5月22日，联想集团（00992.HK）股价在港股早盘大幅走高。截至发稿，联想集团报15港元/股，涨幅逾14%，创上市以来新高。

在联想集团于当日盘前最新财报发布后，股价快速从前一交易日的13.20港元上行，自4月第一个交易日以来，联想集团股价累计涨幅近60%。

“大象起舞”原因在于业绩。联想集团同日发布2025/26财年第四财季暨全年业绩。财报显示，联想集团第四财季总营收1495.4亿元，同比增长27.1%；净利润同比增长479.5%；调整后净利润同比增长101%。全年总营收达5899亿元，同比增长20%；调整后净利润同比增长42%。

这组数据显著高于市场此前预期。此前市场预期，对联想集团第四财季营收同比增13.23%，实际增速高出近14个百分点；毛利率预测值为14.81%，实际高出1.59个百分点。对投资者而言，毛利率超预期尤其关键，因为这意味着联想在存储等零部件涨价周期中，仍能通过产品结构、规模采购和价格传导维持盈利能力。

股价创出新高，反映市场对联想的定价逻辑正在发生变化。此前，联想长期被视为PC周期股；本次财报后，投资者更关注AI收入增长、ISG盈利修复和服务业务高利润率对估值的支撑。

联想集团董事长兼CEO杨元庆表示，公司对未来两年内跃升为千亿美元规模企业的目标充满信心。

AI正在以前所未有的速度，成为联想最核心的增长引擎。去年第四财季，联想AI相关业务营收同比增长84%，收入占比大幅提升至38%，全年AI收入同比增长105%。AI已经从新业务方向逐步成长为驱动集团增长、盈利能力提升以及业务结构升级的关键驱动力。

联想集团也在持续加大人工智能相关创新投入，第四财季研发费用同比增长16%，全年研发费用同比增长9%，从而进一步强化其在AI时代的技术与产品布局能力。

这一变化背后，全球AI产业本身也正在进入新的发展阶段。

过去两年，行业竞争仍主要围绕大模型训练与参数竞赛展开，而如今，随着推理需求爆发式增长、智能体（Agent）持续普及以及行业场景加速落地，AI产业正从“模型竞争”逐步转向“系统竞争”。

具体来看，一方面，终端设备开始从传统计算工具升级为个人AI入口，“人手一台PC”正逐步演变为“每个Agent都需要自己的AI设备”；另一方面，企业AI也正在从概念验证迈向规模化部署，推动AI从单点工具进一步演变为参与企业运营、协同办公与业务流程的智能生产力系统。

在个人智能领域，联想围绕“一体多端”战略，持续推进端侧AI所提供的兼具安全、个性化与高性价比的智能体验。未来一年，联想个人超级智能体——天禧与Lenovo Qira，将跨平台、跨设备覆盖越来越多的设备。同时，联想也正在积极探索下一代AI原生设备形态，包括专为智能体使用的新形态AI PC、AI手机、AI可穿戴设备、个人算力边缘中枢等。

在企业智能领域，联想依托混合式人工智能优势集的框架，持续扩充AI方案应用库，围绕重点垂直行业，以及混合云、数字化办公等水平场景，打造可复制、可规模化部署的AI解决方案。与此同时，联想也在持续强化GPU服务器、液冷基础设施以及AI服务能力，大力拓展TruScale联想臻算服务，依托差异化“口袋到云”的企业智能能力体系，以期全面把握AI推理需求爆发以及企业AI加速落地所带来的新一轮增长机遇。

过去一年，全球PC市场逐步走出低谷周期，企业换机、Windows升级与AI PC渗透加速共同推动行业复苏。

IDC数据显示，2026年第一季度全球PC出货量同比增长2.5%，但增速较上一季度已明显放缓。与此同时，全球智能手机市场则已显现市场寒意，2026年第一季度出货量同比下滑4.1%。在零部件成本上涨等因素影响下，消费电子行业正进入需求修复与成本压力并存的新阶段，市场竞争重点也从单纯规模扩张，逐步转向市场份额、产品结构和盈利能力的综合竞争。

作为行业头部企业，联想集团凭借规模优势，在零部件采购与供应链管理中占据更强议价能力，终端产品涨价幅度相对可控，增长表现明显优于行业平均水平。

第四财季，联想IDG营收达1012亿元人民币，同比增长24%，继续保持高质量增长势头；全年营收同比增长17%。其中，PCSD个人电脑与智能设备业务进一步将领先优势提升至新高度，多个核心经营指标创下历史纪录。

第四财季，PCSD业务营收同比增长26%，创下了5年来的最高增速。作为全球前五厂商唯一在过去10个季度中出货量一直保持同比正增长的厂商，联想第四财季在盈利水平强势领先主要竞争对手的前提下，实现PC出货量增速继续大幅跑赢市场近6个百分点；第四财季PC市场份额达到24.4%，达到同季度历史新高的同时，实现与第二名厂商过去15年来最大的市场份额差距；全年PC市场份额达到24.2%，刷新历史纪录。

与此同时，联想PC业务继续保持消费、商用、中国及国际市场的全面领先，并持续扩大在AI PC、游戏PC、高端PC等市场的关键领域优势。在成本上行背景下，联想依然展现出卓越的运营能力。第四财季PC业务利用向高端倾斜提升平均单价，推动营收强劲增长，其中高端PC出货量占比达到50%，同比增长29%，高端PC收入占比和生态周边收入占比持续提升。全年，联想继续保持运营利润率领先优势，实现规模增长与盈利能力同步提升。

移动业务方面，摩托罗拉继续扩大市场影响力，第四财季智能手机出货量达到同季度历史新高，营收实现年比年双位数增长，智能手机市场份额进一步提升，并保持高端市场增长势头，高端机型出货占比高达19%。在行业整体承压背景下，摩托罗拉依然展现出较强的增长韧性。

更重要的是，AI正成为驱动IDG长期增长的新引擎。随着个人智能时代加速到来，联想正围绕“一体多端”战略构建下一代终端入口。目前，联想已正式发布超级智能体Lenovo Qira，预计将在第一财季面向符合条件的设备开展部署，天禧4.0于5月19日发布，并搭载全新Agent核心——天禧Claw。

此外，联想正积极探索AI原生设备，已组建AI原生设备团队并展示下一代设备。联想在AI PC领域的领先地位也在持续巩固，AI PC规模快速增长。未来，从AI PC、AI手机到新形态AI设备，联想正试图将硬件入口进一步升级为个人智能生态入口。