比起百果园30.33%的跌幅，乐华娱乐暴跌80%才更让人震惊，昨天这两家港股公司市值都遭遇暴击，核心原因都是限售股解禁。限售股解禁增加了市场流动筹码，这部分投资者抛售超出了市场承接能力。

目前港股市场发行融资规模都比较小，有些数百亿市值的公司，融资也只有数亿元，这是为了减少发行量，让公司股票顺利增发出去，为上市而上市。

在港股上市并不容易，目前在港股打新的经常只有数千人，氛围冷淡，有些公司能找到基石资金捧场，有一些找不到基石资金也会强行上市，主要是因为一些对赌要求，或满足投资人要求。

这些新上市公司可流通股票比例很小，日常交易量不大。如果上市公司或大股东一方为了好看，只需要少量资金，就可以将股价维持在一个还不错的水准。但是这个股价并不能反映上市公司真实情况。流通股过少，还给二级市场提供了炒作可能，比如美团、快手等上市后，均有很不错的涨幅。

但是半年或者一年的限售股解禁后，大量筹码可以在二级市场抛售，二级市场就没有能力承受了。

比如2023年12月28日，星空华文上市一年后解禁，盘中股价暴跌超38%，1月4日，Keep股价跌破10港元，日内跌幅扩大至30%。2023年12月13日解禁的药师帮，股价也在当日遭遇46%的跌幅。

去年6月20日，粉笔解禁首日股价下跌了18.62%，次日下跌38.47%。前年6月30日，被称作“AI四小龙”之一的商汤科技股票限售解禁，开盘一分钟即跌45.58%，截至收盘下跌46.77%，市值蒸发超900亿港元。2021年8月5日，快手限售股解禁日下跌15%。

解禁当日股价大跌的风险如此之高，理智的投资者应该回避才对。实际上在解禁之前数日，股票一般也会下跌，但是投资者没有预料到解禁后的抛售如此坚决，解禁当日股价之所以能有如此巨大下跌，主要还是因为投资人有利可图，对后市不看好，套现为妙。一二级市场投资者成本差异巨大。

这其实也会让上市公司不满，比如2023年6月28日，粉笔CEO张小龙在朋友圈中暗讽，“前一位号称做价值投资的大佬跟我说，他投教育是为了做公益，是不需要退出的，结果这个大佬在解禁第一天无脑狂卖”。

投资人和上市公司的关系，大多数时间在一条战线上，但出现分歧后，变脸也很坚决。通常情况下，上市公司并不希望投资者甩卖造成股价下跌。

从目前走势上看，大多数解禁当日就走的投资者，做了正确选择。比如美图公司市值一度逼近1000亿港元，随后股价不断下挫，首次解禁时股票市值为361亿港元左右，现在只有121亿港元。快手、商汤等公司情况类似。

这主要是因为公司发展并不会一帆风顺，上市时投资者一般都会抱有很大期望，等若干年后打回原形的概率很大。这也是限售期解禁后大多数投资者套现的核心原因。

解禁当日股价涨跌，只是市场短期冷热的反应，如果上市公司经营得当，业绩良好，完全不用在意一部分投资者去留，一定能吸引新的资金和投资者。

责编：彭勃

校对：高源