投资要点：

1、精密金属零部件专业制造商

2、多产品独供苹果，智能可穿戴构建3C新增长

3、新能源汽车领域开拓顺利

4、电动工具需求稳定

5、金刚线母线业务培育新增长动能

6、盈利预测

福立旺(688678)

一、精密金属零部件专业制造商

福立旺专注于精密金属零部件的研发、制造和销售，产品主要应用于消费电子、汽车、电动工具等行业。公司加工技术全面，具备优质的客户群体，对苹果公司有多个独供件。汽车领域长期为伟巴斯特等头部厂商供应天窗金属组件，目前已成功开拓新能源动力电池产品。2018年公司收购强芯科技，涉足金刚线母线业务，并积极研发光伏用印刷丝网，有望形成国产替代。

二、多产品独供苹果，智能可穿戴构建3C新增长

精密金属零部件制造行业集中度较低，优质稳定的客户关系是重要竞争优势。特定行业实行严格的供应商准入体系，具备工艺和产品优势的企业在特定应用领域有潜力实现高占有率。随着智能手机及PC市场渗透率相对饱和，3C整体市场增速放缓，智能可穿戴终端有望成为下一个增长点。以VR/AR为代表的新一代电子设备市场保持高速增长。市场普遍认为苹果将在2023年推出其首款全球最贵的VR眼镜，为未来更加看好的AR眼镜AppleGlass预热。福立旺也在投资者关系平台上明确，回复公司精密金属零部件产品可以用于VR/AR眼镜。

根据IDC数据，2021年全球可穿戴终端出货量达5.34亿部，同比增长20.0%。精密金属零部件在智能穿戴终端中起到结构支撑、弹性接触、紧固、信号传输等作用，由于精密度高的特点，能很好满足智能穿戴终端轻薄、时尚的要求。智能穿戴终端将为精密金属零部件行业带来全新的发展机遇。2020年，公司3C精密零部件业务营收2.49亿元，其中约2亿元最终应用于苹果产品中，营收占3C产品收入超过80%。公司2017年，获得苹果公司供应商资格认证，公司产品先后用于BeatsFlex、AirPodsPro、PowerbeatsPro、iMac等终端产品中。

公司目前独供苹果的产品包括用于BeatsFlex的记忆合金耳机线，用于Airpods的精密异形卡簧，用于苹果充电线的超弹性记忆线，用于AirpodsMax头梁的金属板材等。此外，公司新品拓展迅速，2021年公司在无线充电线零部件、声学丝网、Type-C、智能手机零部件等有重大突破。

三、新能源汽车领域开拓顺利

我国汽车销量总体保持平稳，但受益于汽车销售结构转变，汽车天窗市场有望实现更高增速。根据GlobalMarketInsights发布的数据，2018年全球汽车天窗市场规模约为210亿美元，预计将以复合年增长率约10%的速度增长到2025年的400亿美元。精密金属零部件除具有金属零件的优异性能，还具备小微化、精密化的特点，在汽车天窗轻量化、智联化、新能源模块化的趋势下，精密金属零部件在汽车天窗领域的应用不断增加，需求稳步增长。

公司汽车产品第一大客户伟巴斯特（Webasto），是世界百强汽车零配件供应商之一，核心业务包括研发生产适用于各种车型的车顶系统、加热系统以及新能源车动力电池系统和充电解决方案。伟巴斯特已经推出了新一代可开启太阳能全景天窗。天窗轻量化、智联化、新能源模块化已经开始实质性带来的精密组件需求。汽车天窗驱动管件及弹性件领域，公司服务于全球知名汽车天窗制造商伟巴斯特、英纳法，以及国内优秀的汽车天窗制造企业毓恬冠佳、铁锚等，提供汽车天窗驱动管件及部件、挡风网弹片、卷帘簧等产品。

公司汽车精密零部件产品已在传统高端车型中大量应用，部分产品实现了进口替代。公司抓住新能源汽车发展黄金机遇，实现了汽车和动力电池零部件业务新突破。公司于2015年8月，成为比亚迪汽车天窗业务的合格供应商，2021年7月，公司取得比亚迪定点开发通知书，为比亚迪开发汽车门锁和天线业务(主要车型为比亚迪唐、宋、元、秦)，目前已经小批量的向比亚迪供货。同年，公司成功开拓比亚迪新能源车活塞和温度传感器车削件。我们认为，公司凭借其技术优势和经验积累，有望充分受益于新能源汽车配套零部件的需求扩张。

四、电动工具需求稳定

中国是全球最大的电动工具生产国，目前全球约85%以上的电动工具在中国生产，行业外向型特征明显。2021年中国电动工具出口量同比增长26.7%达到4.3亿台，对应的出口金额达到969.3亿元，仅出口部分已占全球电动工具出货量的74.14%。在电动工具领域，公司产品质量稳定、性能优异，与头部电动工具公司保持着长期稳定的合作关系。公司已经进入大型电动工具跨国公司合格供应商体系，例如牧田、史丹利百得、博世、东成等电动工具头部制造商。

公司直接服务于全球知名电动工具品牌商百得、牧田以及国内知名电动工具品牌商江苏东成电动工具有限公司，提供各类精密弹簧、弹片、轴销件、车削件和结构件等产品。

五、金刚线母线业务培育新增长动能

2021年我国新增光伏装机量54.9GW，同比增速40%，位居全球第一。但我国光伏发电贡献率仅为4.8%，略低于世界平均水平，仍具备广阔的提升空间。硅片切割是光伏产业上游硅片生产的主要工序，切割技术影响硅片质量及光伏组件制造成本。金刚线切割技术可以用于硅棒截断、硅锭开方、硅片切割，其技术性能直接影响硅片的质量及光伏组件的制造成本，是光伏企业“降本增效”的核心技术环节。随着我国光伏产业的迅速发展，硅片产量的稳步提升，金刚线切割市场未来市场需求将稳步扩大。

公司控股子公司强芯科技主要从事金刚线母线的研发、生产及销售，金刚线母线在电镀金刚石颗粒后，加工成金刚线，目前主要应用于光伏行业硅片的切割。目前，公司已可以稳定量产线径47μm的金刚线母线，并不断试产线径45μm、43μm、42μm的金刚线母线。目前金刚线母线的产能从100万公里/月增长到200万公里/月。同时，公司积极推进40μm及以下金刚石线微细母线钢丝拉拔技术的研发，目前设备已经安装，实现量产。

公司利用在金刚线母线拉拔方面的技术优势，积极开展太阳能电池用印刷丝网新产品研发。2021年，已经开发新一代拉丝设备，实现11um不锈钢丝拉拔，达到全球主流水平，有望打破瑞士和日本的垄断，预计今年下半年开始样品试产及送样。同时在继续开展10um、9um、8um拉拔试验以及织网设备研发。

六、盈利预测

国信证券预计公司22-24年营收同比增长28.5%、53.3%、30.3%至9.3、14.3、18.6亿元，归母净利润同比增长50.8%、66.1%、31.1%至1.8、3.1、4.0亿元，对应目标价33.44-34.50元/股，给予“买入”评级。

风险提示：新产品开拓不及预期；需求不及预期；行业竞争加剧等。

研报来源：国信证券《福立旺深度研究报告》，分析师：胡剑（S0980521080001）等，2022年9月2日。

编辑：黄宇

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