投资要点：

1、食品级CO2龙头企业，产能增长需求向好

2、切入稀有气体及混配气，有望实现突破

3、涉足新赛道，双氧水成为未来新增量

4、盈利预测

凯美特气(002549)

一、食品级CO2龙头企业，产能增长需求向好

凯美特气是国内食品级CO2龙头企业，公司上游石化与石油企业包括中石油、中石化、中国神华以及壳牌中国，这些企业生产经营稳定，能够为公司提供足量、稳定的原材料来源。从行业需求看，CO2市场规模呈现稳健增长态势，2020年表观消费量790万吨，同比+9.27%，预计2025年CO2市场规模将达到72亿元。

公司客户结构优质，主要集中在食品饮料和工业领域。在食品饮料领域，公司被可口可乐和百事可乐等公司确认为在中国的策略供应商，并为杭州娃哈哈集团、屈臣氏集团、百威英博啤酒集团、珠江啤酒集团、青岛啤酒、华润雪花啤酒等众多知名食品饮料客户提供食品级二氧化碳。在工业领域，公司主要客户有中国中车集团、中船重工集团武昌船舶重工有限公司、中国船舶工业集团广州中船黄埔造船有限公司、岳阳林纸等特大型工业客户。

公司的核心产能集中在食品级液体二氧化碳，达到46万吨/年规模，相比2019年增加10万吨/年；液氮规模达9.74万吨/年，产能排名第二。此外，公司在干冰、液氧、液氩、氢气、可燃气、燃料气、戊烷以及电子特气等均有布局，产能规模不断扩大。公司拟在揭阳大南海石化工业区内投资建设20万吨/年食品级二氧化碳项目、6000吨/年氢气提纯项目及30万吨/年高洁净双氧水项目，公司积极进行产能扩张，多元化布局产品，成长具备持续性。

二、切入稀有气体及混配气，有望实现突破

电子特气贯穿半导体各步工艺制程，决定了集成电路的性能、集成度、成品率，是半导体产业的“血液”。据测算，2023年全球电子特气市场规模将超过900亿元，国内市场规模将达238亿元，而中国电子特气80%以上依赖进口，国产替代需求强烈。

稀有气体通常指氦、氖、氩、氪、氙5种气体，根据产业信息网，我国稀有气体即氦、氖、氪、氙及稀有气体混合物等的进口规模整体呈现增长态势。2019-2020年，氦气价格经历了增长回落过程，价格最高峰时达1800元/瓶，当前价格呈现上升趋势。氪气、氖气和氙气价格均保持上升态势，其中氖气价格从2021年年中的275元/立方米增长至当前1850元/立方米，增速最快。而高纯氙气、氪气价格目前已分别达到245000元/立方米、21000元/立方米。

2020年7月，岳阳凯美特电子特种稀有气体有限公司特气项目正式投产，公司超高纯电子特气已实现多单销售且订单在逐步放量，已得到国内外多家客户的认可。氪气产品率先实现销售，2021年累计签订合同金额达1458万元；氙气销售合同金额达425万元；氖气合同金额达55万元。2020年7月，岳阳电子特种稀有气体项目正式投产，生产“高端、精细、专业”的电子特种气体和混配气体，目前已产出合格混配气产品氯化氢基准分子激光混配气、氟基准分子激光混配气和动态激光混配气。公司已通过相干（COHERENT）认证，并持续推进大阳日酸、亘福、阿斯麦等公司的认证。

通过相干认证，公司的准分子激光气体产品可以在眼科领域的屈光不正等激光手术中得到广泛应用。2014-2019年，我国屈光治疗行业市场规模从46亿元扩大到194亿元，年均复合增速为33.35%。

三、涉足新赛道，双氧水成为未来新增量

双氧水是过氧化氢的水溶液，主要分为医用、军用和工业用三种用途。国内双氧水行业空间广阔，需求潜力巨大。2016-2021年，我国每月双氧水表观消费量整体呈现快速增长态势，2021年11月双氧水表观消费量为106.2万吨，达到历史最高水平。2021年，公司与揭阳大南海石化工业区管理委员会签订战略合作协议，计划投资年产30万吨高洁净双氧水项目。随着该项目的产能逐步落地，双氧水有望成为公司新的利润增长极。

四、盈利预测

中信证券预计公司2021-2023年的归母净利润分别为1.40、2.16和3.91亿元，对应EPS预测分别为0.22、0.35和0.63元。综合横向PE以及纵向PE估值，考虑公司的成长性，我们认为2022年54倍PE是合理的估值水平，给予公司目标价19元，首次覆盖，给予“买入”评级。

风险因素：下游导入进度不及预期；市场竞争加剧；产品价格波动；产能建设进度不及预期。

研报来源：中信证券《凯美特气投资价值分析报告》，分析师：李超（S1010520010001），2022.1.18。

编辑：黄宇

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