投资要点：

1、船舶行业景气度持续向上，船用锚链有望持续扩张

2、系泊链业务将开启新一轮增长

3、盈利预测

亚星锚链(601890)

一、船舶行业景气度持续向上，船用锚链有望持续扩张

2023年上半年，造船三大指标分别占世界总量的49.6%、72.6%和53.2%，均位居世界第一，上半年，中国船企新接订单量世界第一，船舶景气度持续向上。亚星锚链目前是全球最大的链条生产企业，船用链及附件营收与全球造船完工量高度相关，公司收入确认与船舶完工量有一年时间差。预计2023-2025年，公司船用锚链销售量11.01/12.50/14.19万吨，对应收入为11.23/12.75/14.47亿元。船厂利润逐步修复，随着未来高价船的利润的逐步释放，公司船用锚链的毛利率有望进一步修复。

2022年船用锚链毛利率为22.3%，较2021年+4.29pct，对比上轮周期最高毛利率水平，本轮周期船用锚链利润仍有上涨空间，看好公司在本轮船周期复苏向上的弹性。

二、系泊链业务将开启新一轮增长

系泊链主要用于海洋工程平台的配套，主要用于深水海洋平台，包括自升式钻井平台、深水半潜式钻井平台和生产平台、浮式生产储卸装置（FPSO）、海洋工程作业船等，为海洋石油和天然气开发的关键设备。海工行业回暖，海上生产平台的订单率先修复，尤其是以FPSO为代表的生产储运装备订单，成为支撑海工市场复苏的中坚力量。预计在未来5年内全球将新增约60艘FPSO，订单总金额约730亿美元。

风电走向深远海，漂浮式风电未来增长空间巨大，预计2023-2025年，全球漂浮式风电装机量101/330/1048GW，公司相关收入为1.84/5.07/13.58亿元。

三、盈利预测

德邦证券预计2023-2025年归母净利润为2.01亿元、3.13亿元、4.50亿元，对应PE47、30、21倍，维持“买入”评级。

风险提示：船舶行业复苏不及预期，海上浮式风电发展不及预期，原材料价格波动，汇率风险

研报来源：德邦证券《亚星锚链公司深度报告》，分析师：俞能飞（资格编号：S0120522120003），2023年8月21。

编辑：黄宇

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