投资要点：

1、仿制药供给风险出清，望重回上升通道；

2、首个失眠症创新药上市在即，望打开成长空间；

3、上涨空间近40%。

京新药业(002020)

一、仿制药供给风险出清，望重回上升通道

公司构建了从原料药到成品药的完整制药产业链，产品管线丰富，核心竞争力显著。仿制药三大管线中枢神经系统用药，心血管用药，消化系统用药形成三足鼎立之势，2022年收入分别为5.70，5.86和4.32亿。公司主要品种已纳入集采，存量风险基本出清，光脚品种带来增量。其中，精神神经领域药物左乙拉西坦院内市场量价齐升。心血管领域瑞舒伐他汀等药物院外占比进一步提升，收入有望加速增长。目前尚未集采较大品种仅剩地衣芽孢杆菌和卡巴拉汀，集采带来的业绩波动趋于温和。随着集采风险出清叠加院外市场占比提升，以及销售调整的完成，主要品种有望重回上升通道。

二、首个失眠创新药上市在即，望打开成长空间

公司围绕精神神经（CNS）领域和心脑血管（CV）领域，持续构建产品力领先的新药管线。公司1类新药地达西尼独具临床优势且研发进度居前。地达西尼胶囊（EVT201）作为公司精神神经领域的重点产品，是GABAα受体的部分激动剂，能够诱导快速入睡并显著改善睡眠质量，显著减少入睡后醒来次数和时间。又能避免对GABAα受体过度激活而产生深度抑制引发神经副作用，与传统安眠药相比不良反应较少，并提高了患者白天的精神状态。截至2023年8月，地达西尼已处于技术评审中，有望成为近年国内首个上市的失眠症创新药物。

三、上涨空间近40%

平安证券预计，公司2023/2024/2025年将分别实现营收40.50/45.53/52.24亿元，净利润分别为6.74/8.11/9.90亿元。按照公司业务的相对估值情况，我们给予公司22.0倍PE（2023年），对应目标价17.18元。首次覆盖，给予"推荐"评级。

风险提示：1）药品审批不及预期；2）新药上市放量不及预期；3）国家政策的影响

编辑：王轩

研报来源：平安证券《京新药业公司深度报告》，分析师：叶寅（SAC执业证书编号S1060514100001

），2023.09.14