投资要点：

1、国内领先的接入网芯片与电力载波IP提供商；

2、接入网芯片业务望带动业绩爆发；

3、电力线载波通信业务望快速发展；

4、领先布局芯片版图设计，受益需求持续扩大；

5、最大上涨空间近70%。

创耀科技(688259) 

一、国内领先的接入网芯片与电力载波IP提供商

公司是国内领先的接入网芯片与电力线载波通信方案提供商，主营业务包括接入网网络芯片与解决方案、电力线载波通信芯片与解决方案、芯片版图设计服务，主要产品和技术处于国内先进水平。公司募投项目计划研发高速工业总线互联芯片、智能车载以太网网关系统，进军工业与车载芯片领域。公司业绩持续增长，2021年接入网业务迎来爆发，公司实现营收 6.41 亿元，同比增长 205.78%，归母净利润 0.79 亿元，同比增长 15.89%。未来随着收入规模进一步扩大，综合费用率有望明显下降，净利润或提速。

二、接入网芯片业务望带动业绩爆发

公司铜线接入终端芯片产品通过国内终端设备厂商进入英国电信、西班牙电信等大型海外电信运营商，客户资源优质，未来市场份额有望提升，铜线接入局端芯片即将进入量产阶段，有望实现市场突围。公司2021年获中广互联、深圳达新和西安磊业等客户大额订单，带动2021年接入网业务放量，2022年有望继续高增。

三、电力线载波通信业务望快速发展

公司主要提供宽带电力线载波通信芯片IP设计开发服务，对于使用前述IP的客户提供基于IP授权的量产服务。2020年，由公司提供服务的中宸泓昌、中创电测、溢美四方及杰思微的HPLC芯片方案在国网招标中分别合计占据8.31%的市场份额。电力线载波通信芯片行业格局有望再平衡，智芯微、海思两大主力厂商正面临产能受限或晶圆厂断供问题，市场份额可能显著下降，其他厂商有望分享市场红利，公司作为HPLC芯片IP授权及量产服务提供商，有望受益于客户市占率和出货量提升，预计2022年该业务营收将明显提速。未来有望受益智能家居，光伏通信发展。

四、领先布局芯片版图设计，受益需求持续扩大

公司基于通信芯片设计的技术积累开展芯片版图设计服务，主要服务于国内知名芯片设计公司。随着国内集成电路设计行业不断发展，芯片版图设计服务的市场需求将持续扩大，公司有望受益。

五、最大上涨空间近70%

预计公司2022、2023年营收分别为11.15亿元、16.00亿元，同比分别增长74.02%、43.55%，归母净利润分别为1.91亿元、2.77亿元，同比分别增长143.22%、44.61%，当前市值对应PE分别为37.6X、26.0X。给予公司2022年目标市值115-122亿元，首次覆盖给予“买入”评级。

风险提示：芯片产能存在不确定性；接入网业务新增订单不及预期；疫情影响通信运营商及电网公司招标；接入网业务毛利率下降超预期；市场竞争加剧；大客户流失；国际环境变化等。

编辑：王轩

研报来源：中信建投《创耀科技(688259) 公司深度报告》，分析师：阎贵成（SAC执业证书编号：S1440518040002），2022.03.17

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