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潜望丨3700笔交易流水追踪：非法金融如何“突破”反洗钱防线

操控空壳公司、账户频繁大额交易、交易对手方为大量自然人账户、大部分资金去向不明，非法金融的种种交易行为，可以说风险特征“肉眼可见”。银行作为资金流转的核心枢纽，反洗钱工作能否精准高效开展，决定了非法集资等活动能否被及时识别、及时阻断。“当初我们买这些‘理财产品’的时候，钱都是打到了对方提供的XX供应链公司、XX实业公司账户上。如果这些交易涉嫌了非法金融活动，相关银行为什么从来没提示过风险呢？”某三方财富管理公司X财富因涉嫌非法集资被立案侦查后，投资人张女士有此一问。像张女士一样心存疑惑的投资人不在少数。证券时报记者循着投资人提供的银行流水信息追踪调查发现，这些动辄与私人账户有着成百上千万资金往来的对公账户，大多是空壳公司。破坏金融管理秩序犯罪、金融诈骗犯罪均属于我国反洗钱法特别关注的七类洗钱上游犯罪。操控空壳公司、账户频繁大额交易、交易对手方为大量自然人账户、大部分资金去向不明，X财富所控制账户的种种交易行为，可以说风险特征“肉眼可见”。银行作为资金流转的核心枢纽，反洗钱工作能否精准高效开展，决定了非法集资等活动能否被及时识别、及时阻断。然而在实际执行中，一些金融机构仍存在相关机制不健全、对重点可疑线索识别能力不足、执行力偏弱等问题，使得其对非法集资犯罪行为的防范打击力度大打折扣。高额流水非法集资等金融类犯罪是反洗钱长期风险监测的一项重点难点工作。这类犯罪行为常常身披“投资理财”的外衣，大多涉案金额大、牵涉人数众多，不法分子大量借助空壳公司分散转账，隐蔽性强，账户识别和关联难度较高。2024年9月，X财富因涉嫌非法集资犯罪被公安机关立案侦查。证券时报记者在此前的调查中发现，在募资环节，X财富控制的数十个空壳公司以独立第三方的面目出现，投资人的投资款打入这些公司的账户，并构筑出一个双层嵌套结构的庞大资金池；在投资环节，资金所投向的底层资产，与募集说明书宣称的严重不匹配，大部分资金去向不明。记者进一步收集汇总了数百名投资人与X财富所控制的公司之间逾3700笔大额转账信息，试图呈现出投资人与X财富之间数以亿计非法资金的流动轨迹。这些汇总的银行流水信息，集中于X财富爆雷前的两年内，单笔交易金额均超过5万元。其中，私转公（投资人向X财富控制的公司转账）流水超1800笔，涉及总金额14.04亿元，交易场景为购买特定“理财产品”，单笔转账金额最高达到1000万元；公转私（X财富控制的公司向投资人转账）流水超1900笔，涉及总金额13.97亿元，交易场景为“兑付”本金和收益，单笔转账金额最高的超过3000万元。（点击图片可查看大图）从转账主体来看，仅以监管力度更大的公转私流水分析，在X财富爆雷前的两年中，其所控制的与投资人进行资金往来的公司超过40家，用于转账的银行账户超过110个。其中，32个账户向个人累计转账金额超过1000万元，两年内转账金额最高的超过1亿元（表1）。（点击图片可查看大图）记者汇总的银行流水数量仅仅是冰山一角，考虑到X财富在全国的客户超4万人，其每年的实际转账金额远高于此。商业银行肩负了对开户客户开展尽职调查、监控大额可疑交易等重要反洗钱职责。巨额的异常资金进出账户，X财富何能够“逃过”反洗钱监管？“过去银行在打击非法集资这类洗钱相关犯罪上的效果似乎并不是特别突出。这里面主要有两方面原因：一是，这类犯罪往往伪装成正常的公司业务，分析人员不太容易发现其中的端倪，银行常常是在涉事公司爆雷或经侦介入之后才知道客户的犯罪行为；二是，一些中小银行对于异常交易监测和分析的能力比较薄弱，有些破绽不能及时发现。”捷软世纪首席反洗钱专家、陆家嘴金融安全研究院特聘研究员李振星接受证券时报记者采访时表示。可疑交易据了解，金融机构报送的交易监测分析报告是反洗钱运作机制的核心环节。根据《反洗钱法》《金融机构大额交易和可疑交易报告管理办法》等相关法律规定，对于达到大额交易标准和存在可疑交易情形的，金融机构应分别提交大额交易和可疑交易报告。其中，对于转账类大额交易的资金标准包括非自然人银行账户与其他银行账户发生当日单笔或累计交易人民币200万元（含）以上的款项划转、自然人银行账户与其他银行账户发生当日单笔或累计交易人民币50万元（含）以上的境内款项划转等。记者统计的X财富所控制公司和投资人之间银行流水不少都达到了上述报送标准（表2）。（点击图片可查看大图）相比于大额报告有明确的提交金额标准，分析人员对于可疑交易识别的主观性更强。某国有银行反洗钱团队负责人陈丽（化名）告诉记者，对于可疑交易的报送并不是以绝对的金额作为标准，更多的是需要工作人员结合客户情况、业务性质做出判断。“2016年之后中国人民银行对于提交可疑报告的原则是‘风险为本，合理怀疑’。这里面不论金额大小，只要判断交易存在反洗钱犯罪的特征就应该上报。”陈丽说，“以我们银行为例，我们的反洗钱预警主要是针对在一定时期内频繁交易，达到系统阈值提示风险的账户进行预警排查，对单笔交易的预警比较少。”“流程上，一般我们的反洗钱模型会把可疑的线索筛选出来，之后我们会有几个工作人员对其排查，分析交易的具体情况，补充和调整论述逻辑，保证提交的可疑报告内容是审慎合理的。”陈丽说。记者发现，X财富控制的不少账户都存在短时期内频繁交易的行为，很有可能触发银行对交易频率监测的阈值。例如国裕供应链管理有限公司在上海华瑞银行开设的账户，仅记者收集到的流水信息，该账户在统计期间内有多次一日10条以上、连续多日频繁交易的公转私记录，单笔转账金额30万元至250万元不等。一家供应链公司基于什么商业场景需要向众多自然人频繁支付大额款项？对于这些可能存在明显异常的交易行为，开户银行是否甄别出了交易风险并报送了可疑报告？线索寻踪自X财富因涉嫌非法集资被立案侦查以来，投资人对于银行在反洗钱监控环节是否存在违规和履职不到位等问题始终心存疑问。针对投资人提供的线索，监管部门在对投资人的回复中表示，经调查，发现上海华瑞银行存在未有效履行反洗钱义务的情形；其他几家银行经调查未发现存在未有效履行反洗钱义务的情形。未有效履行反洗钱义务的情形可能包括未履行客户身份识别义务，未按规定报送大额报告和可疑报告等，监管部门对投资人举报的回复中并未对此做明确说明。对于像X财富这类大额频繁转账交易，李振星说：“以我对银行的了解，银行大概率提交过大额交易报告，甚至是一般可疑交易报告。但是提交的大额报告和一般可疑报告，大多数并不会直接引起后续的监管动作，需要提交重点可疑报告才引起后续直接跟进。”李振星介绍，对于大额和判断为一般可疑的交易，银行会将报告提交给中国人民银行反洗钱监测分析中心，这时银行就完成基本履职，反洗钱中心如果在报告中发现了重要线索，就会把线索移送转交给公安等相关部门。但是由于全国金融机构每天提交的大额交易和一般可疑报告的数量十分庞大，线索质量参差不齐，排查会耗费大量人力和时间，一般可疑报告往往只有一小部分判断为涉案线索进行了移送。而对于重点可疑报告，银行除了报送反洗钱中心外，还会视案件情况报送当地人民银行甚至当地公安，这种情况下通常就会得到监管反馈，相关部门会采取一定的后续动作。有不少案件正是依靠银行提供的重点可疑报告才得以发现线索并侦破。如何精准识别重点可疑报告是反洗钱分析的关键。李振星认为，目前金融机构对于重点可疑线索的分析和判断还不太成熟。“过去有的银行反洗钱系统误报率高，异常客户太多，工作人员忙不过来甄别就容易浅尝辄止。另外，对于线索判断是否为重点可疑，实操调查中缺少成熟的标准和规则，面对众多线索，出于审慎和‘怕误伤客户’的考虑，很多选择提交一般可疑报告就算完成任务了。”中国人民银行发布的数据显示，2023年中国反洗钱监测分析中心共接收可疑交易报告422.35万份，中国人民银行各级分支机构全年共处理重点可疑交易报告13315份。经分析研判后，进一步对需要查深查透的556份线索开展了6206次反洗钱调查，向侦查、监察机关等有权机关移送线索6392起。“对银行报送的每条线索是否都有足够力量及时去侦破，这里面就牵扯到反洗钱制度体系，各个环节的衔接和投入等方面的问题。”李振星说。空壳公司X财富所控制的空壳公司众多，所开设账户分散于不同银行，且这几十家用于开户的公司大多不存在股权上的隶属关系，与X财富也无股权关联，难以穿透到实控人，这导致分析人员难以觉察到这些公司之间的关系，识别出账户风险，也难以将众多可疑交易关联起来，因此可能将本应成为重点可疑的线索当作一般可疑处理。不过，即使未发现账户之间的关联，仅就这些开设公司自身的特征，银行也有机会在尽职调查环节识别出账户风险。在证券时报记者此前的调查中发现，X财富控制的开户公司大多显示缴纳社保人数为0，实缴资本为0，公司注册地多为虚拟地址或在注册地址上找不到相应公司，空壳属性明显。2024年以来，这些公司中有相当一部分已因“通过登记的住所或经营场所无法与企业取得联系”被当地市场监管局列入异常经营名录。客户尽职调查是反洗钱工作的基础和前提。金融机构反洗钱人员对可疑交易的筛查和分析不到位，源头之一在于对客户信息掌握得不全面。“像空壳公司这种情况，如果系统预警后，我们进一步分析如果发现企业本身的资质不足以支撑它有这么多的经营收入和与这么多自然人之间的资金往来，我们就可能就会向一些异常场景做推测并提交重点可疑报告。”陈丽告诉记者。记者进一步统计了X财富控制的110多个银行账户后发现，这些账户集中开设于12家银行的20余家支行，集中开户的特征明显。例如，X财富控制的公司仅在上海华瑞银行开设的交易账户便多达26个。此外，在中国光大银行的账户有25个，绝大多数开设于上海松江新城支行；在浦发银行的账户有18个，大多开设于上海世博支行（原三林支行）。此外，这些空壳公司还存在大量异地开户的情形。以表1列示的9家重点公司为例，6家为外地注册公司选择在上海的银行开户。异地开户可能会加大银行对公司实际经营情况、实控人、经营场地、跨区域监管写作等方面的难度，导致反洗钱风险上升。银行回应为核实银行对相关账户的反洗钱义务履职情况，记者分别联系了上海华瑞银行、上海浦发银行、光大银行上海分行，并发送了采访问题。光大银行上海分行表示，X财富控制的公司在开户时提供的身份证明文件均真实有效。在开户审核阶段，一是严格执行开户证明文件原件的审核要求，对开户资料采取双人复核制度；二是利用联网核查、工商等政府信息公开网站，对相关开户资料的真实性进行审核；三是采取上门走访方式，核实企业经营情况是否正常，实际经营范围是否与营业执照相符。对于异地企业前来开户的，加强了开户真实性审核，并进行上门核实。此外，光大银行上海分行表示，自2020年5月起对X财富控制的20余家公司共计上报一般可疑交易报告47次，并于2024年2月报送了重点可疑报告。并且银行在确定公司账户存在可疑交易后，对相关账户采取了限制非柜面交易额度、暂停非柜面交易、调高风险等级、封闭冻结、终止账户结算等管控措施。不过，光大银行报送重点可疑报告时，已是X财富爆雷2个月之后。上海华瑞银行回复称，在相关公司开户阶段，对客户经营地址进行了实地调研，同时按照规定履行了尽职调查工作，客户开户资料符合开户要求。对于是否识别出相关账户的可疑交易线索并提交可疑报告，该行未正面回复。截至发稿，上海浦发银行未回复记者的采访问题。打击加力随着金融机构可疑报告报送效率不断提高，中国人民银行反洗钱中心每年接收的可疑报告数以百万计。面对海量可疑报告，仅靠监管对可疑线索给予反馈和推动调查显然是远远不够的。陈丽介绍，在向上提交风险报告之外，银行自身也会加强对可疑交易的审查和监控，业务部门根据对风险的判断可能对账户采取进一步措施，例如限制非柜台交易、调低交易限额、甚至清退等。“银行对报送可疑报告的账户一般都会根据相应的内控制度执行控制措施，理论上即使监管部门对可疑线索尚无直接后续动作，银行自己采取的控制措施也会对洗钱犯罪的行为有所遏制。”李振星说。2022年，中国人民银行、公安部等11部门联合开展打击治理洗钱违法犯罪三年行动，对洗钱犯罪的打击力度持续加大。金融机构也纷纷加大了对反洗钱的重视程度和投入力度。“最近几年金融机构参与打击洗钱的效果有不小的进步，以前金融机构反洗钱体系侧重报送数据，线索分析主要依靠监管部门，现在金融机构也投入了更多力量在线索分析上。但是一些中小金融机构，在反洗钱系统和专业分析团队上的投入还存在不足，尤其对重点可疑交易的分辨能力较弱，有些银行可能会担心，因异常分析能力不足、存在误伤，对报送可疑报告的风险客户、严格的控制措施会影响自己的正常业务，这些因素可能导致银行最终并没有识别出真正重点可疑账户、对重点可疑账户采取风险管控措施。”李振星说。2025年，新《反洗钱法》正式实施，这是2006年审核通过的《反洗钱法》在时隔18年后迎来的首次重大修订，被业内视为“划时代的进步”。新法完善了反洗钱义务履职要求，细化了处罚标准，金融机构在反洗钱领域将面对更严格和细致的监管，这将促使金融机构建立更细致成熟的管理体系，增强风险意识，对反洗钱工作投入更大的力度。今年以来，监管部门已对多家银行的违反反洗钱行为做出处罚。1月27日，中国人民银行网站披露了对农业银行、光大银行、民生银行和恒丰银行的四张千万元以上大额罚单，这几家银行的违法行为中，均包含了违反反洗钱相关要求的行为。从近几年处罚情况看，客户身份识别、大额交易和可疑交易的甄别和报送、与身份不明客户交易是金融机构在反洗钱领域最常见的被处罚的原因。一位反洗钱咨询公司的负责人告诉记者，今年前三个月能感觉到金融机构对于反洗钱系统建设和咨询培训的需求明显提升，公司接到的各类金融机构的问询和交流明显增多。对于金融机构而言，如何建立更科学有效的反洗钱可疑线索筛查体系，提高对可疑线索报送准确率，提升反洗钱工作人员线索调查和分析能力仍是其面临的一项长期挑战。（证券时报）
非法金融反洗钱金融机构
证券时报04-17 07:42
H20受限机构下调英伟达目标价 A股供应链公司回应关税影响

在中美关税对峙背景下，美国再度升级对华AI芯片管控，英伟达特供中国的H20芯片最新面临无限期出口许可证。在此背景下，投资机构已经下调英伟达目标价。4月16日，A股英伟达产业链指数下跌约2%，截至记者发稿，英伟达盘前股价下跌6.25%。华勤技术最新回应H20贸易限制影响，产业链已针对这类不确定性做了充分准备，公司判断目前产业链库存能够支撑国内上半年的正常出货。另外，多家英伟达产业链上市公司就美国增加关税的影响予以回应。机构下调目标价金融信息服务平台英为财情显示，作为美国最大的金融服务公司之一，雷蒙德詹姆斯（Raymond James）最新维持对英伟达股票的“强力买入”评级，但将目标价从170美元下调至150美元。此次调整是在英伟达宣布美国政府对向中国出口H20 GPU实施新的许可要求后做出的。据英伟达预测，该限制将导致2026财年第一季度因库存和采购承诺等产生55亿美元支出。英伟达此前报告，在2025财年第四季度，中国市场占其销售额的14%，其中H20 GPU可能占比约80%—85%，约45亿美元。本次英伟达计提费用，预计公司可能无法获得继续出口所需的许可证。尽管美国对H20 GPU的限制并非完全出乎意料，雷蒙德詹姆斯认为英伟达的股价已经反映了这一风险。该公司指出，英伟达的股票市盈率为27倍，低于在ChatGPT等技术推动的AI支出激增之前约40倍的5年平均市盈率。雷蒙德詹姆斯也指出，最近在亚洲的讨论中没有发现超大规模客户在AI支出方面有放缓的迹象。此外，Blackwell（GB200）产量的增加以及GB300在第三季度按计划出货，预计将有助于英伟达在全年保持增长势头。另据报道，美国银行全球研究部门将英伟达目标股价从200美元下调至160美元。相比之下，本次多家机构维持对英伟达的评级和目标价。DA Davidson重申了对英伟达股票的中性评级，维持120美元的目标价；Cantor Fitzgerald重申了对英伟达股票的增持评级，维持200美元的目标价。4月11日，花旗下调英伟达目标价至150美元，预期英伟达期内GPU销售下降3%。目前英伟达在建设美国本土供应链。当地时间4月14日，公司声明将首次在美国本土全流程制造AI超级计算机。未来四年，通过与台积电、富士康、纬创、安靠、矽品精密的合作，英伟达计划在美国构建价值高达5000亿美元的AI基础设施体系。供应链回应影响作为英伟达战略合作商，华勤技术4月16日就H20芯片贸易限制回应称，目前未收到客户订单变化通知，业务正常有序进行。产业链对 H20 的不确定性预期从 2024年下半年形成，此次贸易管制下，产业链已做充分准备，公司判断产业链库存能支撑国内上半年正常出货。据介绍，华勤技术在数据业务积累的跨平台研发能力，能保证其响应客户产品需求，2024年已在多元化算力芯片平台进行适配及测试工作，还会跟踪英伟达针对国内市场的产品计划，发挥研发和供应链优势响应客户需求。国内算力需求目前处于持续的蓬勃发展中，华勤技术作为头部互联网客户的核心供应商，将继续发挥自身的核心优势，获得持续的份额及业绩增长。数据业务已实现全栈产品的规模出货，2025年在通用服务器、交换机也将实现快速增长。4月16日，华勤技术股价下跌9.48%，英伟达产业链板块整体下跌约2%。就美国近期所谓“对等关税”政策影响，沪电股份高管最新指出，2024年公司直接出口至美国的营业收入占比低于5%，产品主要出口至东南亚地区，按照过往的行业惯例公司出口产品并不承担关税。目前PCB行业的主要产地集中在亚洲地区，均在贸易争端牵涉范围内，公司主要竞争对手中仅TTM在美国本土有部分产能。另外，公司近两年已加大对关键制程和瓶颈制程的投资力度，预计2025下半年产能将得到有效改善。另外，中际旭创高管在4月6日接受机构调研时指出，目前正在对关税豁免等相关政策进行研究；自加征关税以后，海外客户目前还没有调整任何的需求和订单，也还没有要求改变现有和公司以往达成的贸易条款。据介绍，公司目前已经具备全面在泰国厂生产光模块的能力和出货交付的能力；另外，公司出口目的地既有美国地区也有非美国地区，且非美国地区的出口比例在2024年已大幅增长。目前形势下，发往非美国地区的出货量比例有望进一步增长，从而降低关税负担。
英伟达H20出口许可证
证券时报·e公司阮润生04-16 22:22
赛轮轮胎等在河南成立供应链公司

人民财讯4月8日电，企查查APP显示，近日，赛轮（河南）供应链有限公司成立，法定代表人为张彦磊，注册资本为2000万元，经营范围包含：供应链管理服务；轮胎销售；高品质合成橡胶销售；橡胶制品销售；橡胶加工专用设备销售；化工产品销售等。企查查股权穿透显示，该公司由赛轮轮胎旗下赛轮轮胎销售有限公司等共同持股。
企查查赛轮轮胎
人民财讯04-08 09:54
苹果短期内不会在美国组装iPhone，或要求供应商降价

人民财讯4月7日电，专注苹果的科技记者马克・古尔曼发文认为，在美国当局最新关税政策下，苹果公司仍然不会在这几年内将iPhone手机生产转移到美国本土，主要是因为成本太高。古尔曼还认为，苹果公司会与其供应链进行谈判，让这些供应链公司给予苹果更低的定价；或进一步调整供应链，将组件供应商/产品组装商分散到全球各地来应对关税挑战，以便苹果公司在美国当局最新关税政策下仍可以保证利润率。（界面新闻）
苹果iPhone供应链
界面新闻04-07 12:17
【实时研报】头部公司大单品营收约30亿！低热量、健康化，这个休闲食品持续热销

大单品营收超30亿，这个休闲食品最近很火！
证券时报·e公司04-02 13:55
华新水泥成立供应链公司

人民财讯3月31日电，企查查APP显示，近日，华新供应链（武汉）有限公司成立，法定代表人为江涛，注册资本为1000万元，经营范围包含：装卸搬运；船舶租赁；建筑材料销售；水泥制品销售等。企查查股权穿透显示，该公司由华新水泥间接全资持股。
企查查华新水泥供应链公司
人民财讯03-31 14:15
【深度】“要收入”与“要回款”难以两全！汽车供应链企业求解现金流困局

新能源车企的“价格战”，对产业链的传导走向深入。无论是从上市公司财报来看，还是从证券时报记者实地采访的情况来看，汽车供应链上下游企业中，有相当比例的公司都面临着价格与账期的双重挤压，在“要收入”还是“要回款”之间艰难抉择。在已披露的汽车类上市公司2024年年报中，应收账款规模增加、周期拉长成为重要特征。车企庞大的应付账款规模和沉淀资金，使供应链上的公司现金流紧绷，也影响着整条汽车产业链的资金安全。多数受访者认为，这种现象并非正向循环。如何盘活庞大的应收账款，让全行业都“有钱可赚”，是个亟待解决的问题。部分受访者认为，如何实现让资金像水一样流动，在发展新质生产力的过程中拿起“新地图”，是产业链条实现良性竞争的关键所在。应收账款之痛汽车照明系统和电子控制系统供应商通宝光电2024年年报中披露的应收账款周转率是3.02。上年同期可比数据是3.33。去年，公司净利润8309万元，却扛着1.82亿元应收账款，上汽通用五菱等车企成为待回款大户。类似的“应收大户”还有不少。主营底盘零部件的北特科技，在一众汽车供应链公司中率先披露了2024年年报，公司去年实现超20亿元的营收规模，增速超过7.5%，但应收票据及应收账款规模也不小，超过6亿元。产业链的另一头，是整车企业应付规模的走高和沉淀资金的低周转。小鹏汽车去年以408亿元的营收创下公司纪录，但公司一直也被视为国内造车新势力中应付账款周转天数最高的代表。Wind统计显示，从2021年至2024年，公司应付账款周转天数分别为171天、201天、216天、232天。公司在年报中表示，一般可获得供应商授予0至180日的信贷期，去年整个应付账款及票据增加至230亿元以上。北京某机构投资经理万程长期关注汽车链条投资，他对证券时报记者表示，虽然市场规模在扩张，但供应商的账期问题始终牵制着产业链条的发展。“从配件上车到真正拿到货款，供应商可能要等一年时间。2020年以来，车企应付账款及应付票据周转天数逐年拉长，且造车新势力账期比老牌车企更长些。” 曾有媒体统计过，中国车企应付账款的平均周转天数为182天。这意味着，部分上游供应商在投入资本生产、交付货物、支付了大量前期款项后，需要等上六个月才有货款回流的可能。对部分企业来说，回款问题也制约着汽车产业链的安全和创新。 “这两年我们的账期有所拉长。”华东地区某汽车配件厂商负责人王化表示，从车企确定结款到最后拿到钱，有时接近一年。“不过我们规模较小，主要是自有资金投入。有些供应商需要通过融资保证运转，厂房、设备、研发都需要钱，他们考验更大。” 账期拖延之下，一些“鱼死网破”式事件时有发生。去年12月，广州某品牌公司在微博公开发布催款函，要求某华北地区头部车企马上付款。2024年四季度，百度携手吉利打造的极越品牌爆雷，在供应商维权群里，200多家供应商的欠款信息密密麻麻地罗列，数额从三五万元到上千万元不等，累计金额数亿元。又爱又恨的订单不同于“一手交钱一手交货”的消费品交易模式，中国汽车产业供应链中绝大多数的结款模式都是“上车再结”。这与汽车产业的特殊性有关。万程分析，汽车是一个极其重资产的行业，固定资产重，产业链条长。“一台新车的研发成本往往10亿元起步，钱投出去后，需要在产品预定年销达成的情况下，以年为单位收回成本，短期内无法马上产生正向现金流，负债及账期天然伴生。” 部分受访者认为，从商业逻辑考量，占用供应商资金对链主企业有利，是商业话语权的体现，也是市场规律在起作用。但供应链上的企业不这样看。王化反问，为什么国际上不少大型车企，就可以通过有预见性的战略规划及精益化管理，在自身做大做强的同时，也能让上下游共赢呢？“我们给合资车企供货就好很多，虽然产品要求更高，但只要达标，就能在正常账期内回款。”一位受访供应链企业人士说。受访供应链企业普遍认为，挤占上游空间，才是国内车企应付账款积压、账期拉长的本质。在他们看来，去年底，某头部新能源车企要求供应商自2025年起降价10%，就是车企“价格战”漩涡下，将降本的压力一层层传到上游供应链的证据。对于“价格战”，车企也有苦衷。比如，动力电池领域中，锂电池原材料价格上涨曾带动动力电池价格暴涨，也让整车企业处于被动地位，广汽集团就曾称“车企是在给动力电池厂商打工”。万程对证券时报记者介绍，宁德时代等供应商龙头，凭借着庞大的份额能够把握定价权，但这种情况凤毛麟角。产业链上的中小供应商们压力空前。“现在多数供应商对大订单的态度是又爱又恨——不做容易饿死，需要应对固定资产折旧等多重挑战；做了又担心被拖死，因为账期越来越长。” “实在是没办法。一是价格，二是账期，如果达不到指定的程度，我们连合作的机会都没有。要收入还是要回款，进退两难，我也经常纠结，不过最终都会选择前者。”王化表现出无奈。他向记者介绍了同行面临的一些新情况：“订单压价利润变薄，一些规模较大的供应商依靠借贷经营，负债率和资金成本较高，现金流变得脆弱。” 赫中企云是一家专业从事产业链账期优化的科技解决方案提供商，创始人张宁在接受证券时报记者采访时认为，汽车产业链账期长短，直接关乎整个链条的发展效率。 “市场经济环境下，账期本可动态体现供销双方的溢价能力，原本无可厚非，但是肆意拉长账期不符合契约精神。”张宁表示，从国外产业发展史来看，产业链发展讲究周转效率，既需要技术创新，更需要契约精神——按期付款就是后者的重要体现——只有这样，整个供应链的沟通和交易成本才是最低的。那么供应链企业可否通过降本增效化解压力呢？万程认为非常难。“在成熟工艺的制造业，缩小成本的空间有限，价格几近透明。”在他看来，如果车企降本指标从一级供应链不断向上层延伸，最终结果反而可能是偷工减料。警惕“花式玩法”在采访中，有供应商向证券时报记者揭示了部分车企在拉长账期做法中的某些玩法。 “即便账期结束，供应商能拿到的回款往往并非现金，而是承兑汇票。其中，银行汇票相对保险，但有些车企自己发行商业汇票，相当于白条，兑现与否，靠的是车企的信用。” 某头部车企引入供应链金融打造“某链”，在供应商圈层中颇为知名。通过该平台，部分应付账款被打包成金融产品在供应商中流转，供应商可以将汇票在车企的供应链金融公司做抵押融资，也可以选择对货款金额进行打折，或选择贴现来变现。在王化看来，这再度拉长了账期。“现在造车赛格局未定，谁都无法预料下一家倒下的车企是谁，账期拉长下的‘白条’，更容易演变为坏账。” 万程认为，这些电子凭证本质是白条。这与此前苏宁、国美等大卖场为家电供应商压货的模式有相似之处。“这不是供应商为了提高资金配置效率的主动选择，而是面对长账期为了加速现金回款不得不做出的选项。” 政策端已在发力。日前，国资体系明确要求央企对中小企业必须采用现金支付，不得使用任何形式的“白条”；央行新规也要求，所有“电子白条”必须基于真实交易，付款期最长不超过1年。对此，张宁表示，监管部门收编“电子白条”，意味着供应链金融依靠信用扩张的渠道“野蛮生长时代”可能将告一段落。“但相关规范并非是禁止，车圈供应链金融模式还会存在。不过，政策套利空间变小，逼着链主公司或金融机构‘双脚淌水、下地干活’，不能单纯靠吃利差来发展。” “整零矛盾”何解？汽车行业内，零部件供应商和整车厂的“整零矛盾”由来已久，在近年表现得越来越明显。产业步入“价格战”周期，被视为核心原因。张宁以账期回款为例对记者分析说，“如果车企和供应商的利润都可观，供应商实力雄厚，资金链也正常，账期长一点关系不大，可以以空间换时间。但问题是，如今车企和供应商一起内卷，利润被无限挤压，空间没有了。” 压力之下，精细化管理和出海寻新市场成为解困之道。主营汽车精密轴承的泰德股份去年业绩快报表现良好，公司解释说，实施精细化生产管理生产效率提升、单位制造费用下降导致单位产品生产成本下降就是增长之道。 “业务增量明显且毛利率高于国内市场。”这是苏轴股份对海外市场客户情况的描述。公司去年营收和净利润增幅都达两位数，公司表示，报告期内，公司持续构建国内国外双驱动发展新格局，海外市场加快全球化进程。更多受访供应链公司则表达了“熬”的意味。在王化看来，包括自己在内的供应商苦日子还将继续。“倘若依靠市场自身力量调节，新能源车企或许会经历一轮洗牌，到时候汽车供应链格局又会如何演绎，也说不好。” 与出海“找出路”相比，部分受访者更关注如何实现企业和产业链之间的良性竞争。 “在产业高速增长阶段，往往遵循扩张逻辑，融资扮演着重要角色。而在高质量发展阶段，往往更需要效率逻辑，背后的支撑需要更多。”张宁分析。他认为，供应链金融发展的正道，从来不是谁压榨谁，而是如何让资金像水一样流动。“流水不腐，户枢不蠹。应该把解决账期拉长和拖欠欠款，摆到更高的站位来看待。这样既能规避苏宁、国美时代被动式账期博弈的弊端，又能构建起基于数据洞察的主动型资金配置体系。这或许预示着，以效率为导向的数字化解决方案，将成为破解长账期困境的更优选择。” 万程也对记者表示，如果依靠“商务压价”降本，而不是依靠供应链效率协同降本、技术创新降本，这条路径将不可持续。“企业不该拿着‘旧地图’去做新质生产力。” 让不少受访者振奋的是，近日《保障中小企业款项支付条例》修订后公布，并将于2025年6月1日起施行。多数供应链人士认为，汽车产业链的长账期问题，以及沉淀资金使用率低下的问题，有望迎来转机。
汽车供应链应收账款新能源车企
证券时报·e公司王小伟03-28 10:40
【0318脱水研报】与人形机器人供应链重叠度较高，3C企业有望快速切入塑造第二成长曲线；AI推动下行业正快速转向供不应求，此行业Q2将是明确拐点

今日研报内容： 1、完美契合供应链需求，3C行业与人形机器人供应链重叠度较高 2、订单爆发、业绩释放，低空行业规模化提速 3、AI推动下行业正快速转向供不应求，多家大厂连续宣布提价 4、需求超景气+供给持续紧张，又是或将开涨的有色品种
证券时报·e公司03-18 21:11
襄阳轴承在湖北新设供应链子公司

人民财讯3月11日电，企查查APP显示，近日，湖北襄轴供应链有限公司成立，法定代表人为袁湛，注册资本1000万元，经营范围包含：供应链管理服务；金属材料销售；新型金属功能材料销售等。企查查股权穿透显示，该公司由襄阳轴承全资持股。
企查查襄阳轴承
人民财讯03-11 09:48
“雪王”市值攀上千亿基金经理详解新消费叙事逻辑

证券时报记者陈书玉年初以来，新茶饮赛道的二级市场格局出现了前所未有的分化。统计数据显示，蜜雪冰城股份有限公司（简称“蜜雪集团”）上市首日股价飙升超40%，随后攻势不减，市值已突破千亿港元，成为港股消费板块的“明星”；而此前已上市的奈雪的茶、茶百道、古茗均出现了“上市即破发”的状况，奈雪的茶上市以来市值甚至蒸发超90%。同一赛道内，相关个股冰火两重天的表现，也折射出新消费投资的深层逻辑变迁。目前，公募基金正将目光转向以新茶饮为代表的众多新消费赛道，针对新消费赛道具体投资机会的挖掘，也成为众多专注消费的基金经理“重中之重”的工作。公募基金重新审视新茶饮价值3月，港股市场最为瞩目的明星股非蜜雪集团莫属。3月3日，蜜雪集团登陆港交所首日，以29.38%的幅度高开，盘中最高涨幅超过41%，且股价当周维持强势。截至3月7日收盘，蜜雪集团报收355港元/股，较202.5港元/股的发行价上涨逾75%，总市值超出1300亿港元，问鼎全球现制饮品行业市值榜。这一表现不仅刷新了资本市场对新茶饮行业的认知，更让公募基金重新审视这一赛道的投资价值。3月4日，易方达基金公告称，公司参加了蜜雪集团于香港联合交易所进行的首次公开发行股票申购。其中，张坤管理的易方达亚洲精选股票获配1000股，获配金额为20.25万港元。此外，杨桢霄管理的易方达全球医药行业混合获配200股，李剑锋管理的易方达全球优质企业混合、王元春管理的易方达标普全球高端消费品指数增强、张清华管理的易方达全球配置混合均获配100股。从上述各只基金的获配规模来看，本次打新收益对于相关基金的净值贡献微乎其微。不过，从中透露的市场信号无疑显示茶饮赛道再度迎来了公募基金的关注。前海开源基金首席经济学家杨德龙表示，古茗、蜜雪冰城等新茶饮企业接连上市，反映出资本对于新茶饮企业的态度发生很大的变化，经营改善、新店扩张等多方面因素给了投资者更大的信心，这也是消费股崛起的一个信号。消费行业竞争转向与蜜雪集团的高光表现形成对比的是，其他茶饮公司上市后股价表现低迷。新茶饮赛道前三股均出现了“上市即破发”的情况，此前奈雪的茶、茶百道、古茗上市首日分别破发13%、26%、9%。此外，茶百道2024年4月上市后半年左右股价一度跌超70%，目前虽有回升但整体仍然下跌近40%；奈雪的茶2021年6月以19.8港元/股的发行价登陆港交所，此后股价一路下跌至不足2港元/股，市值蒸发超90%，最新市值仅28亿港元。对于这样的分化表现，沪上一位公募研究员对证券时报记者表示，蜜雪冰城凭借供应链效率、下沉市场渗透及加盟扩张，成为新茶饮“效率叙事”的代表；奈雪的茶受困于直营模式的高成本、高端定位的需求萎缩及战略调整滞后，陷入增长瓶颈。二者的股价分化，本质是资本市场对“规模效率”与“品牌溢价”的重新定价，亦是消费行业从“流量驱动”转向“硬核能力”竞争的缩影。数据显示，蜜雪冰城以“低价+加盟”为核心策略，通过超4.6万家门店（含海外4800家）构建庞大网络，下沉市场渗透率高达57%。其自建供应链体系（原材料自产率60%）将成本压缩至行业均值的三分之一，形成“低价→规模→成本再降”的正向循环。“蜜雪冰城的估值逻辑，本质是供应链公司而非单纯的茶饮企业。”某头部公募基金消费组负责人表示，此前大家对单纯做品牌的茶饮公司偏好度没有那么高，投资也比较谨慎，蜜雪冰城更多地可以看成是一家供应链优势显著的消费制造业公司。对于国内茶饮赛道的发展趋势，中信建投研究团队最新研报认为，现制饮品赛道的核心竞争力和打法被拉高，高频创新且保持高成功率成为常规打法，而这一打法中端品牌和供应链弱势品牌无法做到，底层逻辑来源于规模优势、供应链优势、大数据和科技创新能力、赛道认知能力等。目前，我国现制茶饮市场规模近3000亿元，增长空间仍较大，预计下沉和海外扩张成为头部品牌下一阶段的重点任务。运营优势转变为“数字化+赛道认知+供应链+门店规模+海外市场”共同作用下高频创新的常态化打法，新型营销模式下不断强化品牌效应，以及私域流量和会员运营能力。港股新消费持续出圈值得一提的是，今年以来，港股市场持续上涨，不仅科技股表现亮眼，以蜜雪集团为代表的消费股同样表现不俗。其中，多家新消费公司的股价涨幅较大，比如具有奢侈品属性的珠宝公司老铺黄金，年内涨幅超157%；美妆公司毛戈平年内涨幅超46%；“潮玩第一股”泡泡玛特股价连续刷出新高，年内涨幅超29%。展望未来，多位基金经理表示，新消费仍是港股市场的重要主线。随着Z世代成为消费主力、技术应用场景扩展，港股新消费企业有望凭借差异化竞争打开增长空间。不过，投资者需在行业高景气度与估值合理性之间寻找平衡点，关注真正具备长期竞争力的标的。“新消费的核心在于‘质价比’而非‘性价比’，企业需通过产品创新和品牌溢价构建护城河。当前，具备核心技术、供应链优势及全球化布局的公司更受资本青睐，港股市场中包含许多A股市场没有的新消费公司龙头，可以重点关注。”沪上一位专注消费的基金经理表示。对于新消费领域具体的投资机会，富国基金基金经理周文波表示，主要关注四类：一是出海，能走向全球的品牌消费公司；二是情绪消费，能给消费者提供开心愉悦的新兴消费行业，包括潮玩、卡游以及宠物等领域；三是性价比消费，经济震荡期，消费者对价格敏感度上升，物美价廉的商品将持续受到消费者偏爱，可持续关注传统消费领域商业模式创新、效率提升类的公司；四是仍处于全国化扩张，逻辑清晰、增长动能强劲的消费类公司。（证券时报）
基金基金经理消费
证券时报03-10 07:59

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