估值偏低 部分港股公司选择私有化

昨日晚间，复星医药(600196)公告称，拟通过吸收合并的方式私有化子公司复宏汉霖（02696.HK）。此前美的置业（03990）股东私有化了地产开发业务，华发物业服务（00982）则被地产母公司私有化。

复星系近年来一直在出售资产回笼资金，如今私有化旗下子公司，举动颇为反常。复星医药现金对价为24.60港元/股，较复宏汉霖股价停牌前一日18.84港元/股收盘价溢价超30%，本次吸收合并现金对价合计不超过约54.07亿港元或等值人民币。

2023年，复宏汉霖实现营业收入约53.95亿元，净利润达5.46亿元，这是公司首次实现全年盈利。盈利背后，主要源于公司核心产品陆续实现商业化销售后，持续销量扩大，2023年产品销售收入合计约人民币45.54亿元，同比增长70.2%。

这可能是复星系决定将其私有化的原因，另一个重要原因是，复宏汉霖股价累计跌幅也超过60%。 2019年9月在港股上市时发行价49.60港元/股，首日开盘价47.45港元，截至发稿前，市值255亿港元，募资30.9亿港元。

复星医药称，自复宏汉霖于香港联交所上市以来，受全球宏观经济、医疗行业、港股整体趋势等因素影响，其H股股价水平未达预期且交易量较小，复宏汉霖自上市后亦未通过股权融资筹集资金，其作为上市公司的优势未能充分体现。

6月23日，美的置业发布公告称将进行股权重组，将全资持有的房地产开发业务产权从上市公司私有化至控股股东，美的置业这一上市平台将专注于物管、商管等经营性业务及代建代销业务等。 股东可选择收取1股美的建业股份，或收取现金5.9港元/股。

公告显示，2023年，计划进行剥离的美的建业未经审核收入为699亿元，未经审核税前净利润为41亿元；而保留集团实现未经审核备考收入为35亿元，对应的未经审核备考归母净利润为3亿元。

美的置业上市时募资时发行股价为17港元， 在发布内部重组公告的最后一个交易日（2024年6月21日），美的置业收报3.75港元/股。

美的置业此次剥离出的主要资产是土地储备。根据美的置业财报，截至2023年12月31日，美的置业涉及的开发业务及319个物业开发项目，土地储备的总建筑面积约2650万平方米，大多为住宅物业。

华发物业服务则相反， 5月14日，要约人铧金投资（华发股份的间接附属公司）以现金0.29港元/股私有化公司， 较停牌前收市价溢价约30.63%，应付最高现金代价约为16.7亿港元。华发物业服务主要是物业管理资产，这次私有化相当于回归到地产业务平台中。

借壳上市以来，华发物业服务并未通过上市进行过任何股权融资行为。融资功能和流动性缺失之下，华发物业服务每年还有不菲的上市维护费，包括上市费用、投资者关系维护费用、聘请常年法律顾问和审计师的费用、信息披露费用等。

私有化方案公布后，复宏汉霖上涨19.43%，美的置业盘中一度涨超100%，截至收盘，上涨69.87%，华发物业服务涨幅为23.87%。

受流动性不足、估值偏低、融资功能受限等因素影响，2023年以来已超过10家港股公司决定私有化退市，其中雅士利国际、达利食品、海通国际等多家公司已完成私有化退市，中国中药、建溢集团等公司已披露私有化方案。