目前在中国市场，A股和通过港股通投资港股，是内地投资者在投资股票类资产时的两个主要选项。如果在同等性价比之下，A股和港股的股票哪一个更好呢？

先说结论：以我看来，对于内地投资者来说，当面对投资A股和通过港股通投资港股这两个主要选项时，如果股票的性价比近似（包含了公司的质量和股票的估值两个因素），那么投资A股是远优于投资港股的。

图片来源：时报财经图库

支持这个结论的主要原因，一共有七点，且听我慢慢道来。

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A股选择更多

相对于港股，A股的股票更多。这个更大的选择面，就会给投资者带来更多的投资和交易机会。

根据Choice金融终端的数据，在2026年4月，A股市场中，上证A股一共有2313只，深证A股有2888只，北证A股则有309只。

相比之下，港股通股票只有597只，而即使看全部港股，也只有2751只，其中还有大约1500只是市值低于10亿港元的超小型股票。

所以很明显，A股的选择面比港股大得多。而更大的选择面，也就意味着更多的投资、交易机会。就像对于钓鱼佬来说，湖越大，可以钓到的鱼也就越多一样。

2

A股流动性大环境更优

从整体市场流动性来看，A股无疑优于港股。A股市场流动性和内地整体经济紧密关联，而内地资本市场从来不缺流动性。同时，投资者开户投资A股也没有太多门槛。

反观港股市场，港股是一个典型的离岸市场，流动性来自全球各地。当流动性充裕时一切好说，但是一旦有风吹草动，那么港股流动性枯竭的速度，会远比A股更快。

顺便说一句，港股这种整体流动性的劣势，也是港股偶尔会出现超低估值的原因。在港股市场，即使是优秀的企业，我也曾经见过不少匪夷所思的估值，比如0.3倍、乃至0.1倍PB，3倍PE，10%股息率等。

不过从另一方面来说，当这些超低估值出现时，反而是港股很好的、特有的投资机会。

3

A股市场交易机会更多

相比于港股市场，A股的交易机会明显更多。也就是说，我们会发现A股的不同股票之间，发生性价比错位的概率更高、幅度也更大。因此，对于理性的价值投资者来说，我们可以在A股找到更多卖出某只股票、买入某只股票的机会。

这种A股市场更多的交易机会，来自很多原因：A股市场投资者相对更不成熟；追逐短线波动的资金相对更多；A股投资标的更多，导致发生性价比错配的概率更高；A股投资者分布的地域更加广泛，因此更容易发生区域性的行情，从而导致性价比错配。

4

A股市场可以用市值申购新股

相对港股，目前（2026年）A股投资者的一个加成，就是可以用市值为基数申购新股，而不用特意交钱申购新股。同时，由于A股新股上市几乎必涨，这就无疑给A股股票的回报率，带来了一个额外的加成。

反之，对于港股来说，港股通根本无法申购新股。而即使对于香港本地资金，申购新股也需要额外交款，这些资金如果来自本金则有机会成本，如果来自券商借款则有利息成本。同时，港股的新股上市以后往往涨跌互现，回报率也不如A股。

所以，A股市场可以用市值申购新股、新股上市几乎都涨的规律，使得A股股票在原有的投资回报之上，又提供了一个免费的收益加成。

5

A股可以适当融资

对于内地投资者来说，A股市场可以适当进行融资，但是通过港股通则无法享受此便利。

在低利率时代，如果投资者能在A股市场拿到比较低的融资利率（比如3%左右），同时投资于一些低估值的股票，比如PE小于10倍、相当于10%的年回报率，或者4个百分点的股息率、因此每年现金回报即可覆盖融资成本等，可谓是一笔顺手的买卖。

而对于内地投资者通过港股通投资港股来说，在目前（2026年）的制度安排下，则完全无此融资选项。

不过，需要指出的是，融资是一柄双刃剑，过量的融资会在市场波动、或者投资判断错误时，给投资者带来“灭顶之灾”。所以，对于融资来说，我们应当采取一种非常谨慎的态度。

如果不能采取非常谨慎的态度，在自己觉得有机会的时候可能会把融资加满赌一把，看不到融资的风险，那么不融资绝对是更好的选择。

这正像《孙子兵法》中所说：“不尽知用兵之害者，则不能尽知用兵之利。”

对我个人来说，由于我长期学习巴菲特的投资方法，因此考虑到巴菲特的融资往往长达20年，那么取一个类似的数字，也就是20倍的保证金规模，才会让我感到安全。也就是说，融资比例相当于总市值的5%，才让我感到舒服。多于这个比例的融资额度，就会让我感到不安。

6

A股税率更低

相对于港股投资，A股市场的税率明显更低。比如，对于个人投资者来说，就股息的红利税来说，目前（2026年）A股的股息，在持有12个月以上，可以免除红利税。

但是对于个人投资者，通过港股通购买的港股股票，则无论持有多久，都要交20%或者28%的红利税（20%或者28%取决于公司和股票性质不同而有所差异）。

对于高股息股票来说，以上税率区别是比较大的。比如，一家上市公司每年分红5%，那么A股的个人投资者持有超过12个月，每年拿到的就是5%，而通过港股通购买港股的个人投资者，则可能拿到的是4%、甚至是3.6%，一年就差了1%到1.4%。

别小看这1%到1.4%，在长期投资中，其作用可是不小。以年回报率20%计算，1.2、1.19、1.186的20次方，分别等于38.34、32.43、30.32，差异肉眼可见。

不过，对于不同投资者来说，红利税的征收也有所区别。比如，当以公司账户投资港股通时，红利税的征收方式则和投资A股并无不同。

此外，从长远发展来看，资本利得税也是一项需要考虑的因素。目前，内地个人投资者在海外的资金投资港股，已经需要缴纳资本利得税。而通过港股通购买的港股，和在内地购买的A股，目前仍然有免税政策。但从长远来看，考虑到A股市场发展历史更短，个人投资者占比更多，A股的税负环境相对港股更优，应当是大概率事件。

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A股交易制度优于港股

最后，从各项交易制度来说，A股市场也比港股更加友好。

比如，A股的大股东面临诸多减持限制，港股则相关限制很少；A股上市公司的增发也有不少限制。对于二级市场投资者来说，这些制度能让投资者在和上市公司实控人的博弈中，占到更有利的地位。

再比如，A股的交易制度有涨跌停板限制，港股则和国际市场更加相似、没有类似制度，这就导致在市场剧烈波动时，A股市场相对更加稳定。

最后，从信息披露的角度来说，A股市场也比港股更加详细。比如每年四次定期披露业绩，就比港股的两次能给投资者提供更多信息（不过一些港股公司也主动提供四次业绩披露）。

以上所述，就是A股在各个方面，相对港股的优势。因此，基于这些原因，当A股和港股股票的性价比相似时，A股的投资价值会比港股更高。

当然，如果港股的性价比明显远高于A股（比如在2022到2023年港股中许多央企类股票明显低估的时候），那么这些A股市场的各类优势，是否足以弥补股票性价比之间的差距，则又是一件值得商榷的事情。

（作者陈嘉禾，系九圜青泉科技首席投资官）

（本文内容仅代表作者个人观点）