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养老“第三支柱”初见成效基金Y份额首破百亿大关

人民财讯4月25日电，作为国内养老保险体系“第三支柱”的主力军，个人养老金制度于2022年11月正式落地。目前，首批个人养老金基金Y份额设立已有近两年半的时间，产品类型从最初单一的基金中基金（FOF）逐步拓宽至被动指数基金、指数增强基金。在2024年12月新纳入指数基金（包括被动指数基金、指数增强基金）的基础上，截至今年一季度末，288只个人养老金基金Y份额总规模首度突破百亿元大关，指数基金Y份额总规模超过10亿元。面对近期复杂多变的市场环境，多位知名FOF基金经理及时调整资产配置方向，适当增配了成长风格资产、减配了价值风格资产，对港股、可转债等资产采取止盈操作。此外，海外债券、黄金、REITs等资产成为部分基金经理的增持方向。（中国证券报）
个人养老金基金Y份额养老保险体系
中国证券报04-25 07:09
空缺9个月！这家公募迎来总经理

近日，中航基金披露公告，空缺了近9个月的总经理一职迎来人选，由原副总经理裴荣荣接任，此外，副董事长刘建的职务名称变更为联席董事长。近年来，中航基金高管变更较为频繁，而这也是中小公募行业整体的缩影。有业内人士指出，公募行业高管变更，与股东方本身发生变化或是策略调整息息相关，但新的高管加入需要和平台有一个磨合的过程，频繁地变更对股东方和普通员工来说都是负担。中航基金总经理变更4月19日，中航基金公告称，裴荣荣新任公司总经理，已于4月17日上任，裴荣荣原任的中航基金副总经理职务自行免去；公司还公告了副董事长刘建的职务名称变更为联席董事长。近年来，中航基金高管变更较为频繁，去年1月份，副总经理王华因个人原因辞职。同年7月初，原督察长武国强因个人原因辞职。刘建离任公司总经理，拟转任督察长，同时代任总经理。同年7月中旬，中航证券官网挂出中航基金总经理公开招聘的公告，直到今年4月份，总经理一职方才“花落”裴荣荣。公开资料显示，裴荣荣曾先后任职于北京国锐信达税务师事务所有限公司、中瑞岳华会计师事务所、安永华明会计师事务所、中航证券。2019年9月至2021年12月，担任中航基金财务总监；2021年12月至2024年6月，担任中航基金副总经理、财务总监；2024年6月至2025年4月，担任中航基金副总经理、财务总监、董事会秘书。刘建曾先后任职于中国建设银行总行历任主任科员，副处长，中信银行总行（清算中心）担任负责人、中银国际证券担任董事总经理，宏利基金历任总经理、首席顾问。2020年7月担任中航基金总经理，2024年6月转任中航基金督察长、代总经理。中航基金成立于2016年，由中航证券和北京首钢基金分别持股55%和45%。2024年12月，中航证券曾拟转让所持中航基金10%股权，转让底价7170万元，但至今交易仍未落地。截至2025年一季度末，中航基金旗下共有28只基金，合计规模434.44亿元，固收类产品占据主导地位，债券型基金和货币市场基金规模合计344.69亿元，股票型与混合型基金合计仅有34亿元，但中航基金在近年来火爆的REITs业务上争得一席之地，当前旗下共有中航京能光伏REIT、中航易商仓储物流REIT以及中航首钢绿能REIT三只产品。年内中小公募高管变更频繁Wind数据统计，年内公募基金高管变更情况呈升温迹象，涉及62家公募共计114人变更，包括国海富兰克林基金、天治基金董事长变更以及新华基金、兴银基金等总经理变更。尤其是3月份，有超过50人变更，创下近三年来月度新高。华南一位基金行业人士认为，一般来说，基金公司年度考核期结束后，往往会有一波人事变更潮，不少人会根据公司考核考评结果，作出新的择业选择。在近年扩容的背景下，部分职业经理人也频繁变动，“走马灯式”的高管并不鲜见。一位公募资深人士表示，高管变动最重要的原因是股东方发生变化。“市场上许多基金公司，目前都是由大股东委派董事长，加上总经理市场化招聘的方式组建高管团队。”董事长是公募机构发展方向的掌舵人，而总经理则需要对公司的业绩负责。如果股东方本身发生变化或是策略进行了调整，那么对基金公司而言就会存在高管变更的现象。除此以外，在他看来，公募机构整体数量在不断增加，对优秀高管人才的需求本就在不断增长，这让高管们有了较大的选择空间，人员的流动也就成了一种业内常态。此外，随着公募基金市场不断扩容，市场竞争日趋激烈，不少公司的高管都面临着较大的考核压力，这也让高管变更愈加频繁。不过，在他看来，长期稳定的高管队伍对公司总体仍是更有利的，“毕竟新的高管加入需要和平台有一个磨合的过程，对股东方和普通员工来说都是负担”。（券商中国）
中航基金裴荣荣刘建
券商中国04-23 12:42
公募基金一季报收官：主动权益类基金盈利近五年同期最优

公募基金一季报已全部披露完毕。在一季度A股震荡行情大背景下，公募基金展现出强韧性。主动权益类（灵活配置型、偏股混合型、平衡混合型、普通股票型）基金合计实现盈利1246.71亿元，为近五年同期盈利最优，较去年同期大幅增长2376.4亿元。一季度末，主动权益类基金规模合计3.47万亿元，较2024年末增长约615亿元。基金重仓领域和重仓个股均发生微妙变化。有色金属板块获基金增配超16亿股，专业人士强调其在关税政策、风险扰动下的配置价值。基金一季度重仓多只大消费股，显示出基金一季度对于该板块的偏好。港股市场一季度则在消费红利释放和科技产业升级驱动下迎来结构性行情，公募基金看好港股价值洼地，有的放矢进行增配。ETF市场方面，中央汇金公司表示，坚定看好中国资本市场发展前景，充分认可当前A股配置价值，已再次增持交易型开放式指数基金（ETF），未来将继续增持，坚决维护资本市场平稳运行。一季度，中央汇金资产管理有限责任公司明显增持华泰柏瑞沪深300ETF、易方达沪深300ETF、华夏沪深300ETF、嘉实沪深300ETF，增持份额合计约11.4亿份。多种类型基金规模温和增长作为资本市场重要的机构投资者，公募基金动向始终备受关注。今年以来，公募基金保持良好发展态势，资产净值在一季度小幅下滑之后，二季度重回增势。据证券时报·数据宝统计，截至4月22日，公募基金资产净值31.86万亿元，较一季度末增长1.02%。整体来看，在去年二季度末首次突破30万亿元之后，公募基金资产净值维持在30万亿元水平之上。数量方面，公募基金最新数量达到12648只，较去年末增加288只，创历史新高。多种类型基金规模较去年末温和增长。今年以来，股票型基金资产净值增长2.98%，QDII基金资产净值增长3.5%，REITs基金资产净值增长6.64%；另类投资基金和FOF资产净值由于基数较低，波动较大，增幅分别为89.88%和15.18%。相较之下，货币市场型基金和债券型基金资产净值下降，降幅分别为2.07%和4.26%。公募基金9个行业持仓市值均超千亿元据数据宝统计，截至一季度末，公募基金合计持有2674家A股上市公司。从行业来看，公募基金持仓9个行业市值均超千亿元。电子行业持仓市值居首，为4396.9亿元；紧随其后的是食品饮料、电力设备和医药生物行业，持仓市值均超2000亿元；非银金融、银行、汽车和家用电器等行业持仓市值均超千亿元。与2024年四季报公布数据相比，13个行业公募基金持仓市值呈现上涨态势。具体来看，汽车持仓市值增加389.28亿元，增量居首。一季度，汽车行业指数累计上涨11.4%，位居申万行业指数涨幅榜第二位。有色金属持仓市值增量超300亿元，居次席。从个股数量来看，公募基金持有医药生物行业个股数量最多，共计305只；电子和机械设备行业公募基金持股数量均逾250只。一季度末，银行、电子、非银金融、有色金属、医药生物、电力设备行业公募基金持股数量均超50亿股；与2024年四季报公布数据相比，有色金属、钢铁、计算机、传媒行业持股数量增长居前，有色金属行业持股数量增加最多，为16.38亿股。南方基金基金经理崔蕾在一季报中表示，看好有色金属行业。她认为，美元信用体系削弱、全球央行持续购金使得黄金具备中长期配置价值。而稀土板块作为对抗海外扰动的出口替代品种，战略地位凸显。一季度港股市场在消费红利释放和科技产业升级驱动下，市场迎来了结构性行情。据数据宝统计，公募基金一季度显著加配港股，共计持有364家香港上市公司。具体来看，腾讯控股持股基金数量居首，为1361只，较2024年年末增加382只；阿里巴巴-W、中芯国际、小米集团-W等持股基金数量均环比显著增长。整体来看，目前公募基金对港股的重仓方向主要聚焦在科技互联网、智能汽车和新消费等领域。业内人士表示，当前港股市场仍是价值洼地。虽然海外市场不确定性因素可能对不少行业的盈利前景造成一定影响，但低估值水平本身就代表着风险的充分释放。39只个股基金持仓市值均超百亿元在公募基金一季度重仓股中，39只个股基金持仓市值均超百亿元。具体来看，宁德时代、贵州茅台继续稳坐公募基金重仓股的冠亚军席位。宁德时代一季度持股基金数量有1862只，较2024年四季报公布数据减少178只，基金持股市值为1467.97亿元。贵州茅台持股基金数量和持股市值均有所增长，持股基金增加67只至1192只，基金持股市值为1415.12亿元。一季度公募基金前二十大重仓股票还包括招商银行、美的集团、中国平安、紫金矿业、比亚迪、东方财富、中芯国际等个股。比亚迪一季度获1013只基金持股，基金数量环比增加395只，持股数量环比增加6573.13万股。富国基金基金经理朱少醒管理的富国天惠精选成长，一季度加仓了比亚迪、宁波银行、瑞丰新材等个股。朱少醒在一季报中表示，当前估值下，红利价值风格能找到较好投资机会。从持股数量环比变动来看，14只个股公募基金持仓数量环比增加超亿股。紫金矿业、国泰海通、上海银行、中孚实业基金持股数量环比分别增加10.51亿股、3.77亿股、2.31亿股和2.21亿股。340只主动权益基金净利突破亿元2025年一季度，A股市场窄幅震荡，主动权益类基金管理规模小幅增长。截至一季度末，主动权益类基金规模合计3.47万亿元，较2024年年末的3.41万亿元增加615.89亿元。据数据宝统计，440只主动权益类基金规模环比增长超过1亿元，占比9.7%。其中，鹏华碳中和主题A、永赢先进制造智选A、大成高鑫A、富国稳健增长A居前，分别增加98.62亿元、97.56亿元、47亿元、40.52亿元。景顺长城品质长青A、中欧红利优享A、富国新兴产业A等十余只基金规模环比增加超20亿元。基金规模增长受复权单位净值增长率和基金份额增加的影响。在规模增量居前的基金中，绝大多数一季度均实现了复权单位净值增长率和基金份额的双重增长。以规模增量居首的鹏华碳中和主题A为例，该基金一季度复权单位净值增长率为60.26%，基金份额增长58.61亿份，均排在市场首位。而规模增量第二的永赢先进制造智选A复权单位净值增长率和基金份额增长均排名第三。从净利润角度来看，一季度，主动权益类基金合计实现盈利1246.71亿元，为近五年同期最好表现。3422只基金实现盈利，占比75.41%；其中340只基金净利润突破亿元，占比7.49%。从单只基金来看，易方达蓝筹精选遥遥领先，一季度净利润为31.72亿元；万家行业优选、招商优势企业A、兴全合宜A和中欧医疗创新A 4只基金净利润规模均在14亿元以上。张坤执掌的易方达蓝筹精选一季度仓位基本稳定，对消费和科技等行业结构进行了优化。根据基金前十大重仓股，一季度，张坤减少了对腾讯控股和阿里巴巴-W的持仓，持股数量分别减少132万股、1638.56万股。这2只股票目前仍为基金的前两大重仓股，且腾讯控股和阿里巴巴-W一季度分别大涨19.18%、55.34%，为基金带来收益。此外，张坤减仓480万股美团-W。在擅长的白酒领域，他小幅加仓了泸州老窖和山西汾酒，卖出洋河股份1050万股。在市场头部的主动权益型基金（最新规模在100亿元以上）中，多数一季度实现盈利，较去年同期大幅好转。除了以31.72亿元的净利润领跑市场的易方达蓝筹精选，翟相栋管理的招商优势企业A、谢治宇和薛怡然共同管理的兴全合宜A，净利润规模均超14亿元。“国家队”积极增配沪深300ETF随着公募基金一季报披露结束，ETF的市场布局也浮出水面。根据华泰柏瑞沪深300ETF一季报，“机构2”一季度增持该ETF3.63亿份。由于“机构2”年初持有该ETF266.21亿份，通过与ETF2024年年末的持有人进行对比，上述增持被认定是“国家队”中央汇金资产管理有限责任公司所为。而“机构1”的年初持仓356.55亿份，同样与2024年年报中，中央汇金投资有限责任公司的持股份额吻合。因为依照基金报告的披露规则，ETF仅在半年报和年报中披露持有人以及相应持有份额。此外，其余3只最新规模1000亿元以上的沪深300ETF也获得了汇金不同程度的增持。报告显示，中央汇金资产管理有限责任公司一季度增持易方达沪深300ETF、华夏沪深300ETF、嘉实沪深300ETF分别约5.02亿份、1.57亿份、1.17亿份。中央汇金投资有限责任公司是上述4只沪深300ETF基金的最大持有方，最新份额占比依次为41.92%、44.53%、52.82%、53%。但不同于中央汇金资产管理有限责任公司的积极入市，中央汇金投资有限责任公司一季度选择按兵不动，对于上述基金的整体持仓没有变动。在“国家队”持续买入之下，部分ETF成交出现明显放量，ETF市场表现活跃。截至4月22日，基金资产净值达到40428.75亿元，为历史峰值；基金份额同样达到历史高位，为28018.66亿份。ETF共计1141只，同样创下最高。多名基金经理看好未来A股市场展望二季度，多位基金经理纷纷表示，中国经济展现出强大韧性，对未来A股市场有信心。相比其他资产类别，二季度权益类资产吸引力或将抬升。市场走势方面，睿远基金傅鹏博和朱璘认为，未来工业企业利润或重拾向上趋势，资本市场或迎来从“科技牛”的局部行情到多点开花的局面。安信基金张翼飞和李君在一季报中提到，未来几个季度经济基本面有望逐步企稳，价值股未来一段时间的走势可能不会有太大风险。AI、机器人在未来10年应该是引领产业升级的关键领域，但在营收上短期难有立竿见影的体现，在利润上或要等待更久，商业模式、技术应用还有很长时间的探索试错。兴证全球基金谢治宇认为，随着逆周期调控政策和家电家居汽车等一系列消费品以旧换新活动的落地，经济层面出现了积极信号。情绪消费将是2025年消费投资的重要机会。中欧基金葛兰表示，在创新药领域，全球合作持续推进及关键临床数据披露值得期待。消费医疗板块的结构性机会有望延续。（证券时报）
公募基金一季报主动权益类基金
证券时报04-23 08:49
深圳首单民营仓储物流REIT发行上市

人民财讯4月22日电，深圳证监局消息，4月21日，南方顺丰物流REIT在深圳证券交易所成功上市，实现深圳市2025年基础设施公募REITs发行上市的“开门红”。作为深圳市首单民间投资发起的仓储物流公募REITs，南方顺丰物流REIT募集资金总规模32.9亿元。
南方顺丰物流REIT深圳证监局基础设施公募REITs
人民财讯王焕城04-22 18:56
中信证券：煤电启动新一轮升级助力新型电力系统建设

人民财讯4月22日电，中信证券研报表示，新能源发电影响不断增加，相应对于在电力系统中起基础作用的煤电响应需求提出更高要求，推动煤电升级有助新型电力系统建设。《新一代煤电升级专项行动实施方案（2025—2027年）》涵盖现役、新建及示范机组，新增指标或提升现行指标要求，推导煤电升级；明确各省市能源主管部门因地制宜制定针对本地区的行动方案，自主把控节奏；通过和新能源联营，完善辅助服务市场，发行REITs等方式为企业提升改造积极性提供政策支持。
中信证券煤电新能源
人民财讯刘良文04-22 08:21
222.64倍！REITs网下认购创新高

人民财讯4月22日电，4月22日，由华泰证券资管担任基金管理人和资产支持证券管理人，华泰苏州恒泰租赁住房REIT即将正式发售。根据公告，剔除无效报价后网下投资者管理的配售对象拟认购份额数量总和为网下初始发售份额数量的222.64倍，创下历史新高。今年以来，在资产荒背景下，以高分红、稳健著称的公募REITs备受追捧。上周，中证REITs全收益指数创近两年以来的新高。分析观点认为，鉴于一季度经济数据受到社零增长加速、财政前置发力、外贸抢出口支撑，REITs一季报中部分项目业绩有望得到支撑，超预期项目或有交易机会。（券商中国）
REITs华泰证券资管华泰苏州恒泰租赁住房REIT
券商中国04-22 07:42
222.64倍！REITs网下认购创新高

4月22日，由华泰证券资管担任基金管理人和资产支持证券管理人，华泰苏州恒泰租赁住房REIT即将正式发售。根据公告，剔除无效报价后网下投资者管理的配售对象拟认购份额数量总和为网下初始发售份额数量的222.64倍，创下历史新高。今年以来，在资产荒背景下，以高分红、稳健著称的公募REITs备受追捧。上周，中证REITs全收益指数创近两年以来的新高。分析观点认为，鉴于一季度经济数据受到社零增长加速、财政前置发力、外贸抢出口支撑，REITs一季报中部分项目业绩有望得到支撑，超预期项目或有交易机会。新发REITs遭抢购根据公告，华泰苏州恒泰租赁住房REIT本次发售，在剔除1个配售对象的无效报价后，107家网下投资者管理的435个配售对象全部符合网下投资者条件，报价区间为2.723元-2.774元/份，拟认购数量总和为233.77亿份，为初始网下发售份额数量的222.64倍，折合有效认购确认比例约0.45%。这一超额认购倍数创下了历史纪录。在此之前，3月17日发售的汇添富上海地产租赁住房REIT是前任纪录保持者，剔除无效报价后网下询价阶段超额认购180.74倍，最终配售比例约0.57%。可以作为参考的是，该产品后来还因公众投资者认购太多而不得不提前结束募集，最终公众投资者的有效认购确认比例仅为0.20%，相当于认购一万元最终只能获配20元。可以想见，此次华泰苏州恒泰租赁住房REIT的公众认购或许会更加火爆。华泰苏州恒泰租赁住房REIT是江苏首单租赁住房REITs项目，底层资产为苏州工业园区最大的“人才优租房”社区，预计融资规模为13.67亿元。募集资金拟用于苏州市租赁住房市场建设发展，与恒泰集团未来租住板块规划建设相契合，进一步支持实体经济发展。该项目底层资产菁英公寓位于苏州独墅湖科教创新区核心地带，标的总产证面积约27.56万平方米，至今累计为约3.4万优质人才提供住房保障，具备显著的人才虹吸效应，经营情况表现良好——剔除修缮户型和预留单元后的2024年度加权平均出租率达到95.99%；项目净现金流收益率达到4.75%。此外，该项目原始权益人控股股东恒泰集团，未来五年计划新增租赁住房建设投资约70亿元，将进一步形成规模可观的租赁住房资产。目前已实现扩募优质储备项目共12个，合计建筑面积达117.34万平方米，将为华泰苏州恒泰租赁住房REIT未来发行上市后的后续扩募带来充足的可行性。资产荒催热公募REITs今年以来，公募REITs市场水涨船高。截至4月21日，中证REITs全收益指数为1070.97，相比于去年12月9日的区间低点925.46，大幅增长了约16%。4月17日更是一度上探至1079.42，创下2023年5月以来的新高。同时，Wind数据显示，上周REITs市场交易规模成交量达6.4亿份，同比增长149.03%；成交额达28.5亿元，同比增长185.57%；区间换手率3.49%，同比增长66.99%。其中，消费、能源、保障房REITs领涨。量价齐升之下，公募REITs投资价值不断凸显。国信证券研究所指出，截至4月18日，近一年中证REITs指数回报率为9.2%，波动率为6.9%，回报率高于中证转债指数、沪深300指数和中证全债指数，波动率低于沪深300指数和中证转债指数。公募REITs年化现金分派率均值为5.7%，显著高于当前主流固收资产的静态收益率。在开源证券房地产建筑首席分析师齐东看来，在债券市场利率中枢下行压力下，“资产荒”逻辑有望继续演绎，REITs作为高分红、中低风险的资产，在政策力度加强以及社保金和养老金入市预期下，有望持续提升配置性价比，板块具备较好的投资机会。进一步细化来看，华泰证券信用研究团队表示，根据2024年公募REITs年报和最新评估报告，各板块估值和经营业绩表现分化，其中保租房和消费REITs受益于基本面稳健，估值多数提升。而产业园和仓储物流的估值下降，与下调租金、出租率和长期增长预期有关；特许经营权资产估值下降与剩余年限缩短有关；高速通行费收入预测也面临下调。市场扩容加速度4月21日，南方顺丰物流REIT在深交所举行上市仪式。基金份额10亿份，发售价格3.290元/份，募集资金总额32.90亿元。底层资产为深圳、武汉和合肥项目，建筑面积分别约为7.42万平方米、19.32万平方米、21.81万平方米，2024年前三季度营业收入分别约为5826万元、5947万元、6336万元。这是今年挂牌上市的第6只公募REIT，年内发行规模达到了100亿元。截至目前，若算上仍在发行阶段的华泰苏州恒泰租赁住房REIT，全市场共有66只公募REITs，发行规模合计1730亿元。相比于2021年底刚起步时的11只、364亿元，扩容速度相当可观。“伴随万亿级别REITs市场蓝图不断展开，REITs市场的常态化发行明显加快，租赁住房类REITs板块集聚效应和示范效应逐步显现。REITs市场的不断蓬勃发展，将有助于国家“防风险、去杠杆、稳投资、补短板”进程，同时有益于完善储蓄转化投资机制、降低实体经济杠杆、推动金融供给侧改革、促进资本市场的高质量建设，为金融机构做好‘五篇大文章’，持续服务实体经济与民生发展打造范本。”华泰证券资管向券商中国记者表示。从管理人来看，目前华夏基金和中金基金旗下分别在管14只和8只REITs，这不仅得益于自身实力，同样也与其背后股东中信证券、中金公司强大的投行业务能力有关。紧随其后的是国泰君安资管和华泰证券资管，分别在管4只产品。事实上，受公募牌照限制等因素影响，目前仅有上述两家，以及浙商证券资管共3家券商资管成功发行过公募REITs产品。华泰证券资管称，公司近年来在公募REITs领域多维度发力，前期已完成推动3单公募REITs项目上市，项目底层涵盖高速公路、仓储物流、产业园等不同类型资产，并持续不断完善项目获取、提升运营水平。财通资管也在接受券商中国记者采访时表示，在公募REITs常态化发行机遇期，公司投行业务条线将REITs作为重点工作来抓，稳步推进。今年1月，财通资管作为管理人成功发行了公司首单类REITs项目“常熟经开工业坊1期资产支持专项计划（长江经济带）”，显示其投融联动综合实力进一步提升。（券商中国）
华泰苏州恒泰租赁住房REIT华泰证券资管REITs
券商中国04-22 07:33
独家｜黄燕铭，告别国泰海通，下一站定了！

券商中国记者独家获悉，国泰海通近日发布内部公告，免去黄燕铭财富管理委员会委员职务。这一职务变动意味着黄燕铭已正式向国泰海通递交辞职申请，其职业生涯的下一站将锚定东方证券。明星所长“转会”传言尘埃落定自2024年3月初不再担任研究所所长职务以来，黄燕铭的去向便成为行业持续关注的焦点。期间虽屡有“加盟某头部券商”“转战公募基金”等传闻流出，但均被黄燕铭本人通过微信朋友圈等渠道公开辟谣。不过，券商中国记者就此次职务变动致电黄燕铭时，这位素来快人快语的卖方研究领袖级所长却并未如往常般直接否认，只回答一句“请以官宣为准”。公开资料显示，黄燕铭1994年便进入万国证券，从事经纪业务。1996年，申银证券与万国证券合并成立申银万国证券，黄燕铭随即转入申银万国证券研究所，正式开启卖方研究生涯。在申银万国研究所期间，黄燕铭从普通分析师起步，逐步晋升至副所长，亲历了该所从初创到国内证券研究行业标杆的辉煌时期。彼时，申银万国证券研究所不仅构建了完整的证券研究组织体系和方法论，还培养了大批优秀分析师，在新财富最佳分析师评选中长期稳居团队前三，成为业内公认的“黄埔军校”。2010年，黄燕铭转战瑞银证券，担任中国研究部主管。两年后，他加盟原国泰君安证券研究所担任所长。在他的带领下，国泰君安研究所在2014至2016年连续三年蝉联新财富“本土最佳研究团队”第一名，再次奠定了国泰君安研究所在卖方研究领域的顶尖地位。2012年黄燕铭接手国泰君安研究所时，其带来的不仅是研究理念的革新，更有一套完整的质量与合规管理体系。这套借鉴瑞银（UBS）经验又本土化改良的管控体系，包括研究报告质量三级审核制度、合规风险动态监测机制等创新举措。鲜为人知的是，在加盟国泰君安前，黄燕铭就深度参与了行业制度建设——2011至2012年间，他作为核心专家协助监管部门起草了《发布证券研究报告暂行规定》和《证券分析师执业行为准则》两项奠基性文件。中国证券业协会数据显示，黄燕铭自2011年起连续担任分析师与投资顾问委员会副主任委员。值得一提的是，目前各家券商研究所普遍对分析师采取的是派点制考评，而第一部派点考评制度即是黄燕铭于2004年在申银万国证券研究所时起草的。如今，黄燕铭入职东方证券，他将带来的是他近30年的证券研究、研究管理乃至机构业务的工作经验，怀揣着申银万国和国泰君安两家国内最早投身卖方研究以及瑞银作为国际顶尖投行的工作“秘籍”入职东方证券。加盟东方证券主导研究业务黄燕铭在研究生涯中，对于研究本身和研究所发展都提出了很多创新观点。黄燕铭对证券研究理论有很多开创性贡献，其早年归纳的"超预期"理论，以及2014年系统阐述的“三朵花”理论（树上花、心里花、纸上花）和2016年提出的“2+1”思维（预期思维、交易思维+边际思维），在市场上流传颇广。在过去一些年中，黄燕铭也对这些内容进行了更新。比如，黄燕铭2016年提出了以“2+1”思维重构证券研究的思想与体系，他提出股票的投资机会要么来自“预期边际”要么来自“交易边际”。然而从2023年中开始，黄燕铭更加强调对交易的研究，甚至提出“不靠预期靠交易”的投资策略。黄燕铭解释，研究预期是证券研究的基础，但是随着市场的有效性提高，以及市场规模的不断扩大，简单依靠预期而不会采取交易的投资很难获得收益，因此未来股票市场的交易策略会逐步加强，由此导致整个市场的风格改变，程序化交易和量化策略的兴起是必然的趋势。证券研究机构既要做好传统的从宏观行业公司至策略的研究工作，也要加强对交易制度、交易过程以及交易策略的研究，为投资者提供好的投资策略，为主管部门提供好的政策建议。黄燕铭还热衷于发展财富研究并支持分支机构。在2024年底新浪财经组织的公开会议上，黄燕铭提出主动配置、量化配置、产品评价、产品研究、产品组合、产品创设共计六个板块的财富管理研究体系。黄燕铭强调，证券研究的标的是证券，而财富研究的标的是产品，包括基金和ETF以及REITS、黄金等各种产品。除了建立财富研究，黄燕铭还热心于培养投资顾问，他从2021年开始为国泰君安培养首席投顾，到目前为止共计培养了三百多名。据了解，黄燕铭参与了每一名首席投顾人员的挑选和带教。2024年公募基金分仓佣金排名显示，东方证券以2.90亿元佣金收入位列行业第14名，未来黄燕铭带领的东方证券研究走向何方，仍然值得关注。市场人士分析称，履新东方证券后，黄燕铭将面临三大挑战：一是如何快速提升研究团队竞争力；二是在公募佣金费率持续下行的背景下，如何创新研究服务模式；三是能否在2025年新财富评选中实现突破，重现在国泰君安时期的辉煌。（券商中国）
黄燕铭国泰君安东方证券
券商中国04-21 21:53
科技板块需求持续活跃推升深圳写字楼市场环比增长

世邦魏理仕最新发布的报告显示，2025年第一季度，深圳科技板块需求表现活跃，推升整体写字楼市场需求环比增长，主要贡献来自智能物联网、人工智能软件开发、集成电路研发与数字化解决方案四大新兴赛道。科技板块需求持续活跃办公楼市场环比上升2025年第一季度，深圳优质办公楼市场供应充沛，4个项目共计30.2万平方米交付使用，罗湖、福田和南山均有项目入市。部分项目凭借极具竞争力的租赁策略及前期储备的客户资源，在交付伊始实现了高效去化，新项目共计为整体市场贡献51.5%的新增需求。市场需求活跃度同比显著增长，在新增供应与去年同期相当的情况下，净吸纳量实现了44.4%的同比增幅，为2022年以来第一季度需求的最高值，整体市场空置率仅微幅上升0.1个百分点至22.3%。聚焦行业需求，科技板块需求热度持续，金融需求稳中有升，零售贸易活跃度提升。科技板块继续以三成以上需求份额引领市场。细分行业来看，较为活跃的科技新赛道租户带动软件系统开发类需求占比达87.9%，主要来自智能物联网、人工智能软件开发、集成电路研发与数字化解决方案四大细分领域。而跨境电商活跃度持续，保持了约10%的需求份额，高度聚集于坂田片区。与此同时，金融需求活跃度第一季度略有上升，环比增长0.7个百分点至14.0%，位居第二。传统金融板块表现更胜一筹，A股市场阶段性回暖及保险行业业绩良好重启扩张带动证券和保险板块成为主要的需求驱动，二者贡献过半。其中证券公司需求多为搬迁型，主要落址福田区和南山区；而保险公司多为总部在深圳以外的企业的搬迁需求，包括北京、广州和香港等地。此外，零售贸易板块需求较为活跃，以14.0%的需求占比与金融持平，品类聚焦电子产品、电子元器件和医疗器械类。而专业服务业需求则较为稳定，以10.2%的需求占比位居第三，主要来自咨询、广告公关和法律子行业。其中咨询行业占比超四成，高度聚焦于企业管理领域。租户来源方面，本地、国内和国外企业的需求比为7:2:1，受大宗租赁交易带动，本地企业占比有所上升。需求规模方面，同样受大宗交易驱动，万平方米以上的交易占比环比增长3.9个百分点至13.9%，此外1000至2000平方米的中型租户占比也实现了5.1个百分点的增长，多来自科技板块。新项目持续入市叠加价格优势窗口期令搬迁需求继续主导市场，连续第三个季度录得七成以上占比，其中66.3%来自升级搬迁。成交分布区域方面，非核心区物业凭借稀缺性有力吸引了周边企业的升级办公需求，由此带动坂田、梅林、龙华和布心等片区录得了不俗的吸纳量。单片区来看，前海继续凭借新增供应聚集及价格优势成为全市新增吸纳量贡献的第二大片区，占比18.0%。租金方面，降本增效依然是大多租户的主要选择，供应端持续扩张与年初租金定调形成双重压力下，部分项目业主继续以价换量，价格下调幅度扩大，全市平均租金环比下降3.6%至每月每平方米158.3元，跌幅同比、环比均走扩，多片区租金继续走低。世邦魏理仕认为，“未来六个月，优质办公楼市场将持续面临供应压力，预计未来供应总量将超60万平方米，主要分布在前海和后海片区。需求方面，经济发展面临外部环境不确定挑战的情况下，预计企业降本增效将持续，全市平均租金或将延续下行趋势，空置率表现也将承压。” 餐饮业态为第一需求驱动零售物业租金小幅回调2025年一季度，深圳零售市场没有新增供应入市，存量项目空置率表现分化，若干空置率较高的项目因未调整运营策略季内空置率继续上升，而更多的存量项目入驻率则有所改善，并由此推动整体市场空置率环比微降0.1个百分点至3.7%，仍保持低位。以存量市场租户调整为主的背景下，餐饮业态再次超过零售成为第一大需求驱动，需求占比44%，高出零售4个百分点。细分业态来看，甜品跻身需求第一梯队，与中餐共同构筑市场需求双核，各贡献8%的需求份额。而特色餐饮与简餐则以5%的市占率并列第二。甜品业态方面，冰淇淋单品表现抢眼，“野人先生”冰淇淋连开两店，苏州网红品牌“九十叶”也完成深圳首店布局，茉酸奶旗下高端鲜牛乳品牌Uniboba亦于金光华广场开设华南首店。中餐扩张以贵州菜、湘菜和云南菜系为主。特色餐饮方面，鸡煲及牛肉类单品较为活跃，新晋单品石橄榄鲜切鸡煲“米八外”在卓越Intown开出。而简餐依然以传统连锁品牌扩张为主，牛肉面品类热度持续，此外，日本汉堡冠军品牌Shogun Burgun的华南首店也进驻了万象城三期。零售子业态维度，服饰品类与珠宝配件稳居需求前两大支柱。在缺乏新增供应驱动的市场环境下，服饰品类需求占比出现6个百分点的环比收窄，但仍保持10%以上的市场份额，本土品牌为主要增长动能，其中波司登扩张热度持续，单季连开5店。而季内少量的国际品牌则呈现高端购物中心强关联的特征。珠宝配件方面，老铺黄金依托强劲销售表现在罗湖万象城又开一店。而鞋履品牌方面，NB 1906延续扩张态势，单季连拓双店。体验类业态方面，悦己经济带动美容保健类连续第六个季度录得了5%以上的需求份额，共录得近20个商家新开，品类繁多，覆盖健身、美容、美发、头皮护理、美甲和SPA等。租金表现分化，个别优质项目在租户结构不断优化、客流量上升的情况下，租金实现了小幅上涨，而多个项目则受困于空置率高或者所在商圈竞争加剧，在整体消费面未出现明显好转的情况下，租金继续小幅下跌，受此影响，深圳零售市场平均租金环比下跌0.4%至每天每平方米18.4元，跌幅与上季度持平。世邦魏理仕分析，“未来六个月，深圳商业供应量达70万平方米，部分项目预租表现良好，因此预计整体市场空置率虽有小幅上升，但仍将保持低位。基于新增供应的影响，预计整体租金水平持续低位，各大业主预计继续采取积极主动的租户招引策略。经济复苏缓慢，各业态拓展依然保持较为谨慎的态势，尤其跨国型、高端型消费业态及品牌承压加大。”自用买家为主办公楼交易继续引领商业地产市场2025年第一季度，深圳商业地产市场共完成3宗交易，包括1宗办公楼和2宗商业物业成交，交易总规模达人民币70.4亿元，环比下降，但同比有所增长。季内单宗大额交易令办公楼资产继续成为成交主力，占比94%。该宗交易买方为银行，交易总额为人民币66亿元，购买项目为位于深圳南山区超级总部基地的以办公楼用途为主的在建项目，交易目的为购买后用于公司运营管理使用。本季度的另外两宗商业交易为裙楼商业，交易额分别为3.9亿元和1.5亿元。受单宗大额交易占比影响，本季度卖方主要来自房地产公司，买方主要来自银行类买家，交易形式以股权交易为主，成交区域主要来自核心商务区，自用型购买居主，以上占比均为94%。资本化率方面，办公楼与零售物业租赁市场承压，以及市场可出售项目增多令其资本化率本季度继续小幅走扩，深圳物流类项目受年内新增供应增加及贸易需求不确定性影响，资本化率亦小幅走高。世邦魏理仕认为，办公与商业物业价格筑底的窗口期预计仍将持续吸引投资者的关注，总部型企业买家在市场中的活跃度有所提升，或推动办公楼自用型交易达成，核心区优质物业受到青睐。而商业方面，社区商业凭借较低的交易门槛及可分割销售的特点，成为部分投资者重点关注的对象。相比之下，机构投资者则更多聚焦抗风险能力较强的核心区优质资产和租赁预期较好的REITs底层资产。此外，跨境电商需求波动对于莞惠两地物流类物业的资本化率产生一定的影响，需持续关注其未来发展动态。
深圳写字楼市场科技板块
证券时报·e公司陈英04-21 21:35
这边卖不动，那边“小爆款”！基金发行“跷跷板”，什么信号？

市场温度“基”先知，这在4月18日的基金发行市场中得以充分体现。一方面，多只原定于18日停止募集的热门指数基金，均在18日同时宣布延长募集；另一方面，于18日成立或完成募集的FOF产品，出现了20多亿元乃至近30亿元的“小爆款”。从券商中国记者跟踪观察来看，这种“跷跷板”情况并非一天或单只基金，而是最近一段时间出现的普遍现象。“这不是某只基金或某家公司的问题，而是普遍性的。”业内人士在接受券商中国记者采访时表示，这种情况和市场环境变化下配置资金的偏好变化有关，部分申购资金转向养老FOF等稳健类资产。接下来行情如果有所回暖，指数基金发行依然有望回升。目前的指数投资生态，已具备产品多样性、机构主导性、技术支撑性及政策引导性等特征，被动投资的深化将重构市场定价逻辑，形成更高效、稳定的资本配置体系。6只基金同日宣告延长募集根据券商中国记者不完全统计，4月18日全市场至少有6只基金宣布延长募集期，且6只基金均为指数基金，且均从4月7日开始发行，涉及半导体、科创板乃至自由现金流等热门指数。根据华夏基金4月18日公告，华夏上证科创板半导体材料设备主题ETF于4月7日开始募集，原定募集截止日为4月18日，现延长至4月30日。同样是在4月18日，博时基金公告，于4月7日开始发售的博时上证科创板综合价格指数增强基金，募集截止日从4月18日延长至4月25日。此外，同样从4月7日开始募集的大成上证科创板综合指数增强基金，也将募集截止日从4月18日延长至4月25日。招商基金也在4月18日公告，招商中证卫星产业ETF于4月7日起发售，原募集截止日为4月18日，经和该基金托管人银河证券协商将募集期延长至4月25日。延募情况还出现在中证A500等热门基金上。根据安信基金4月18日公告，安信中证A500指数增强基金于4月7日开始募集，原定募集截止日为4月18日，现延长至4月30日。另外，广发基金也在4月18日公告，广发中证800自由现金流ETF于4月7日开始发售，募集截止日为4月18日，为满足投资者的投资需求募集期延长至4月30日，5月1日起不再接受认购申请。但另一方面，此前低迷的FOF产品，却在4月18日出现小爆款。根据前海开源基金18日公告，前海开源康悦稳健养老一年持有混合(FOF)成立，募集规模22.59亿元，募集期间为3月21日至4月15日，获1.12万户有效认购。数据显示，该基金在过去三年成立的128只养老FOF中规模位居第一名，创下过去三年养老FOF募集新纪录。根据招商基金官微4月18日公告，募集期间为4月1日至4月18日的招商稳健策略优选FOF于18日结束募集。根据发售公告，该基金募集规模上限为40亿元。券商中国记者从相关渠道获悉，该基金募集规模预计在30亿元左右，但最终募集规模仍需以成立公告为准。资金偏好变化是主要原因需要指出的是，上述两类基金的“冷热”发行现状，并非一天或单只基金情况，而是最近一段时间出现的普遍现象。指数基金延期募集方面，万家基金在4月9日和4月16日先后公告，万家国证航天航空行业ETF于3月28日开始募集，原定认购截止日由4月9日延长至4月16日，再延长至4月23日。此外，汇添富上证科创板综合ETF联接基金从3月17日开始募集，募集截止日3月28日延长至4月15日。从3月21日开始募集的融通深证100ETF，募集截止日由4月10日延长至4月24日。从近期成立情况来看，指数基金规模普遍偏小。于4月18日公告成立的鹏华中证800自由现金流ETF和泓德中证500指数增强基金，规模分别为2.04亿元和2.12亿元。成立4月15日的华夏中证A500指数增强基金，规模为4.82亿元。银华国证自由现金流ETF成立于4月9日，募集规模4.46亿元。“和此前相比，指数基金近期的发行销售的确有所降温。”南方地区一家中小公募的市场人士对券商中国记者分析称，包括中证A500在内的相关热门指数产品，此前在市场交投热度居高之下获得了不少资金认购，但后面市场出现震荡，资金认购热情相对不高，个别ETF甚至难以达到2亿元成立门槛。但不是某只基金或某家公司的问题，而是普遍性的。指数基金同质化毕竟是比较高的，如果市场认可度不高，普遍募集情况都会受到影响。但如果接下来行情有所回暖，指数基金的募集情况则有望随之回升。FOF产品方面，除了上述前海开源和招商基金旗下产品外，富国盈和臻选3个月持有期FOF在今年2月成立时，募集规模高达60亿元，募集日期为2月6日至2月19日，获2.28万户有效申购。此外，同样于年内成立的银华华丰三个月持有期混合(FOF)、华夏聚益优选三个月持有FOF等产品，募集规模均超了10亿元。北京一位公募人士对券商中国记者表示，FOF产品近期募集规模上升，和市场波动下申购资金转向稳健类资产有关。他表示，近期不仅是FOF，“固收+”等稳健收益类基金也受到资金追逐。“市场环境变化之下配置资金的偏好变化，是主要原因。”A股仍处于战略配置区间从行情布局策略来看，公募基金既看到了震荡市下均衡配置的重要性，但也对科技等新兴赛道未来的超额收益空间，给予乐观预期。前海开源基金FOF投资部基金经理李赫对券商中国记者表示，就当下投资环境来说，今年经济基本面呈现复苏态势，在AI和人形机器人概念推动下，科技板块上涨明显，权益市场情绪较高，权益配置价值高，A股处于战略配置区间，但股债跷跷板效应较为明显，债市波动也随之加大。在各类资产轮动变化的情况下，建议结合个人风险承受能力选择多资产配置的FOF基金，尽量避免选择单一资产的FOF。招商基金表示，近年来权益市场波动幅度明显，国债利率持续走低，市场上很难找到一类资产能够做到“长盈”，不要在疯狂的时候追高，也不要在悲观的时候放弃，多元化的资产布局或是追求投资收益来源的多样化和稳定性的解决方案。合理的多元配置，才能创造更好的投资体验。指数基金方面，博时基金指数与量化投资部总经理兼投资总监赵云阳表示，当前，我国指数投资生态已具备产品多样性、机构主导性、技术支撑性及政策引导性四大特征，但仍面临A股高波动性、主动基金局部优势等挑战。未来需进一步推动ESG、REITs等创新产品，优化智能投顾服务，并加强投资者教育以巩固生态成熟度。被动投资的深化将重构市场定价逻辑，形成更高效、稳定的资本配置体系。针对科技板块，嘉实基金认为，从中观层面看，我国半导体先进制程、国产AI算力应用、智能驾驶、创新药、军工等产业趋势中期确定性相对较高，其他的内需顺周期、供给侧隐含的大多是向上的期权，即便是关税冲击最大的出口链，价格最终的传导和非美市场的韧性都有待市场的检验和持续观察。整体而言，短期A股高波动的背后可能蕴含中长期低位布局的高性价比机会；结构上，自主可控的科技、内需消费、非美优势制造业有望成为中期的核心方向。‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍（券商中国）
基金发行指数基金FOF产品
券商中国04-20 22:55

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