前所见的图景，还有这个产业故事尚未写就的章节。

风险提示：基金的过往业绩并不预示其未来表现。基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成对本基金业绩表现的保证。投资有风险，投资者在投资前应详阅产品法律文件，充分了解产品风险特征并关注产品风险等级，根据自身的风险承受能力选适配产品理性投资。

产品费率结构：

1、科创新材料ETF南方

本基金管理费率0.5%/年，托管费率0.1%/年。场内交易费用以证券公司实际收取为准。投资人在申购/赎回基金份额时，申购/赎回代理券商可按照不超过0.2%的标准收取佣金。具体详见招募说明书等法律文件及基金公告。

2、南方上证科创板新材料ETF发起联接

本基金管理费率为0.5%/年，托管费率为0.1%/年。

本基金A类份额，申购费率按申购金额分档收取，购买金额100万以下为1.2%，100万（含）至200万为0.8%，200万（含）至500万为0.4%，500万及以上为1000元/笔；赎回费率按持有期限收取，7日以下为1.5%，7日及以上为0%；无销售服务费。

本基金C类份额，不收取申购费；赎回费率按持有期限收取，7日以下为1.5%，7日及以上为0%；销售服务费率为0.3%/年。

3、半导体ETF南方

本基金管理费率0.15%/年，托管费率0.05%/年。场内交易费用以证券公司实际收取为准。投资人在申购/赎回基金份额时，申购/赎回代理券商可按照不超过0.2%的标准收取佣金。具体详见招募说明书等法律文件及基金公告。

来源：证券时报基金研究院

校对：陶谦