投资要点：

1、深耕车轮制造领域，业务布局持续拓展

2、阿凡达车轮市场潜力大，有望开拓蓝海

3、EPS技术绿色环保，投入产出比高

4、汽车后市场新零售业务前景广阔

5、6个月目标涨幅40%

金固股份(002488)

一、深耕车轮制造领域，业务布局持续拓展

金固股份形成了以汽车钢制滚型车轮为核心产品的全球销售渠道，已得到了国内合资品牌汽车整车厂商和欧美客户的广泛认可。在国内，公司是上汽大众、上汽通用、长安福特、广汽本田、比亚迪、吉利汽车、中国重汽、宇通客车等乘用车及商用车整车生产商的供应商，在国际市场，公司已成功进入国际汽车零部件配套采购体系，是美国通用、德国大众、德国戴姆勒等体系内的全球供应商。2021年，公司产品也进入了新能源电动汽车领域，公司是五菱宏光MINIEV的标配车轮供应商，也取得了广汽丰田新能源车雷凌配套项目。

二、阿凡达车轮市场潜力大，有望开拓蓝海

阿凡达车轮是公司研制多年的一款革命性的轻量化产品，是全球领先的钢制车轮生产技术，打开了介于钢轮和铝轮之间的新的“蓝海”市场。2020年年底，公司阿凡达车轮已正式投产。阿凡达车轮主要优势为：强度高（是普通钢轮强度的3倍、铝轮的6倍）、精度高（是普通钢轮的2倍）、重量轻（比如商用车22.5×9.00型号，市场上同类型产品平均重量为40kg，而阿凡达车轮为28kg），同时还有更好的平衡性、更强的抗变形能力、更耐用，可实现复杂多变的外观造型。另外，阿凡达产品与公司传统产品相比，毛利率提升较为明显，公司预计当阿凡达产品的销量进一步提升后，会对公司业绩带来积极的影响。

目前公司阿凡达车轮已开始给国内多家商用车主机厂批量供货，同时已送到美国戴姆勒等国际商用车主机厂路试。近日，公司已规划在合肥和南宁建设阿凡达车轮生产基地项目，未来公司将在全国乃至全球布局阿凡达车轮生产线，满足市场需求。公司初步计划至2025年在全球布局4-5个生产基地，多条阿凡达生产线。

三、EPS技术绿色环保，投入产出比高

EPS，即绿色表面清洁技术，是一种新型的板材表面清洁方法，相对于传统的酸洗，EPS更加环保更加清洁。公司于2014年取得了中国范围内的独家EPS技术使用权。公司的EPS技术绿色环保，是一项能对钢铁产业产生重要影响的技术，同时也符合国家产业政策，以替代国内的酸洗、抛丸、涂漆等传统处理工序，由于不使用酸液，整个作用过程的原材料只使用水与精炼钢砂，且用后的钢砂可以回收，全程将不会产生任何有害废料，是完全环保的技术和产品，还有投入产出比高、成本低、空间少等优势。2020年，金固股份高端制造业务的毛利率达到55.82%，比2019年同期增长2.43%，行业竞争力强。

四、汽车后市场新零售业务前景广阔

公司2018年和阿里巴巴、江苏康众汽配有限公司在汽车后市场中开展合作，三方将相关业务进行整合成立了新康众。截止2020年12月31日，新康众前置仓总数1000多家，天猫养车从0开始，获得6000多家意向门店的报名申请，2020年全年开业300多家。

我国汽车保有量继续增长，中国汽车市场将由前端市场逐渐向后端市场倾斜，国内汽车后市场发展前景广大。2020年我国汽车保有量约2.81亿辆，与美国基本持平，两者并列世界第一。

五、6个月目标涨幅40%

东北证券预测公司2021-2023年营业收入分别为28.24/34.98/53.10亿元，归母净利润分别为0.83/2.94/7.11亿元，对应EPS为0.08/0.29/0.71元，对应PE100.01/28.11/11.63X,首次覆盖，给予“买入”评级，6个月目标价12元。

风险提示：阿凡达车轮扩产不及预期、原材料价格波动、竞争加剧。

研报来源：东北证券《金固股份动态报告》，分析师：王凤华（执业证书编号：S0550520020001），2021-11-24。

编辑：黄宇