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【e公司观察】破产重整后风险暴露周期缩短全链条迎新挑战

从破产重整成功到再度爆雷的时间窗口期有多长？此前，不少公司通常需要两三年完成基本面修复，此后踏上要么甩下包袱、要么困于泥沼的分化路径，不过近来，从重整落地到再度爆雷的间隔期大幅缩短，有些案例甚至仅为两三个月时长。典型代表为*ST商城。去年12月，沈阳中院裁定批准重整计划，并终止重整程序。这原本与多数公司所希望的在年底前完成重整避免退市的目标相一致。但是今年2月以来情势急转而下，先是被交易所问询相关收入是否真实，后有恐难出具标准无保留意见，再就是独董督促加强年报审计——退市风险高悬之下，*ST商城股价连跌。再往前回溯，从重整重生到再陷泥潭，周期最短的案例为*ST博天。公司原本2022年底完成破产重整，但4个月后被爆财务造假，成为首家重整成功后被追溯退市的上市公司。上市公司破产重整，多与公司运营战略没能适配产业发展周期、激进的并购策略进而导致过重财务负担、资违规金占用进而使企业陷入债务困境等因素有关。而多数上市公司乐于重整，很大程度上的原因在于，可以借此化债，进而从资产负债率层面，在与触及退市红线的博弈中，更有主动权。因此，从上市公司启动重整的时间节点来看，虽然也有个别公司退市后重整，比如科迪乳业；但更多公司是寄望于通过破产重整免于退市，包括*ST新联在去年底推进破产重整生死时速等多个案例。但近两年，上市公司即便完成破产重整，依然走向退市终局的案例越来越多。2019年完成重整的庞大退于2023年退市；2022年完成破产重整的*ST博天于2024年退市。而从*ST博天和*ST商城等案例来看，从破产重整落地到风险再度暴露的窗口期，正在大幅缩短。重整后风险的加速暴露，往往伴随着市场“从天到地”的预期差。这会给上市公司的运营和资本战略带来挑战。从运营角度来说，这些重整公司正在面临更加复杂多变的市场环境；从资本角度来看，随着制度性建设不断优化和完善，要想不被裹挟到A股新陈代谢的洪流，将越来越难。同时也会对AMC等投资机构和部分上市公司带来新挑战。拆解近些年出现的重整案例，不少AMC财务投资参与其间，有些机构会在重整计划获批后转让所持份额成功出逃，但有些则依然坚守陪伴公司复苏。这种爆雷速度的加快，会否加速投资机构的投机博弈，值得关注。同时，在相当长一段时间内，破产重整确实成为化解上市公司风险、提高上市公司质量的重要通道。在产业协同预期下，这两年A股公司参与A股公司破产重整的案例越来越多，出现浙文互联参与*ST豆神破产重整投资等做多案例。而这种窗口期的缩短，会否给作为投资人的上市公司业绩带来拖累，会否增加上市公司参与破产重整的谨慎心理，也值得关注。产业链条要想规避这些风险，重要抓手无疑是尽调流程的优化和迭代。无论是债权债务关系、公司治理结构，还是资金占用、可能性财务造假，部分上市公司当下所面临的风险点，往往比此前更为多元复杂，这更需要投资人更为严谨的投资论证，更为深入的尽职调查，甚至更为早期的介入，通过多元路径强化风险意识，才能最大限度地规避雷区。
破产重整破产重组
证券时报·e公司王小伟2024-04-23 22:35
ST辅仁迟到财报再现大额亏损持续经营能力仍存疑

6月份，沪深两市被摘牌公司总量超20家，创历史新高。其中，猛狮退(002684)、科迪退(002770)、金刚退(300064)均为豫籍上市企业。因未在法定期限内披露经审计的2021年年报和2022年一季报，另一河南上市公司ST辅仁(600781)被证监会立案。尽管赶在两个月期限内完成了财报披露工作，但该公司依然未免被实施退市风险警示。迟到财报再现大额亏损停牌近两个月后，站在退市边缘的ST辅仁，终于披露了迟到的2021年年报与2022年一季报，公司股票也将于7月1日复牌。因审计机构深圳旭泰对该公司2021年财务报告出具了无法表示意见的审计意见，对公司内部控制有效性出具了否定意见，ST辅仁复牌后将被实施退市风险警示，公司股票简称变更为“*ST辅仁”，股价日涨跌幅限制仍为5%。经历了分红爽约，遭证监会立案，股价节节跌落后，ST辅仁的经营状况也每况愈下。2021年财报显示，受资金困难影响，ST辅仁期内实现营业收入15.12亿元，较上年下降47.67%；亏损32亿元，较上年亏损上升147.5%；基本每股收益亏损5.18元，较上年每股收益亏损上升151.46%。而2022年一季度，该公司亏损进一步扩大，期内营业收入为3.49亿元，同比下滑29.3%；亏损1.77亿元，同比下滑360.83%。2021年业绩巨亏，与ST辅仁计提大额资产减值不无关联。据披露，2021年度该公司计提各项资产减值准备合计19.28亿元，占公司最近一期经审计净利润的60.28%。其中，公司应收账款计提信用减值准备6.2亿元，其他应收款计提信用减值准备13.09亿元。2019年9月3日起，ST辅仁因存在被控股股东及其关联方非经营性占用资金、违反规定决策程序对外提供担保事项，被实施其他风险警示。而经审计机构审计，截至2021年12月31日，公司控股股东辅仁药业集团有限公司及关联方资金占用净额7.43亿元（资金占用余额16.53亿元，已计提坏账准备9.1亿元）；公司向控股股东及关联方提供违规担保尚有担保余额17.4亿元（其中一审判决不承担担保责任 1.5亿元），已计提预计负债4.33亿元。持续经营能力仍存疑6月22日，科迪退发布了终止上市暨摘牌的公告，公司股票自6月23日摘牌。不足一周后，6月26日金刚退、猛狮退也相继公告，公司股票将于2022年6月27日被摘牌。虽然赶在6月底发布了财报，躲过了此番“退市潮”，但已连续3年财报被出具非标审机意见的ST辅仁，持续经营能力依然面临考验。审计机构深圳旭泰认为，ST辅仁存在控股股东及其关联方违规占用资金及违规对外担保等诸多问题。截至2021年12月31日，公司控股股东和关联方资金占用净额达7.43亿元，违规担保尚有余额17.4亿元。同时，截至2021年12月31日，ST辅仁资金流动性困难，面临债务逾期无法偿还以及对外担保承担连带赔偿的资金压力，同时涉及多起诉讼、部分银行账户及资产被冻结，持续经营能力存在重大不确定性。此外，虽然深圳旭泰对ST辅仁2021年度销售和应收账款执行了访谈、函证、检查等必要审计程序，但由于货币资金内部控制运行存在缺陷，2021年度无发生额的客户应收账款余额合计5.64亿元（已计提坏账准备1.71亿元），无法判断应收账款账面余额的恰当性、可收回性以及对财务报表可能产生的影响。而在内部控制审计报告中，深圳旭泰认为ST辅仁资金管理、印章管理、关联方往来及对外担保、销售管理、信息披露等方面内部控制运行失效，与上述事项相关的财务报告内部控制运行失效。据披露，ST辅仁下属6个公司，将公司账面价值9.99亿元的资产包以5.71亿元作价转让给西藏华宇资产管理有限公司。2022年6月22日，协议双方决定终止执行，ST辅仁对报表进行调整。审计机构无法获取充分、适当的审计证据，判断其商业逻辑的合理性和对财务报表产生的影响。
退市辅仁计算机深圳
证券时报·e公司赵黎昀2022-06-30 19:06
科迪乳业、新光圆成摘牌退市 6月退市公司已达17家

6月22日，科迪退、新光退两家公司分别发布了终止上市暨摘牌的公告。当日系两家公司最后一个交易日，公司股票将自6月23日摘牌。这是继6月21日腾邦退、圣莱退宣布摘牌退市后，本周第3、4家摘牌公司。科迪退即科迪乳业，是一家位于河南虞城的乳制品企业。公司于2015年6月30日上市。今年5月24日，科迪乳业收到深交所终止上市决定。其因2020年年度财务会计报告被出具无法表示意见的审计报告，股票交易自2021年5月6日起被实施退市风险警示。此后，公司2021年年度财务会计报告再度被出具无法表示意见的审计报告，触及终止上市情形。6月1日，科迪乳业进入退市整理期，最后交易日为6月22日。2021年，科迪乳业实现营业收入5.91亿元，实现净利润6905万元。不过其扣非净利润亏损1.4亿元。6月22日，科迪乳业最后一个交易日，其股价上涨1.69%，成交2015万元，市值约6.57亿元。截至3月31日，其股东户数为2.85万户。 6月22日同为房地产企业新光退（新光圆成）最后一个交易日，其股价上涨2.78%。截至4月20日，其股东户数为1.27万户。新光圆成2007年8月上市。今年5月24日，新光圆成收到深交所终止上市决定。2018年度、2019年度，该公司因连续两年经审计的归属于上市公司股东的净利润均为负值，被实施退市风险警示。后又因2020年经审计的期末净资产为负值，被继续实施退市风险警示。今年4月，新光圆成2021年年度财务会计报告被出具保留意见的审计报告，触及终止上市情形，深交所决定对其股票予以摘牌。至此，新光圆成走完了在A股15年历程。业内人士表示，目前，A股执行“应退尽退”政策。今年以来，已有超过40家公司收到退市决定告知书，或已进入退市流程中，持续刷新历史记录。Wind信息显示，仅今年6月份，已有17家公司集中退市。其中，退市易见、退市罗顿、退市昌鱼等公司于6月22日被集中摘牌。而接下来，还有多家公司走到上市终点。公告显示，退市环球、退市厦华最后一个交易日均为6月23日，绿景退、晨鑫退、猛狮退、金刚退等公司最后交易日均为6月24日。随着这些公司退市，6月份退市公司数量还将进一步增加。
房地产乳业退市
证券时报·e公司吴志2022-06-22 22:22
6家公司退市整理期满 “应退尽退”理念获认同

6月15日，退市明科、退市游久、退市中天、退市中房、退市罗顿、退市昌鱼等6家公司退市整理期满，股票将被终止上市。即便如此，对于退市股票的投机炒作仍未终止，退市游久、退市中房当天以涨停收盘。“市场在任何时候都会有投机，包括对这些退市股。”武汉科技大学金融证券研究所所长董登新在接受《证券日报》记者采访时表示，监管机构和上市公司已经充分揭示退市风险，这种博弈完全是买者自负。“我在退市整理期第一天买了退市游久5000股，涨点卖点，最后的1000股也在今天（6月15日）卖出了。即便是亏损，股价才几毛钱一股，跌也跌不到哪里去。”股民李欣（化名）告诉《证券日报》记者，他已经多次玩这种“刀口舔血”的游戏，赌的就是退市整理期的股票能有上涨的机会。近期已有多只退市整理期的股票被市场炒作，如6月13日，就有科迪退、退市厦华、东海A退、退市罗顿等多只退市股以涨停收盘。巨丰投资首席投资顾问张翠霞对《证券日报》记者表示，对于退市股的炒作，从某种程度上来说是部分机构、大资金和散户一同博弈该股最后的投机机会。“复盘历史上退市公司来看，能够重回A股市场的凤毛麟角。在摘牌后，相关股票将进入三板市场进行交易，而三板市场成交量较为低迷，投资者如果不能在退市整理期卖掉股票，恐将成为名副其实的‘接盘侠’。”张翠霞说。董登新表示，随着注册制改革有序推进，退市新规日趋成熟完善，买壳、借壳失去意义。大浪淘沙的A股市场正在形成，市场已经逐渐认同“应退尽退”理念。虽然有不少投资者在退市股票身上“火中取栗”，但在股票退市整理期异常交易行为，就要遭到监管层的“重拳出击”。今年上交所多次公告对退市新亿、退市游久、退市拉夏等股票退市整理期交易情况密切监控，对拉抬股价、维持涨幅限制价格等加剧股价波动、误导投资者交易决策、影响市场交易秩序的异常交易行为依规从严监管，对部分投资者采取连续实施暂停账户交易的监管措施。信公咨询高质量发展研究院副院长岑斌对《证券日报》记者表示，退市股票短期上涨的背后往往存在一些故意拉抬股价、大额申报等行为，影响了市场的正常交易秩序，对投资者交易决策形成严重误导，投资者入局很容易遭受损失。今年交易所明显加强了对此的监管，依规实施交易账户暂停交易，督促上市公司及时发布退市风险提示，并加强投资者风险教育宣传等。“在退市新规下，股票退市节奏加快并逐渐常态化，有利于股票市场的健康有序发展。而对于退市过程中的公司股票交易，包括后续退市整理期，本身是为投资者及时退出提供便利，并不是鼓励再投机。公司正是由于在产业经营、规范运作等方面存在重大问题和风险才退市，后续发展前景不确定性非常大，存在巨大投资风险。”岑斌说。张翠霞也认为，证券监管部门对触碰退市红线的公司和违规炒作退市股票的资金账户表现出“零容忍”的态度，以制度建设促进企业加强自身管理，让市场有进有出，促进了资本市场健康发展。（证券日报）
证券退市退市游久
证券日报2022-06-16 12:07
财务约束威力彰显 “非标退市”封堵保壳财技

全面注册制度下，常态化退市机制在深化。2022年作为“最严”退市新规落地的第二年，A股将迎来最大规模终止上市潮。当前，已收到沪深交易所“退市令”的公司数量达40家，超过2021年全年退市公司之和。同时，退市节奏加快，财务组合指标与审计意见威力彰显。据证券时报·e公司记者统计，有27家公司退市缘由涉及“非标”审计意见。其中更有10家*ST公司，“审计意见类型”成为其触发退市的唯一指标，消解传统保壳手段，进一步推动资本市场“优胜劣汰”。最大规模退市潮来袭自4月底2021年年报收官以来，沪、深交易所加快了退市节奏，收到终止上市决定的公司规模扩容。截至证券时报·e公司记者发稿，今年来交易所已向40家上市公司发出终止上市决定，其中深市24家，沪市16家；总数已经超过去年A股退市公司，并且以触及财务指标类和被出具非标审计意见退市为主。其中，新光退、丹邦退、圣莱退等均提交过听证申请；*ST天首、*ST邦讯、*ST当代、*ST众应、*ST宝德也披露提交了陈述申辩材料或听证申请，但在近期均陆续收到交易所的终止上市决定。“听证以后，我们的努力就已经做完了，通过其他方式解决退市的空间也没有了。把股票平安地、稳妥地送到三板去，这是我们现在要做的。”*ST天首证券事务部人士表示。“现在公司诉讼还特别多，风险很大。”资本市场律师向证券时报·e公司记者表示，从近两年案例来看，通常上市公司收到交易所终止上市决定就基本意味着面临退市；即便程序上的申诉也很难通过。整体来看，退市制度对A股优胜劣汰是十分有必要的。2020年底退市新规出台后，上市公司若当年财报触及退市新规相关情形，则2021年会被实施*ST，如果2021年报仍触及财务类退市情形，在取消了暂停上市的情况下，那么相关公司在2022年将被强制退市，因此，今年是退市新规下财务类退市指标集中显现的一年。据Wind统计，不含B股和新三板公司，今年和去年已退市A股公司已经达到27家；如果考虑今年已收到终止上市决定的上市公司，那么自2021年退市新规实施以来，退市公司数量预计达到60家，基本相当于新规实施前10年A股退市公司数量之和。从A股过往退市数据来看，2001年~2018年，年均退市公司约6家，年均退市率0.36%，而且吸收合并、证券置换以及私有化退市等原因占据较高比例；2019年以来A股退市速度明显加快，2019年~2021年退市公司数量分别为10、16、20家，同比增速分别为100%、60%、25%，并且财务指标类退市案例增多。同时，审计师的话语权空前提升，上市公司与年审机构的矛盾也走向台前。据证券时报记者统计，今年来收到终止上市决定的上市公司中，退市中新、退市西水等超过一半公司2021年年报被出具无法表示意见。*ST天首在董事会报告中就曾公开“炮轰”审计机构。退市新规出台后，*ST天首新设子公司开展键合材料业务，但在营收扣除专项审核意见中，利安达会计师事务所将该部分营收以“难以形成稳定业务模式”为由扣除，公司2021年营收最终不足1亿元。同时公司被出具无法表示意见的审计报告，由此，*ST天首在“净利润加营业收入的组合指标”和“审计意见类型”两项指标上触及退市情形。“收入的确认问题、非标意见的确认问题，都是公司申诉的诉求，但均未获交易所听证认可。” 前述*ST天首证券事务部人士表示。对于上市公司把退市矛头指向审计机构这一行为，资深投行人士王骥跃向记者表示：“非标只是结果，而不是原因，不是无缘无故就出了非标的审计报告，而是公司状况导致了非标的结果。会计师事务所出具非标意见导致退市的，都是比较谨慎的。”此外，投资者心态也发生微妙转变，过往炒作退市股风气有所收敛。虽然近期退市游久、退市昌鱼以及退市罗顿等公司股票出现大涨，部分股东甚至通过股权拍卖大幅增持，但整体统计显示，今年收到终止上市决定的上市公司中，超过半数公司最新一期的股东户数环比下降。有私募人士向记者表示，投资者对退市炒作难以避免，反观当前退市更多落脚在财务和审计角度，法务方面还不够充分，退市后相关追责机制需要进一步落实。“非标退市”常态化据证券时报·e公司记者进一步统计，今年沪深交易所下达的“退市令”中，有27家退市缘由涉及“非标”审计意见。其中更有10家*ST公司，“审计意见类型”成为其触发退市的唯一指标。知名财税审专家、资深注册会计师刘志耕向记者表示，退市新规后，“非标退市”公司数量骤增，这是退市新规进一步完善市场化、常态化退市机制，净化资本市场生态，维护证券市场秩序，保护投资者合法权益的有效体现，也是会计师事务所强化风险意识，严格遵守执业规范的有效体现。应该讲，“非标退市”政策是市场化、常态化退市机制非常重要的一环。10家单纯触及“非标退市”A股公司中，集齐了 “非标退市”的全部审计意见类型。其中，2021年财报被出具“无法表示意见”的公司数量最多，包括*ST众应、*ST猛狮、科迪退、丹邦退、*ST当代、*ST聚龙、*ST数知和退市西水。值得一提的是，圣莱退被出具否定意见，且2021财报“被否”A股公司只此一家；相比，新光退被出具保留意见，将成为新规下首家因触及“保留意见”而退市的A股公司。审计意见类型分为标准无保留意见、带事项段的无保留意见、保留意见、无法表示意见和否定意见五种，反映财报的可信赖程度由高至低，其中后四种均属于非标准审计意见类型，即“非标意见”。但根据退市规则，“非标意见”中的“带事项段的无保留意见”并不触及退市，“保留意见”为退市指标的分水岭。两者的主要差别在于，前者仅在无保留意见的基础上增加了强调事项等，但不改变属于无保留意见的本质，后者则属于非无保留意见。从“非标退市”的规则演进看，2012年以前，A股财务类退市主要涉及财务数据指标，未考虑审计意见类型。2012年， “非标意见”中的无法表示意见、否定意见被纳入暂停上市的指标。若暂停上市后首个年度的财报被出具保留、无法表示或否定意见的审计报告，则被强制退市。2018年，A股出现首只非标退市股——*ST烯碳，“非标退市”的大门才真正打开。*ST烯碳因2014年至2016年连续3年净利润为负值，股票自2017年7月起暂停上市。2018年4月，因为2017年财报被出具“无法表示意见”的审计报告，*ST烯碳被强制退市。不过，以往退市实践中，“非标退市”需连续观察3个会计年度，部分公司在连续2年亏损或净资产为负值被实施退市风险警示后，在下一个会计年度通过各种“财技”，实现“报表式”盈利。因此，即便年审机构因前述情况出具了无法表示意见，公司股票也能规避退市。直至2020年末，沪深交易所发布修订后的退市规定，退市流程简化，加之审计意见与其他财务退市指标交叉适用，上市公司规避退市的运作时间、操作空间被极大地限制。修订后的财务退市指标包括：净利润加营收的组合指标、净资产和审计意见类型。上市公司因出现上述任一情形股票交易被实施退市风险警示的次一年报告披露后，触及上述任一情形的，交易所将决定公司股票终止上市。具体至“非标退市”，若上市公司被实施退市风险警示后，第二年财报被出具保留、否定或无法表示意见的审计报告，将被退市。封堵突击保壳“3月份新光财务负责人还在增持，给我们很大信心。4月28号的异动公告还在说实际情况与业绩预告没有较大差异，29号晚上就公告说要退市了，让我们散户怎么想得通？”一位投资者在新光退的互动平台留言。新光退即2016年借壳上市的新光圆成。公司实控人之一的周晓光，曾有“浙江女首富”之称。今年3月，新光退的财务负责人于海洋再度增持公司股票，完成了去年9月启动的增持计划。至今年3月16日，于海洋买入31万股，增持均价4.19元/股。尽管通过债务豁免等措施下，2021年末上市公司净资产转正，避免触及财务指标类退市，但新光退依旧未能顺利“上岸”。2021年，新光退实现营业收入17.56亿元，净利润7.01亿元；期末净资产为1.92亿元。不过，中兴华会计师事务所为公司2021年财报出具了“保留意见”，新光退由此触及非标退市。6月1日，新光退进入退市整理期。在无涨跌幅限制的首个交易日，新光退暴跌87.58%。次日，该股跌停，现价0.35元/股，较财务负责人的持股成本已浮亏超九成。对于财务负责人的增持行为，证券时报·e公司记者日前致电新光退，公司董秘办工作人员表示：“公司的净资产确实转正了，我们也不知道外审会出具保留意见。我一直是到4月28号开会那天才拿到（审计结果）的，至少我个人是不知道的。”“目前来说，公司该做的努力都做了，该给的材料已经都给了。”该人士补充道。除了新光退，*ST猛狮、*ST众应等部分借助债务豁免方式“保壳”的公司，也没能规避退市。今年初，*ST猛狮披露，12家债权人在去年末合计豁免公司34亿元债务。保壳关头获债权人慷慨纾困，使得*ST猛狮2021年净资产得以转正，但公司财报并未获得审计机构认可，被出具“无法表示意见”。其中，债务豁免事项正是*ST猛狮被“非标”的一大原因。中审亚太会计师事务所称未能就债权人对猛狮科技债务豁免事项获取充分、适当的审计证据。而此前，深交所对该豁免协议是否涉及“抽屉交易”、真实性及商业合理性等也曾展开连环追问。*ST当代的花式保壳之路也遇到了“非标退市”这一拦路虎。因2020年末净资产为负值，*ST当代股票被披星戴帽，此后*ST当代多番安排，尝试了1元拍卖不良影视资产、受赠相关股权、获实控人资产捐赠等多项“自救”运作。其中，2021年12月，*ST当代实控人王玲玲旗下企业对上市公司进行捐赠资产，合计将增加公司资本公积3.21亿元。正是凭借这笔捐赠，*ST当代2021年末净资产转正。实控人突击捐赠资产虽令公司财务数据指标合规，但*ST当代2021年财报仍被出具“无法表示意见”的审计报告。实际上，从形成无法表示意见的基础来看，审计机构仍认为公司持续经营能力存在重大不确定性。对于“非标退市”堵漏A股突击保壳的现象，刘志耕也表示，突击保壳是一种短期行为，即相关财务指标虽然表面上已经合规，但不具有可持续性和稳定性。“如果确实属于突击保壳，则坚决退市，堵住突击保壳的漏洞。而如果属于非突击保壳，且各项财务指标实实在在，对于此类上市公司，是不是可以对其财务状况、经营状况的好转增加一个可持续性的评价（当然监管部门还需出台评价标准），以区别是否属于突击保壳，建议再给一个过渡期，如将退市风险警示延长一年，这样既能挽救上市公司和股民信心，稳定市场，也能对今后不规范的突击保壳类的行为起到震慑作用，以净化资本市场生态，维护证券市场秩序。”刘志耕说。（证券时报）
退市保壳证券
证券时报2022-06-07 12:51
40家，A股迎来史上最大规模退市潮！27家涉“非标”审计意见，保壳“财技”被堵漏

2022年作为“最严”退市新规落地的第二年，A股将迎来最大规模终止上市潮。当前，已收到沪深交易所“退市令”的公司数量已达40家，超过2021年全年退市公司之和。
退市保壳A股
证券时报2022-06-07 08:44
40家，A股迎来史上最大规模退市潮！27家涉“非标”审计意见，保壳“财技”被堵漏

全面注册制度下，常态化退市机制在深化。2022年作为“最严”退市新规落地的第二年，A股将迎来最大规模终止上市潮。当前，已收到沪深交易所“退市令”的公司数量已达40家，超过2021年全年退市公司之和。同时，退市节奏加快，财务组合指标与审计意见威力彰显。据证券时报·e公记者统计，有27家公司退市原由涉及“非标”审计意见。其中更有10家*ST公司，“审计意见类型”成为其触发退市的唯一指标，堵漏传统保壳手段，进一步推动资本市场“优胜劣汰”。最大规模退市潮来袭自4月底2021年年报收官以来，沪、深交易所加快了退市节奏，收到终止上市决定的公司规模扩容。截至证券时报·e公司记者发稿，交易所已向40家上市公司发出终止上市决定，其中深市24家，沪市16家；总数已经超过去年A股退市公司，并且触及以财务指标类和被出具非标审计意见退市为主。其中，新光退、丹邦退、圣莱退等均提交过听证申请；*ST天首、*ST邦讯、*ST当代、*ST众应、*ST宝德也披露提交了陈述申辩材料或听证申请，但在近期均陆续收到交易所的终止上市决定。 “听证以后，我们的努力就已经做完了，通过其他方式解决退市的空间也没有。把股票平安地、稳妥地送到三板去，这是我们现在要做的。” *ST天首证券事务部人士表示。“现在公司诉讼还特别多，风险很大。” 资本市场律师向证券时报·e公司记者表示，从近两年案例来看，通常上市公司收到交易所终止上市决定就基本意味着面临退市；即便程序上的申诉也很难通过。整体来看，退市制度对A股优胜劣汰是十分有必要的。 2020年底退市新规出台后，上市公司若当年财报触及退市新规相关情形，则2021年会被实施*ST，如果2021年报仍触及财务类退市情形，在取消了暂停上市的情况下，那么相关公司在2022年将被强制退市，因此，今年是退市新规下财务类退市指标集中显现的一年。据Wind统计，不含B股和新三板公司，今年和去年已退市A股公司已经达到27家；如果考虑今年已收到终止上市决定的上市公司，那么自2021年退市新规实施以来，退市公司数量预计达到60家，基本相当于新规实施前十年A股退市公司数量之和。从A股过往退市数据来看， 2001年~2018年，年均退市公司约6家，年均退市率0.36%，而且吸收合并、证券置换以及私有化退市等原因占据较高比例；2019年以来A股退市速度明显加快，2019年~2021年退市数量分别为10、16、20家，同比增速分别为100%、60%、25%，并且财务指标类退市案例增多。同时，审计师的话语权空前提升，上市公司与年审机构的矛盾也走向台前。据证券时报记者统计，今年来收到终止上市决定的上市公司中，退市中新、退市西水等超过一半公司2021年年报被出具无法表示意见。 *ST天首在董事会报告中就曾公开“炮轰”审计机构。退市新规出台后，*ST天首新设子公司开展键合材料业务，但在营收扣除专项审核意见中，利安达会计师事务所将该部分营收以“难以形成稳定业务模式”为由扣除，公司2021年营收最终不足1亿元。同时公司被出具无法表示意见的审计报告，由此，*ST天首在“净利润加营业收入的组合指标”和“审计意见类型”两项指标上触及退市情形。 “收入的确认问题、非标意见的确认问题，都是公司申诉的诉求，但均未获交易所听证认可。” 前述*ST天首证券部人士表示。对于上市公司把退市矛头指向审计机构这一行为，资深投行人士王骥跃向记者表示：“非标只是结果，而不是原因，不是无缘无故就出了非标的审计报告，而是公司状况导致了非标的结果。会计师事务所出具非标意见导致退市的，都是比较谨慎的”。此外，投资者心态也发生微妙转变，过往炒作退市股风气有所收敛。虽然近期退市游久、退市昌鱼以及退市罗顿等公司股票出现大涨，部分股东甚至通过股权拍卖、大幅增持，但整体统计显示，今年收到终止上市决定的上市公司中，超过半数公司最新一期的股东户数环比下降。私募人士向记者表示，投资者对退市炒作难以避免，反观当前退市更多落脚在财务和审计角度，法务方面还不够充分，退市后相关追责机制的需要进一步落实。 “非标退市”走向常态化据证券时报·e公司记者进一步统计，今年沪深交易所下达的“退市令”中，有27家退市原由涉及“非标”审计意见。其中更有10家*ST公司，“审计意见类型”成为其触发退市的唯一指标。知名财税审专家、资深注册会计师刘志耕向记者表示，退市新规后，“非标退市”公司数量骤增，这是退市新规进一步完善市场化、常态化退市机制，净化资本市场生态，维护证券市场秩序，保护投资者合法权益的有效体现，也是会计师事务所强化风险意识，严格遵守执业规范的有效体现。应该讲，“非标退市”政策是市场化、常态化退市机制非常重要的一环。 10家单纯触及“非标退市”A股公司中，集齐了 “非标退市”的全部审计意见类型。其中，2021年财报被出具“无法表示意见”的公司数量最多，包括*ST众应、猛狮退、科迪退、丹邦退、*ST当代、*ST聚龙、*ST数知和退市西水。值得一提的是，圣莱退被出具否定意见，且2021财报“被否”A股公司只此一家；相比，新光退被出具保留意见，将成为新规下首家因触及“保留意见”而退市的A股公司。审计意见类型分为标准无保留意见、带事项段的无保留意见、保留意见、无法表示意见和否定意见五种，反映财报的可信赖程度由高至低，其中后四种均属于非标准审计意见类型，即“非标意见”。但根据退市规则，“非标意见”中的“带事项段的无保留意见”并不触及退市，“保留意见”为退市指标的分水岭。两者的主要差别在于，前者仅在无保留意见的基础上增加了强调事项等，但不改变属于无保留意见的本质，后者则属于非无保留意见。从“非标退市”的规则演进看，2012年以前，A股财务类退市主要涉及财务数据指标，未考虑审计意见类型。 2012年， “非标意见”中的无法表示意见、否定意见被纳入暂停上市的指标。若暂停上市后首个年度的财报被出具保留、无法表示或否定意见的审计报告，则被强制退市。 2018年，A股出现首只非标退市股——*ST烯碳，“非标退市”的大门才真正打开。 *ST烯碳因2014年至2016年连续3年净利润为负值，股票自2017年7月起暂停上市。2018年4月，因为2017年财报被出具“无法表示意见”的审计报告，*ST烯碳被强制退市。不过，以往退市实践中，“非标退市”需连续观察3个会计年度，部分公司在连续2年亏损或净资产为负值被实施退市风险警示后，在下一个会计年度通过各种“财技”，实现“报表式”盈利。因此，即便年审机构因前述情况出具了无法表示意见，公司股票也能规避退市。直至2020年末，沪深交易所发布修订后的退市规定，退市流程简化，加之审计意见与其他财务退市指标交叉适用，上市公司规避退市的运作时间、操作空间被极大地限制。修订后的财务退市指标包括：净利润加营收的组合指标、净资产和审计意见类型。上市公司因出现上述任一情形股票交易被实施退市风险警示的次一年报告披露后，触及上述任一情形的，交易所将决定公司股票终止上市。具体至“非标退市”，若上市公司被实施退市风险警示后，第二年财报被出具保留、否定或无法表示意见的审计报告，将被退市。堵漏突击保壳“3月份新光财务负责人还在增持，给我们很大信心。4月28号的异动公告还在说实际情况与业绩预告没有较大差异，29号晚上就公告说要退市了，让我们散户怎么想得通？”一位投资者在新光退的互动平台留言。新光退即2016年借壳上市的新光圆成。公司实控人之一的周晓光，曾有“浙江女首富”之称。今年3月，新光退的财务负责人于海洋再度增持公司股票，完成了去年9月启动的增持计划。至今年3月16日，于海洋买入31万股，增持均价4.19元/股。尽管通过债务豁免等措施下，2021年末上市公司净资产转正，避免触及财务指标类退市，但新光退依旧未能顺利“上岸”。2021年，新光退实现营业收入17.56亿元，净利润7.01亿元；期末净资产为1.92亿元。不过，中兴华会计师事务所为公司2021年财报出具了”保留意见“，新光退由此触及非标退市。 6月1日，新光退进入退市整理期。在无涨跌幅限制的首个交易日，新光退暴跌87.58%。次日，该股跌停，现价0.35元/股，较财务负责人的持股成本已浮亏超九成。对于财务负责人的增持行为，证券时报·e公司记者日前致电新光退，公司董秘办工作人员表示：“公司的净资产确实转正了，我们也不知道外审会出具保留意见。我一直是到4月28号开会那天才拿到（审计结果）的，至少我个人是不知道的。” “目前来说，公司该做的努力都做了，该给的材料已经都给了。”该人士补充道。除了新光退，猛狮退、*ST众应等部分借助债务豁免方式“保壳”的公司，也没能规避退市。今年初，猛狮退披露，12家债权人在去年末合计豁免公司34亿元债务。保壳关头获债权人慷慨纾困，使得猛狮退2021年净资产得以转正，但公司财报并未获得审计机构认可，被出具“无法表示意见”。其中，债务豁免事项正是猛狮退被“非标”的一大原因。中审亚太会计师事务所称未能就债权人对猛狮科技债务豁免事项获取充分、适当的审计证据。而此前，深交所对该豁免协议是否涉及“抽屉交易”、真实性及商业合理性等也曾展开连环追问。 *ST当代的花式保壳之路也遇到了“非标退市”这一拦路虎。因2020年末净资产为负值，*ST当代股票被披星戴帽，此后*ST当代多番安排，尝试了1元拍卖不良影视资产、受赠相关股权、获实控人资产捐赠等多项“自救”运作。其中，2021年12月，*ST当代实控人王玲玲旗下企业对上市公司进行捐赠资产，合计将增加公司资本公积3.21亿元。正是凭借这笔捐赠，*ST当代2021年末净资产转正。实控人突击捐赠资产虽令公司财务数据指标合规，但*ST当代2021年财报仍被出具“无法表示意见”的审计报告。实际上，从形成无法表示意见的基础来看，审计机构仍认为公司持续经营能力存在重大不确定性。对于“非标退市”堵漏A股突击保壳的现象，刘志耕也表示，突击保壳是一种短期行为，即相关财务指标虽然表面上已经合规，但不具有可持续性和稳定性。 “如果确实属于突击保壳，则坚决退市，堵住突击保壳的漏洞。而如果属于非突击保壳，且各项财务指标实实在在，对于此类上市公司，是不是可以对其财务状况、经营状况的好转增加一个可持续性的评价（当然监管部门还需出台评价标准），以区别是否属于突击保壳，建议再给一个过渡期，如将退市风险警示延长一年，这样既能挽救上市公司和股民信心，稳定市场，也能对今后不规范的突击保壳类的行为起到震慑作用，以净化资本市场生态，维护证券市场秩序。”刘志耕说。
退市保壳A股
证券时报·e公司李曼宁阮润生2022-06-06 22:01
瞬间暴跌85%：浙江"女首富"彻底凉了！A股"老妖王"卷土重来：连拉6个涨停板！大利好来了：博彩股大涨

今日，国企改革概念继续活跃，广州浪奇、粤传媒、科陆电子、瑞泰科技、中成股份、特力A、中光学、海汽集团、宝塔实业涨停，五矿发展、国电南自、大庆华科等大涨。
A股浙江涨停板
中国基金报2022-06-01 12:23
不惧利空，两大牛股飙涨。这类股大跌，它却连续涨停，谁在抢筹？主力资金建仓这些高增长潜力股

截至5月31日收盘，沪深两市共57只个股连续5日或以上主力资金净流入。玉龙股份连续15日主力资金净流入，排名第一；ST泛微等连续9日主力资金净流入，位列第二。
资金主力资金牛股
数据宝2022-06-01 12:05
*ST科迪：深交所决定终止公司股票上市

人民财讯5月24日电，*ST科迪(002770)5月24日晚间公告，公司收到深交所《关于河南科迪乳业股份有限公司股票终止上市的决定》，退市整理期为十五个交易日，预计公司股票最后交易日期为6月22日。
科迪退
人民财讯李在山2022-05-24 22:43

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