近期国际石油市场在地缘政治扰动与供需结构性变化中呈现“油价上行、运价飙升”的双强格局。在此背景下，马年首个交易日，2月24日，中远海能（600026.SH/01138.HK）A股涨停开盘，H股经历春节后连续大涨，迎来里程碑时刻——其港股总市值、A+H股综合市值均突破千亿港元。这不仅是一个数字的跃升，更是资本市场对公司战略方向、经营质量与发展韧性的高度认可。

在油气格局重塑、航运景气上行周期背景下，中远海能作为全球油运龙头，油轮运力规模世界第一，截至2025年12月，公司原油油轮、成品油油轮运力（含在手订单）排名均位列世界前三。依托领先的船队规模与稳健的经营基本面，公司逐步构建起“油、气、化、储”一体化的全产业链布局，在行业合规化、绿色化转型浪潮中书写能源运输“国家队”的时代答卷。

战略清晰：顺应趋势，“油、气、化、储”一体化新格局支撑千亿市值

中远海能船队持续改善，契合全球油轮航运市场正加速向合规化与环保化深度转型。当前，全球油轮船队老旧船舶占比高企，环保监管趋严正加速其退出。IMO碳强度指标（CII）与欧盟碳排放交易体系（EU ETS）持续推高不合规船舶运营成本。中信证券研究指出，欧美对影子船队监管由单船制裁升级至保险、船级社及港口准入等系统性约束。高船龄VLCC一旦失去伊朗及委内瑞拉货源，难以回归主流市场，运力被结构性锁死。

在此背景下，中远海能一方面以现有船队承接大量“黑油”运输转向合规市场的需求，另一方面，积极增购新型环保船只。2025年，中远海能新接入LNG、LPG和化学品船舶16艘，新增油轮、LNG、LPG和化学品船舶订单32艘。财通证券研究指出，截至2025年9月，中远海能外贸原油船、外贸成品油船、内贸原油船、内贸成品油船、LNG船、化学品船、LPG船在手订单占比分别为11.4%、9.4%、24.1%、10.0%、62.0%、10.7%、38.9%，对应载重吨（立方米）分别为207.0、22.0、60.8、5.0、576.0、0.9、1.5万；预计2026—2028年船舶交付数量分别为18艘、14艘、14艘。

中远海能在2025年半年报中提出，将通过“链式经营”模式，为客户提供一体化端到端的物流服务产品，这意味着公司正积极拓展业务边界，打造“油、气、化、储”一体化经营品牌，从传统的单一海上能源运输商，向能源化工品物流供应链服务商全面升级。通过持续强化与国内外重点客户的战略协同，升级全球合作模式，并不断完善全球航线布局，中远海能业务结构更趋多元，抗风险能力显著增强。值得注意的是，公司打造的中国首个VLCC（超大型油轮）联营体——CHINA POOL，开创了中国油轮运输行业共享共赢的新时代，提升了船队整体运营效率和市场竞争力。

在软实力层面，中远海能以数智化牵引业务升级，推动从内部提效走向对外赋能。中远海能通过打造“远海锦程”“远海环洋”等全程数字化物流供应链产品、能源运输行业垂类大模型“海能(HI-ENERGY)”与数字化供应链协同平台“源宝”等产品化、数字化服务，让服务“可视、可听、可感”，是公司从运力规模竞争走向服务能力升级的关键举措。

行业领先：全球油运龙头与LNG运输引领者的坚实底座

中远海能的千亿市值，离不开其在全球能源运输领域中毋庸置疑的领先地位。这份领先，首先体现在其规模庞大、结构优化的船队资产，以及背靠中国远洋海运集团资源上。

船队规模+成本优势，使得中远海能油轮运输龙头地位稳固。截至2025年9月底，公司拥有及控制的油轮运力达159艘，总计2343.9万载重吨，此外在建油轮运力18艘，合计296.1万载重吨，油轮运力规模位居全球第一。公司的油轮船队覆盖了VLCC、苏伊士型、阿芙拉型等全球主流船型，能够实现“内外贸联动”“大小船联动”，协同优势显著。其中，外贸油运船队运力占比超过八成，尤其是VLCC船队，构成了公司业绩弹性的核心来源。根据财通证券近期研报计算，截至2025年9月，TCE每增加1万美元/天，VLCC、苏伊士、阿芙拉、巴拿马、灵便型（原油）、LR2、LR1、灵便型（成品油）船即可实现边际收益9.52亿、0.47亿、2.18亿、0.45亿、0.95亿、1.88亿、3.16亿、2.18亿人民币，凸显了其在行业景气周期中的巨大盈利弹性。

LNG运输快速成长，现居国内第一，全球第四。在清洁能源运输领域，中远海能同样是中国的引领者。截至2025年第三季度，公司共参与投资建造87艘LNG船舶，其中已投入运营55艘，运力合计929万立方米；在建32艘，运力合计576万立方米；另光租租入1艘LNG船舶（17.4万立方米），亦已投入运营。值得一提的是，公司LNG运输业务主要采用“项目船”模式，与特定能源项目绑定长期期租合同，具备更高的盈利稳定性，为公司提供了穿越油运周期的“压舱石”。除了油轮和LNG船，公司还拥有一定规模的化学品船和LPG船队。这种多板块布局，不仅拓宽了公司的业务空间，更通过不同业务周期属性的互补，显著增强了公司整体的抗风险能力和经营韧性，为可持续的业绩增长奠定了坚实基础。

成本端方面，中远海能背靠集团资源具备成本和协同优势。作为中国远洋海运集团能源运输核心平台，中远海能深度融入集团覆盖航运、码头、物流、航运金融、修造船及数字化创新的全产业链体系。依托集团资源与品牌优势，公司能高效实施燃油集中采购、获取港口使费优惠、拓展客户与航线资源，并积极推进与控股股东旗下企业的协同发展。

经营稳健：业绩基石牢固，长期回报可期

支撑市值长期向上的，永远是可持续的基本面与可预期的投资回报。中远海能凭借其稳健的经营策略和清晰的业务结构，构筑了牢固的业绩基石。

从业务结构看，公司形成了“弹性”与“稳定”相结合的盈利模型。外贸油运业务（特别是原油运输）贡献主要业绩弹性，其毛利率随运价波动较大，但在行业高景气时能带来巨大利润增长。而内贸油运和LNG运输业务则因供需关系相对稳定、合作模式长期化，毛利率中枢保持稳定，分别接近30%和49%，构成了公司盈利的“稳定器”。2025年上半年，尽管外贸运价一度处于相对低位，但公司内贸油品及LNG运输业务依然贡献了超过40%的毛利，有效平滑了业绩波动。

关于股东回报，公司历来重视与投资者分享发展成果。作为国有控股上市公司，公司在保持健康发展的同时，致力于建立稳定、可持续的分红政策。近年来，公司派息率维持在50%左右，2025年1月发布了《未来三年（2025年—2027年）股东回报规划》，进一步明确未来分红预期。随着盈利能力的持续提升和现金流状况的不断改善，公司有望维持并优化其分红派息方案，为长期投资者带来可期的现金回报。

综上所述，千亿市值对于中远海能而言，既是对过往成绩的肯定，更是新征程的起点。在能源运输行业格局深刻变革、合规化与绿色化浪潮席卷的今天，公司凭借清晰的“油、气、化、储”一体化战略、全球领先的船队资产以及“弹性+稳定”的稳健经营模式，已经做好了充分准备。展望未来，随着全球油气贸易格局重塑带来的运距拉长、公司新增环保运力陆续交付，以及第二增长曲线LNG业务的持续放量，中远海能这艘能源运输巨轮，正乘风破浪，驶向更广阔的价值蓝海。（CIS）