DeepSeek引发算力革命，将AI行业由大模型技术竞速带入产品应用之争。港股市场随之迎来“科技春潮”，美图公司（01357.HK）就是AI垂直赛道应用的典型样本。

风口之上，美图业绩攀升。33.4亿元的总收入，同比增长23.9%，5.86亿元的经调净利润，同比增长59.2%，是公司交出的2024年成绩单。

AI成美图年报的关键词。公司靠产品起家，在影像领域积累起庞大的MAU用户底盘，也沉淀出一套属于美图特色的增长策略。最显性的是，近两年开拓的“生产力工具”新赛道，部分产品已经创出美图有史以来收入最快增速。

美图创始人吴欣鸿接受证券时报记者采访时表示，美图押注AI应用的方向是对的，但AI发展速度快于预期。公司加码生产力场景的步伐还会提速，爆发期可能发生在2026年。而从产业格局来看，未来中国的AI应用公司百花齐放，美图将锚定打造世界级AI应用的新目标。 

谷底爬坡后六年连增 

美图已经连续6年走在业绩上升轨道。

2018年前后，美图战略出现问题，股价狂跌。如今已经成功爬出谷底。

关键原因之一在于押注AI。“庆幸我们方向是对的。”吴欣鸿对此表现出“重生感”。

以2023年为例，美图发布自研的奇想大模型，聚焦垂直视觉领域，并通过旗下产品快速进入场景，获得用户反馈。在不卷通用大模型的路径之下，“弯道超车”一众大模型厂商，率先实现AI的落地变现。在此基础上推出的粘土滤镜、脑洞特效、AI换装等相继出圈。

即便方向正确，面对快速迭代，某些预判也需要纠偏。

美图首席财务官兼公司秘书颜劲良向记者讲述了这样一个故事。2021年前后，董事会判断美图秀秀付费订阅率的天花板是5个点，最新数据表明，即将超过这个比例。“增长斜率非常陡。从现在的增长趋势来看，远没有到天花板。我们原来的判断大概率错了。”

但大方向决定命运。拆解美图年报可见，公司总收入与净利润的增长主要得益于AI技术高度融入影像与设计产品，持续提升功能效果，带动高毛利的付费订阅收入快速攀升。去年，美图整体毛利率由约61.4%增长至约68.7%。

吴欣鸿的判断是，AI带来的助力，还都是早期的阶段。“目前的AI很像2011年的移动互联网早期，路线确定，但一切处在萌芽阶段。”他对证券时报记者分析说，DeepSeek带来行业共识，也让AI走进大众，但用户对产品体验的阈值越来越高，未来AI应用的竞争会尤其激烈。

加码“生产力场景” 

通过AI应用降低创作门坎是美图2024年的关键打法之一。继广告、生活场景应用后，美图公司将生产力工具定性为“第三增长曲线”。

截至去年，美图在生产力场景的月活跃用户数同比增长25.6%，达到2219万。“生产力工具的增长斜率、成长天花板，都要比现在业务高非常多。”吴欣鸿说。

这一场景主要为商业摄影、商业设计、专业视频编辑。以主打在线设计的美图设计室为例，最新订阅用户数已达113万，2024年单产品收入约2亿元，按年同比翻倍，这也是美图有史以来收入增长最快的产品。

美图设计室不仅针对家具、饰品、数码家电等垂直领域优化AI商拍效果，还不断推出创新功能如AI服装换色、AI服装去皱、AI试鞋等创新功能，服务用户进一步降本增效。

在这方面，美图的打法有“导流”意味。吴欣鸿介绍，在C端场景上，美图拥有2.66亿的月活，这是一个超级影像入口，对推进“生产力工具”有很大助力，沿着PMF洞察-迭代-冷启动-放量的逻辑，美图还会持续把用户端做好。

不会拓展太多行业，而是围绕电商进行深度挖掘，是吴欣鸿锁定的打法。“我们希望找到核心产业，找到工作流所需要的核心能力，然后串联起来，提供全家桶式的解决方案。同时，电商行业具有溢出效应，比如能够做好电商视频，转向广告、营销等行业就有高度共性。”

颜劲良预判，在生产力工具方面，2025年并不是美图最大爆发的一年，这一市场从去年年底开始布局，可能在2026年的下半年引来爆发时点。

还有一大增量来自出海。今年2月，美图旗下美颜相机推出“AI换装”功能，随后产品登顶新加坡、泰国、越南等12国和地区的iOS App Store 总榜。与中国市场相比，海外用户对工具的付费意愿更强，付费习惯较好。另一方面，美图认为自身灵活的产品策略、特定垂直领域的积累有望在海外取得更大市场空间。

但美图出海还面临不少困难和挑战，既有面对全球市场还缺乏深度认知的短板，也有成本增加的考验。吴欣鸿表示，目前美图出海也在寻找海外成本洼地，先在人才供给充足、成本合理的地区去建立办公室。“出海最好的方式就是本地化，让用户无感。在现阶段，不会用收入作为站稳脚跟的指标，产品方面提升用户价值，有认可就等于站稳脚跟了。”

重归创业心态 

AIGC爆发，美图把自己当作创业公司来制定策略。

据吴欣鸿判断，AI应用落地竞逐之下，未来更有挑战性的对手是来自创业公司而不是大厂。“很多模型加入到开源的队伍，这对中国AI应用生态会是巨大助力。很多中国的开发者转向生产力工具赛道，未来会出现越来越白热化的竞争，我们必须要拉齐到创业的状态，内部会想方设法调动大家的创业感。”

吴欣鸿透露，应用公司百花齐放之下，美图会对核心能力持续投入，在影像赛道打造出世界级产品。未来的美图，将从“本土网红”走向“国际顶流”。

随着从“工具股”到“AI生态股”的市值重估，部分机构开始将美图对标国际巨头，尤其是面对持续拓展B端与海外，美图估值会否向Adobe、Canva等设计平台靠拢，成为市场新关切。

对此，吴欣鸿回应证券时报记者：“我们会把Adobe作为全员学习的对象。影像设计赛道大部分产品门槛比较高，越来越多的公司通过某些核心能力实现自身增长，这也昭示出新趋势：在大众用户和专业用户之间，还存在大量的分层需求，生产力工具布局就主要就是服务中间用户，而AIGC技术革命给我们带来超车机会。”