投资要点：

1、国内老牌停车场道闸设备公司，营收稳步增长；

2、推出新业务模式，收入增速有望提升；

3、覆盖规模成为公司未来核心壁垒，盈利提升空间大；

4、未来上涨空间近80%。

捷顺科技(002609)

一、国内老牌停车场道闸设备公司，营收稳步增长

公司在停车系统深度耕耘二十余年，当前主要收入来源是智能停车管理系统（车行道闸）与智能门禁管理系统（人行道闸）业务。公司自上市以来收入保持稳定增长态势，从2011年来复合增速约在10%－15%左右。新业务拓展也逐渐落地，公司的创新业务分别为智慧停车业务和软件与云服务业务，分别对应捷停车生态运营和停车场托管云营业务。

二、推出新业务模式，收入增速有望提升

公司近期披露了合作模式创新之策—“停车时长置换”。在“停车时长置换”合作模式下，车场方无需支付托管费用，而是以自身停车资源，抵扣捷停车，云托管服务费。停车管理方不仅零成本、零支出，还能为车场升级改造、加大引流，相当于提前将自身未来的停车资源变现。这一新的服务模式有着重大的意义，将给公司未来业务发展装上新的增长引擎，并将发挥公司长久以来生态积累的用户和停车场数规模优势。

三、覆盖规模成为公司未来核心壁垒，盈利提升空间大

今年覆盖规模增长很快，停车场覆盖迅速增长到18000家，覆盖用户快速增加到超过6000万人，考虑到中国汽车保有量约3 亿，捷顺覆盖率已相当可观。和行业主要竞争对手比较来看，捷顺的停车厂覆盖有很大优势，其他竞争对手的停车场数量均没有破万，不足捷顺的一半，而用户数上捷顺科技也有一定优势。随着这一业务的模式的跑通，接下来行业覆盖率至关重要，足够多的停车场和用户数才能增强足够大的引流超额收益，让捷顺能够给与停车场更优惠的运营折扣价格，规模将成为捷顺科技未来的核心壁垒。

全国停车费市场是一个年收入超过1000 亿的市场，以此为基础衍生出的期限错配规模，超过100亿上尚有可能，捷顺如果能充分利用自身的市占率优势和信息风控优势做大规模，相比于当前10 亿级别的收入规模预计将有很大的提升空间。

四、未来上涨空间近80%

预计公司2021-2023年营收分别为16.41亿元、19.56亿元、23.49亿元，对应增速为19.7%、19.2%、20.1%；归母净利润为2.07亿元、2.49亿元、2.90亿元，对应增速分别为29.7%、20.1%、16.5%，对应EPS分别0.32元、0.39元、0.45元/股。同行上市公司仅有五洋停车和金溢科技在业务上有一定相似性，公司新业务模式有望提升公司增速，给予公司2022年41倍PE，对应目标价为16元，首次覆盖，给予“强推”评级。

风险提示：智能停车行业激烈的竞争导致毛利率下滑；公司新业务模式对客户吸引力不足导致收入提速不及预期；公司运营停车场收益不及预期的风险。

编辑：王轩

研报来源：华创证券《捷顺科技公司深度报告》，分析师：张璋（执业证书编号 S0360520080002），2021.12.02

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