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华泰证券指出，本次政治局会议中的指引更加明确，或引发强内需预期，若未来政策进一步加码并逐步见效，龙头估值或仍有修复空间，期待后续基本面企稳改善。

1）白酒：供需两端发力，看好具备业绩韧性强/稳步穿越周期的弹性标的

从需求端看，政策端更加重视提振内需，自上而下传导看终端动销将稳步改善，行业边际去化库存，纾解经营端压力。

从供给端看，酒企自24Q3开始主动调整经营节奏，预计24Q4和2025年将延续理性经营和稳健发展节奏，释放压力。

同时，当前板块估值处于底部区间，持仓持续回落，估值性价比突出。据Wind，12月9日CS白酒指数PE-TTM为20.4x（2018年以来的6.0%分位数）。

展望来看，随后续针对消费政策的加码和落地，与宏观经济紧密挂钩的白酒消费场景（如商务、宴席等）将在低基数基础上稳步恢复，板块估值也将迎来提振。

2）大众品：短期经营承压，顺周期属性凸显，餐饮链期待改善

大众品把握顺周期与原奶周期走向供需平衡两条主线。

一方面，伴随政策出台并收效，居民消费信心有望提振，带动餐饮需求边际改善，关注啤酒/速冻食品/调味品板块。

①餐饮需求修复对于啤酒消费潜力的释放以及结构升级和盈利释放具有核心支撑作用。

②餐饮需求若边际回暖，有望带动调味品、速冻食品企业B端需求向好，叠加餐饮端的标准化与工业化生产需求增长的逻辑较为通顺，调味品、速冻食品有望实现基本面改善。

另一方面，供给端不断出清，需求端有望在政策刺激下边际改善，原奶周期有望加速走向供需平衡，下游乳企与上游牧业的经营均有望回暖。

3）核心公司

白酒：优选贵州茅台/泸州老窖/五粮液/山西汾酒/古井贡酒/今世缘等。

啤酒：低基数、餐饮渠道广泛的青岛啤酒(A+H)/华润啤酒，关注燕京啤酒、珠江啤酒。

乳制品：下游龙头蒙牛乳业/伊利股份。

调味品：改革成果逐步落地的中炬高新、出海进程领先的酵母龙头安琪酵母，关注海天味业。

速冻食品：优选超跌标的立高食品/安井食品。

软饮料：业绩亮眼的东鹏饮料。

研报来源：华泰证券，龚源月，S0570520100001，政策加码，内需提振，看好食饮消费，2024年12月9日。

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