投资要点：

1、国内雾化铁粉龙头，具备技术+成本+客户三重优势；

2、铁粉下游应用多点开花，市场空间广阔；

3、短期铁粉+中期软磁+长期新源零部件，赋能公司乘法式成长；

4、机构首次覆盖给予买入评级。

屹通新材(300930)

一、国内雾化铁粉龙头，具备技术+成本+客户三重优势

公司是国内雾化铁粉龙头，市占率民营企业第一。公司聚焦高端雾化铁粉，包括高性能纯铁粉、合金钢粉和添加剂用铁粉。技术方面，掌握“大流量高压水雾化”、“高效低能耗还原”、“烧结尺寸变化率稳定性控制”等核心技术，多项指标行业第一，打破国外垄断实现进口代替；成本方面，自主研发生产核心设备，叠加区位协同效用，成本优势明显；客户方面，对接全球头部品牌，铜粉业务有望享受高重合度带来的加速拓展。铁粉销量稳定增长，推动业绩持续上升。2022Q1公司营业收入1.06亿元，同比-11.97%；2022Q1公司归母净利润为0.27亿元，同比+45.76%。预计随着公司未来整体产销规模扩大，技术升级，期间费用率或呈下降趋势，整体盈利能力有望进一步增强。

二、铁粉下游应用多点开花，市场空间广阔

雾化铁粉应用领域涵盖新能源及传统汽车、通讯设备、3C电子、建筑等，随着上游粉末冶金工艺优势和下游粉体尺寸变化率高要求趋势显现，中高端市场被不断打开，且需求难满足。政策加持推动国内产品持续升级，高端铁粉市场长期掣肘格局打破，下游国产化推动上游国产化，进口替代逻辑彰显。同时，叠加下游PM和MIM行业拐点预期，雾化铁粉有望迎来需求共振。

三、短期铁粉+中期软磁+长期新源零部件，赋能公司乘法式成长

募投扩产＆改造升级项目实现总产能由8万吨到20万吨的跃升，其中雾化铁粉达18万吨，持续贡献公司成长动力。同时，依托现有设备+技术+经验+原材料共享优势，公司积极布局软磁及新能源零部件业务，有望打开成长和估值空间：（1）软磁共计2.5万吨产能，铁硅站稳光储新能源高景气赛道，铁硅铬应用电子场景，非晶纳米晶剑指向高性能高频场景；（2）新能源装备关键零部件共计2.2万件产能，涵盖风电主轴、抽水蓄能水轮机主轴、储氢瓶等关键零部件，预计项目达产实现利润约6亿元。

四、机构首次覆盖给予买入评级

天风证券预计，公司2022-2024年营收分别为6.11/10.25/17.20亿元，归母净利润分别为1.22/1.65/2.68亿元，2023年目标价38.74-46.30元/股，首次覆盖，给予“买入”评级。

风险提示：市场需求波动风险，项目建设达不到预期的风险36w，原材料价格波动风险。

编辑：王轩

研报来源：天风证券《屹通新材首次覆盖报告》，分析师：杨诚笑（SAC执业证书编号S1110517020002），2022.07.18

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