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两类特别国债下周开闸政府债发行有望再提速

今年更大规模的政府债券在一季度提速发行后，新增地方政府专项债券（以下简称“专项债券”）和国债仍留有较大规模的待发行额度。根据财政部最新安排，2025年首期超长期特别国债和中央金融机构注资特别国债（以下合称“两类特别国债”）都将在4月24日招标发行。面对国内外形势的新变化，受访专家认为，两类特别国债“开闸”后，政府债券将继续保持较大供给力度，在二季度进一步加快发行速度。仍有较大可用额度今年一季度，以国债、地方政府债券为主的政府债券发行规模明显高于近5年同期水平。据证券时报记者统计，一季度国债累计发行规模超3.3万亿元，地方政府债券累计发行规模超2.8万亿元。“今年中央财政靠前发力，可能为后续超长期特别国债和支持银行补充资本金的特别国债发行腾挪空间。”华西证券首席经济学家刘郁指出，一季度国债发行进度快于往年同期，但在中央加杠杆背景下，国债剩余额度仍高于去年同期。从地方政府债券发行情况看，年初以来地方化债工作进展积极。用于置换存量隐性债务的置换债券在一季度集中发行，累积发行规模达1.34万亿元，约占当季地方政府债券发行规模的47%。东方金诚研究发展部执行总监冯琳对证券时报记者表示，置换债券无法直接增加地方政府的项目建设资金，但可以通过缓解短期偿债压力、降低利息负担，帮助地方政府腾挪财政资源，释放地方政府在基建投资等方面的稳增长动能。“从政府债券发行结构来看，一季度财政系统在防风险与稳增长方面实现了兼顾，既确保了经济增长，又有效缓解了地方财政和投融资平台的风险。”中央财经大学教授温来成告诉证券时报记者。目前，地方政府债券尚有较大规模的可用额度，根据记者测算，年内专项债券、置换债券的可用额度分别超过3.4万亿元、6000亿元。受访专家一致认为，二季度专项债券将逐步放量，当季发行规模将超过置换债券，成为地方政府债券发行主力。特别国债二三季度集中发行随着1.3万亿元超长期特别国债与5000亿元中央金融机构注资特别国债（以下简称“注资特别国债”）在4月正式“开闸”，财政支持稳增长、扩内需将获得更多资金支撑，国有银行的稳健经营能力将得到进一步巩固。从发行安排看，今年超长期特别国债年内共安排21次发行，继续呈现“小额频发”的特点，首期在4月24日开始招标，到10月10日发行完毕，在发行节奏上较去年整体提前一个月。参照去年发行工作，超长期特别国债将采取市场化定价机制，且允许个人在银行柜台、线上平台和证券市场购买。注资特别国债将分别在4月、5月和6月开展4次发行工作。目前，财政部尚未明确本次特别国债的发行方式，部分市场机构认为特别国债不会对社会直接发行。从发行计划看，两类特别国债主要集中在二三季度发行。在温来成看来，这一安排使得特别国债资金能在年内形成实物工作量，进而有力推动经济增长。“如果今年两类特别国债集中发行，可能对债市会造成一定供给扰动，但在货币与财政政策配合下冲击可控。”冯琳认为，若特别国债发行造成政府债券供给压力较大，中国人民银行可通过开展买断式逆回购、净买入国债以及降准等货币政策工具来补充中长期流动性。政府债发行有望再提速截至4月16日，部分省市披露的二季度地方政府债券计划发行规模超过2万亿元，超过去年二季度的地方政府债券实际发行规模。两类特别国债在二季度开启发行，也将推升当季政府债券整体发行规模。据兴业证券研报分析，综合两类特别国债、国债与新增专项债券发行节奏，二季度政府债券发行节奏可能进一步加快，发行规模可能达到7.8万亿元，净融资规模4.3万亿元。“考虑到接下来需要以财政扩张对冲外部压力，不排除二季度政府债券供给规模超预期的可能性。”冯琳对记者说，政府债券发行进一步提速，加力逆周期调节的同时，也为后续可能推出的增量政策腾出空间。二季度通常为专项债券发行高峰期。近期，湖南省发行《推进地方政府专项债券项目“自审自发”试点实施方案》。随着部分地方政府开展试点工作，地方政府债券发行效率将进一步提升。冯琳判断，预计4月专项债券发行将提速，二季度发行规模为1.5万亿元左右，继续支撑基建投资维持较快增长水平。（证券时报）
特别国债地方政府专项债券中央金融机构注资特别国债
证券时报04-17 07:37
“中国资产重估”逻辑未变！四位首席经济学家最新发声

编者按：在当前全球局势中，地缘冲突频繁，贸易保护主义甚嚣尘上。美国近期出台的所谓“对等关税”，本质是贸易单边主义行径，严重冲击国际经贸秩序，给全球经济前景蒙上阴影。中国凭借完整产业链与庞大内需市场的坚实底气，以强硬姿态有力反制。如今，中国经济彰显出强大韧性与潜力：新质生产力加速形成，传统产业转型升级稳步推进，政策层面大力推动扩大内需战略，持续为市场注入活力。在此背景下，如何把握中国资产重估带来的广泛而重大的投资机遇？证券时报特推出“中国资产重估”专栏。记者深度访谈众多国内外知名投资机构负责人、研究专家、投行领军人物和高科技企业负责人，深入剖析重估逻辑，致力于为投资者提供兼具实效性与前瞻性的参考视角。美国的所谓“对等关税”政策不断变化摇摆，对于全球市场的一致预期带来较大冲击，对此，券商中国记者采访了中银证券全球首席经济学家管涛，长城证券首席经济学家汪毅，兴业证券首席经济学家王涵，德邦证券研究所所长、首席经济学家程强，就如何应对外围环境变化进行了讨论。接受采访的首席经济学家们普遍认为，在外部不确定性增加的情况下，维持国内宏观政策稳定，有助于稳定市场预期、强化市场信心，减缓经济短期波动。中国需通过法治化流程保障政策连续性、通过市场化机制分散风险、通过国际化规则对接提升制度吸引力，将稳定性转化为全球资源配置的“制度磁场”。首席经济学家们认为，中国资产重估的逻辑在当前背景下并未发生根本改变，关税摩擦不改中国资产相对优势的趋势。当前市场潜在增量资金大，“钱多”的情况下或无需过度悲观。中长期视角来看，政策层面对新兴产业支持力度加码，各地陆续出台具身智能、低空、AI等产业扶持政策，产业趋势较为明确，以科技创新带动全要素生产率提升的目标实现，将有效对冲部分关税影响。将稳定性转化为全球资源配置的“制度磁场”券商中国记者：美国所谓“对等关税”政策不断变化摇摆，对于全球市场的一致预期带来较大冲击，您认为在这种情况下，国内的宏观政策保持稳定性是不是变得更加重要？管涛：在外部不确定性增加情况下，维持国内宏观政策稳定，有助于稳定市场预期、强化市场信心，减缓经济短期波动。维持国内政策稳定性，一是在面对外部冲击时，要坚持以我为主，将外部打压遏制的压力转变成集中精力做好自己事情的动力；二是要做到未雨绸缪，事前在情景分析的基础上拟定应对预案，充实完善政策工具箱，根据形势变化动态调整政策；三是健全和用好宏观政策取向一致性评估工作机制，把经济政策和非经济性政策统一纳入一致性评估，统筹政策制定和执行全过程，提升政策目标、工具、时机、力度、节奏的匹配度。汪毅：美国关税政策的摇摆性本质上是其国内政治博弈与战略竞争的产物，这种不确定性通过贸易、金融和预期三重渠道对中国经济形成冲击。在此环境下，国内政策的稳定性能够发挥“减震器”作用，通过锚定市场预期、对冲外部风险，为经济转型升级提供战略定力。在全球经济“规则重构周期”中，政策稳定性已成为稀缺资源。中国需通过法治化流程保障政策连续性、通过市场化机制分散风险、通过国际化规则对接提升制度吸引力，将稳定性转化为全球资源配置的“制度磁场”。这不仅是应对短期关税博弈的缓冲策略，更是实现高质量发展的长期基石。王涵：在外部不确定性上升的背景下，我国不仅具备宏观政策的空间，也拥有维持政策稳定的条件，能够为全球经济提供宝贵的确定性。而这一确定性源自稳定的政策框架、完整的产业体系以及超大规模市场优势，成为中国经济与金融市场长期稳健发展的根本基石。具体来看，维持国内政策的稳定性可从以下几个方面着手，一是保持政策的连续性，避免政策变动过快、过大；二是适时推出逆周期政策，并兼顾跨周期调节，避免经济大起大落，增强经济韧性；三是加强预期引导，有助于稳定信心，并增强政策有效性；四是加强政策协调和配合，如财政政策、货币政策和产业政策相互促进，形成合力。程强：国内宏观政策的稳定性成为抵御外部冲击、稳定市场预期的关键点。一方面，要保持政策的前瞻性和灵活性。根据外部影响程度动态调整政策，加强超常规逆周期调节，通过货币政策、财政政策等政策“组合拳”发力，增强运行的稳定性。另一方面，要加强政策沟通与预期管理。今年《政府工作报告》强调塑造积极的社会预期，要注意倾听市场声音，这要求既要有政策短期发力又要切实推进中长期改革，方能全面激发活力、提升各主体积极性。券商中国记者：所谓“对等关税”一定程度上确实会对国内经济发展带来冲击，市场也比较期待出台更多的政策来化解压力，您对于政策层面有哪些期待和建议？管涛：在当前国内有效需求不足、物价低位运行的情况下，一方面，政策上应该坚定多做比少做风险更小的意识。因为即便事后证明政策支持多做了，也不是坏事——意味着经济复苏更快、更强劲。至于由此可能引发的通胀风险，可以以后再来讲通胀治理的问题。《政府工作报告》也提出了“出台实施政策要能早则早、宁早勿晚，与各种不确定性抢时间，看准了就一次性给足，提高政策实效”。另一方面，需要坚持改革与刺激并重，通过进一步全面深化改革，不断推进全国统一大市场建设，着力打通经济循环的堵点卡点，为各类经营主体进一步营造良好发展环境，强化对企业创新创造的政策支持，增强经济发展的内在驱动力。汪毅：政策层面需采取“短期纾困+长期破局”的组合策略，在稳住基本盘的同时重构竞争优势。应对关税压力需把握“防御—相持—反攻”的节奏，短期通过定向纾困稳住外贸基本盘，中期以技术突破和区域合作重塑价值链，长期则通过引领国际规则制定将“中国方案”嵌入全球经贸体系。这种分层推进的策略，既能化解当前冲击，更能将外部压力转化为制度升级的动能，为高质量发展打开新空间。王涵：面对“对等关税”冲击，一是财政政策可适时加快一些存量项目落地，对于“两重”“两新”的超长期特别国债发行可以适当提速。二是货币政策适时降准、降息，缓解“对等关税”对经济的冲击，并为财政发债稳增长提供适应的流动性环境。三是在外交和经贸政策上可采取更积极主动的策略，拓展多元化的国际市场。四是纾困相关企业，特朗普关税引起贸易冲突加剧，对企业产生了多方面冲击，可出台针对性的政策支持，以缓解企业因全球贸易不确定性所承受的压力。程强：期待货币政策、财政政策等政策“组合拳”发力，例如，货币政策用好降准、降息等政策工具；财政政策进一步加大支出强度、加快支出进度，财政赤字、专项债、特别国债等视情仍有进一步扩张空间。在预期管理方面，应制定可落实的政策坚决稳住资本市场，稳定市场信心。此外，在产业政策上，一方面，以超常规力度提振国内消费；另一方面，应注重产业链韧性提升，并加强受冲击较大的行业和企业的纾困与减负。提振内需是高质量发展核心战略券商中国记者：提振内需一定程度上已经成为共识，您认为提振内需对于当前的国内经济有哪些重要意义？具体又应该从哪些方面提振内需？管涛：在当前经济运行的突出矛盾是需求不足的情况下，提振内需的实际成效，事关我们能否顺利完成今年主要经济社会发展预期目标任务。宏观政策需要长短结合，加强普惠性、基础性、兜底性民生建设，稳步提高公共服务和社会保障水平；要更大力度稳定和扩大就业，实施重点领域、重点行业、城乡基层和中小微企业就业支持计划，尤其要做好对受关税冲击影响较大的行业、企业就业补贴、失业保险、再就业技能培训等工作；要加强低收入人口动态监测和常态化救助帮扶，完善分层分类社会救助体系，保障困难群众基本生活。汪毅：提振内需是中国经济应对当前内外挑战、迈向高质量发展的核心战略。当前提振内需需聚焦三大维度：居民消费能力提升、消费场景创新、有效投资扩容。在消费能力方面，优化收入分配是根本。消费场景创新是激发市场活力的突破口。在基础设施层面，完善县域商业网络和数字新基建是打通城乡消费“毛细血管”的关键。有效投资需兼顾民生补短板与科技赋能。提振内需不是权宜之计，而是通过供需互促重塑经济增长逻辑的系统工程，既是抵御外部风险的缓冲器，更是推动共同富裕、实现高质量发展的核心引擎。唯有将收入分配改革、社会保障完善与科技创新深度耦合，才能将14亿人口的消费潜力转化为引领全球复苏的“中国动力”。王涵：在外部不确定性上升背景下，内需的重要性上升，可以从稳存量和拓增量两个维度来看。一是稳定资产价格，筑牢内需根基。稳定资产价格，不仅是维护金融市场平稳运行的关键举措，更是扩内需政策落地生根的基础保障。二是顺应消费模式转变，优化内需供给结构。建议在制定政策刺激内需时，充分考虑年轻人的消费偏好，注重将中国文化元素与中国本土品牌相结合，打造更多具有文化内涵和创新活力的消费产品与服务，以满足年轻消费者日益多样化、个性化的消费需求，推动内需市场的高质量发展。程强：面对高关税持续压缩对美贸易空间，要把扩大内需作为长期战略，加快补上内需特别是消费短板，加大力度深度挖掘扩大内需潜力，不仅要靠总量政策拉动需求，也要依赖微观政策鼓励创造更多优质供给。具体来看，拓宽收入渠道、消费供给牵引需求、改善环境提升意愿是促进消费的抓手，而投资领域则聚焦制造业和基建，产业基础再造和标准提升引领是制造业持续向好的支撑。中国资产重估的核心逻辑不会改变券商中国记者：“中国资产重估”的逻辑在所谓“对等关税”的背景下是否有改变？投资者应该如何面对当前的市场变化？管涛：外部不确定性增加可能导致“中国资产重估”进程面临波折，但并不会改变“中国资产重估”的核心逻辑。一是中国具备科技创新优势。以DeepSeek为代表的科技创新持续为国内经济增长注入新的动能。在政策支持下，民营企业有望继续在科技创新中发挥重要作用。二是中国具备经济基本面优势。去年底国内宏观政策集中转向以来，国内经济回升、信心提振、风险化解等积极因素在进一步积累和释放，并且国内政策空间仍然较为充裕，有条件支持经济持续回升向好。三是中国资产具备政策托底优势。中国政府对于外部不确定性的挑战早就未雨绸缪。近期在全球市场波动加剧背景下，多部委及时发布稳定资本市场的举措，打出了政策组合拳。四是A股低估值优势突出，市场估值水平处于历史低位。因此，投资者应当坚定长期看好中国经济和中国资本市场的信心。汪毅：置身于全球产业链重构的时代变局，中国资产的投资范式正在发生根本转变。从“增长叙事”到“安全溢价”，从“β躺赢”到“α掘金”，唯有深度穿透产业逻辑、灵活运用对冲工具、敏锐捕捉政策产业共振点，才能在风险与机遇的再平衡中实现价值发现。这要求投资者既要有直面地缘冲突常态化的勇气，更须具备在高端制造突破、消费市场分层、能源革命深化等领域精耕细作的战略定力。王涵：中国资产重估可能会从两个方面展开。一是对中国所面临的外部压力的重估。美国当前面临的外交困境，本质上源于其硬实力的衰退。美国的外交政策转向“丛林法则”之后，中国坚持的多边主义将获得更多国家认可。二是在中国“制造+智造”的带动下，中国企业将逐步向“微笑曲线”两端升级，金融市场对于中国的科技型企业以及更加广泛的中国制造企业的估值均需要重估。程强：“中国资产重估”的逻辑在当前背景下并未发生根本改变，关税摩擦不改中国资产相对优势的趋势。此前A股股市以比以往更快的速度定价贸易摩擦的冲击，当股市以最差情况定价之后，当谈判一旦出现缓解，即为机会。市场潜在增量资金大，“钱多”的情况下或无需过度悲观。中长期视角来看，政策层面对新兴产业支持力度加码，各地陆续出台具身智能、低空、AI等产业扶持政策，产业趋势较为明确，以科技创新带动全要素生产率提升的目标实现，将有效对冲部分关税影响。（券商中国）
中国资产重估关税地缘冲突
券商中国04-16 09:22
深圳：专项债“自审自发”试点落地计划发行更大规模地方政府债券

人民财讯4月15日电，记者从深圳市财政局获悉，深圳加强财政逆周期调节，充分激活、快速释放专项债稳增长、促发展和稳预期的“杠杆”和“引擎”作用。目前，专项债“自审自发”改革试点已在深圳落地，首轮发债规模76.76亿元，并计划发行使用更大规模地方政府债券。目前，深圳首批“自审自发”的8只新增专项债已成功发行，发行规模达76.76亿元。从发行结果来看，招标发行市场认可度高，承销商认购踊跃，招标边际认购倍数达2.47倍，总体加权平均发行利率1.92%，继续保持全国最低。（21世纪经济报道）
深圳专项债地方政府债券
21世纪经济报道04-15 14:31
2025年一季度经济学家问卷调查：一季度经济增速不低于5% 股市汇市有望保持韧性

近期，证券时报发起“时报经济眼：2025年一季度经济学家问卷调查”。受访者包括来自政府部门、研究机构、知名院校的权威经济学家。该项问卷调查旨在准确把握经济运行态势，以期为下一阶段稳定经济大盘提供决策参考。本期问卷邀请受访经济学家回顾一季度经济运行，展望二季度内外部经济形势，建言下一步宏观政策施策。截至4月14日，共收集到57份答卷。本期调查结果显示，多数受访者看好一季度经济增速不低于5%，二季度股市、汇市有望保持韧性，预计美国滥施关税将显著加剧美国自身通胀压力。短期来看，外部冲击对我国经济平稳运行将造成一定压力，二季度有必要加大宏观政策逆周期调节力度。受访经济学家建议，未来增量财政政策可以考虑加力扩围减税降费。预计首季经济增速不低于5% 股市表现评价中性偏积极2025年一季度，随着更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策逐步落地，经济运行延续回升向好态势。在本期调查中，超六成（63.2%）受访者认为一季度经济运行平稳适度。多数受访者看好一季度中国国内生产总值（GDP）将实现5%及以上增速水平。其中，47.4%的受访者预计经济增速在5%至5.2%区间，17.5%的受访者预计在5.2%及以上。今年以来，财政政策靠前发力，中国人民银行综合运用多种货币政策工具保持银行体系流动性充裕。对于一季度财政、货币政策实施力度，各有47.4%和45.6%的受访者评价“适度”。近三成（26.3%）受访者认为财政政策实施力度较强。今年一季度，A股人工智能、机器人、新能源车等概念股表现强势。资本市场进一步全面深化改革，市场的发展质量和稳定性不断增强。八成（80.7%）受访者对一季度股市表现的打分不低于3分（满分5分，分数越高代表市场表现越好），反映出受访者对一季度股市表现的评价为中性偏积极。其中，有40.3%的受访者打3分，35.1%的受访者打4分。预期股市汇市保持韧性国际金价高位震荡近期，美国滥施关税导致全球金融市场震荡，中国股市、汇市则展现出强大韧性和内在稳定性。展望二季度，多数受访者相信股市、汇市将继续保持韧性。面对外部风险扰动，中国版“平准基金”主动作为，多部委密集施策，体现维护资本市场平稳运行的坚定决心。本期调查中，多数受访者认为二季度股市景气度将维持中性，其中四成（40.3%）受访者打3分（满分5分，分数越高代表景气程度越高）。“中国经济保持较强韧性、资产价格稳定向上，主要得益于中国政府对于外部不确定性的挑战未雨绸缪、沉着应对。”中银证券全球首席经济学家管涛指出，在国内经济基本面、政策托底叠加估值等多重优势加持下，“中国资产重估”逻辑或将延续。4月以来，人民币兑美元汇率波动加大，但一篮子人民币汇率指数依然稳定。展望二季度汇率走势，过半（56.1%）受访者预计人民币兑美元汇率大部分时间将处在7.2至7.4区间，超三成（33.3%）受访者预计汇率区间将在7.4至7.6。“人民币汇率虽面临一定的贬值压力，但后市汇率仍将在合理均衡水平上保持稳定。”民生银行首席经济学家温彬指出，经济基本面向好为外汇市场的平稳运行奠定良好基础。人民银行在一季度已明确释放稳汇率信号，我国目前拥有较为丰富的汇率管理工具。美国滥施关税扰动全球市场的同时，也冲击着本国经济和金融市场。本期调查中，八成（80.7%）受访者指出美国所谓的“对等关税”政策将显著加剧美国通胀压力，导致美国经济滞胀。在避险情绪和全球央行购金行为的驱动下，国际金价近期不断突破历史新高。过半（56.1%）受访者预计，金价将在3000美元/盎司左右高位震荡，四成（40.4%）受访者相信未来金价将继续显著上涨。二季度经济或短期承压建议财政货币政策加力短期来看，外部冲击对我国经济平稳运行造成一定压力。超八成（82.5%）受访者预计，二季度经济运行将有所承压。根据本期问卷结果编制的2025年二季度“证券时报经济预期热度指数”环比有所下行。多位受访者向证券时报记者强调，我国经济长期向好的基本面不会改变。“预计二季度内需潜能会继续释放，但动能可能放缓。”财信金控首席经济学家伍超明对证券时报记者说，除外部不确定性扰动外，房地产市场销售热度能否持续恢复还需要观察。今年一季度，房地产市场迎来传统销售旺季，延续回稳态势。超六成（64.9%）受访者认为，当前房地产市场虽整体未达到止跌企稳拐点，但一线城市拐点已到。随着楼市“小阳春”逐渐结束，过半（56.1%）受访者预计二季度房地产销售热度较一季度将小幅回落，三成（31.6%）受访者认为将与一季度的销售热度基本持平。目前，各项扩内需举措正不断发力见效，不断激发我国内需潜力。有61.4%的受访者对于今年消费品以旧换新政策加力扩围表示“心动”，其中24.6%的受访者已经参与到以旧换新活动中。面对国内外形势的新变化，做好二季度和下一步经济工作尤为重要。在多数受访者看来，二季度宏观政策应持续加力、更加给力。谈及可出台实施的增量财政政策，超七成（71.9%）受访者建议加力扩围减税降费政策，或进一步增发超长期特别国债；超六成（63.2%）受访者建议一次性显著提高中低收入群体补贴标准；近半数（47.4%）受访者呼吁进一步上调财政赤字率。展望后续货币政策实施，超八成（82.5%）受访者认为可考虑择机开展降准或降息。“这是对冲外部波动有力手段之一，有助于激发企业和居民融资需求，扩投资促消费，提振市场信心。”东方金诚首席宏观分析师王青对证券时报记者表示。（证券时报）
经济增速股市汇市
证券时报04-15 13:40
经济学家问卷调查：一季度经济增速不低于5% 股市汇市有望保持韧性

人民财讯4月15日电，近期，证券时报发起“时报经济眼：2025年一季度经济学家问卷调查”。受访者包括来自政府部门、研究机构、知名院校的权威经济学家。该项问卷调查旨在准确把握经济运行态势，以期为下一阶段稳定经济大盘提供决策参考。本期问卷邀请受访经济学家回顾一季度经济运行，展望二季度内外部经济形势，建言下一步宏观政策施策。截至4月14日，共收集到57份答卷。本期调查结果显示，多数受访者看好一季度经济增速不低于5%，二季度股市、汇市有望保持韧性，预计美国滥施关税将显著加剧美国自身通胀压力。短期来看，外部冲击对我国经济平稳运行将造成一定压力，二季度有必要加大宏观政策逆周期调节力度。受访经济学家建议，未来增量财政政策可以考虑加力扩围减税降费。
经济增速股市汇市
人民财讯04-15 07:14
华泰证券：港股或仍具相对收益关注内需消费、自主可控及红利方向

人民财讯4月14日电，华泰证券研报称，往前看，在第一波“对等关税”扰动发生后，坚定看好港股相对收益表现，原因是：1）产业上，市场中业绩与关税敏感性较高的出口链及中游制造企业市值占比较低；2）科技企业盈利表现或将持续支持港股行情演绎；3）外部冲击扰动下，市场或对内需政策存在较大预期。操作上，建议配置：1）海外不确定性升高下具备政策逆周期调节预期的泛消费，尤其是同时受益于AI产业升级和内需上行逻辑的标的；2）盈利预期抬升明显、自主可控逻辑坚实、存政策预期支撑的港股硬科技方向；3）南向持仓占比高、受外资变动影响小、盈利预期稳定的红利方向，仍可作为底仓配置。
华泰证券港股内需消费
人民财讯任丽珺04-14 08:28
分析人士：我国宏观政策有空间和余力各项货币政策会继续落地

人民财讯4月14日电，近期，美国“对等关税”政策引发全球金融市场动荡，也给各国货币政策制定带来更大挑战。分析人士表示，当前世界政治经济格局正在经历深刻变化，不确定性影响加大，但我国宏观政策还有空间和余力，预计将根据形势需要和外部影响动态调整、加强逆周期调节，未来各项货币政策举措还会继续有效落地。（上海证券报）
宏观政策货币政策对等关税
上海证券报04-14 07:14
主要金融指标增速回升支持实体经济力度稳固

人民财讯4月14日电，中国人民银行4月13日发布的数据显示，3月末，社会融资规模同比增长8.4%；人民币贷款余额同比增长7.4%，增速较上月加快；广义货币供应量（M2）同比增长7.0%，增速基本稳定。业内专家表示，金融对实体经济的支持力度保持稳固。当前，我国宏观政策还有空间和余力，将根据形势需要和外部影响动态调整，加强逆周期调节。（中国证券报）
社会融资规模人民币贷款余额广义货币供应量
中国证券报04-14 07:13
重磅数据超预期！央行最新发布→

中国人民银行最新发布金融数据，超预期的新增信贷社融规模显示出企业、居民等资金需求端出现更多积极变化，经济向新向好的态势更加明显。4月13日，央行发布的最新金融和社会融资数据显示，今年一季度，人民币贷款增加9.78万亿元，其中，3月新增人民币贷款3.64万亿元。初步统计，一季度社会融资增量累计为15.18万亿元，其中，3月社融规模增量为5.89万亿元，同比多增1.06万亿元。一季度，社融增量规模处于较高水平，特别是3月新增信贷社融水平超市场预期。业内专家分析，在金融体系继续加大货币信贷投放力度的同时，企业、居民等资金需求端出现了更多积极变化，共同推动3月贷款增速回升。综合来看，2025年一季度信贷社融数据主要有以下几个突出亮点：一是社融增量保持较高水平，超出市场预期，3月除贷款外，政府债券增长较快，也带动了社融增速继续提升。二是信贷结构进一步优化，有效需求持续修复，特别是3月住户部门新增人民币贷款表现不俗，以房贷为主的居民中长期贷款当月新增超5000亿元，处于2024年初以来较高水平，主要与重点城市房地产市场迎来“小阳春”有关；企业有效信贷需求回暖也是3月贷款的重要支撑因素。三是3月末，反映社会资金活化程度的狭义货币（M1）同比增长1.6%，比上月末高1.5个百分点，这与企业经营活力回升等因素有关。社融规模增量处历史高位积极财政发挥关键作用3月份，社融规模增量为5.89万亿元，处于历史同期高位水平。贷款和政府债券是支撑社会融资规模的主要因素。3月份，政府债券继续加快发行，当月新增近1.5万亿元，同比多增近1万亿元，支持当月社融规模增速继续提升。数据显示，当月社融增量同比多增1.06万亿元。据证券时报记者统计，一季度国债净发行规模超1.4万亿元，地方政府债券发行规模超2.8万亿元。其中，用于置换存量隐性债务的置换债券发行规模约1.34万亿元。业内专家指出，社会融资规模指标不会受到专项债券置换贷款因素的影响，可以更准确衡量当前金融支持力度。目前社会融资规模增速已在8%以上，呈稳步走高态势。往后看，地方政府债券与国债仍有较大待发行额度，1.3万亿元超长期特别国债与5000亿元特别国债尚未“开闸”。东方金诚研究发展部执行总监冯琳接受证券时报记者采访时表示，考虑到二季度需要一定规模的财政扩张以对冲外部压力，不排除政府债券供给规模超预期的可能性。专家表示，近期信贷需求回升主要与宏观政策靠前发力、预期趋稳有关。宏观政策协同效应明显增大，除了货币政策明确适度宽松外，更加积极的财政政策也发挥了关键作用。尤其是今年以来积极财政政策靠前发力，政府债券发行和财政支出节奏明显加快，多地重大项目也在加速落地，这些最终都体现为实实在在的实体经济需求，带动信贷加快增长。按目前财政支出数据测算，1—2月全国一般公共预算支出进度为15.2%，高于过去三年同期平均水平。企业、居民有效信贷需求回暖3月份，新增人民币贷款3.64万亿元，其中当月住户贷款与企业贷款较上月显著回升，呈现总量向好、结构改善态势。企业有效信贷需求回暖是3月贷款的重要支撑因素。不论是3月制造业采购经理指数（PMI）连续两个月位于荣枯线以上，还是今年以来重大项目建设加速落地，都将反映到信贷市场，体现为有效融资需求的回暖。据某全国性银行反映，该行西部地区重点项目开工建设进度明显加快，贷款需求相应走高，年初以来累计向当地重点项目发放的贷款同比增长67%。3月份，新增住户贷款较上月增长超9000亿元。当月住户中长期贷款保持较快增长，主要与重点城市房地产市场迎来“小阳春”有关。据某国有大行东部地区分行反映，3月该行个人住房贷款发放量较上年同期大约翻倍，提前还款的情况也有较大缓解。从信贷利率看，3月企业新发放贷款（本外币）加权平均利率约3.3%，比上年同期低约45个基点；个人住房新发放贷款（本外币）加权平均利率约3.1%，比上年同期低约60个基点。全球不确定性对货币政策影响加深宏观政策有充足空间近期，美国政府宣布征收“对等关税”，引发全球金融市场动荡。业内专家表示，当前世界政治经济格局正在经历深刻变化，不确定性影响加大。我国宏观政策还有空间和余力，将根据形势需要和外部影响动态调整，加强逆周期调节。全球经济不确定性加剧，为各国央行货币政策决策带来更多挑战。美联储货币政策会议认为，经济面临高度不确定性，需要暂停降息。欧央行认为，贸易战将对经济产生“不可忽视”的直接冲击。日本央行则表示，将采取谨慎观望的态度，等待美国关税政策走向更加明朗。业内专家对此表示，当前货币与通胀、增长、就业之间的关系比以往更加复杂，主要经济体央行政策调整更多体现为数据依赖，宏观调控政策很难再像过去线性外推政策走向。关税争端导致的金融市场剧烈波动与国际局势、各国经济政策调整复杂互动，给各国货币政策制定带来更大挑战。今年一季度，社会融资规模、M2、人民币贷款增速持续高于名义GDP增速，信贷结构不断优化，反映出当前有效信贷需求持续回暖。分析认为，这是金融有效支持实体经济的根本动力，也是信贷增长保持韧性的根源，有效推动了近几个月货币信贷数据的回升。4月是传统的信贷“小月”，叠加当前外部冲击加剧的影响，业内人士预计部分企业的有效信贷需求可能回落，不过，目前我国宏观政策还有充足空间，能够有效应对外部环境的不确定性变化，保持国内经济合理增长。（证券时报）
央行金融数据信贷
证券时报04-13 17:54
金融监管总局发布关于促进金融资产管理公司高质量发展提升监管质效的指导意见

人民财讯4月11日电，金融监管总局发布关于促进金融资产管理公司高质量发展提升监管质效的指导意见，聚焦发挥特色功能，加快培育核心竞争力。支持金融资产管理公司立足发挥金融救助和逆周期调节的功能作用，依法合规探索业务模式创新，丰富风险化解和救助纾困手段，深化专业化、差异化发展，培育具有比较优势的核心竞争力。提高不良资产尽职调查、估值定价、存续期管理、重组增值运作、资产处置等能力。加强不良资产处置生态体系建设。拓展咨询顾问、受托处置资产、破产管理人等中间业务，探索发展轻资产业务经营模式。加强投研能力建设，增强对宏观经济、相关产业、行业、企业的研判分析和投资机会把握能力。探索利用大数据、人工智能等提升经营管理质效，推进科技赋能和数智化转型。
国家金融监督管理总局金融资产管理公司高质量发展
人民财讯王焕城04-11 17:29

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