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人形机器人企业扎堆赴港上市

人民财讯4月12日电，眼下，人形机器人赛道热潮涌动。毕马威报告显示，人形机器人赛道融资逆势增长，融资规模从2020年的15.8亿元升至2024年的72.3亿元，年均复合增长率为35.6%。近年来，优必选、越疆、极智嘉、云迹科技等先后启动赴港上市步伐。4月初，兆威机电也发布公告，拟筹划发行H股。值得注意的是，海外市场是多家赴港上市人形机器人企业突破的重要方向。人形机器人公司纷纷赴港上市，不仅反映了企业对国际化战略的重视，也凸显了港股市场在融资便利性和流动性方面的吸引力，科技型企业能以较低成本获取资金，用于战略扩张、技术研发等，为企业长远发展储备力量。（中国证券报）
人形机器人融资上市
中国证券报04-12 07:34
A股公司赴港上市热背后：同股不同价的市场博弈

钟恬/制表证券时报记者钟恬2025年以来，A股公司奔赴港股上市的热潮持续升温。3月10日，赤峰黄金（600988.SH，06693.HK）正式登陆港交所，成为今年第一家“A+H”上市公司。除了已上市的企业，排队等候的A股公司也不在少数。截至2025年3月底，已有10多家A股上市公司递表申请在香港上市，包括蓝思科技、江波龙、先导智能等。此外，赛力斯、兆威机电、三只松鼠等也已公告拟在香港上市。这股热潮背后，有一个不可忽视的现象是A股对H股的高溢价。国泰君安的数据显示，截至4月8日收盘，在151家“A+H”公司中，全部是A股较H股溢价，其中，安德利、弘业期货、浙江世宝的溢价率超过300%。有市场声音认为，南下资金或将是拉低AH溢价的主要力量。兴证策略表示，2020年以来，AH溢价已经与南下资金流入节奏表现出极高的相关性，南下资金已成为影响港股定价的关键力量。A股公司加速赴港上市2025年以来，A股公司赴港上市的步伐明显加快。4月6日晚，兆威机电公告，公司拟发行境外上市外资股（H股）股票并申请在港交所主板挂牌上市。兆威机电是一家专业从事微型传动系统、微型驱动系统的研发、生产与销售的高新技术企业，目前还涉足具身智能领域。4月3日晚间，东鹏饮料发布公告称，已向港交所递交发行H股股票并在主板挂牌上市的申请，旨在借助香港资本市场这一国际化平台，加强品牌建设和消费者互动，持续增强品牌影响力，拓展海外市场业务，探索潜在投资和并购机会。这仅是近期A股公司冲刺“A+H”的冰山一角。统计显示，截至4月8日，已有超过30家A股上市公司递表或正式发布公告拟香港上市，龙头公司带队更是成为常态，其中宁德时代总市值最大，恒瑞医药、海天味业、东鹏饮料等市值也超过1000亿元。在德勤中国华南区主管合伙人欧振兴看来，龙头企业考虑“A+H”模式的原因有多方面，包括港股市场为出海企业提供国际资金与品牌曝光，助力全球化战略；港股IPO审批流程缩短，百亿港元市值A股公司可获快速审批；港股市场下半年以来市场估值和流动性持续改善。欧振兴预计，今年新股市场将继续保持畅旺，在中国人工智能大模型DeepSeek触发市场对中国企业估值重估后，之前低配内地与香港股票的基金重新部署，即使近期接连有大型企业配股集资，港股大市仍然有逾2000亿港元的成交额，反映长期资金在持续流入港股。2024年10月，香港证监会与港交所联合宣布优化港股IPO审批流程，符合预计市值达到100亿港元等条件的A股公司，审批时间大幅缩短。“近年港交所持续优化新股市场，包括降低‘A+H’上市的市值及持股要求，便利A股发行；中国证监会也优化了境外上市备案审批，以宁德时代为例，短短25天即完成审批。”欧振兴说。毕马威会计师事务所合伙人邓浩然介绍，对于合资格的A股公司，两家监管机构分别只会发出一轮监管意见，而各自的监管评估将在30个营业日内完成，较其他申请的时间少约10个营业日。“新措施有助优化上市申请的审批效率和透明度，能吸引更多优质企业来港上市。”估值差异的市场逻辑在A股公司赴港上市热潮的背后，“同股不同价”的现象日益凸显。以3月10日在港交所上市的赤峰黄金为例，截至4月8日收盘，赤峰黄金A股较H股溢价35.89%。这在2025年的A+H队列中已算“温和”。据国泰君安数据，截至4月8日收盘，在151家“A+H”公司中，溢价率超过1倍的有58家，占比达到38.41%。浙江世宝、安德利、弘业期货、复旦张江、南京熊猫等溢价率更是常年在200%以上。A股较H股普遍溢价的背后，有着复杂的市场逻辑。年利达合伙人及股权资本市场业务部大中华区主管许文嘉认为，当中有多重原因，例如投资者结构的差异、两地市场流动性的差异、资本流动限制的差异、税收与分红的差异以及政策环境的差异等等。青波鸣资本董事长习青青则强调主要与流动性差异有关，在这波行情之前，港股每天成交量就1000亿港元左右，而A股达到上万亿元，流动性好肯定更有议价权，所以A股较H股存在溢价很正常。市场分析人士桂浩明表示，这种溢价有历史因素。A股尽管现在不断对外开放，但相对较为封闭，而H股在香港上市，面向全球配置。一个相对封闭的市场与全球配置市场相比，股价必然存在差距，这是由市场本身特征所决定的。此外，中国境内企业到香港这个离岸市场上市，离岸市场的投资者对企业的了解可能不够深入。有人将这种情况称为离岸市场的“离岸折价”，因为香港市场投资者对上市公司了解有限，尤其是一些地方性中小型企业，即便信息披露完整，也会因为地域等因素存在隔阂，信息的不对称也会导致H股价格折价。“从现状来看，香港市场尽管今年股价涨幅较大，但总体而言估值较低，在全球范围内都算是一个价格相对便宜的市场。在这种情况下，A股公司到香港增发股票或发行股票必然会受到一定制约。尽管蜜雪冰城等公司反响较好，但市场接纳能力有限，来的公司多了，配置能力不足，也会形成某种折价。此外，香港市场对一些制造类企业的估值也不高。”流动性差异会直接投射到估值体系。在某中资券商投行部负责人看来，港股机构习惯用企业价值（EV）/EBITDA（息税折旧及摊销前利润）估值，A股更喜欢PE（市盈率）讲故事，他们曾建议某新能源企业拆分海外业务单独赴港上市，但因“港股给不出A股的赛道估值”作罢。赤峰黄金在赴港上市的过程中，也明显感受到了两地市场投资者关注点的差异。据透露，在路演过程中，外资机构关注的焦点主要集中在矿产成本、美元汇率风险以及JORC标准储量等方面；而国内机构在调研时，则更关注金价的不断突破以及公司是否有国企概念等因素。国内市场对黄金价格上涨的预期以及对国企背景的认可，使得A股投资者对赤峰黄金的估值更为乐观。而外资机构对成本、汇率等风险因素的担忧，使其在对赤峰黄金进行估值时更为谨慎。另一方面，光大国际证券策略师伍礼贤表示，不同行业在两地的溢价率也不尽相同，传统上券商股、航空股、基建股等普遍存在高溢价，而部分资源股、原材料股、家电股则属于溢价较低的板块，例如海尔智家A股相对H股的溢价率在20%至30%之间，美的A股相对H股溢价约一成多。对于赴港上市的A股公司来说，如何应对这种估值 “双城记”，是一个亟待解决的问题。此前曾有某消费电子企业因港股估值低迷，暂缓分拆海外子公司上市，表示“不想让优质资产在港股贱卖”。对此，许文嘉认为，A股公司可通过优化投资者关系、提高分红、加强国际化布局等措施，应对H股的估值压力。部分行业（如新能源、电动汽车等）可能逐步获得全球定价的影响力，但整体上H股的定价权仍需与投资者结构、人民币国际化和资本流动政策等多重因素相配合。“作为一家国际化公司，其投资者中会有外资，并非只有内地投资者。企业既然选择来到香港上市，那么它们理应已经做好心理准备，清楚自身估值会与在内地时存在差距，也明白出海对于公司的机遇。”欧振兴说。“同股同价”还有多远今年以来，在估值优势、海外流动性边际宽松、南向资金持续流入等因素影响下，港股表现整体好于A股，恒生AH溢价指数也开启新一轮下行，一直降至3月19日128.31点的低点。意味着在“A+H”阵营中，当时A股整体相对H股溢价不足30%。习青青表示，今年港股交易量升上去之后就没降下来，正常来讲，交易量越高估值越高，所以从资金的势头来看，会不断缩小两地估值差。“现在南向资金每天上百亿流入港股，肯定会成为修复港股估值的重要力量。”来自中金公司的数据显示，从整体资金净流入角度，2024年南向资金成交净买入7440亿元，创港股通开通以来新高，2025年开年前两个月大幅净流入2615亿元，不同于以往大涨期间南向资金放缓，本次呈现指数上行和南向资金共振，为港股提供了重要的流动性支持。从交易额占比来看，南向资金成交额/港股成交额自开通以来趋势性提升，2024年以来明显加速，当前南向资金交易额占港股主板平均已突破30%。从持股占比角度，南向资金持股占港股的比例也呈现趋势性上升，当前为10.9%，相比2021年初的5%明显提高。中金公司的数据同时显示，南向资金的配置偏好主要有两类，一类是具有更高股息率的红利资产，其中中国电信、中国神华南向资金持股占流通港股的比重超50%；另一类主要是从稀缺性角度，配置A股相对缺少的市值较大的互联网等“软创新”板块，以及部分生物科技标的。另一方面，外资机构也在逐渐调整对A股公司的定价逻辑。瑞银投资银行中国股票策略研究主管王宗豪表示，由于AH溢价接近历史低点，在岸公募基金H股持有量处历史高位，以及宏观经济出现一些改善迹象，其认为AH溢价可能逆转。过去3个月AH溢价收窄约20%，目前已接近5年来低点。不过，其认为很难预测地缘政治将如何演变。“同股同价”还有多远的话题，也一直是市场关注的焦点。欧振兴认为，长远来讲，随着两地互联互通越来越频繁，价差有机会慢慢消失。许文嘉也认同，A股与H股价差未来会收窄，但完全趋同尚需时间，取决于资本流动方向和投资者结构等多重因素。王宗豪认为，由于港股南向资金持股比例增加，与外国主动型基金持股比例（按持股量计算为11.2%）相似，正常化的AH溢价可能低于过去水平。不过，由于A股流动性和股票成交量通常更高、A股缺乏做空机制，以及本地投资者自由进入市场存在一些障碍（如账户适当性要求），一定程度的AH溢价仍会长久存在。在桂浩明看来，南向资金会对改变当前状况起到一定作用，但期望不能过高。例如，南向资金并没有有效解决各大银行股H股价格较低的问题，以国有银行股来说，它非常符合香港当地投资者的偏好，有稳定的现金红利，信用良好，是他们青睐的股票之一，且股息率较高。即便如此，折价现象仍然存在。（证券时报）
A股港股AH股
证券时报04-09 08:51
又一例，潍柴动力拟分拆子公司赴港上市

连续分拆子公司至创业板上市未果后，潍柴动力启动了分拆子公司赴港上市的计划。拟分拆潍柴雷沃赴港上市潍柴动力(000338)4月8日晚间公告，公司拟分拆所属子公司潍柴雷沃智慧农业科技股份有限公司（下称“潍柴雷沃”）至香港联交所主板上市。本次分拆完成后，公司的股权结构不会发生变化，且仍将维持对潍柴雷沃的控股权。上市公司表示，通过本次分拆，潍柴动力将进一步实现业务聚焦，将潍柴雷沃打造成为公司下属独立上市平台，发挥资本市场优化资源配置的作用，推进公司与潍柴雷沃的业务协同及快速发展，进一步提升潍柴雷沃的综合竞争力、品牌知名度和市场影响力。潍柴动力是中国综合实力最强的汽车及装备制造产业集团之一，公司主要产品包括全系列发动机、变速箱、车桥、重型汽车、叉车、供应链解决方案、燃料电池系统及零部件、农业装备、汽车电子及零部件等。2024年，潍柴动力实现营业收入2156.91亿元，同比增长0.81%，归属于母公司净利润114.03亿元，同比增长26.51%。公司最新市值1283亿元。潍柴雷沃主要从事农业装备的研发、生产和销售，为客户提供智慧农业耕、种、管、收、烘储全程机械化及系统服务方案。截至本预案签署日，上市公司持有潍柴雷沃61.098%的股份，为潍柴雷沃控股股东。潍柴动力表示，潍柴雷沃业务领域、运营方式与上市公司其他业务之间保持较高的独立性。本次分拆上市不会对公司其他业务板块的持续经营构成实质性影响，不会损害公司独立上市地位和持续盈利能力。截至2024年底，潍柴雷沃资产总额190.85亿元，净资产37.91亿元，2024年公司实现营业收入173.93亿元，归母净利润9.73亿元。上市公司表示，本次分拆尚需满足多项条件，包括股东大会批准、中国证监会备案及香港联交所核准等。连续分拆上市“未果”在此之前，潍柴动力已连续尝试分拆子公司上市，包括本次拟分拆上市的子公司潍柴雷沃。潍柴动力于2022年6月实现对潍柴雷沃的控制，2022年8月，潍柴动力首次公告拟分拆潍柴雷沃于创业板上市，深交所曾就分拆上市的必要性和合规性对公司进行了问询。2024年4月，公司宣布撤回相关上市申请，终止分拆潍柴雷沃至创业板上市。对于终止的原因，上市公司称主要基于市场环境等因素考虑。除此之外，2025年3月17日，潍柴动力公告了暂时终止分拆子公司火炬科技于创业板上市的相关事项。本次分拆上市启动于2021年2月，在筹划四年后宣告暂“熄火”。今年以来，A股公司赴港上市或分拆子公司于香港上市有所升温。3月25日，诺力股份公告拟分拆子公司中鼎智能于港交所主板上市，三一重工、中伟股份、宇信科技等公司在年内均发布了拟赴港上市的公告。
潍柴动力潍柴雷沃分拆上市
证券时报·e公司范璐媛04-08 23:21
兆威机电筹划发行H股股票并在香港联交所上市

又一A股公司筹划H股上市。4月6日晚，兆威机电(003021)公告，为满足公司业务发展的需要，进一步提升公司治理水平和核心竞争力，深入推进公司全球化战略，公司拟发行境外上市外资股（H股）股票并申请在香港联交所主板挂牌上市。兆威机电表示，公司将充分考虑现有股东的利益和境内外资本市场的情况，在股东会决议有效期内（即经公司股东会审议通过之日起24个月或同意延长的其他期限）选择适当的时机和发行窗口完成本次发行并上市。公告显示，截至目前，除本次董事会审议通过的相关议案外，其他关于本次发行并上市的具体细节尚未最终确定。从基本面来看，兆威机电是一家专业从事微型传动系统、微型驱动系统的研发、生产与销售的高新技术企业，始终坚持深耕主业，聚焦微型传动系统产品，实施纵向一体化战略，其产品广泛应用于汽车电子、医疗和个人护理、工业自动化、智能消费、通信行业等领域。2024年上半年，该公司国内国外营收占比分别为82.05%、17.95%。2021年、2022年、2023年，兆威机电营收分别为11.4亿元、11.52亿元、12.06亿元，净利润分别为1.475亿元、1.505亿元、1.799亿元。2024年前三季度，兆威机电营收10.57亿元，同比增长29.99%，净利润1.592亿元，同比增长24.22%。对于2024年全年经营情况，近日，兆威机电接受机构调研时表示，公司始终秉持谨慎稳健的态度，围绕年度经营目标，持续加大产品市场开拓和项目新品开发。通过对内强化成本管控和预算管理，推进降本增效，对外坚持差异化业务战略，不断开拓新客户，提高客户覆盖率等途径，助力公司全年经营稳中有进。至于该公司核心竞争力，兆威机电以汽车领域举例称，公司是早期为汽车行业头部客户提供核心部件的主要供应商之一，与相关客户建立了长期稳定的合作关系；拥有符合汽车行业要求的相关体系认证，具备行业技术储备及自身技术能力积累；在快速响应客户需求、加速产品开发进程、产品质量管控等方面具备自身优势，公司也始终紧跟行业的发展趋势，加强技术研发，持续提升软硬件系统集成能力。在产品定位上，兆威机电倾向于做新兴的、增量的、技术要求较高的应用，并配套客户进行项目开发。伴随着新能源汽车产业快速发展，国产化供应链布局也为公司带来了较多的机会，与相关客户的合作深度、广度正在不断延伸，未来公司也会持续通过纵向拓展新客户、新项目，横向拓展产品品类，为公司发展提供有力支撑。兆威机电还已涉足具身智能领域。2024年11月15日，华为（深圳）全球具身智能产业创新中心宣布正式运营，当日华为与乐聚机器人、大族机器人、拓斯达、中坚科技、中软国际、禾川人形机器人、兆威机电等16家企业签署了战略合作备忘录。兆威机电对投资者表示，公司长期看好机器人行业的未来发展，并将其确立为公司的重要业务发展方向之一。目前，公司组建了相应的技术与销售团队，人员综合覆盖结构、传动、电机、电控等领域，专注于机器人相关产品及部件研发。未来，公司将持续聚焦于灵巧手产品及其关键部件，强化在关键技术和平台产品方面的研发投入，推动产品持续迭代升级。此外，公司将继续加强与科研机构、优秀企业在传感、算法、人工智能等领域合作交流，联动上下游资源；联合生态圈合作伙伴，积极拓展机器人在智能制造中的场景应用。截至记者发稿，兆威机电股价为122.2元/股，总市值294亿元。值得一提的是，兆威机电仅为近期A股公司冲刺“A＋H”的冰山一角，今年以来，三一重工、赛力斯、东鹏饮料、三只松鼠等多家企业均已披露赴港上市计划。
兆威机电H股香港联交所
证券时报·e公司严翠04-06 19:42
中信证券：关税余波尚存，聚焦核心资产

关税进展仍有不确定性，但衰退预期交易正加速切换到衰退交易，中美周期同频时点可能提前。短期看，特朗普正以极限施压策略换取更大利益，后续关注各国协商进展和行业豁免情况，在此之前，预计风险偏好降低，市场波动加剧，但仍处于衰退预期交易阶段。中期看，关税政策使美国经济面临更大的滞胀风险，也让美联储的对冲政策受到制约，市场从衰退预期交易转向衰退交易的可能性上升。中国政策发力时点可能提前，中美周期同频时点可能提前，核心资产的配置性机会窗口随之提前，甚至可能与此次外部冲击落地带来的交易性机会出现重合。风格上，从政策经济周期、相对盈利优势、长线资金定价和市场生态变化四个维度看，核心资产将迎来新周期，GARP策略预计将明显跑赢。配置上，短期建议聚焦自主可控、军工、内需、红利四大方向，长期建议关注全球各国制造业重建需求与中国技术出海的趋势。市场波动加剧但全球仍处于衰退预期交易阶段1）极限施压战略明显，后续各国协商进展和行业豁免情况可能会有变数。我们认为当前的关税政策更多是美方谈判技巧：一是极限施压，给予超预期压力和各国极短应对时间，确保10%的全面关税加征达成，同时还换取其他贸易出口国退让；二是群体博弈，让众多国家彼此观望，如果有国家率先妥协，也会使得其他国家加速谈判。预计后续不少国家实际加征的关税将有所降低，并且不少行业和企业会被豁免，事件的反复还会增多，但大的方向难以逆转。2）中国坚决的关税反制会推动部分高端制造领域和消费领域国产替代。从2024年重点自美进口品类来看：一类是对美依存度较大、短期靠国产替代或从他国进口存在难度，如光学镜头、医疗设备、航天器、血制品等。一类是高端制造品类，可通过国产升级或他国进口来规避影响，如矿物燃料、机械器具、电机、电气等。一类是从全球进口量级偏少，但美国占比高的部分消费品类，此类也可能有更多国产替代，如猪肉、乳制品、个护彩妆、保健品等。3）市场投资者短期将降低风险偏好，但框架暂时仍是衰退预期交易。此次“范围广、税率高、报复烈、影响大”的关税政策后，市场不确定性加大。从市场韧性角度看，A股好于港股，亦好于美股中概股，这主要是由投资者结构决定的。短期看，既不能进行利空出尽的定价，也不能放大恐慌下跌的合理性。由于关税仍存变数，经济衰退也不会立即发生，因此预计全球投资者的交易框架仍然是衰退预期交易，以降低风偏和等待观望为主。中期来看，真正受全球经济衰退影响有限，且符合中国长期战略和政策方向的板块只有真实创新驱动的自主科技，但短期又是受情绪波动影响最大的板块，“比谁更悲观驱动卖出决策”和“比谁更坚定驱动低吸决策”可能持续交锋，板块在此轮调整中会迎来全年最佳的买点。美国衰退交易升温中美周期同频时点可能提前1）从衰退预期交易转向衰退交易的可能性正在上升。关税政策发布前，近5个月美国soft data（如制造业和服务业PMI、消费者信心指数等）已明显转弱。超预期的关税政策加剧了市场对于美国可能发生“类滞胀”的担忧，根据中信证券研究部海外研究组测算，一系列关税措施或累计提振美国PCE平减指数高达1.65%。而反复的通胀都是制约美联储降息的核心阻碍，4月4日美联储主席的表态也印证了其先观望、再行动的纠结心态。我们认为，企业EPS的下行是衰退预期转向真实衰退交易与否的关键印证，通过复盘我们发现，真实衰退交易的初期通常出现在景气周期尾部，即企业EPS开始连续放缓、下滑。因此，未来两个月美股重要公司披露的业绩与管理层指引的调整值得重点追踪。2）中美周期同频共振的时点可能提前。此前我们提出，全球经济走弱叠加关税压力加大等外部风险的积聚，会加速中美政策周期“同频”，有望在今年年中迎来中国2013年以来第四轮总量型刺激政策。从中国角度看，根据中信证券研究部宏观组的测算，极端静态假设下，特朗普上台以来新增的54%关税对我国今年出口和 GDP 的年化增速拖累分别为 8.2 和 0.9 个百分点，外部冲击加剧，国内政策对冲的时点或将提前、力度或将加码。从美国角度看，根据民调机构益普索的民意调查，特朗普的支持率已经降至43%，这是其重返白宫以来的最低水平，如果叠加滞胀乃至衰退压力快速加大，美国经济刺激与外交缓和的政策时点也可能提前。3）我们之前预计的年中配置性机会窗口也可能随之提前，甚至与此次外部冲击落地带来的交易性机会出现重合。我们此前提出，年内有两个关键时点，一是4月初外部风险落地后带来的交易性机会，二是年中中美经济和政策周期同频后带来的配置性机会。而随着中美周期同频时点可能提前，两个关键时点的区分将更加模糊，很难出现明确的择时窗口。我们建议，更加左侧地聚焦核心资产，随着更多核心资产解除估值压制并走出业绩拐点，市场将更早地迎来2021年以来最重要的一次风格切换。核心资产将更具优势GARP策略预计将明显跑赢从经济政策看，中美政策周期同频后，中国的新一轮内需刺激或打开宏观向上的弹性空间，这种宏观环境更有利于核心资产。从相对盈利优势来看，以我们构建的A股“新核心资产30”和港股“核心资产15”组合观察，ROE、营收增速和净利润率都已经提前于全A非金融板块出现拐点，展现出极强的经营韧性。从长线资金定价看，今年以来不少A股的蓝筹公司赴港上市，全球机构投资者对这些优质公司的追捧可能会给国内投资者以示范，有利于重塑优质核心资产的估值体系。从市场生态变化看，即将落地的公募基金改革举措通过利益机制重塑、产品结构优化和监管效能提升，有望实现公募基金从过往的“赛马模式”逐渐转向“长钱长投”，公募持仓风格将倾向对绩优、具备成长潜力的公司进行长期配置。整体而言，我们认为兼具价值安全边际与增长高确定性的GARP风格或将迎来系统性重估机遇，A股核心资产的配置吸引力也将进一步提升。配置上，短期看好自主可控长期推荐制造领先1）短期我们建议关注具有定价能力、不惧地缘扰动的自主可控公司。在关税扰动和科技“卡脖子”背景下，具备技术壁垒和国产替代确定性的硬科技板块或成为短期资金避风港，且受全球宏观下行实质性影响最小。建议关注：1）AI依然是确定性最强的产业趋势，芯片及半导体设备的禁运也可能加码，自主可控的必要性也在提升；2）精密光学、核电设备、医疗器械、工业软件、特种新材料的高端品类仍有较高对美依赖度，国产替代紧迫性上升；3）创新药迎来创新周期和国内政策的底部拐点，前期有较好市场表现，但短期需要密切跟踪美国FDA收紧预算、美国拟出台针对海外生物技术企业的数据安全限制法案，以及5月ASCO大会国内创新药企临床数据的披露进展等。2）短期的其他配置选择：军工、内需、红利。长期的关注方向：全球制造业重建需求与中国技术出海。除了自主可控方向外，短期也可以关注：一是具有情绪催化的军工板块。二是内需属性明确、基本面改善的部分必选消费品种，特别是部分供给来自美国而需求完全来自国内的，具有份额提升空间的部分行业，如猪肉、乳制品、血制品等。三是以电力、运营商、银行等为代表的稳定红利领域。长期看，关税战加剧了全球政经的不确定性，各个国家特别是主要大国，可能在能源、国防、科技、基建领域进行冗余投资，中国制造产能有望受益于全球的“安全优先”战略。此外，中国企业的全球化布局与技术出海也是大势所趋，这也将体现在中国服务贸易加速增长，技术性服务输出将增加。风险因素中美科技、贸易、金融领域摩擦加剧；国内政策力度、实施效果或经济复苏不及预期；海内外宏观流动性超预期收紧；俄乌、中东地区冲突进一步升级；我国房地产库存消化不及预期。来源：中信证券研究（券商中国）
中信证券关税衰退预期
券商中国04-06 19:04
A+H上市潮！备战港股IPO，年内已有14只A股递表

4月3日晚间，在上交所上市的东鹏饮料发布公告称，已向中国香港联交所递交了发行H股股票并在香港联交所主板挂牌上市的申请。券商中国记者统计发现，这是2025年以来，第14家宣布向港交所递表的A股公司。若算上正在筹划H股上市的，则足有25家，其中不乏千亿市值龙头。自去年香港联交所宣布优化新上市申请审批流程，尤其针对合资格A股公司提供“快速审批”通道后，A股公司正在扎堆涌向H股。尤其在全球聚焦中国科技资产重估主线的背景下，国内科技创新、出海优势、明星头部企业正加速港股上市步伐，有望在国际资本市场吸引更多目光。A股公司竞相递表截至4月3日，2025年已有14家A股公司表示已向香港联交所递交H股上市申请，若算上正在筹划H股上市但尚未递表的，则足有25家，其中包括宁德时代、恒瑞医药、海天味业等8家市值过千亿的A股明星企业。上述统计甚至还未包括像歌尔股份计划以子公司赴港IPO的情况。而在2024年，全年仅有7家A股公司向香港联交所递表。从企业规模来看，目前筹划赴港的A股企业市值不小，其中不少是行业龙头。截至4月3日收盘，上述25家A股公司中，宁德时代市值最高为10704亿元（人民币，下同）；其次是恒瑞医药、海天味业、赛力斯，市值分别为3256亿元、2261亿元和2035亿元；三一重工、东鹏饮料、蓝思科技等5家市值也在千亿之上；其余15家中，仅有3家市值不足百亿元。若从行业分布来看，上述企业中先进制造、科创产业相关公司数量占比颇多。根据申万行业分类，25家公司中，电子、电力设备、医药生物行业分别有6家、4家、3家，通信、汽车行业各2家，以及计算机、机械设备行业各1家，加起来占比76%，其中不乏纳芯微、广和通等在年初这波科技行情中表现突出的牛股。平安证券首席策略分析师魏伟表示，在中美科技博弈升级与国内利好政策共振的大背景下，港股市场有望成为科技创新产业的融资枢纽与投资价值高地。年初以来，科技创新热潮不仅推动港股领涨全球，港股IPO也出现回暖，港股再融资规模也因比亚迪、小米加大研发投资和加速业务扩张而出现明显增长。在此背景下，需重视港股在科技创新企业融资中发挥的重要作用，及其可能给二级市场带来的投资机遇。政策优化保驾护航正如前文提到的，在2024年A股企业对港股IPO还没有这么热衷，但事情在2024年12月出现了转变。当月，包括宁德时代、恒瑞医药、海天味业等千亿市值龙头在内，共有9家A股公司公告筹划H股上市，其中的大多数目前已完成向香港联交所递表。而就在2024年10月，中国香港证监会和香港联交所联合宣布，将优化新上市申请审批流程时间表，进一步提升香港作为领先国际新股集资市场的吸引力。其中特别提及，对于合资格A股公司（100亿港元市值、两个财年内遵守相关法律法规），两家监管机构各自的监管评估将在不多于30个营业日内完成。随着越来越多的A股公司或其子公司筹划H股IPO，3月31日，中国证监会也召开境外上市备案管理跨部门协调工作机制全体会议，明确提出要进一步提升境外上市备案管理质效，支持香港巩固提升国际金融中心地位。会议强调，境内企业境外上市是资本市场高水平开放的重要组成部分，对支持企业融入全球经济、服务创新驱动发展战略和经济高质量发展具有积极意义。从制度看，港股主板上市条件毫无疑问更为灵活、宽松，利好无法满足A股主板要求的企业，也意味着满足A股主板上市条件的企业易兼容港股主板要求。同时，港股增设18A、18C章科技企业上市专属通道，尤其对高市值、科创属性相对不足的公司有更大吸引力。公开信息显示，目前已有3家公司借助18C章成功登陆港股，分别为晶泰控股-P、黑芝麻智能、越疆机器人。另有希迪智驾、五一视界、云迹科技等公司，也在近期以18C章向香港联交所递表。港股融资突飞猛进4月2日，德勤中国资本市场服务部发布的报告显示，2025年首季，中国香港录得15只新股上市融资182亿港元，相对2024年首季的12只新股上市融资47亿港元，新股数量上升25%，融资额增加287%。根据Wind数据，其中的大部分融资都来自内地企业，包括两家茶饮企业蜜雪集团（39.73亿港元）、古茗（20.3亿港元），两家金属相关企业赤峰黄金（28.22亿港元）、南山铝业国际（23.47亿港元），一家银行宜宾银行（17.82亿港元），和一家玩具制造商布鲁可（19.25亿港元）。国泰君安非银首席分析师刘欣琦认为，2024年下半年以来，随着美国降息以及国内稳增长政策持续加码，港股交投活跃度大幅提升，市场流动性改善推动港股IPO及再融资大幅回暖。内地企业赴港上市融资增多，预计3月份蜜雪集团IPO、比亚迪股份配售等项目有望进一步提升港股股权融资规模。德勤预测，2025年港股市场将有约80只新股上市，融资约1300亿至1500亿港元。这些新股将会来自大型A股上市公司、内地龙头企业、中概股、来自中东及东盟国家的公司、科技公司尤其是来自AI行业及医疗医药公司。“港股IPO市场复苏，中国香港作为连接内地与国际市场的‘超级联系人’的作用凸显。”兴业证券全球首席策略分析师张忆东指出，2024年中国香港股市全年IPO募资总额同比增速为2021年以来首次正增长。内地和香港的一系列政策红利提升了港股IPO效率，赴港上市企业数量显著增加。尤其是在资本市场波动较大的情况下，快速上市可以帮助企业锁定融资窗口，这一优势对于科技行业以及新消费公司尤为重要。（券商中国）
A股公司港股IPO政策优化
券商中国04-04 21:21
钧达股份：光伏电池供需改善，海外销售及产能出海具备较大发展空间及盈利机会

钧达股份(002865)披露的投资者关系活动记录表显示，近日，公司召开分析师会议，万家基金、富国基金等机构参与，在交流中，投资者主要关注公司海外市场规划及后续盈利展望等情况。钧达股份表示，公司是专业化电池企业，现有44GW N型电池产能。2024年度，公司不断完善全球销售服务网络，提升全球客户服务能力。通过海外市场持续拓展，实现海外销售业务占比从2023年的4.69%大幅增长至23.85%，其中，印度、土耳其、欧洲等主要海外市场占有率行业领先；2025年度，公司海外销售占比持续提升。海外市场规划方面，钧达股份表示，公司将持续加强欧洲、美洲、亚洲、非洲及中东地区等海外市场的客户开发，不断完善全球销售网络，覆盖全球主要市场，持续提升海外销售占比，巩固海外市场领先优势。同时，将持续通过技术合作、产能建设、投资合作等多元化模式研究探索，规划布局海外高效电池产能，进一步融入海外市场本土产业链，满足不断增长的海外光伏市场发展需求。“在新一轮N型技术周期中，公司无落后产能包袱，具备行业领先的资产结构及产品结构优势。公司凭借产品技术及成本优势，不断扩大高价值海外市场销售占比，有望在行业内率先实现盈利改善及提升。”钧达股份判断，光伏行业经过一年多时间的市场化产能出清及技术升级迭代，产业链各环节供需情况相较2024年度迎来改善，主产业链各环节价格有所回升。其中，高效电池环节是光伏产业链核心技术环节，在下一步技术提升及需求提升的背景下，具备较强的盈利弹性，有望获得超额利润。谈及对下半年行业需求的判断，钧达股份认为，2024年，虽然光伏行业竞争加剧，但全球光伏装机仍保持35.9%的增长。2025年，随着光伏发电成本持续下降，光伏发电性价比持续凸显，中国作为新能源大国，在“双碳”战略目标下，新增装机有望持续保持增长。公司进一步指出，海外光伏装机增速将长期高于中国增速。目前，海外各国正构建本土光伏产业链，其中组件环节因投资及技术成本较低的原因，海外组件产能已形成相应规模且发展迅速。电池环节因技术投资成本较高、需要持续研发投入及产品升级等因素，海外较难形成独立于中国的电池产能。因此，公司作为专业化电池厂商，海外销售及产能出海具备较大发展空间及盈利机会。针对投资者“为何光伏电池产品的销售价格无法独立于组件及硅片价格，无法显示出技术环节的独特优势”的疑问，钧达股份指出，2024年度，光伏行业各环节产能规模供给大于需求，产业链各环节竞争加剧，产品价格持续下行，光伏电池受制于供需环境影响，产品盈利水平受到一定程度影响。不过，进入2025年，经过一年多时间的市场化产能出清及技术升级迭代，电池环节供需情况相较2024年度迎来改善，光伏电池产品售价持续提升。在钧达股份看来，未来，光伏行业竞争从过去的规模竞争转为以光伏电池为核心的技术竞争时代。在产业链供需环境改善以及电池、组件效率要求不断提高的背景下，光伏电池环节将体现出差异化的技术价值及盈利表现。在被问及BC及钙钛矿叠层等新技术布局情况时，钧达股份介绍，公司已掌握基于TOPCon的BC电池技术，中试的TBC电池转化效率较主流N型电池效率可提升1—1.5个百分点。同时，公司与外部机构合作研发的钙钛矿叠层电池实验室效率达31%，居于行业领先水平。公司判断，目前TOPCon是市场主流产品，BC、HJT、钙钛矿等产品正处于研发降本及推动商业化的过程中，因此，公司将根据市场需求状况及新技术成本因素，在保证公司盈利水平持续提升背景下，推动新技术产业化进展。另外，公司指出，在TOPCon技术成熟条件下，还可升级为TBC/钙钛矿叠层等产品，因此，公司资产具备长期使用价值。谈到赴港上市进展，钧达股份称，此举意在构建国际化资本运作平台，整合各类股东资源，为公司全球化发展提供保障。当前公司港股上市项目正按计划持续推进中。港股上市成功后，将改善公司负债水平，持续支持公司产能出海，助力公司在需求增长更为强劲的海外市场中，保持领先优势。
钧达股份光伏电池海外市场规划
证券时报·e公司刘灿邦04-04 13:23
东鹏饮料递表联交所：品牌国际化迈向新高度收入增速领先于全球软饮上市企业

4月3日，国内能量饮料行业的领军企业——东鹏饮料(605499)向香港联交所正式递交A1申请表。公司赴港上市计划的最新动态迅速成为市场焦点，吸引了众多投资者与业内人士的目光。在此之前，东鹏饮料已发布公告阐明了其赴港上市的战略考量。公司旨在借助香港资本市场这一国际化平台，进一步充实自身资本实力，全方位提升综合竞争力，进而塑造更为卓越的国际化品牌形象。这不仅有助于满足公司日益增长的国际业务发展需求，更是为深入推进全球化战略布局筑牢根基，基于此，公司拟发行H股股票，并计划在香港联交所主板实现挂牌上市。回顾东鹏饮料近年来在市场中的布局轨迹，不难发现其始终秉持稳健务实的发展态度，有条不紊地推动各项既定战略稳健落地，并在持续加快企业版图向外拓展的速度。一方面，公司坚定推行多元化产品战略与全国化战略，深度聚焦中国本土市场，凭借丰富多样的产品线满足不同消费群体的需求，不断巩固其作为饮料龙头企业在中国市场的核心地位；另一方面，东鹏饮料深知供应链稳定对于企业长远发展的关键意义，持续加大在生产基地建设方面的投入，着力强化供应链体系的整体效能，在实践中反复印证本土化供应链的不可替代性，为即将开启的海外征程积攒了宝贵且丰富的实战经验，为迈向国际市场奠定了坚实基础。国内饮料龙头地位稳固产品渠道共驱高质量增长自创立至今，东鹏饮料已在饮料市场精耕超过三十年，凭借深厚底蕴与卓越运营，其收入增速在全球前20大上市软饮企业中位列第一，稳稳占据行业领军地位。弗若斯特沙利文统计显示，自2021年起，东鹏饮料在中国市场开始缔造属于自己的传奇，以销量计，公司在中国能量饮料市场连续四年蝉联冠军宝座，市场份额从2021年的15%增长至2024年的26.3%，领先地位持续夯实。此外，公司在全球能量饮料销量排行榜中斩获季军殊荣，可见其品牌国际影响力已呈燎原之势，未来将熠熠生辉于世界舞台。从行业发展角度来看，中国软饮料行业规模庞大，功能饮料增长动力十足，蕴含着巨大的市场机遇。2024年，中国软饮料零售额大约1.3万亿元，是全球第二大的软饮料消费市场。其中功能饮料增长速度最快，2019年至2024年零售额年复合增长率达到8.3%，高于同期整体软饮料市场的4.7%，为功能饮料企业加速发展提供了良好的市场环境。值得一提的是，东鹏“补水啦”所处的运动饮料赛道，正搭乘消费升级快车，需求呈井喷式增长。据弗若斯特沙利文前瞻性预测，按零售额估算，中国运动饮料行业即将步入爆发期，有望从2024年的547亿元跃升至2029年的997亿元，年复合增长率高达12.8%。东鹏“补水啦”新品出道即惊艳，上市次年便实现了近15亿元的销售额，相较于2023年同期，增幅高达280.4%，以雷霆之势助力东鹏饮料构建起“双引擎+多品类”的全新发展格局，成为驱动增长的关键力量。持续的高质量增长轨迹，无疑是东鹏饮料作为头部企业雄厚实力的最佳注脚。弗若斯特沙利文报告指出，2024年，在全球前20大上市软饮企业群雄逐鹿中，东鹏饮料以傲人收入增速拔得头筹，成长步伐坚实有力，赢得国际市场广泛赞誉。细观2024年度财报，公司的净利润率高达21.0%，回溯过往，预计2022—2024年净利润年复合增长率更是达到惊人的52.0%，这一组组亮眼数据背后，彰显的是东鹏饮料稳健且强劲的盈利能力，为企业长远发展注入源源不断的动力。对饮料企业而言，广泛的市场渗透是保证产品销量领先的重要因素。截至2024年末，东鹏饮料在全国范围内拥有终端销售网点约400万家，累计不重复扫码消费者超过2亿。覆盖全国且深度下沉的渠道网络，逐步构筑成赋能产品销售的渠道力，与东鹏多元化品类展现出的产品力，共同驱动企业高质量成长。版图扩张计划稳步推进深耕国内放眼海外市场在国内市场，东鹏饮料正以迅猛的势头加速拓展。一方面，公司持续优化现有生产基地，引入先进生产设备与技术，提升生产效率与产品质量，以满足日益增长的市场需求。另一方面，积极布局新生产基地，扩大产能，为前端销售提供更加稳健的后备力量，巩固品牌在国内市场的地位，为未来持续发展奠定坚实的基础。与此同时，东鹏饮料积极拓展海外市场，东南亚地区成为其重点布局方向。该地区因气候炎热、独特的消费习惯与口味偏好，功能饮料人均消费量远超中国。东鹏饮料表示，在进入海外市场前，会对当地消费者特征、市场环境、监管要求等进行全面深入调研与分析。通过进军东南亚市场，东鹏饮料将进一步扩大品牌影响力，提升产品在全球市场的竞争力，开启国际化发展新征程。然而，海外市场的拓展并非易事，本地供应链建设至关重要。在东南亚市场建立本地供应链，可以降低运输成本，提高供应效率，还能更好地适应当地市场的需求和变化。但这一过程需要大量的资金支持，用于建设生产基地、采购设备、建立物流网络等。因此，资金的充足与否将影响到东鹏饮料海外扩张的进程和效果。港股上市并非偶然之举资金注入助力海外扩张2024年，东鹏饮料在战略推进上明显提速，展现出强劲的发展态势。无论是国内市场的快速拓展，还是海外市场的积极布局，都离不开大量的人力、物力和资金投入。同时，海外拓展必然也离不开经销商等合作伙伴的支持，各方携手共同推动企业的持续发展。因此，东鹏饮料的港股上市计划并非偶然，而是在市场竞争和战略布局中做出的必然选择。随着企业规模的不断扩大以及市场拓展的加速，资金和资源的需求也在持续攀升。港股上市为企业提供了更广阔的发展空间和更强大的资源获取能力。通过在港交所上市，东鹏饮料能够吸引大量外资和优质合作伙伴，为企业发展注入强大动力。这些资金不仅能够满足企业在国内优化现有生产基地、建设新生产基地的资金需求，还能为海外市场的拓展提供有力支持。此外，港股上市还将进一步提升品牌的知名度和市场影响力，增强企业在国际市场的竞争力，助力海外市场扩张战略的顺利推进。对于东鹏饮料此次赴港上市计划，市场投资者和专业机构给予了高度关注和积极评价。其中，国泰君安认为，港股上市将有力推动东鹏饮料全球化战略的落地。东鹏饮料在全球能量饮料市场具备显著的产品质价比优势和强大的渠道管控能力。随着品牌国际影响力不断提升，海外产能及渠道逐步完善，东鹏饮料有望成为中国能量饮料品牌在全球市场的亮丽名片。（CIS）
东鹏饮料联交所港股上市
04-03 19:53
打造国际化资本运作平台赴港上市潮起 “A+H”热度升温

人民财讯4月2日电，进入2025年，港股IPO市场持续活跃，内地企业赴港上市潮起，“A+H”上市模式持续升温。Choice数据显示，截至3月31日，今年以来共计66家企业向港交所递表，多数来自中国内地。记者梳理发现，这批A股公司赴港上市背后，推进全球化战略布局，打造国际化资本运作平台是重要原因。机构人士表示，政策利好进一步助力港股IPO回升，赴港上市热度有望继续提升。“A+H”公司的增加将为港股市场带来更多的资金流入和交易机会，提升港股市场的活跃度和流动性。（中国证券报）
中国证券报04-02 07:17
出海需求叠加港股回暖新能源企业接二连三赴港上市

人民财讯3月28日电，新能源企业正掀起一轮赴港上市热潮。据不完全统计，去年以来，已有20多家新能源企业宣布赴港上市计划，其中既有已在A股上市的龙头公司，也有拟在港股市场冲刺首发上市的公司。记者采访了解到，新能源企业掀起赴港上市潮是多方面因素叠加促成的结果。从行业内因看，中国新能源产业进入国际化的关键时期，企业走向境外资本市场系寻求为海外发展服务；从市场外因看，港股回暖、政策支持等都激励企业赴港上市。（上海证券报）
赴港上市港股
上海证券报03-28 07:26

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