【导读】信用债ETF可质押式回购，9只基金或符合要求，公募业内热议

中国基金报记者 方丽 张燕北

3月21日，中国结算发布《中国结算关于信用债券交易型开放式指数基金产品试点开展通用质押式回购业务有关事项的通知》（以下简称《通知》），其中明确了将信用债ETF纳入债券通用回购质押库的标准。

业内认为，信用债ETF纳入质押式回购无论对有效推动信用债ETF稳步发展，还是对降低企业融资成本、更好地满足投资者需要均有重要意义。纳入标准则体现了政策上防范风险的考量，有利于业务的平稳开展。

近年来，我国债券型ETF市场步入发展“快车道”，但信用债ETF仅11只，总规模不足千亿元，未来仍有长足发展空间。行业或可借助推动跨市场ETF产品的开发、推动信用债ETF联接基金的发展等多种方式，推动我国信用债ETF稳步扩容和发展。

有助于活跃交易所信用债市场

降低企业融资成本

谈及《通知》出台的意义，易方达基金固定收益特定策略投资部总经理李一硕表示，此举可以为场内投资者拓宽融资渠道，提高资金使用效率，提升二级市场流动性。进一步而言，此举对提升信用债ETF的吸引力具有重要意义，将有助于拓宽信用债配置渠道，降低企业融资成本。

海富通基金也指出，2025年1月，证监会印发《促进资本市场指数化投资高质量发展行动方案》，其中提及“稳妥推出基准做市信用债ETF，研究将信用债ETF纳入债券通用回购质押库，逐步补齐信用债ETF发展短板”，此次《通知》的发布正是对该行动方案的快速落实。

“通知出台的背景是交易所债券市场取得了长足发展，成为我国信用债融资的主要渠道。”平安基金公司债ETF基金经理王郧说，“上交所债券市场经过34年的发展，已经成为债券年托管量17.1万亿元、发行量7万亿元、交易量440万亿元的全球第一大交易所债券市场，全面覆盖利率债、公司债、ABS、公募REITs、回购及其他六大类品种，是我国信用债融资的主要渠道。”

在业内机构看来，对于信用债ETF市场乃至整个债券市场而言，信用债ETF入库质押这一决定都至关重要。

海富通基金表示，此前，只有利率债ETF纳入了债券通用回购质押库。本次允许符合条件的信用债ETF开展通用质押式回购业务，有助于提升资金使用效率，满足投资者杠杆需求，从而吸引更多机构资金参与，增强市场的活跃度。对于整个债券市场而言，ETF价格反映市场对信用债的整体预期，更多资金入场亦可以促进信用债的合理定价。

王郧表示，信用债ETF入库质押，极大增强了产品吸引力，有望有效推动信用债ETF的扩容和规模增长。一是可以大幅提升信用债ETF的工具属性，客户可以找到除了申赎买卖之外的获取流动性的方式，即将基金份额质押融资；二是引入质押功能可以提升底层信用债流动性，从而活跃交易所信用债市场。

9只信用债ETF或满足要求

标准设置体现了防范风险的考量

根据《通知》要求，允许符合一定条件的信用债ETF产品试点开展交易所债券通用质押式回购业务，明确了资格标准、申请与受理程序及持续期管理要求等事项 ，包括不包含可转换公司债券、可交换公司债券、次级债券，还提出基金产品的做市商或流动性服务商家数不少于5家，基金产品资产净值不低于20亿元等要求。

Wind数据显示，截至3月21日，全市场共有29只债券型ETF，其中信用债ETF11只，总规模为724.44亿元。综合《通知》中关于规模、做市商等方面的纳入标准来看，目前估计有9只信用债ETF满足纳入要求，总规模345.79亿元。

其中，平安基金旗下公司债ETF是唯一一只百亿元级信用债ETF，易方达公司债ETF、海富通信用债ETF以及博时信用债ETF规模超过30亿元，此外，还有6只产品也超过20亿元。

对于设置以上标准背后的考量，李一硕表示，《通知》中对ETF底层资产的交易场所、信用评级、投资组合的行业分散度、发行主体的分散度等均有明确要求，同时要求投资标的不包含次级债，这些都体现了政策上防范风险的考量，有利于业务的平稳开展。

王郧进一步表示，设置这些标准的考量除了品种限制外，还考虑到底层资产必须全部是持续具备回购担保品资格的在交易所上市交易的债券；同时根据分散度要求，投资标的的信用债发行人不少于30家，单一行业（以证监会门类行业分类）债券规模占比不超过30%，单一发行人债券规模占比不超过10%。而信用债ETF纳入质押库后流动性有望得到进一步提升，这有利于增强基金管理人产品的吸引力，对信用债ETF产品的长远发展起到积极作用。

信用债ETF具有较大发展前景

目前规模增长快速的信用债ETF市场，未来仍具有较大的发展空间。

海富通基金就表示，全市场债券ETF规模快速增长，其中信用债ETF占据近半壁江山，2025年初8只基准做市信用债ETF募集火热，机构认购占比高，显示需求旺盛。信用债ETF在债券产品生态中不可或缺，从服务投资者角度看，ETF为个人及中小机构提供低门槛、高透明度的信用债投资渠道，极大丰富了投资选项。

“我们认为一是进一步丰富信用债ETF的产品谱系，产品设计上可以推动实物申赎模式跨市场债券ETF等创新型产品的发展，细分领域上可以推动绿色债、科创债等符合政策导向的信用债ETF的发展；二是推动信用债ETF联接基金的发展，更好地满足广大场外投资者多元化投资需求；三是加强投资者教育，普及信用债ETF特性，提升市场参与度。”海富通基金表示。

王郧也表示，信用债ETF还有很大的发展空间。信用债ETF首先丰富了债券ETF产品线，为广大中低风险偏好的投资者提供更多差异化的场内投资工具。其次，在当下低利率环境下，信用债ETF凭借交易便利、费率较低、信用风险低等优势，作为底仓长期配置以追求票息收益，具有一定的投资性价比。

谈及促进信用债ETF的发展，易方达基金李一硕建议，可以从以下三方面进一步深耕：第一，推动培养更加成熟的ETF做市商生态圈，从而进一步提升ETF场内流动性，降低交易成本。第二，推动跨市场ETF产品的开发。在信用债投资中银行间市场债券是不可忽视的重要资产，因此打通银行间市场与交易所市场，不仅能够为信用债ETF开辟更为广阔的市场容量，也将进一步提升投资者资金运用的效率与灵活性。第三，进一步完善信用衍生工具的应用。在海外金融市场，做市商得益于丰富的对冲工具，如信用违约互换（CDS）等，能够有效管理和规避信用利差波动的风险。