【本文来自持牌证券机构，不代表平台观点，请独立判断和决策】

园林机械是指割草机、打草机、推草机、链锯、松土机、吹风机、修枝机、修边机、梳草机、高枝机、草坪修整机、清洗机等用于园林、绿化及其后期养护所涉及的机械与装备。

华安证券指出，美国经济复苏带动美国销售额增长，从而补库需求外溢至进口需求，带动中国出口。而园林机械就是这其中的佼佼者，24年全面进入主动补库周期的拐点已确立，预计全年出口订单需求旺盛。同时，2024年美国春季天气情况良好，温暖降雨天气的延续将有利于园林机械产品销售周期的拉长，Q2Q3预计生产企业淡季不淡。

1）出口链延续强势，海外补库需求驱动复苏

2024年1-4月中国累计出口金额为10995.70亿美元，同比增长1.5%，1/2/3/4月单月出口金额分别同比+8.10%/+5.40%/-7.50%/+1.50%，中国出口延续强势。

2024年4月，美国ISM制造业PMI自有库存指数为48.20%，较2023年12月的43.90%提升4.30pct，高于同期美国ISM制造业PMI整体回升幅度（2.10pct），PMI库存指数的回升可能对应库存周期回暖。美国OECD综合领先指标拐点对库存同比增速通常呈现2个季度的领先性，经济复苏下有望带动美国销售额增长，从而补库需求外溢至进口需求，带动中国出口。

自2023年7月起，美国制造商/批发商/零售商销售额同比增速出现拐点，2024年3月，美国制造商/批发商/零售商销售额分别同比+1.55%/+1.42%/+3.52%，需求端开始逐步复苏，有望进入补库周期。

2）园林设备出口高景气，持续超预期概率较大

2024年1/2/3/4月，中国出口割草机金额分别同比+2.21%/+29.29%/+7.25%/+40.34%，全面逆转2023年出口大幅下降趋势，24年全面进入主动补库周期的拐点已确立，预计全年出口订单需求旺盛。

通常情况下，3-8月是美国园林机械产品的销售旺季，而行业的生产出货主要集中在每年10月到下一年4月。适宜草木生产的日期越长园林机械需求则越旺盛，2023年受到寒春影响园林机械产品销售，2024年美国春季天气情况良好，温暖降雨天气的延续将有利于园林机械产品销售周期的拉长，Q2Q3预计生产企业淡季不淡。

3）需求端：欧美为主市场，锂电渗透率提升空间大

园艺维护需求旺盛，园林机械设备市场规模持续扩大。一方面，随着私人住宅房屋绿地和城区绿化的逐步提升，园艺文化在欧美发达国家兴起；另一方面，锂电技术等新产品的快速发展不断刺激园林机械市场规模的扩大。根据GlobalMarketInsights数据，2018年全球草坪和园林设备市场规模为283亿美元，预计至2025年将超过450亿美元，CAGR接近7.0%。

同时，需求端的变化将推动锂电渗透率快速提升，原因在于：

从产品性能来看，锂电设备环保性、运行维护成本、安全性与易用性均高于燃油设备。

从产品现存缺点来看，锂电技术升级、锂电产品价格下降将突破现存劣势。

从政策驱动来看，环保政策为催化剂，加速锂电替代燃油设备。

另外，以上讨论均基于家用市场，而商用产品市场的潜在规模超过200亿美元，而锂电化率不到2%，商用产品的锂电化正处于爆发增长拐点。

4）供给端：中国企业为重要生产方，产品+渠道决定竞争力

园林机械产业链包括上游零部件供应商、中游工具制造/代工商及品牌商、下游建材商超。中国企业是园林机械设备主要生产方，出货量占比较高。根据中国海关总署数据，2020年中国出口美国割草机数量为285万台，根据OPEI数据，2020年美国消费者及商用割草机出货量共计801万台，则中国出口整机量占比为36%。

中国企业一方面通过ODM/OEM模式为国外商超、品牌商代工生产，一方面积极学习经验、提升自身产品研发和生产管理能力，发展自主品牌。目前，整体OPE（汽油+电动）市场仍以欧美供应商为主，2020年全球整体OPE（汽油+电动）市场前五的公司为StanleyBlack&Decker（收购MTD，美国）、Husqvarna（瑞典）、Stihl（德国）、Toro（美国）和JohnDeer（美国）。而电动OPE市场供应商方面，TTI、泉峰控股、格力博、宝时得跻身前十，四家中国企业共计占总市场份额48.9%，随着锂电渗透率的提升，中国企业凭借先进的锂电技术和产品，市场份额有望不断提升。

对于业内企业而言，影响业绩非常大的一个因素在于渠道，绑定核心渠道会为OPE公司带来明显业绩贡献，渠道商去库/补库操作会显著影响业绩。

园林机械设备的销售渠道主要是线上线下的大型零售商及分销商，主要包括家得宝、劳氏、翠峰、Costco、沃尔玛、ACE、Amazon等。2023年，OPE在纯电子商务/线下渠道销售占比分别为11%/89%。

参考泉峰控股与Lowe’s的合作案例：泉峰控股与Lowe’s合作13年，并在2020年退出两大寡头中的TheHomeDepot渠道，泉峰控股来自Lowe’s的渠道营收占比由2018年的16.1%提升至2022年的49.8%（2023年为34.5%），渠道销售贡献同比增速高于总营收同比增速。

相关标的：

大叶股份：国内园林机械行业领先企业、割草机头部企业。产品在北美销售渠道性价比高和竞争力强，公司推出的新产品深受北美终端消费者青睐。深度绑定沃尔玛和HomeDepot，贡献新增量。

泉峰控股：是全球最早将锂离子电池电动工具商业化的公司之一，品牌矩阵丰富，高端品牌EGO竞争力强劲。核心绑定Lowe’s，为公司带来稳定业绩贡献。

格力博：一季报业绩修复，利润率显著提升，公司经营拐点确立。展望2024年，Amazon渠道采购意愿回升，预计向公司采购金额增幅将达到80%左右；ODM主要客户Toro、Echo等均发出订单需求，全年ODM业务有望回升；公司为Sthil代工OptimusZ产品，24年1月份开始大规模出货，将驱动公司营收增长。

研报来源：华安证券，徐偲，S0010523120001，园林机械出口高景气，核心企业有望受益，2024年6月12日

*免责声明：文章内容仅供参考，不构成投资建议

*风险提示：股市有风险，入市需谨慎