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神州数码郭为：DeepSeek最大贡献在于通过开源推动AI惠普

年初至今，DeepSeek在全球掀起了一股生成式AI大发展潮流，各行各业纷纷拥抱开源DeepSeek。“DeepSeek最大的贡献和价值在于通过开源，推动了AI的普惠。”在近日举行的2024年度业绩说明会上，神州数码董事长郭为详细阐述了其对DeepSeek以及AI产业未来发展的洞见。郭为表示，今天，AI的开源和普惠，给我们带来了非常大的机会，但我们仍然处在AI刚刚开始的阶段。在企业推动数字化转型的进程中，兼具大模型的强大通用性与泛化能力，实现“通专融合”，是AI应用落地的重要方面，而实现“通专融合”的关键核心，是Process（流程）。同时，推动企业持续增长的三个关键要素——商业模式、管理方法、技术范式，这三者的结合点，也是企业的流程（Process）。“AI赋能各行各业，其重点也在于通过AI实现流程再造和优化，帮助企业更深入地结合自身业务流程实现持续创新与突破。”因此，郭为强调，AI for Process不仅是企业数字化转型的关键路径，也是神州数码未来布局发展的方向。未来企业客户的AI应用场景，一定是以异构算力为基础，共存多种模型，充分整合企业内部数据或者知识，同时搭载海量Agent活跃应用为最终形态。而神州数码就是要在推动通专融合的过程中，基于流程改造的探索，依托神州问学的工具和平台，帮助企业完成面向最终形态的改造，构建数智时代的新增长曲线。结合神州数码自身发展来看，该公司自2021年提出“AI驱动的数云融合”战略以来，目前已搭建起从底层算力基础设施到面向行业场景应用的全栈式 AI 能力，并构建起国际化AI创新生态，多方位助力企业高效落地生成式AI应用。神州数码年报显示，2024 年，神州数码“AI 驱动的数云融合战略”取得了显著成效，神州问学已经创新性地通过技术赋能企业流程再造和优化，推动以流程为中心的AI应用落地；成功与100+各行业龙头企业达成合作。神州数码通明湖云和信创研究院AI解决方案中心负责人李盛，还从目前AI企业落地的5大普遍误区切入，分享了神州数码基于神州问学的探索与实践。他表示，企业客户往往认为在本地部署一个大模型就可以实现AI赋能，但其中还存在着企业数据适配、业务逻辑断层、部署环境隔阂三重鸿沟；而单纯将未经结构化处理的文档数据和企业知识“喂”给大模型，其知识提取率不及治理数据的17%；而实现大模型场景落地，还需要建立体系化创新策略和多层次协同运作体系；解决算力部署调优、数据安全等一系列运营问题；此外，企业也需要对AI应用的准确度有认知和耐心，其效能提升需要经历一个过程，当训练数据量突破一个特异性阈值的时候，模型准确率就会呈指数级跃升。因此，破解AI场景落地的五大误区，企业除了在本地部署大模型之外，更需要一个清晰的AI战略、一套完整的AI工具平台，也需要专业的AI应用服务。目前，神州问学已推出企业端应用的敏捷版、平台版，PC端本地部署的爱问学Beta版，并与神州数码旗下基于鲲鹏、昇腾架构打造的神州鲲泰服务器联动，推出神州问学鲲泰一体机，支持包括DeepSeek在内的各种主流的大模型，实现全栈AI服务包括算力、模型和应用的统一纳管，构建支撑企业AI应用落地的多维产品矩阵。在实际客户的应用场景落地中，神州问学已经积累了大量实践经验，并着力推动流程创新。例如，神州问学已帮助某航空公司深度优化智能客服系统，将客户等待时间从分钟级锐减到秒级，客户问题解决率实现从57%到97%的大比例跃升；再比如神州问学帮助某大型制造企业优化维修流程，通过内置Agent功能将保修准确率从52%提升至94%，维修周期从平均35天降低至0.5天；而面对零售客户的复杂系统带来的高算力投入成本，神州问学基于Qwen2.5-7B模型，结合数据合成、数据微调和ASR评估模型反馈技术，将工具选择准确率从基础模型的28.1%提升至95.6%，显著超越GPT-4的88.1%，同时，算力成本节约40倍，在复杂流程自动化应用场景中展现卓越能力。2025年，面对AI推动整体数字化技术栈变革带来的新场景、新架构、新投入、新机遇，神州数码将瞄准AI for Process的方向，以神州问学为核心和桥梁，串联整体AI业务链路，打造端到端完整产品体系，帮助企业客户积累数据，实现AI驱动的业务流程优化，最大化数据价值，同时，为企业提供从底层算力优化到上层Agent应用部署等各类增值服务，持续推动公司的可持续发展。
神州数码郭为DeepSeek
证券时报·e公司严翠04-03 14:22
神州数码李盛：企业需对AI应用准确度有认知和耐心

人民财讯4月3日电，在近日举行的神州数码2024年度业绩说明会上，神州数码通明湖云和信创研究院AI解决方案中心负责人李盛表示，企业需要对AI应用的准确度有认知和耐心，其效能提升需要经历一个过程，当训练数据量突破一个特异性阈值的时候，模型准确率就会呈指数级跃升。
神州数码李盛AI应用
人民财讯严翠04-03 14:03
首批公募REITs扩募正式启动参与机构：基金抗风险能力将提升

首批公募REITs扩募正式启动。9月28日，沪深交易所发布首批5单公募REITs拟扩募公告，分别为中金普洛斯REIT、富国首创水务REIT、华安张江光大REIT、博时蛇口产园REIT和红土盐田港REIT。自今年5月31日公募REITs扩募相关规则发布以来到目前REITs扩募启动，用时不足4个月。证监会此前表示，扩募与首发一样，是REITs市场建设不可缺少的重要环节。富国首创水务REIT基金经理李盛对《证券日报》记者表示，通过扩募可以扩大单只REITs产品的规模、收入，并降低资产过于集中的风险，有利于提升REITs产品的流动性，更好发挥基金管理人和运营管理机构的专业能力，更好发挥REITs盘活存量资产、促进新增投资的功能。具体来看，博时蛇口产园REIT拟购入的基础设施项目资产为位于深圳市光明高新园区的招商局光明科技园科技企业加速器二期项目的部分基础设施（即光明项目）。博时基金表示，此次博时蛇口产园REIT扩募后，将打通新购入资产的上市通道，基金的资产和储备规模也将得到持续提升；有助于基金实现资产组合的多元化，在资产类型和资产区域上提升分散度，一定程度上降低单一片区、单一园区受行业政策、市场波动影响较大的风险，基金抗风险能力将有所提升。此外，优质资产的不断注入，将维持基金的市场关注度，有助于提升基金份额二级市场的流动性。富国首创水务REIT拟新认购第2期资产支持专项计划的全部资产支持证券，并最终投资于长治市污水处理特许经营PPP项目。对此，李盛介绍，此次选取的底层资产，与基金持有的原资产同为污水处理项目，所处区域不同，在维持稳定运营的基础上可以分散部分区域集中风险。中金普洛斯REIT拟通过定向扩募发售募集资金，投资位于山东省青岛市、广东省江门市以及重庆市的三个仓储物流园区项目。中金基金表示，新基础设施项目的购入，是对基金已持有基础设施资产覆盖区域的补充，可有效分散基金基础设施资产地域风险，有利于拓展基金持有的仓储物流园区辐射范围，形成全国网络化布局，使基金在获取稳定现金流的同时兼具成长性。此外，华安张江光大REIT拟新购入基础设施项目为张润大厦项目，红土盐田港REIT拟新购入基础设施项目为世纪物流园项目。上海证券基金评价研究中心高级基金分析师、博士孙桂平在接受《证券日报》记者采访时表示，扩募对公募REITs发展壮大至关重要，尤其对于我国特许经营权REITs而言，特许经营权到期后面临资产清零的问题，而通过扩募可解决该问题，真正发挥REITs基础设施资产专业运营平台的作用，囊括越来越多的优质资产。谈及未来布局，李盛介绍，富国基金正对产业园区、保障性租赁住房、清洁能源等领域的REITs业务进行重点研究，在做大做强已发行REITs项目的同时，力争为投资人提供更多优质REITs产品。中金基金表示，未来，将继续加强公募REITs领域的投入与探索，在实践中不断提高投资与运管能力，积极探索不同基础设施资产类型及优质基础设施资产的扩募，努力实现资产持续稳健运营。中信证券首席经济学家明明对《证券日报》记者表示，上述5只公募REITs的扩募方式为定向增发，价格参考当前市场价，有望提升REITs估值、分派收益率水平等，但也要看最终拟扩募资产的质量以及运营机构和基金管理人的运营能力。在孙桂平看来，如果REITs不进行扩募，随着持有的基础设施资产运营时间增加，特许经营权及土地使用权等到期日益临近，REITs的估值水平或将呈现缓慢降低的趋势，且随着规模逐渐减少，REITs流动性等都会受到一定影响，REITs自身将逐渐失去活力。而REITs进行扩募，不断并购新的资产，一是可以发挥规模效应，提升项目收益，带来更多分红收益和资产增值；二是可以提升REITs估值水平，给二级市场REITs交易带来更多投资机会。（证券日报）
基金IT机构
证券日报2022-09-29 12:31
机构提前布局公募REITs再添新军

鹏华深圳能源清洁能源封闭式基础设施证券投资基金（下称“鹏华深圳能源REIT”）于6月22日发布了询价公告、招募说明书等相关文件，成为公募REITs这一“蓝海市场”扩容的最新案例。多位公募基金人士指出，历经一年运行，市场投资者已逐步形成与公募REITs相适应的投资逻辑和框架，这为市场发展奠定了良好基础。未来，公募REITs将进一步完善，实现高质量可持续发展。多只产品处于审核中鹏华深圳能源REIT以位于深圳市大鹏新区的深圳能源东部电厂（一期）项目为底层资产，主要原始权益人为深圳能源集团股份有限公司，基金管理人为鹏华基金，专项计划管理人为国信证券，托管人为招商银行。根据规定，该产品在获批后的6个月内进行基金募集，募集期限不超过3个月。鹏华深圳能源REIT的询价日为6月27日，询价区间为5.331元/份至6.139元/份，发售总额6亿份，由战略配售、网下发售、公众投资者发售三部分组成。其中，初始战略配售基金份额数量为4.2亿份，占发售份额总数的比例为70%；网下发售的初始基金份额数量为1.26亿份，占发售份额总数的比例为21%；公众投资者认购的初始基金份额数量为0.54亿份，占发售份额总数的比例为9%。于6月21日首发的国金铁建重庆渝遂高速公路封闭式基础设施证券投资基金（简称“国金中国铁建REIT”），当日就获得了超过100亿元的资金认购，并提前结束募集，进行比例配售。国金中国铁建REIT的主要原始权益人(发起人)是中铁建重庆投资集团有限公司、重庆高速公路股份有限公司，两者拟合计持有71%的基金份额。除了上述两只新产品外，上交所和深交所数据显示，截至目前处于审核中的公募REITs，还有红土创新深圳人才安居保障性租赁住房封闭式基础设施证券投资基金、中金厦门安居保障性租赁住房封闭式基础设施证券投资基金、国泰君安临港东久智能制造产业园封闭式基础设施证券投资基金等多只产品。市场热度不减华南市场分析人士李纲（化名）表示，自2021年6月首批公募REITs上市以来至今，市场对公募REITs的热度丝毫不减。一方面，新发产品的类型不断丰富，市场资金热情十足；另一方面，已上市的公募REITs产品，在二级市场上表现出了明显的稳健收益特征。Wind数据显示，截至6月22日收盘，12只已上市的公募REITs产品上市以来均取得正收益，有9只产品收益率超过了18%。其中，建信中关村REIT收益率达40.84%，红土盐田港REIT的收益率为36.30%。“目前我国公募REITs尚处于试点阶段，市场供不应求导致目前公募REITs溢价率较高。从首批公募REITs上市一周年情况来看，它们二级市场表现稳健，受到各类投资人的青睐。”博时基金表示。博时基金分析称，REITs的投资价值建立在对不动产的实际经营之上，REITs估值定价的核心在于评估其长期稳定分红，以及由提升运营水平而使得资产增值的能力。REITs的二级市场价格应该围绕底层资产的估值波动，加上公募REITs的现金分红可以通过现金流折现估值模型测算，这类产品的派息相对稳定、确定性较强，更适合长期持有、价值投资。富国首创水务REIT的基金经理李盛也表示，REITs本质是针对特定底层资产的权益投资，该类资产以稳定运营、稳定分红为特征，适合长期资产配置，短期的追涨杀跌可能面临较大的投资和交易风险。投研先行公募REITs呈现蓬勃发展态势，是各家公募提前布局，并持续在投研、项目等方面持续投入的结果。以鹏华基金为例，该公司早在2011年就发行了鹏华美国房地产证券投资基金，主要投资于美加两国上市REITs，是我国公募基金投资海外REITs产品的破冰之举；2015年，鹏华前海万科REIT成立，以深圳前海地区优质商业地产为基础资产，面向公众募集并在深交所挂牌交易，是国内第一只符合国际惯例的公募REITs产品。截至2022年一季末，该产品的规模为30.24亿元。据鹏华基金透露，在鹏华前海万科REIT创设的过程中，鹏华基金还专门设立了基础设施基金投资部，配备具有基础设施项目运营经验、不动产研究经验、风险控制经验、特殊资产估值核算经验等复合专业背景、多知识体系的专业化团队。这也大力推进了鹏华深圳能源REIT项目进程。博时基金表示，目前博时蛇口产园REIT（首批9只公募REITs之一）发行人招商蛇口的产园资产储备丰厚，囊括在建、开业、成熟期的资产，后续会将合适的成熟资产注入到博时蛇口产园REIT中来。鹏华基金表示，在低利率时代背景下，优质资产稀缺，寻找合适的投资工具以实现财富保值增值，成为众多投资者面临的难题。伴随政策引导，公募REITs项目凭借基本面向好，配售与配置价值凸显，将逐步成为稳健中长期投资者的新选择。（中国证券报）
机构ITREITs
中国证券报2022-06-23 11:32
监管出手，又有公募重磅新规落地！

近日，证监会指导证券交易所制定发布了《新购入基础设施项目（试行）》，支持上市REITs通过扩募等方式收购资产。
监管招商蛇口基金
中国基金报2022-06-01 15:08
政策支持力度加码公募REITs扩容提速

在政策大力支持下，各大公募机构近日在REITs领域可谓动作频频，除中金基金和红土创新基金“试水”首批租赁住房REITs外，相关公募REITs项目招标中还出现了南方基金、易方达基金、广发基金等公司的身影。分析人士认为，公募REITs产品结构相对复杂、封闭期限较长，机构应引导投资者根据自身情况选择合适的产品。底层资产逐步丰富5月31日晚间，证监会指导证券交易所制定发布了《新购入基础设施项目（试行）》，支持上市REITs通过扩募等方式收购资产，加大REITs市场建设力度，成为政策支持公募REITs发展的最新动态。中国招标与采购网数据显示，截至5月31日，与公募REITs相关的招标内容为28条，招标项目涉及租赁住房、风力发电场、科技工业园等领域。其中，湘水发展基础设施公募REITs咨询服务项目公示中标候选人，分别为中信证券、中金公司、国泰君安证券；四川能投横江水电站公募REITs基金管理人项目公示中标候选人分别为南方基金、易方达基金、广发基金。在保障性租赁住房REITs领域，中金基金和红土创新基金于5月27日率先上报了相关产品。上交所网站显示，中金基金申报的REITs产品名称为“中金厦门安居保障性租赁住房封闭式基础设施证券投资基金”，发起人（原始权益人）为厦门安居集团有限公司。同日，深交所网站显示，红土创新基金上报了“红土创新深圳人才安居保障性租赁住房封闭式基础设施证券投资基金”。随着首批保障性租赁住房REITs项目进入审核阶段，公募REITs群体迎来扩容。截至目前，公募REITs产品涵盖的基础设施类型，已从最初的产业园、高速公路、仓储物流等扩展到租赁住房等领域。其中，红土创新深圳人才安居保障性租赁住房封闭式基础设施证券投资基金的主要原始权益人为深圳市人才安居集团，该公司此次选取4个位于核心区域或核心地段的优质项目参与保障性租赁住房REITs试点，涉及保障性租赁住房1830套、13.47万平方米，资产评估值约为11.58亿元。多地在行动“公募REITs业务成为部分基金公司实现差异化发展的突破口。”华南某公募人士对中国证券报记者直言，自试点以来，公募REITs上市交易产品已有10多只，除大型头部公募产品外，还有一些具备资源优势的中小基金公司产品。这些公司大多与股东方等主体形成较好的合作，在公募REITs领域闯出一番天地。当然，这与政策的支持有着密切关系。近日，上海、江苏、浙江、深圳、厦门等地围绕基础设施REITs展开积极行动。比如，上交所与长三角区域合作办公室、上海市发改委、江苏省发改委、浙江省发改委和安徽省发改委作为共同指导单位，近日发起成立了长三角基础设施REITs产业联盟，该联盟成员覆盖基础设施REITs发起人、证券公司、基金公司、律师事务所、会计师事务所及评估机构等各类市场参与主体。5月中旬，厦门证监局消息显示，厦门市已成立基础设施领域不动产投资信托基金(REITs)工作专班，厦门证监局为成员单位之一。厦门市7个项目已纳入国家发改委REITs意向项目库，相关试点项目工作正有序推进。此外，深圳市投资基金同业公会近日举办了深圳辖区基础设施REITs培训会，参会者为辖区近百家拟参与基础设施REITs试点的上市公司、拟上市企业、开展基础设施REITs相关业务的证券基金经营机构。深圳证监局在会上提出，开展基础设施REITs试点对于原始权益人改善资产负债表结构，降低企业杠杆，提高抗风险能力具有重要意义。鼓励辖区拥有优质基础设施资产的企业，结合自身发展战略、财务状况认真评估，积极参与试点项目申报。存量盘活增量促进中航基金副总经理兼首席投资官邓海清表示，中国基建领域沉淀了大量资产，通过REITs方式可以盘活存量资产，为传统基建领域补短板和新基建投资提供增量资金来源，承上启下，发挥存量盘活和增量促进的双重作用。Wind数据显示，截至5月31日，12只上市交易的公募REITs产品成立以来平均涨幅接近15%，其中有4只产品累计涨幅超过20%。从6月中旬开始，平安基金、博时基金等首批REITs产品的部分战略配售份额将迎来解禁。富国首创水务REIT基金经理李盛表示，公募REITs的底层资产以稳定现金流为特性，长期而言，公募REITs的二级市场价格应该围绕底层资产的估值波动。前期，由于部分投资人对公募REITs认识不足和资产稀缺等因素，导致二级市场存在非理性炒作行为。近期，二级市场价格下行，交易量缩小，是市场逐渐趋于理性的体现。深圳证监局在上述REITs培训会上表示，基础设施REITs具有产品结构复杂、封闭期限较长的特点，相关机构要加强投资者教育，引导投资者根据自身风险承受能力和投资需求选择适配产品。（中国证券报）
ITREITs基金
中国证券报2022-06-01 11:39
公募REITs将开通扩募渠道资产定价公允性备受关注

近期，沪深交易所发布《公开募集基础设施证券投资基金(REITs)业务指引第3号——新购入基础设施项目(试行)》（征求意见稿），明确了三种扩募方式以及相关安排等，引发市场关注。对此，《证券日报》记者采访到多位公募REITs产品基金经理。很多基金经理认为，公募REITs扩募在扩募资产定价公允性、界定原始权益人等方面仍存在难点，产品定价及估值可能会对存量持有人的权益产生不同程度的影响。资产定价公允性是REITs扩募难点之一“尽快推出公募REITs扩募机制，有利于进一步完善我国公募REITs市场，丰富可投资的基础设施资产类型和区域，满足投资者对此类投资品种的需求，有利于公募REITs二级市场价格的稳定。”建信基金方面人士在接受《证券日报》记者采访时表达了乐观的预期。不过，也有一些公募基金经理对扩募过程中潜在的难点表示担心。中航基金不动产投资部相关负责人对记者表示，REITs扩募过程中，存在资产定价公允性问题。REITs扩募的定价需要权衡原持有人的利益、新投资者的利益和原始权益人的利益，还要考虑二级市场价格等因素，如何合理定价将成为REITs扩募的难点。沪深交易所针对REITs扩募发布了征求意见稿，但距离落地仍需一定的探索过程。富国首创水务REIT基金经理李盛对记者坦言，“征求意见稿对公募REITs扩募的全业务流程进行了明晰，实操过程中的难点主要体现在资产的筛选环节和定价环节。底层资产是公募REITs的关键，按照扩募相关规则要求，拟购入的资产基本与首发资产相关资质要求一致，这就需要基金管理人以及市场各方共同去发掘、遴选适合扩募的资产，并与相关政府部门进行多方面沟通与协调，共同为后续的扩募工作做出努力。定价环节上，征求意见稿虽然明确了向原持有人配售、公开扩募、定向扩募三种模式的定价规则，但对于不同持有成本的投资人和新投资人而言，扩募前后的隐含收益变化会有所不同，这将影响投资人的选择，特别是机构投资人的选择。”平安基金相关负责人对记者称，“公募REITs扩募往往需要融资，资金可能来源于REITs的自有资金或债务融资，也可能来源于发行新的基金份额。若发行新的基金份额，通常会有全体配售和增发配售两种模式，增发的定价规则也是扩募的重点。”“原始权益人如何界定是另一个难点。”平安基金相关负责人对《证券日报》记者表示，“原始权益人是REITs的关键主体之一，如果扩募资产是外部第三方公司的资产，第三方公司是否应界定为原始权益人？如被界定为原始权益人，并要求其购买至少20%以上的扩募部分基金份额，则同一个基础设施REITs将存在两个及以上原始权益人，又该如何界定多个原始权益人之间的权利义务关系？”此外，还有信息披露问题。“收购资产及发行基金单位均属于重要事项，涉及信息披露、持有人大会决策、监管审核等流程，还可能被停牌，这些都直接关系到投资者权益的保护。”上述人士对记者称。博时招商蛇口产业园REIT基金经理王翘楚在接受《证券日报》记者采访时表示，“从首批项目上市以来的表现来看，REITs产品整体流动性较好，与债市和股市的相关性较低。尽管如此，还是要提醒投资者，伴随公募REITs的扩容，未来相关产品的稀缺性会下降，资金给予此类产品的溢价空间也将相应减少。”产品定价及估值影响存量持有人权益“参考海外经验，扩募对促进REITs市场健康成长具有重要作用。以美国为例，近年来美国REITs年度扩募规模已达300亿美元至500亿美元，约占当年市值总量的2%至4%，扩募是REITs规模增长的主要途径。”华夏基金方面称。但有部分投资者担心，REITs扩募机制会对存量持有人权益造成影响。华夏基金分析认为，如果扩募对象全部是REITs的原持有人，扩募定价就要考虑基础设施项目的估值。估值过高或过低，会对原持有人权益产生差异化影响。如果扩募对象全部是新投资者，扩募定价除了要考虑基础设施项目的估值外，还需考虑REITs的二级市场价格。如果此时给予过高或过低的产品定价，对原持有人和原始权益人的利益均会产生影响。博时招商蛇口产业园REIT基金经理刘玄对《证券日报》记者称，“从扩募定价方式来看，按目前公开扩募发售价格的相关要求，将对存量持有人份额比例造成不同程度的稀释。”“参考国际经验，如果新收购资产所带来的净现金流分派能力高于REITs现有资产组合，或者说扩募后新资产组合的每份额分派能力高于扩募前，则存量持有人所持有份额的分红派息额有望得到提升，有利于保护存量持有人利益。”中金基金相关负责人对《证券日报》记者分析称：“扩募机制可以帮助已上市的公募REITs实现优质资产注入，未来在合适时点帮助REITs收购资产、优化投资组合、分散风险，有助于实现管理赋能下的价值增长，提升分红水平和稳定性。”“扩募方案需经持有人大会表决的流程设计，有助于保护存量持有人的合法权益。”上述负责人对记者表示，根据现行REITs指引要求，金额超过基金净资产20%且低于基金净资产50%的基础设施项目购入或出售、金额低于基金净资产50%的基础设施基金扩募，应当经参加持有人大会的基金份额持有人所持表决权的二分之一以上表决通过。金额占基金净资产50%及以上的基础设施项目购入或出售、金额占基金净资产50%及以上的扩募，应当经参加持有人大会的基金份额持有人所持表决权的三分之二以上表决通过。（证券日报）
招商蛇口ITREITs
证券日报2022-04-26 12:11
基础设施公募REITs启幕且看一家污水处理厂的“生意经”

安徽合肥十五里河污水处理厂十五里河污水处理厂的设计相当规整，厂区内干净整洁◎梁银妍记者何漪 ○编辑吴晓婧关乎经济和民生的基础设施，向来为大众所关注。伴随着国内首批公募REITs注册，基础设施也走进公众投资视野。整体来看，首批9单REITs项目底层资产涵盖收费公路、污水处理、垃圾发电、产业园和仓储物流等五大类主流基础设施项目类型。这五类基础设施资产运营情况、行业格局、发展成长性等究竟如何？上海证券报记者前往项目现场，寻找它们的投资价值。第一站为污水处理行业，记者实地调研安徽合肥十五里河污水处理厂，试图了解污水处理行业的“生意经”。首批项目经过“精挑细选”从合肥南站出发，不足30分钟，记者一行来到十五里河污水处理厂，这是本次富国首创水务REITs底层项目之一，承载着改善巢湖周边水质的重担。据首创股份总会计师郝春梅介绍，除了十五里河污水处理厂PPP 项目外，此次首创股份参与试点的基础设施REITs项目，还有深圳的污水处理资产，即深圳市福永、松岗、公明水质净化厂BOT 特许经营项目。郝春梅表示，首批项目是经过“精挑细选”的：一是满足国家重点发展区域要求；二是满足所属行业要求；三是考量了项目稳定运营3年以上且收入来源合理分散，项目现金流稳定等要素，可以给投资者带来好的投资体验。事实上，上述两个底层项目都已稳定运营多年。从历史情况来看，深圳和合肥项目近3年的水费回收率都是100%，出水水质达标率也均为100%。富国REITs基金经理李盛提到，上述污水处理厂盈利和现金流之所以具有强稳定性及持续性，除了运营时间长之外，还有一个重要原因，那就是目前污水处理类特许经营项目都是通过政府公开招标确定，项目运营期间，污水处理单价价格调整机制、污水保底处理量都通过特许经营协议进行了约定。污水处理行业具有广阔前景记者在现场看到，十五里河污水处理厂的设计相当规整，厂区内干净整洁。据十五里河污水处理厂技术员张心宇介绍，随着技术提高，从一期到四期项目建设也更加成熟。无论是污水处理规模、基础设施设计，还是污水处理流程，相关工艺都在持续改造。据了解，十五里河污水处理厂主要处理生活污水。从整个流程来看，污水通过厂外进水管网输送至污水处理厂进水泵房内，经过粗格栅、细格栅、沉砂池等预处理阶段，物理去除污水中悬浮物及无机砂砾。其后，进入生化处理阶段，主要去除水中的有机物、氮、磷等污染物质。此后，进入沉淀池进行泥水分离，再进入深度处理阶段，进一步去除水中悬浮物及氮磷等污染物，且经过消毒后，才排入十五里河流域，最终流向巢湖。郝春梅表示，随着国家对环保产业的重视和环保标准的不断提升，以及绿水青山就是金山银山理念的深入人心，污水处理行业具有广阔前景。相关资产进一步REITs化，对有效盘活该行业存量资产、拓展权益融资渠道，且为投资者提供多样化资产配置工具，都有着深刻意义。记者从首创股份了解到，下一步富国首创水务REIT所募集的资金，主要用于合肥和深圳等地的水务项目，持续发展公司环保主业。底层项目稳定可持续根据公开信息显示，富国首创水务REIT预计2021年、2022年的净现金流分派率分别为8.74%、9.15%，其稳定的投资回报体现了污水处理行业“现金奶牛”的特征，与股票的高弹性、高波动形成了显著差异。李盛表示：“该项目的经营模式稳定性较强，也就决定这个产品的回报情况是相对稳定的。我们希望能够行稳致远，持续给投资者带来长期相对稳定的收益。”李盛说，从发行结果来看，市场热度和投资者参与度都比较高，具体体现在网下和网上投资人较高的认购倍数。由于该基金为封闭式基金，投资者后续只能通过二级市场交易进行买入和卖出，因此二级市场价格波动也影响着投资人的权益。“按照相关合同约定和监管要求，我们将做好信息披露和相关投资者教育工作，让投资者更好认识REITs产品的特性，但投资者自身也要避免盲目的追涨杀跌，造成不必要的损失。”李盛进一步解释称，除项目运营情况外，生产能力关系、设计能力关系，设备设施处理能力等，都将影响污水处理能力，这就造成了即便是同一类型项目，项目之间也具备个体差异化。李盛还提到，四个水厂特许经营期限早晚不一，比如福永和松岗水厂于2031年到期，合肥项目最晚为2047年到期，未来可能存在部分项目特许经营权到期后可分配金额及资产估值大幅收缩的情形。“四好”特征适合公募REITs发行据业内人士分析，污水处理行业具有四大特征，包括商业模式确定，现金流强，基于合理回报率的原则定价，收入和盈利稳定，因此适合公募REITs的发行。具体来看，一般污水处理项目合同中包含调价条款，在发生提标改造、原材料价格上涨等情况下可以申请调价，进一步保障了项目的稳定回报。污水处理项目偏向民生属性，抗经济周期性波动能力强，并且污水处理费包含在居民自来水费中，现金流充足，有利于稳定派息。此外，污水处理行业的市场化经营能力强，项目投资回报有保障。根据E20研究院统计，截至2018年底，存量市政污水处理项目中市场化运营的比例为43%，新增项目市场化运营比例超过70%。郝春梅表示，我国城镇污水处理率已达到较高水平，但污水处理设施依然存在布局不平衡、覆盖不全面、设施容量需进一步提升等问题。“总体来说，我国污水处理后再生量不高，污水资源化利用还处于起步阶段。”展望未来，业内人士认为，环保行业中，污水处理业务需求的释放源自政策的不断驱动，再叠加去杠杆背景下，污水处理行业供给新格局有望显现。同时，污水治理行业市场规模日益增长，对投资需求也持续提升，在传统投资主体——地方城投和环保治理企业对融资逐渐谨慎的背景下，业内人士认为，寻找新的融资主体、引入社会资本、盘活存量资产有助于污水处理行业的长远发展。富国基金认为，首先，我国污水处理行业将快速发展，通过并购重组，行业集中度将不断提升。其次，随着市场化改革的不断推进，将进一步带动行业发展和企业收入的提高。最后，污水资源化政策将有力推动市场规模扩大和再生水利用率。（上海证券报）
首创环保污水处理REITs
上海证券报2021-06-17 08:11
探访“首创水务”底层资产：稳定现金流从哪儿来

6月21日，首批公募REITs将上市交易。作为全新的投资产品，公募REITs底层资产质量和管理人的运营能力，成为判断产品价值的关键。近日，记者来到合肥市包河区，实地探访富国首创水务封闭式基础设施证券投资基金（简称“首创水务”）底层资产——首创股份合肥十五里河污水处理厂。主营业务为污水处理首创水务是首批公募REITs中唯一一只污水处理特许经营权类产品，共有两项底层资产，主营业务均为污水处理，分别为深圳市福永、松岗、公明水质净化厂BOT特许经营项目及合肥市十五里河污水处理厂PPP项目。从合肥南高铁站乘车出发，约20分钟就来到合肥项目所在地。中国证券报记者注意到，十五里河污水处理厂的地理位置不算偏僻，附近3公里即有居民区。厂区总占地面积18.7公顷，规划服务面积131.4平方千米。十五里河污水处理厂主要处理生活污水。技术员张心宇介绍，污水处理的第一步采用物理方法，去除污水中悬浮物及无机砂砾等。第二步则是生化处理，该阶段污水与活性微生物充分反应去除水中的有机物、氮、磷等污染物质。再经泥水分离、深度处理、消毒，水体将排入十五里河流域，最终流入巢湖。合肥项目共分四期，总规划规模为日处理污水30万吨。受经济周期影响较小“相比其他行业，污水处理受经济周期影响较小。”首创股份总会计师郝春梅直言，无论何时何境，居民用水都是刚性需求，盈利能力稳定。首创水务项目的污水处理服务费源于排水单位和个人缴纳的污水处理费，并经地方政府基金预算统筹后，以“收支两条线”模式专项用于城镇污水处理设施建设、运行和污泥处理处置。按穿透原则，深圳项目和合肥项目均为穿透后实质来源于排污者支付的使用者付费，具备合理的分散度。数据显示，2018年至2020年，深圳项目营业收入分别为0.96亿元、1.20亿元、1.76亿元；合肥项目营业收入分别为0.12亿元、0.79亿元、0.96亿元。招募说明书显示，2021年至2022年项目预计总营业收入分别为2.95亿元、3亿元；预计可分配现金流分别为1.6亿元、1.68亿元；预计净现金流分派率分别为8.74%、9.15%。首创水务基金经理李盛表示，募集说明书预测的8%至9%的净现金流分派率看起来较高，其实包含了初始投资，未来相当于有一个逐步回收的过程，因此8%并不是纯收益率。若要横向比较特许经营权类公募REITs项目，内部收益率（IRR）比较客观。国内公募REITs可大致分为产权类和特许经营权类。对产权类公募REITs，除股息收益率，未来租金的增长可能带来底层资产增值；而特许经营权类REITs则以股息收益为主，其经营权价值将逐年递减直至终值归零。鉴于上述差异，一般经营权类产品的分派率较产权类产品高。募集资金发展环保主业公募REITs是一类全新产品，其运作模式与股票、债券、基金有所不同。李盛介绍，首创水务有三位基金经理，分别具备基础设施项目的投资和运营管理经验。具体分工在项目的选取、基金的设立、后续基金和项目公司的运营过程中各有侧重。李盛表示，不建议投资者用追涨杀跌的心态参与公募REITs市场的投资。这一次无论是网上配售还是网下配售都超出预期，但公募REITs是一类相对稳定的产品，业绩大概率不会有超预期爆发性增长。首创水务本次募集资金18.5亿元，主要用于合肥和深圳等地的水务项目，用来持续发展公司环保主业。郝春梅称，公司拥有较大规模资产储备，可在未来选择符合条件的资产扩募，对国内基础设施REITs市场发展将发挥很好的示范带动作用。未来前景可期，但风险也不能忽视。项目存在的主要风险是出水水质不达标进而引起水费无法回收的风险，以及污水处理成本变化导致的项目公司盈利波动。（中国证券报）
首创环保现金流首创
中国证券报2021-06-17 07:54
污水处理行业现金流稳定抗周期性强

编者按：5月17日，上交所首批5单基础设施公募REITs项目经审核通过，获得中国证监会准予注册的批复。为具体了解相关资产的运营、项目盈利及现金流可持续性等情况，近日，证券时报记者实地走访了部分公募REITs的底层资产，包括首创股份合肥十五里河污水处理厂、上海张江光大园以及普洛斯北京空港物流园等项目，借本栏目向读者一一予以介绍。证券时报记者朱凯首批基础设施公募REITs（不动产投资信托基金）中，首创水务是唯一一家以污水处理基础设施为基础资产的产品。项目包括深圳市福永、松岗、公明水质净化厂BOT特许经营项目及合肥市十五里河污水处理厂PPP项目。在十五里河项目现场走访时，水厂技术人员告诉记者，生活污水通过厂外进水管网输送至厂水泵房内，通过进水提升泵运送到后续处理单元。然后，经过格栅、沉砂池等预处理阶段去除污水悬浮物及无机砂砾，进入生化处理阶段。污水与活性微生物充分反应去除水中的氮、磷、有机物等污染物质。污水再进入沉淀池进行泥水分离，一部分剩余污泥在脱水车间干化后，外运至政府指定的污泥处置单位。沉淀池中的上清液经过深度处理后排向十五里河流域，最终排向巢湖。证券时报记者了解到，合肥项目总处理规模为30万立方米/日。一期、二期处理规模分别为5万吨/日，三期、四期处理规模均达到10万吨/日。项目已经稳定运营十年以上，运营状态良好。富国基金为首创水务REITs的基金管理人。3位基金经理李盛、王刚、张元，各自具备基础设施项目的投资、运营管理经验。在合肥接受采访时，李盛告诉记者，本只REITs共有两个底层资产，主营业务均为污水处理。项目所在区域粤港澳大湾区和长江经济带经济发达、人口密集，为项目持续稳定运营提供了较好的市场环境。他说，由于项目全生命周期内的污水处理费单价及价格调整机制，均已通过协议予以约定，并对基础处理水量进行了约定，因此正常情况下，项目的盈利和现金流具有较强的稳定性及持续性。产品的认购情况非常好，网上配售比例仅为2.41%，当天即提前结束发行。接受记者采访时，首创股份总会计师郝春梅介绍，合肥十五里河污水处理厂PPP项目经合肥市政府批准，合肥市城乡建设局与合肥首创水务于2018年9月签订《特许经营协议》，由合肥首创水务以“TOT+BOT”（即移交-经营-移交；建设-经营-移交）方式取得项目特许经营权，主要负责十五里河污水处理厂的运营、维护以及新建等工作，该项目的特许经营期限为29年。募集说明书提示，该基金投资于污水处理类基础设施项目，在经营环境不发生大幅变化的情况下，随着运营年限的增长，剩余期限内基金如未扩募新资产，则已持有资产的市场价值将逐年降低，特许经营期结束时基金净值为零。“我们将利用本次公募REITs发行为契机，通过公司深厚的污水处理专业运营和服务能力，进一步提升水厂的效能。”郝春梅说，随着国家对环保产业的重视以及环保标准的不断提升，以及绿水青山就是金山银山理念的深入人心，污水处理行业前景非常广阔，且具有现金流稳定、抗周期性强的特点。李盛表示，由于项目本身的属性，本基金的收益和可供分配金额大幅超预期的可能性不大，同时本只基金为封闭式基金，投资者后续只能通过二级市场交易进行买入和卖出，因此二级市场的价格波动将影响投资人的权益。因此建议投资者理性交易，不宜盲目追涨杀跌。（证券时报）
污水处理现金流公用事业
证券时报2021-06-17 07:46

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