6月1日，上海福贝宠物用品股份有限公司（以下简称“福贝宠物”）正式向香港联合交易所主板递交上市申请，国金证券（香港）有限公司担任独家保荐人。这家素有“宠食界富士康”之称的国内宠物食品龙头，在历经A股IPO折戟近三年之后，再度向资本市场发起冲击。

据悉，福贝宠物是中国领先的宠物食品生产制造商之一，公司业务模式涵盖ODM/OEM代工与自有品牌运营双轮驱动。公司主力品牌“比乐”（Bi Le）已跻身本土品牌前列，按2025年零售额计，为中国第十大本土宠物食品品牌、第九大本土宠物主粮品牌及第五大本土宠物狗主粮品牌。

曾寻求A股上市未果

福贝宠物的上市之路可谓一波三折。早在2019年7月，A股上市公司中宠股份曾筹划收购福贝宠物不低于51%股权，但同月底即宣告终止。此后，福贝宠物转而寻求独立上市，于2021年6月向中国证监会递交首次公开发行股票并在沪市主板上市的申请，保荐机构为广发证券。

全面注册制实施后，福贝宠物于2023年3月4日平移至上交所获受理，拟募资5.68亿元，用于宣城福贝宠物食品扩建项目、智仓储配送中心建设项目、营销及管理信息化建设项目和研发中心建设项目。然而，公司在3月10日收到首轮审核问询后迟迟未予回复，亦未更新2022年全年财务数据。2023年6月14日，福贝宠物及保荐人广发证券向上交所提交撤回申请；7月7日，上交所正式终止对其发行上市审核。

此外，2023年8月7日，上交所发布《关于对上海福贝宠物用品股份有限公司及有关责任人予以监管警示的决定》。经查明，福贝宠物在审核问询回复中声称已于2021年12月陆续与9家投资机构完成签订对赌条款解除且自始无效协议，但专项核查发现，相关投资机构实际签署并交回协议文本的时间均晚于2021年12月31日，公司无法提供签订协议时间在2021年12月31日前的客观证据。上交所认定，福贝宠物在审核问询回复中陈述的对赌自始无效协议签订时间与事实不符，未能保证发行上市申请文件和信息披露的真实、准确、完整，遂对公司及时任董事会秘书兼副总经理程业予以监管警示。

业绩承压显现

与A股申报时期的高速增长态势不同，福贝宠物近年业绩已显露疲态。据港股招股书披露，2023年度、2024年度及2025年度，公司实现收入分别约为10.46亿元、10.33亿元及10.21亿元，呈逐年微降之势；同期录得年内利润分别约为1.64亿元、1.64亿元及9823.5万元，2025年度净利润同比大幅下滑逾四成。

从盈利质量来看，公司毛利水平亦出现明显波动。上述三个年度，福贝宠物分别录得毛利约3.74亿元、3.92亿元及3.23亿元，对应毛利率分别为35.7%、37.9%及31.6%。2025年度毛利率较2024年度下降6.3个百分点，创近年新低。

这一业绩走势与此前A股申报期形成鲜明对比。回顾2019年至2022年上半年，福贝宠物营业收入分别为4.05亿元、6.64亿元、9.78亿元及5.25亿元，净利润分别为6596.66万元、1.40亿元、2.24亿元及9576.31万元，营收净利均保持高速增长。然而，自2023年以来，公司不仅营收规模未能延续扩张势头，净利润更是出现断崖式回落，盈利能力的可持续性成为市场关注焦点。

近年来，中国宠物经济持续升温。行业数据显示，国内宠物消费市场规模持续增长，宠物主粮作为宠物消费的刚需品类，市场空间广阔。

从资本层面观察，福贝宠物并非首家登陆资本市场的宠物食品企业。2017年，中宠股份、佩蒂股份相继在A股上市；此后，依依股份、路斯股份、源飞宠物、天元宠物、乖宝宠物等亦陆续登陆A股。福贝宠物此次转战港股，或将为宠物食品行业的资本化进程再添一笔。