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新基金集中发售股市持续迎来增量资金

证券时报记者吴琦权益类基金的发行热度不减。3月29日，10余只科创综指场外指数增强基金一同发布发售公告。科创综指场外指数增强基金前脚刚拿到批文，后脚就迅速开启发售，可谓高效。开年以来，基金公司积极布局权益类基金。数据显示，约70只权益基金目前正处于发行阶段，这也有望为A股市场持续带来增量资金。科创综指场外指数增强基金发售在即今年1月8日，上交所与中证指数公司联合发布科创综指。相较而言，科创综指的样本覆盖面更广。截至3月14日，该指数的最新样本数量为568只，市值占比超96%，囊括大、中、小盘企业，AI芯片、生物科技、高端制造等赛道获均衡布局，既降低了单一行业过度集中的风险，又精准锚定高成长、硬科技等赛道。随后，首批12家基金公司火速上报首批跟踪科创综指的ETF产品，2月27日全部结募，合计募资金额超220亿元。在ETF成功发行后，基金公司纷纷上报跟踪科创综指的场外指数增强基金以及场外指数基金。截至目前，全市场已上报逾50只科创综指相关基金产品。3月27日，博时基金、中欧基金、长城基金、安信基金、大成基金、国投瑞银基金等10余家公募旗下的科创综指场外指数增强基金集中获批。3月29日，证券时报记者注意到，已有博时基金、安信基金、大成基金、国投瑞银基金、天弘基金、博道基金等一众公募率先发布了旗下科创综指场外指数增强基金的发售公告。上述公募旗下科创综指场外指数增强基金普遍约定在4月1日正式开启发售。首批科创综指场外指数增强基金在2月底开始上报，自基金公司上报到正式发行，间隔时间较短，发行流程可谓高效。公募重点布局指数增强基金跟踪科创综指的基金之所以受到市场欢迎，博时基金认为，科创综指作为科创板极具代表性的综合指数，凭借全面覆盖、高科创属性、强劲成长潜力与鲜明政策导向等特性，有望成为投资者布局科技创新前沿、分享中国科创崛起红利、紧跟国家发展战略步伐的核心投资工具。“科创综指场外指数增强基金兼具指数型基金和主动管理的双重属性，‘Alpha+Beta’双管齐下，既追求紧跟指数，又为传统指数基金提供了争取超越指数收益的可能性，为投资者投资科创板提供新的选择。”博时基金称。值得注意的是，指数增强基金成为今年基金公司重点布局的产品类型。比如，中证A500指数系列基金的发行热度仍然在线，中证A500指数增强基金也成为了基金公司布局的热门产品。近期，共有华夏基金、鹏华基金、安信基金等8家公募定档发行中证A500指数增强基金。据证券时报记者了解，在指数增强赛道，不少公募机构希望结合公司优势，在有效跟踪指数的基础上创造阿尔法收益。安信基金投资团队就采用了以“大数据+AI算法”为基础的量化投资框架，力争在硬科技赛道捕捉超额收益。据证券时报记者了解，该模型采用统一框架下的机器学习体系，对全市场所有股票都采用统一的因子池和机器学习模型进行收益率分析，避免过拟合风险，同时有效保证了模型的稳定性并降低操作复杂度。一大批新基金带来增量资金Wind数据显示，截至3月29日，目前处于发行阶段的权益类基金约70只，数量较为庞大。除了刚刚定档发行的科创综指场外指数增强基金，还有科创综指ETF联接基金、科创综指ETF等。比如，鹏华上证科创板综合联接、博时上证科创板综合联接、招商上证科创板综合联接、华夏上证科创板综合联接、南方上证科创板综合联接等产品均处于发行阶段。证券时报记者注意到，当前也有不少基金公司积极布局红利主题基金。比如，富国红利质选、易方达中证红利价值ETF、华富新华中诚信红利价值指数、万家中证港股通央企红利联接、中欧红利智选、兴业中证红利指数等产品也均处于发行阶段。此外，一些热门行业的主题基金也是当下基金公司布局的重点之一。比如，富国国证通用航空产业ETF定档4月14日开启发行、汇添富中证机器人ETF定档4月7日开启发售。不难发现，ETF、联接基金以及场外指数基金等今年仍受到基金公司青睐。不过，也有部分公募逆势布局主动权益基金。比如，浦银安盛周期优选和广发科技智选定档4月发行，富国致盛量化选股、东方红新兴成长、博时卓越优选、鑫元鑫领航、汇丰晋信景气优选、汇添富弘达回报和汇添富弘盛回报等目前均处于发行阶段。总体上看，年内权益基金发行回暖，也有望为A股市场带来持续的增量资金。Wind数据显示，以基金成立日为口径统计，截至3月29日，年内新发基金规模达2497亿元，权益类产品（含股票型与混合型）发行规模达1098.96亿元，同比大幅增长。（证券时报）
新基金科创综指场外指数增强基金增量资金
证券时报03-31 11:16
在科技变革中踏浪前行公募基金竞相提升投资IP辨识度

数据来源：《2025年诺安基金科技投资报告》证券时报记者吴琦3月，一大批科技主题基金轮番发售，机器人、卫星产业、航天航空、半导体材料设备、芯片、人工智能等“多箭齐发”。科创综指系列基金更是掀起发行热潮，数十只基金竞相登场。科技投资可谓风靡一时，基金公司也纷纷打造特色鲜明的科技标签。在投资布局与战略宣传上，公募行业陆续推出科技军团、科技战队、科技投资共同体、科技十巨头、科创家族等诸多鲜活的IP，为投资者分享科技红利开启了投资的新航道。科技投资IP纷纷亮相在人工智能、人形机器人、固态电池、低空经济、半导体、量子计算等前沿科技的驱动下，公募基金正以前所未有的力度布局科技赛道，并逐步构建起覆盖全产业链的投资矩阵。2024年以来，多家公募机构陆续推出的科技主题基金，均以鲜明的主题定位吸引市场关注。不过，与过往押注单个赛道并对此进行大肆宣传不同，公募基金多以投研团队化、产品矩阵化等形式进行包装宣传，科技投资共同体、科技军团、科技十巨头、科技战队、科创家族、智造军团等诸多IP纷纷亮相。比如，鹏华基金打造了“科技投资共同体”，布局20多只科技主题产品，涵盖人工智能（AI）、新能源、半导体等领域，并通过主被动结合的“立体化矩阵”实现对细分赛道的精准覆盖。围绕科技创新与新兴行业，景顺长城基金打造了一支成员投资风格多元、对科技发展和投资有着独特见解的“科技军团”，产品线的布局涵盖了主动、被动等不同类型。作为ETF投资大厂，华夏基金在科技指数赛道深耕已久，及时推出了华夏“科技十巨头”组合方案，聚焦AI板块上、中、下游全产业链，为投资者全面把握科技行情提供丰富的指数工具。以工业化投研体系为强力支撑，拥有25位投研战将的中欧基金“科技战队”，通过超20只产品实现了对科技的全产业链覆盖，从上游的半导体、AI硬件，到中游的大模型，再到下游应用端的消费电子、机器人、智能驾驶等。产品既包含了主动管理的行业精选，也涵盖了指数化工具，同时还配置了港股科技主题、科创主题等，满足了投资者的不同投资偏好。紧跟科技创新的时代主旋律，博时基金也在科创领域进行了全线布局，通过构建博时科创家族产品体系，助力投资者把握科技投资的机会。长城基金则紧密围绕新质生产力方向，持续开发科技主题基金，并通过“智造军团”积极拥抱中国智造的发展新动能。此外，基金公司还通过发布行业报告、联合技术企业深化合作等方式，强化科技投资烙印。比如，博时基金设立了首席科技投资官，整合TMT、新能源、大健康等领域的投研资源，打造跨学科、跨行业的科创研究平台；长城基金通过深入一线的专项调研，与头部企业建立合作，实时捕捉人工智能、量子科技、生物医药等新质生产力机遇，推出了“了不起的中国智造”系列直播；鹏华基金则推出了“科创中国·灯塔基金”系列新品。显而易见，通过对科技趋势的敏锐捕捉，公募基金正构建起多维度的科技投资生态。高辨识度IP将投资化繁为简为了突出自己的优势，公募基金必须展示大众投资者可能不具备或忽略其重要性的相关能力。科技行业的细分领域繁杂，技术壁垒高，估值逻辑也复杂。对于大众投资者而言，即便认知到科技投资的长期价值，但是要在实践中持续长久的获利并非易事。公募基金则能够发挥专业化优势，敢于提前谋篇布局，通过全产业链布局、团队化协同作战，以“团战”IP的高辨识度将科技投资变得更简洁。实际上，通过具有高辨识度的科技投资IP，公募基金行业可为投资者的全面布局提供更多元更丰富的选择。某公募机构的一名产品经理表示，近年来，投资者对科技主题资产的兴趣显著增加，投资需求的结构也从单一产品扩展到多元化的宽基指数、行业主题基金等，涵盖了短期交易和长期配置策略。随着认知水平提高，投资者也更愿意采用基金公司提供的科技产品矩阵进行投资。长城基金表示，公司全力构建品类完善、规模较大的科技投资产品矩阵，助力广大投资者把握新质生产力发展带来的中长期投资机遇。一位基金投资者告诉证券时报记者，基金公司的科技投资产品矩阵让其对各类产品的特征一目了然，极大地便捷了对科技主题基金的配置。对投资者而言，通过配置科技主题基金，可分享科技行业的成长红利。公募与科技共同拥抱“变革”针对科技投资，与过往押注单个赛道并对此进行大肆宣传不同，当下公募基金多以全产业链的投资矩阵进行包装宣传，在投研上也更注重团队协同作战。证券时报记者梳理发现，之所以出现如此显著的变化，背后主要有四个方面的因素在推动。首先，是中国在诸多科技领域“开枝散叶”，逐步迎来了业绩兑现期，可为投资者提供较好的投机机遇。公募基金大举投资科技领域，既是响应国家政策导向，也是顺应全球产业变革的必然选择。从政策层面看，2024年中央经济工作会议将“新质生产力”列为发展核心，要求金融资本向科技创新倾斜。在此背景下，公募基金也逐步成为了硬科技崛起的战略支撑力量。与此同时，科技行业诸多环节正创造巨大的市场机遇。AI技术平权化与AI应用爆发正在重构传统行业，催生万亿级市场空间。在不少领域，科技投资正从“0到1”阶段的主题炒作进化至“1到10”阶段的业绩兑现阶段，长期投资价值已获得市场的广泛认可。可见，诸多科技领域从萌芽生长走向开枝散叶，这一过程无疑为投资者提供了良好的投资机遇。其次，是经过多年酝酿，不少基金公司在科技产业链的产品布局上已经逐步完善，产品矩阵更趋丰富。比如，长城基金公司旗下主动权益类基金已覆盖了半导体、数字经济、低空经济、人工智能、算力等多个前沿科技投资主题；景顺长城基金“科技军团”管理的主动权益类科技基金各有侧重，被动类科技基金的布局则从宽基延伸至行业主题，涵盖了A股、港股、美股等市场。再次，是科技投资波动较大，通过产品矩阵的形式可以平摊波动风险。尽管前景广阔，公募基金的科技投资布局仍面临多重挑战。技术路径不确定性、数据算力瓶颈、估值泡沫风险等诸多因素的存在，也让科技投资普遍存在着较大的波动性。景顺长城基金基金经理杨锐文在最新的基金报告中坦言，科技成长股的发展阶段普遍处于早中期，这个阶段的波动率本身就比较大。即便在产业方向的判断上一直有前瞻性并收获阿尔法收益，但是组合的波动率依然不小。最后，是公募行业个人英雄主义落幕，投研团队化作战成为大势所趋。越来越多公募机构的投研，正从个人主义驱动转向集体智慧驱动。比如，中欧基金率先提出“工业化”投研体系，通过专业化分工、流程化协作，力争输出定位更清晰、风格更稳定、长期超额更可期的产品和解决方案。如同科技领域的变革，公募基金行业当下同样身处变革之中。唯有秉持专业研判、长期视角和开放生态，公募基金才能为投资者把握好科技竞逐带来的投资机遇。（证券时报）
公募基金科技投资科技主题基金
证券时报03-31 11:16
“A股或迎近四年最重要一次风格切换”！公募瞄准这些方向

A股市场风格上演跷跷板行情。近期，A股市场个股波动加大，短期市场风格出现显著转向迹象，市场资金更加聚焦业绩稳定或盈利边际改善的方向，反观科技板块则出现较大幅度回调。具体表现来看，科技主题基金和低估值主题基金短期业绩出现逆转。机构普遍认为，当下市场正在进行阶段性平衡。市场风格显著切换A股市场在上行突破年内新高后，近期出现明显震荡，市场风格再度来到变盘关键时点。申万风格指数数据显示，低市净率指数成为近5日唯一上涨指数，表现靠前的指数还有低市盈率指数、绩优股指数等，而亏损股指数、高市盈率指数近5日跌幅居前。市场风格正从高估值的科技等板块转向低估值板块，这种转向趋势在3月25日的行情中更加明显。3月25日，低市净率、低市盈率、绩优股等指数均实现上涨，而亏损股、高市净率、高市盈率指数单日跌幅均超过1%。市场风格转向更为极致的是A股微盘股指数以及恒生科技指数的调整。截至3月25日，Wind微盘股指数在3月20日创下历史新高后，已经连续3日出现大幅回调；恒生科技指数近5个交易日跌幅则接近10%。“开年以来，金融市场风险偏好显著上行，但风险偏好之后，基本面的承接较为关键。”财通基金分析，3月中下旬之后，要更加聚焦业绩稳定或边际改善、自由现金流持续改善的板块和标的。尤其需要关注消费政策是否会超预期，以及消费板块的自由现金流改善的趋势。3月中下旬至4月业绩披露期，消费在这个阶段相对值得关注。市场风格的切换在资金流动方向上同样显著。华安基金指出，资金行业流向上看，以龙头银行为代表的港股红利板块受到资金追捧，近一个月南向资金流入港股金融业超370亿港元，仅次于恒生科技相关板块。保险等机构资金较为青睐港股的高股息板块，一方面是因为港股的股息率整体高于A股，同一公司的H股股息率往往高于其A股；另一方面是非标资产到期和利率下行的资产荒大背景下，高股息策略的性价比尤为凸显。公募基金带来的增量资金有望继续支撑市场风格切换。第二批自由现金流主题ETF如华宝沪深300自由现金流ETF、银华国证自由现金流ETF、易方达国证自由现金流ETF等已于3月24日起发售，这些ETF有望在4月初上市交易，为自由现金流相关指数成份股带来增量资金。自由现金流主题ETF有着盈利质量高、潜在股东回报高、估值低等优质特性，拥有更强的穿越周期的能力和股东回报潜力，与A股低市净率、低市盈率、绩优股的市场风格较为吻合。此外，另有公募基金上报的20余只自由现金流主题正处于审批流程中，如若这些基金获批均有助于为A股低估值风格板块带来更多增量资金。低估值主题基金业绩加速反弹开年以来，A股、港股掀起科技旋风，港股科技股、A股机器人以及AI等指数大幅上涨，而公用事业、资源、地产和消费等板块跌幅居前，年内表现处于亏损状态。两类风格的反差反映在基金业绩层面，则是科技主题基金和低估值主题基金业绩的大涨和亏损。如港股科技50ETF等年内涨幅超过30%，不少机器人主题基金年内涨幅甚至超过50%，而能源ETF、煤炭ETF、国企ETF、公用事业ETF等基金年内处于业绩亏损状态。近期市场风格切换，摩根士丹利基金分析，历史上4月份基本面因素对市场影响较为明显，此次可能也不例外，但更多是结构性的，对一些主题炒作的中小品种影响更大。投资者对顺周期品种的预期较低，对一些中大市值的价值品种影响不大，指数角度市场的调整空间也不大。对于市场风格而言，短期会偏向价值，同时部分受益于宏观经济政策发力的方向及顺周期品种也存在较好的机会。具体表现来看，科技主题基金和低估值主题基金短期业绩表现出反转。如绿色电力ETF、公用事业ETF、煤炭ETF近5日均实现上涨，大数据ETF、港股科技30ETF、信息安全ETF等近5日均实现下跌。值得注意的是，一些资源类、消费类、红利等主题基金近期涨幅加速，率先开启反弹，如工银消费服务基金近1月涨幅超过13%，景顺长城周期优选近1月涨幅超过12%，年内收益从亏损实现盈利。重仓了资源股、消费股的南方发展机遇一年持有基金最新净值甚至刷新2022年3月成立以来新高。中欧红利优享基金、安信红利精选基金、中泰红利一年持有基金等近期净值均创成立以来新高。“A股或迎近四年最重要一次风格切换”“A股方面，短期指数达到相对高位，叠加对等关税引发市场担忧，近一周指数有所回调。”博时基金指出，考虑到1—2月经济数据整体稳定，且政策仍呵护经济增长和科技创新，预计下跌空间或有限，关税担忧落地后指数有望再度上行。红利资产短期受益于风险偏好的小幅回落。中信策略指出，年内还有两个关键时点。一是4月初外部风险落地后带来的交易性机会，二是年中中美经济和政策周期同频后带来的配置性机会。预计二季度美国经济走弱叠加关税压力加大，可能会催生2013年以来中国出现的第四轮总量经济刺激，美国也会推动减税以及降息；在此之后，预计中美经济和政策周期将迎来2021年后的首次同步共振上行，这有利于打开内需叙事的向上空间，解除中国核心资产的估值压制，并且随着更多传统核心资产走出业绩拐点，市场将迎来2021年以来最重要的一次风格切换。展望后市，华安基金认为，国内降息周期下的低利率环境、经济弱复苏的背景均利好红利策略，市值管理指挥棒下央国企的分红意愿和能力均较强，港股通央企红利的股息率优势显著，配置价值较高。“在市场高低切的背景下，前期涨幅偏弱的板块都有一定程度的补涨需求，如红利、券商等板块。”长城基金汪立分析，在刺激政策仍在的背景下可适当关注消费板块，但并不建议追高，也可关注带有较强基本面修复的顺周期品种，如有色金属等进入4月财报季仍有较强催动，限产行业政策的推进可能阶段性带来钢铁板块等行业做多的机会。‍‍‍‍‍‍‍‍‍（券商中国）
A股风格切换科技板块
券商中国03-30 19:16
集体发售！又一批增量资金来了！

权益类基金发行热度不减。3月29日，10余只科创综指场外指数增强基金一同发布发售公告。科创综指场外指数增强基金前脚刚拿到批文，后脚就迅速开启发售，可谓高效。开年以来，基金公司积极布局权益类基金，数据显示，约70只权益基金目前正处于发行阶段。权益类基金的发行有望为A股市场持续带来增量资金。科创综指场外指数增强基金开启发售3月27日，博时基金、中欧基金、长城基金、安信基金、大成基金、国投瑞银基金等10余家公募旗下科创综指场外指数增强基金集中获批。3月29日，券商中国记者注意到，已有博时基金、安信基金、大成基金、国投瑞银基金、天弘基金、国泰君安、博道基金等公募基金率先发布了旗下科创综指场外指数增强基金的发售公告。今年1月8日，上交所与中证指数公司联合发布科创综指，科创综指的样本覆盖面更广。截至2025年3月14日，指数最新样本数量为568只，市值占比超96%，囊括大、中、小盘企业，AI芯片、生物科技、高端制造等赛道均衡布局，既降低了单一行业过度集中的风险，又精准锚定高成长、硬科技赛道。随后，首批12家基金公司火速上报首批跟踪该指数的ETF产品，2月27日全部结募，合计募资金额超220亿元。在ETF成功发行后，基金公司纷纷上报跟踪科创综指的场外指数增强基金以及场外指数基金。截至目前，全市场已上报逾50只科创综指相关基金产品。首批科创综指场外指数增强基金在2月底开始上报，自基金公司上报到正式发行，期间间隔时间较短，发行流程可谓高效。上述公募旗下科创综指场外指数增强基金普遍约定在4月1日正式开启发售。博时基金认为，科创综指场外指数增强基金兼具指数型基金和主动管理的双重属性，Alpha+Beta双管齐下，既追求紧跟指数，又为传统指数基金提供了争取超越指数收益的可能性，为投资者投资科创板提供新的选择。据券商中国记者了解，在指数增强赛道，不少公司希望结合公司优势，在有效跟踪指数的基础上创造阿尔法收益。安信基金投资团队就是采用以“大数据+AI算法”为基础的量化投资框架，力争在硬科技赛道捕捉超额收益。据券商中国记者了解，该模型采用统一框架下的机器学习体系：对全市场所有股票都采用统一的因子池和机器学习模型进行收益率分析，避免过拟合风险，同时有效保证了模型的稳定性并降低操作复杂度。一大批新基金来袭Wind数据显示，截至3月29日，目前处于发行阶段的权益类基金约70只，数量较为庞大。除了刚刚定档发行的科创综指场外指数增强基金，还有科创综指ETF联接基金、科创综指ETF等。如鹏华上证科创板综合联接、博时上证科创板综合联接、招商上证科创板综合联接、华夏上证科创板综合联接、南方上证科创板综合联接等均处于发行阶段。跟踪科创综指的基金之所以受到基金公司欢迎，博时基金认为，科创综指作为科创板极具代表性的综合指数，凭借全面覆盖、高科创属性、强劲成长潜力与鲜明政策导向等特性，有望成为投资者布局科技创新前沿、分享中国科创崛起红利、紧跟国家发展战略步伐的核心投资工具。值得注意的是，指数增强基金成为今年基金公司重点布局的产品类型。中证A500指数系列基金发行热度不减，中证A500指数增强基金也是近期基金公司布局的热门产品。近期，共有华夏基金、鹏华基金、安信基金等8家公募定档发行中证A500指数增强基金。也有不少基金公司积极布局红利主题基金。如富国红利质选、易方达中证红利价值ETF、华富新华中诚信红利价值指数、万家中证港股通央企红利联接、中欧红利智选、兴业中证红利指数等均处于发行阶段。除此之外，一些热门行业主题基金也是当下基金公司布局重点。如富国国证通用航空产业ETF定档4月14日开启发行，汇添富中证机器人ETF定档4月7日开启发售。不难发现，ETF、联接基金以及场外指数基金仍是今年基金公司布局重点。不过，也有部分公募逆势布局主动权益基金，如浦银安盛周期优选和广发科技智选定档4月发行，富国致盛量化选股、东方红新兴成长、博时卓越优选、鑫元鑫领航、汇丰晋信景气优选、汇添富弘达回报和汇添富弘盛回报等均处于发行阶段。年内权益基金发行回暖，有望为A股市场带来源源不断的增量资金。Wind数据显示，以基金成立日为口径统计，截至3月29日，年内新发基金规模达2497亿元，权益类产品（含股票型与混合型）发行规模达1098.96亿元，同比大幅增长。（券商中国）
科创综指场外指数增强基金ETF产品权益类基金
券商中国03-30 09:14
公募争相布局！自由现金流ETF为何火了？

自由现金流ETF近期成为基金行业的一大焦点。在挖掘基金重仓股上只看净利润不看现金流的策略，使得许多基金经理在过去三年间积累了大量有关忽视自由现金流的“苦难记忆”。业内人士强调，表面的净利润指标往往具有迷惑性，而自由现金流指标却是评估股票经营底色的核心依据。券商中国记者注意到，有港股新消费龙头以高达14亿元年度净利润，吸引多位年轻的A股基金经理重仓买入，但因这些基金经理大多忽视该股是否符合自由现金流指标，该基金重仓股14亿元的年度净利润背后，是其完全不符合自由现金流定义，该股现金流长期为负，且有高达18亿元的净流出，从而使得该股在18个月时间内股价暴跌95%后爆雷，并停牌一年至今，其中有上海一位公募基金经理因此下岗。多位基金经理对此认为，股票市场长期牛股的形成基本都与自由现金流指标相关，这样的公司往往在商业模式和竞争壁垒上的可持续性较强，而且资本配置效率较高，不会盲目地进行资本扩张，在逆境中的竞争壁垒与护城河往往更加深厚，也意味着符合自由现金流定义的优秀公司，在概念喧嚣的氛围中将不再成为估值上的寂寞之物，引导更多资金覆盖和重新定价。公募反思后重视选股新指标一个与选股策略“稳重”有关的新ETF品种的爆火，并非偶然事件。证监会官网日前披露信息显示，招商基金、博时基金、华泰柏瑞基金等12家公募机构集体上报中证全指自由现金流ETF，这也是全市场首批跟踪该指数的现金管理工具。今年以来，在监管层引导上市公司强化分红回报的背景下，自由现金流策略产品持续升温，除了上述品类的自由现金流ETF外，易方达基金、嘉实、银华、永赢基金等四家公募集体上报了国证自由现金流ETF，自由现金流ETF正成为机构争相布局的“新蓝海”。公募首批自由现金流ETF基金在2025年的出现和爆火背后，是过去三年间基金经理们在“新”事物和“新”赛道上吃过闷亏的集体记忆。一只让公募基金经理在18个月单票股价损失90%的新消费股票，正是基金经理忽视自由现金流指标的典型案例。在中国最大榴莲供应商以及年度利润14亿的背景下，多只A股基金经理南下港股市场，重仓买入的新消费赛道股洪九果品，虽然表面公司年度净利润超10亿元，但自由现金流却被忽视了，导致重仓该股的多只头部公募基金经理在单只股票上损失超过50%甚至80%。上海一位年轻的公募基金经理重仓洪九果品导致基金产品业绩亏损严重，最终不得不黯然离职。券商中国记者注意到，以洪九果品最为吸引A股基金经理的2022年为例，当年这只基金重仓股全年净利润超过14亿元，但其经营活动现金流量净额的流出资金却多达18.23亿元。显而易见，这只基金重仓股所谓的14亿元净利润，并不能体现在业务活动的现金流指标，它不仅不是自由现金流企业，反因多达18.23亿元的现金流出，导致其14亿元的净利润形同虚设，该股也因此最终爆雷股价暴跌超95%，并停牌至今。易方达基金指数研究部总经理庞亚平表示，在研究公司投资价值时，自由现金流是投资者最关注的财务指标之一。从历史数据来看，过去十年，A股自由现金流比率高的公司股价走势不断创新高，高自由现金流比率组合具有较为显著的超额收益。掘金策略关注“底牌”随着公募基金经理对过去三年“苦难记忆”的加深，投资上变得成熟稳重的基金经理们越来越多的关注自由现金流企业，尤其是表面业绩之外的企业底牌。券商中国记者注意到，随着A股基金经理在港股市场淘金上，更加深入研究企业的财务报表，包括药师帮、医脉通、巨子生物、心动公司等一批自由现金流企业，正成为公募QDII、港股通主题基金、A股基金三大公募产品的覆盖对象。以公募QDII基金经理和外资机构开始覆盖的港股医药B2B电商龙头药师帮为例，它就符合基金经理对自由现金流、盈利以及现金储备三大指标的关注。在企业竞争、业务投入、分红等所仰赖的现金储备上，药师帮当前市值为45亿港元，但其持有的总现金却高达36亿港元；在盈利拐点和现金流情况药师帮最近披露的2024年度业绩报告显示，该公司在2024年度迎来业绩拐点，成为公司最近五年业绩上的首次扭亏为盈，一扫2023年度高达32亿元的净亏损阴霾，实现归母净利润3000万元，并公告将实施最近五年来的首次分红。券商中国记者注意到，对基金经理而言，虽然3000万元的净利润在体量上并不大，但在财务报表最关键的自由现金流指标上，药师帮自2022年度到2024年度的经营现金流流入数据分别为9820万元、4.51亿元、6.55亿元，在表面业绩之外，自由现金流呈现三年的连续高速增长，2024年度高达6.55亿元的现金流入已经超过大部分互联网医疗赛道股的现金流数据，显示出上市公司业务经营的可持续性。显然，上述情形与让基金经理割肉爆雷的洪九果品完全相反，后者年度净利润曾高达14亿元，但却未有规模化的现金流入，反而在高增长、高盈利的掩盖下存在超18亿元的现金流出。对此，顶流基金经理、南方港股创新视野基金经理史博接受券商中国记者采访时强调，真正能够超越红利的投资策略是基于自由现金流的投资策略，底层逻辑也很好理解，无论是股息增长的持续性还是当期分红给股东的现金回报的可持续性，都源于公司创造的自由现金流。红利策略本质来说是自由现金流策略的子策略。中国的投资者认为美国的指数具备很好的财富效应，其实底层原因也是这些指数含有的现金奶牛较多，所以基金经理一直认为中国市场可以借鉴成熟市场的经验，编制出现金牛指数，同样也有希望在中长期获得较好的回报。当然，这对所有的主动管理的基金经理是一个极大的挑战，就像在美股市场一样，能够长期跑赢标普500以及纳斯达克指数的主动管理基金寥寥无几。基金经理强化定价自由现金流显而易见，一部分基金的“苦难”记忆与一部分基金的“致胜”原因，正使得自由现金流成为公募行业高质量增长的核心策略，这也意味着符合自由现金流定义的上市公司，在概念股的喧嚣声中将不再“沉寂”。前海开源沪港深基金经理杨德龙认为，自由现金流ETF特别重视企业所具备的可自由支配的现金流，倾向于将那些拥有充裕自由现金流的公司纳入其投资组合。自由现金流体现了企业的创造价值，是评估企业的一个关键指标。他指出，这类ETF可能会更受到投资者的关注。“港股投资者为什么对自由现金流、现金储备、分红等特别在意，其实隐藏着一家上市公司披露的好看净利润，是真的还是假的问题，尤其是在宏观经济环境或者上市公司所在赛道处于逆境的时候，自由现金流意味着企业在艰难环境中最终的生存能力和跨越周期的能力，你敢分红，不仅是回馈投资者的能力，更说明公司不缺钱，这是一个很重要的投资指标。”华南地区一家公募基金经理认为，随着资本市场正逐步走向成熟，机构投资者的投资策略和选股偏好也更加贴近稳重的策略，而非单纯的通过概念和表面业绩去选股，最终以企业的自由现金流作为挖掘优秀股票的核心指标。以南方基金史博管理的多只基金产品为例，他在A股和港股市场所挖掘的重仓股大多指向了符合自由现金流定义的优秀公司，包括巨子生物、美图公司、泡泡玛特等一批自由现金流牛股，正是得益于对自由现金流指标、现金储备、分红意愿的关注度，史博在成长股赛道挖掘出许多具有价值股特征的优秀品种，这使得史博管理的南方港股创新视野基金年内收益率接近20%，再次排名全市场港股基金排名的前列。“选股的核心依据上，净利润具有很强的迷惑性，这就是我们为什么要关注自由现金流指标，这才是一只股票是否值得重仓的真正底色。”深圳一位基金经理强调，许多上市公司虽然展示出的净利润很性感很强大，但如果挖掘它财务报表的背后，则是发现大量的应收账款，甚至出现应收账款的规模堪比营收规模的惊人现象，比如一只基金重仓股的暴跌背后就是利润很好看，但它的应收款却不一定能收到，这就意味着坏账的大量出现，但自由现金流却能更加真实的反映出上市公司的经营是否真的能赚钱，这使得自由现金流指标成为选股中最为核心的投资依据，也使得那些覆盖概念股、垃圾股的资金越来越多的回归到符合自由现金流定义的优秀公司，并使得这些好公司的估值不会在资金炒概念的氛围中被忽视被遗弃，并得到极好的估值提升和资产定价。‍‍‍‍‍‍‍‍‍（券商中国）
自由现金流ETF基金
券商中国03-30 09:07
跌了4年，这个长坡厚雪赛道终于熬出来了！

创新药板块逆势反弹。近期，人工智能、人形机器人、深海科技等热门板块集体回调，已经连跌4年的创新药板块再度爆发。A股创新药指数单日上涨3.06%、港股生物科技指数大涨5.28%，其中创新医药股扎堆的不少港股公司股价纷纷创出新高。值得注意的是，港股创新药指数年内涨幅超过恒生科技指数，成为港股市场表现最好板块之一。不少机构人士认为，在政策红利释放与技术创新共振下，港股创新药板块已经显现出转暖迹象，板块估值有望迎来扩张。创新药板块大幅反弹3月27日，医药生物板块强势拉升，创新药板块涨幅居前，其中荣昌生物、迈威生物-U、信达生物等涨超10%。截至收盘，中证港股通医药卫生综合指数上涨5%，中证创新药产业指数上涨3.6%，港股创新药指数上涨5.67%，恒生生物科技指数上涨5.28%。值得注意的是，港股创新药指数年内涨幅已经扩大至26.28%，超过恒生科技指数25.09%的表现。该指数成份股中的三生制药、昭衍新药、药明生物、荣昌生物等年内涨幅分别高达97.37%、71.12%、58.03%、54.51%，表现抢眼。在此轮医药反弹行情中，平安医疗健康基金经理周思聪分析，一方面得益于市场投资情绪的带动，另一方面也是宏观因素对医药行业的持续改善。2025年创新药凭借高景气度出圈。相较于AI制药的主题投资，众多A股、H股的创新药企业或将在2025年步入产品放量期，在历经多年的艰苦研发之后，中国创新药企业终于有机会迎来报表端收入的爆发式增长，这极大地有利于2025年创新药行业的行情演绎。消息面上，除诺和诺德和联邦制药的减肥药合作外，近期国产创新药频频放出对外授权交易公告，也对创新药板块股价反弹有催化作用。3月21日，和铂医药宣布与阿斯利康达成战略合作，双方将共同研发针对免疫性疾病、肿瘤及其他多种疾病的新一代多特异性抗体疗法。3月25日，默沙东以最高17.7亿美元的里程碑付款买下恒瑞医药的脂蛋白口服小分子项目，以获得HRS-5346在大中华地区以外的全球范围内开发、生产和商业化的独家权利。2025年以来国产创新药出海授权全球占比高达50%，体现我国创新药行业全球认可度。医药基金经理扬眉吐气3月27日，平安医药精选基金、长城医药产业精选基金、中银创新医疗、永赢医药创新智选、华宝大健康基金等数十只医药主题基金单日涨幅超过了5%，其中多数基金净值不仅创下年内新高，还抹平了2024年基金净值跌幅。实际上，医药生物板块近年来表现不佳，持续低迷，以申万医药生物指数为例，该指数在2021年至2024年间连续4年下跌，被认为是A股市场表现最差板块之一。随着今年医药主题基金净值反弹，被投资者质疑了四年的医药基金经理终于扬眉吐气。以ETF为例，港股创新药主题ETF年内涨幅均超过20%，仅次于港股科技主题ETF的表现。在主动权益基金方面，多数医药主题基金的年内净值涨幅普遍超过了20%，成为仅次于机器人主题、港股科技主题基金的又一热门赛道。伴随医药主题基金的反弹，部分医药主题基金近3年收益开始陆续转正。需要引起注意的是，同为医药主题行业，港股创新药、A股创新药、中药等细分领域表现差异较大。如港股创新药主题ETF、中证创新药主题ETF、中证中药主题ETF的平均涨跌幅分别为25%、7%和-3%。创新药行业有望步入收入放量周期创新药行业基本面的逆转是该板块股价反弹的重要支撑因素。近几日多家创新药企发布2024年财报，板块总体业绩呈现高增长趋势。多家公司营收实现了高速增长。2024年，信达生物实现营收94.2亿元，同比增长51.8%，再创新高，上市以来首次实现了Non-IFRS利润和EBITDA转正的突破。百利天恒实现了营收端936.3%高增速。从利润端看，包括神州细胞、百利天恒、科兴制药等创新药企实现了扭亏，荣昌生物、百济神州、诺诚健华、康宁杰瑞制药、再鼎医药、君实生物等均实现亏损收窄。中邮证券分析，叠加技术驱动行业繁荣发展，AI辅助药物研发有望使新药管线占比提升、成本降低，随着ADC、双抗、CAR-T等技术趋向成熟，相关产品销量表现亮眼。以及老龄化、慢性病负担加重，促使国内创新药市场规模持续扩大。“走过研发周期，迎来产品周期，创新药行业有望在2025年步入收入放量周期，预计2025年创新药行业的行情会显著好于2024年。”周思聪指出，商保推进带来的支付端的改善和去年底大批国产创新药纳入医保带来的创新药企国内医保市场的放量，将成为2025年创新药行业发展新的重要影响因素。整体来看，2025年三分之一的创新药公司有望开始盈利，在大品种纳入医保实现放量后，进入业绩释放大年。此后，周思聪预计2026年将有七成创新药企业盈亏平衡，2027年预计绝大部分创新药企业都将步入盈利期，可以投资创新药的资金范围大幅度拓展，边际增量资金逐步增加，将极大的改善创新的投资主体。“从短期看毛利率有望修复，长期营收将改善。”国金证券指出，驱动逻辑有三点：一是AI 赋能缩短研发周期、降低成本、提升效率，提振创新药企 IRR 水平；二是全球医药产业投融资活动回暖，2025 年美债利率中枢大概率下移，利于创新药企融资，改善现金流，如 2019 - 2021 年表现出色；三是财政发力，“丙类目录” 等政策发布、“社保注资” 减轻医保支付压力，推动创新药营收增速向上，毛利率修复。‍‍‍‍‍‍‍‍‍（券商中国）
创新药港股生物科技指数A股
券商中国03-28 07:51
公募基金新发市场迎“暖春”，这类产品成新爆点

2025年3月最后一周，公募基金市场迎来新一轮的发行热。截至3月23日，年内新发基金规模突破2200亿元，权益类产品占比显著提升，发行节奏加快，市场呈现“量质齐升”的积极态势。与此同时，本周（3月24日—28日）基金新发市场延续火热，权益类基金占据主导地位，自由现金流主题ETF、红利策略指数基金等创新产品密集登场，主动管理型基金亦重获关注，折射出市场对结构性机会的期待与信心。自由现金流ETF“霸榜”Wind数据显示，3月24日—28日将有20只新基金发行，其中权益类基金占据14席，占比高达70%。从产品结构看，被动指数型基金仍是主力，10只产品中包括易方达、银华、华宝基金旗下多只自由现金流主题ETF，以及中证A500指数增强基金、科创板50ETF等工具型产品。值得一提的是，自由现金流主题基金成为本周最大亮点。继首批12只中证全指自由现金流ETF于3月18日上报后，本周易方达、银华、华宝等机构加速布局，其中，易方达、银华基金将发行国证自由现金流ETF，华宝基金将发行沪深300自由现金流ETF。此前，国泰、华夏旗下已成立的自由现金流ETF规模分别达25.15亿元和19.11亿元，上市后持续吸金。据悉，目前全市场已有27家机构布局此类主题基金，28只产品排队候批，一场发行“大战”蓄势待发。业内人士指出，自由现金流指标因其稳定的分红潜力和抗周期特性，正成为机构争夺的新赛道。此外，万家中证港股通央企红利联接A、华富新华中诚信红利价值指数A、招商资管中证A500指数增强A、华宝深证100指数A、鹏华上证科创板50成份ETF、嘉实上证科创板综合ETF等指数相关产品，也将于本周面市。与此同时，主动管理型基金也不甘示弱。本周，鑫元基金推出由“私返公”老将陈立执掌的混合偏股基金鑫元鑫领航，富国基金则推出量化老手方旻管理的富国致盛量化选股，显示出基金公司在主动权益领域的差异化竞争策略。业内人士指出，随着市场波动趋缓，主动基金的超额收益能力再度受到关注，近期近300只主动权益类基金净值创历史新高，进一步提振了资金入场意愿。债券型基金方面，本周有三只纯债基金发行，分别为合煦智远欣悦利率债A、长信稳瑞纯债A、摩根60天持有A。年内权益类基金新发占比超四成Wind数据显示，以基金成立日为口径统计，截至3月21日，年内新发基金规模达2195.82亿元，权益类产品（含股票型与混合型）发行规模达963.13亿元，同比增长超100%，占比从达43.86%。尤其在3月以来，权益类基金发行规模已超358亿份，占比突破50%，成为市场主流品类。这一变化既反映了A股市场回暖下投资者风险偏好的回升，也体现了基金公司对权益类产品的重点布局。此外，值得一提的是，年内公募基金发行节奏明显加快。Wind数据显示，截至3月23日，今年以来成立的新基金，最长的募集92天，最短的当日结束募集。记者统计发现，相较去年同期，今年新产品的认购天数中位数和平均认购天数均有所减少，中位数为14天，平均认购13.37天，分别同比缩短了1天和2.86天，显示出市场认购效率提升。还有多只基金提前结募。Wind数据显示，583只年内新成立的基金中，152只基金提前结束募集，占比达26%。“日光基”数量达到20只。业内人士表示，今年以来基金新发市场的回暖，与资本市场改革深化、投资者理念转变密切相关。一方面，注册制全面落地、科创板综合指数推出等政策红利，为权益类产品提供了丰富的底层资产；另一方面，投资者逐渐从短期博弈转向长期配置，对工具化、细分领域产品的需求显著增加；此外，产业升级催生的科技创新、绿色经济等领域投资机会，为主动管理型基金创造了阿尔法捕获空间。（券商中国）
公募基金新发市场自由现金流ETF
券商中国03-26 12:42
A股基金南下港股竟“踩雷”，发生了什么？

A股基金南下港股重仓股微盟集团迎来的年度财报，凸显出A股基金经理南下时，正面临“性感故事”与定价策略照搬港股的适应性问题。3月21日晚间，A股基金抱团的微盟集团披露其2024年度营收下降近40%，归母净利润亏损扩大幅度达127.96%，全年亏损高达17.28亿元人民币。这使得这只经常被基金用来对标美股万亿级股票shopify公司的公募重仓股，在最近五年内累计亏损超62亿元人民币。在港股强劲反弹的背景下，自带AI软件应用光环的微盟集团，开年股价累计下跌已达30%。值得一提的是，有A股基金经理重仓大牛股的背景下，因南下港股重仓微盟集团，且因持仓微盟集团的个股仓位高度接近持仓牛股的仓位，导致第一大股票在股票大幅度上涨中带来的收益贡献，被微盟集团开年后的下跌几乎完全抵消，拖累手握牛股的A股基金产品业绩大幅度跑输同业。有公募港股基金经理对此认为，A股基金经理若简单照搬A股的定价逻辑和赚取策略，南下港股市场寻找相关底部区域的“便宜公司”，尤其在参考A股较为流行的相关概念后，可能面临巨大的业绩回撤风险。A股基金重仓股亏损超17亿元多只A股基金和QDII基金抱团重仓的AI与电商SaaS软件公司微盟集团，于3月21日晚间披露了2024年度的财报业绩，这可能超出A股基金经理对港股上市公司选股策略的既定预期。该公司在2024年1月1日—2024年12月31日实现营业收入13.39亿元，同比下降39.88%，归属母公司净亏损17.28亿元人民币，亏损同比扩大127.96%。微盟集团的主营业务包括两块核心收入，即毛利率较高的电商SaaS软件的付费订阅业务，以及毛利率较低的、主要指向广告抽成的商家解决方案两大业务。在毛利率较高的SaaS软件付费订阅业务中，微盟集团在2024年度的付费商户数为62924名，同比下降34.7%，尽管每用户平均收入为14598元，上升4.2%，但电商SaaS软件的付费订阅收入在2024年内缩水至9.19亿元，出现高达31.9%的同比锐减。而微盟集团在毛利率较低的商家解决方案业务上，则面临强大平台巨头更大的挤压，微盟集团称，由于巨头平台的政策调整导致微盟集团从平台获得的广告收入返点比例进一步降低，对原本毛利率就比较低的商家解决方案收入造成更大的压力，这导致微盟集团的商家解决方案收入为4.21亿元，较上年同期的8.78亿元下降52%。显而易见的是，对重仓微盟集团的公募基金经理而言，原本投资逻辑中伴随腾讯生态快速成长的微盟集团，并不总是受益于巨大平台的生态利益，巨头平台的强势和微盟集团对后者的依赖，使得微盟集团原有的投资逻辑面临着可能被平台进一步压缩利润空间的潜在变化，这极大地削弱了公募基金经理此前对微盟集团的成长逻辑的预期。根据公募基金披露，截至2024年12月31日的定期报告，一批来自内地的A股公募基金经理携手QDII基金经理共同抱团重仓微盟集团，尤其是在2024年四季度期间人工智能赛道趋势性爆发之际。其中，国寿安保基金旗下的一只数字经济主题基金，截至去年12月末将微盟集团列为该只产品的第五大重仓股，微盟集团也成为基金经理在港股市场筛选的仅有的三只重仓股之一，考虑到该项重仓微盟集团的策略，与基金经理重仓腾讯控股、美团并列，凸显出A股基金经理南下港股市场时，对微盟集团原有投资逻辑的认可。此外，国寿安保基金旗下另一只国寿安保盛泽基金截至去年12月末，南下港股后将微盟集团列为这只A股基金的第四大重仓股，成为该基金前六大主要股票中唯一的港股上市公司，进一步凸显出基金经理强化预期微盟集团在2025年市场中的股价表现。南下港股拖累业绩作为A股基金重仓股的微盟集团，在2025开年后的市场表现，在相当程度上令喜好“底部品种”的A股基金经理大失所望，而正是这种认知上的差异强化了A股基金经理南下港股市场的逻辑“不适应”。值得关注的是，重仓微盟集团的A股基金经理，已因微盟集团导致其在A股的牛股收益，几乎被完全吞没和抵消，这显示出A股基金经理重仓港股公司，可能意味着，其并不总会对A股基金产品的业绩和净值表现构成提升优势，反而可能拖累基金产品的本已到手的高收益。券商中国记者注意到，永赢基金旗下的永赢消费龙头智选基金，截至去年12月末南下港股后将微盟集团买为该只A股消费赛道基金的第二大重仓股。而正是本次将微盟集团的仓位纳为第二大股票，导致该基金抓取的牛股收益，被微盟集团开年后的股价下跌所对冲。或因基金经理包恺对化妆品电商赛道的关注和看好，包恺管理的永赢消费龙头智选基金在其前十大重仓股中，涵盖了多只涉足化妆品电商赛道的上市公司，包恺将第一大重仓股席位安排为化妆品电商公司、A股大牛股若羽臣，第二大重仓股，则安排正在商家解决方案等B端拓展化妆品公司的微盟集团。在A股基金经理以及A股特殊的高流动性支持下，若羽臣在过去一年时间内股价涨幅高达2.53倍，其中，若羽臣在2025年开年后的股价表现依旧强悍，也为永赢消费龙头智选基金在今年头三个月带来40%的股价涨幅贡献。虽然若羽臣为永赢消费龙头智选基金的第一大股票，且开年三个月累计涨幅达40%，但由于微盟集团为该基金产品的第二大股票，且永赢消费龙头智选基金对若羽臣、微盟集团的仓位安排为8.08%、7.76%，仓位贡献高度接近使得微盟集团开年后股价暴跌30%，几乎完全抵消了若羽臣对永赢消费龙头智选基金的业绩贡献，这导致将牛股列为第一大重仓股的永赢消费龙头智选基金，今年以来的收益率尚不足1%，使得这只手握牛股的消费主题基金，跑输同业年内约6%的平均收益，在基金业绩排名上因误入港股而拖累明显。公募QDII提前减持淡出虽然A股基金经理因南下港股，导致手握A股大牛股的基金产品业绩被吞没，但也有QDII基金经理或在开年后不久顺势淡出微盟集团。券商中国记者注意到，中欧基金旗下的QDII产品中欧港股数字经济基金，截至去年12月末，同样将微盟集团列为这只公募QDII的第二大重仓股，且微盟集团在该只QDII基金中的仓位占比超过8%，显示出微盟集团的股价表现，将极大影响中欧港股数字经济基金的业绩表现。但稍显奇怪的是，中欧港股数字经济基金在2025年开年的前三个月内，基金产品的累计收益率已超过12%，在同类QDII基金产品中业绩排名市场前列，而微盟集团在该只QDII基金中的仓位占比超过8%，而其股票更是在2025年开年三个月内累计损失30%，这种个股仓位占比超8%的核心重仓股的大幅度杀跌，未能显著拖累基金业绩表现的现象，或暗含出基金经理在开年后的市场中，已经大幅度减持微盟集团，或将微盟集团的个股仓位压缩至对基金产品业绩影响微乎的情景。值得一提的是，中欧港股数字经济基金的基金经理张聪，也解释了重仓微盟集团的逻辑。这位曾具有华兴资本、高瓴资本新经济和消费赛道投资经验的基金经理，在2023年开始转行公募行业，并在2024年9月首次担任公募基金经理。张聪认为，在AI产业链上，过去2年产业链高增长的领域集中在基础层和技术层，目前随着模型技术取得阶段性突破，达到实际应用的要求，激发的应用层的大规模且高速发展。在基础层和技术层的高速增长阶段，主要核心公司以海外公司为主，但到应用层阶段，国内拥有众多优质上市公司标的，因此看好AI产业的应用层投资机会。同时，微盟集团还符合他在电商赛道的布局策略，张聪认为，阿里巴巴、京东、快手、拼多多、抖音之后，在2024年岁末，腾讯微信送礼功能再次宣告，电商格局将再次发生变化。每次电商格局的变化，都会产生千亿级别的公司。既到了国内电商将要发生变革的时间点，同时也是由腾讯微信最先发起变革，也是非常难得的产业机会。“因此在电商赛道采取相对集中持股部分产业节点公司，可能带来短期的回调和低于基准，我们将竭诚努力。”张聪强调。这暗含了张聪可能对微盟集团开年后股价低于预期的设想。但最终的股价表现可能还是远远超出张聪对相关品种落后的预期，而最新的基金净值与微盟集团的关联度较弱的现象，可能暗含张聪在这只电商SaaS软件公司上的认知策略变化。A股基金照搬定价策略问题多，南下投资逻辑或须修缮A股基金经理在微盟集团上的操作，凸显出两大市场逻辑不匹配和照搬定价策略的问题。“A股基金经理用A股的投资逻辑买入港股上市公司，可能会踩雷，比如看起来很便宜、跌了很多的小盘股，在A股流动性的强大支持下以及定价权掌握在内地投资者的背景下，这种超跌的小盘股的在相关概念下的主题投资可能有机会，但在港股市场中，超跌很多并不意味着是机会。”南方基金港股投资负责人恽雷接受券商中国记者专访时强调，虽然因为港股市场的强大弹性和流动性变化，使得越来越多的A股基金经理南下港股抢筹洼地品种，但总体而言，许多A股基金经理并不具有专业的港股投资经验，尤其是当这些A股基金经理以A股思维重仓港股股票后，可能面临在个股策略上超预期的失望以及业绩回撤风险。恽雷告诉券商中国记者，A股市场流动性和港股市场不同，两地市场的交易机制也有所差异，A股市场每天成交额1万亿、1.5万亿，港股市场每天成交额1000亿-1500亿，两个市场的流动性将近10倍差异，会使得两地市场资产定价的有效性有所差异。当然在流动性好的时候，港股市场也偶尔会产生一些主题性的投资机会，但由于港股市场是双边市场，阶段性的主题炒作，很快会被双边交易规则迅速纠偏。显然，本次A股基金在微盟集团上面临的不适应性和业绩回撤，可能导致A股基金在南下港股选票上，进一步修缮原有A股投资逻辑嫁接的认知，而本次微盟集团在2024年度亏损超过17亿元人民币，则导致微盟集团自2020年之后的五年内累计亏损达到惊人的62亿元。值得一提的是，吸引A股基金经理舍近求远，南下港股掘金微盟集团的隐形逻辑，还包括微盟集团IPO初期对标的美股电商SaaS软件公司shopify公司。后者的市值截至2025年3月23日高达1344亿美元（约合人民币9743亿元）。但在部分公募基金经理看来，虽然业务逻辑相似，但运营环境却有着巨大悬殊，国内的互联网巨头通常在任何赛道上都会亲自下场，尤其是含金量较高的电商赛道；而在美国市场的互联网巨头并不总是亲自下场从而为服务商提供宽松环境。这为shopify提供了巨大竞争优势和收入增长空间，从而崛起为接近万亿人民币的电商SaaS软件巨头，对A股基金经理而言，微盟集团显然已成为A股基金定价策略不能照搬港股的典型案例。（券商中国）
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券商中国03-25 11:55
扩容+离任均创新高！基金经理“4000人”新时代已来

明星基金经理出走趋势并未因市场好转而终结。开年以来，公募基金业绩回暖，新基金发行市场表现活跃，基金产品数量扩容，基金经理队伍不断壮大。数据显示，国内公募基金经理人数已经超过3990人，即将历史首次超过4000人的整数大关。公募基金投研团队不断壮大，与之相伴的却是明星基金经理的加速离职。最新数据显示，今年卸任基金经理的人数高达84，为历年同期之最，其中不乏一些明星基金经理。明星基金经理加速离职，折射出公募行业近年来“造星神话”的破灭。据券商中国记者从业内观察，越来越多公募的投研已完成从个人主义驱动转向集体智慧驱动。公募行业谈“星”色变开年以来，公募基金业绩持续回暖，如偏股混合型基金指数一度反弹至2023年8月以来高点。产品来看，多达5只基金年内业绩超过60%，业绩超20%的基金产品数量更是接近300只。不过，相较于绩优基金产品的火爆，投资者对产品标签的辨识度明显要高于基金经理。无论是基金公司还是基金销售渠道，对基金产品宣传的着重点都更强调产品特征，对基金管理人的介绍反而居于次席。另外，对基金管理人的考核上也从业绩弹性转向持续获取超额收益能力、风格稳定性以及管理规模。当下，主题基金业绩大爆发，历史经验来看，恰是基金公司“造星”的有利时机。不过，据记者了解，不少公募对“造星”态度冷淡，甚至时常提醒投资者波动风险，与往年大肆宣传业绩拔尖基金经理的情形大不相同。记者还注意到，在某第三方互联网基金销售平台展示的“金选”产品报告中，基金经理的履历、投资理念、能力圈、访谈等有详细介绍，不过通篇却没有露出基金经理的姓名。近年来，无论是在监管层面还是公司层面，摒弃打造个人明星基金经理曾被多次提及。在基金经理这个职业，新星难出彩，老将人心思动。开年以来，卸任基金经理人数高达84人，为历年同期之最，其中不乏一些知名基金经理。今年以来，周海栋、张宇帆、王士聪、王鹏等多位绩优基金经理纷纷选择清仓式卸任。券商中国记者从业内了解到，还有多位较为知名的明星基金经理已经表达出有离职的意愿或正处于离职流程中。有绩优基金经理对记者坦言，现在压力过大，身体吃不消。他表示，除了业绩压力，还要面临净值波动的沟通压力、配合销售路演的压力以及网络舆论压力。与此同时，也有不少昔日星光熠熠的明星基金经理，如今繁华褪去，从公募行业逐渐淡出，留给公司和基金投资者的是大幅亏损的业绩。这些基金经理从风光无限到黯然退场，折射出公募行业“造星神话”的脆弱。一些此前因单押赛道偶然崛起而被打造为“明星”的基金经理，近年业绩大幅亏损，陆续卸任其所管全部产品，被认为是公募明星驱动模式下的剧终。团队化作战渐成主流值得注意的是，今年以来公募基金新聘基金经理人数达到了128人，延续了基金经理队伍持续壮大的趋势。部分基金公司仍在不断补充投研队伍。开年以来，招商基金、汇添富基金今年以来分别新任9人、7人担任基金经理。招商基金在国际业务、主动权益、固收投资、量化投资等多个领域的基金经理队伍中补充新鲜血液，汇添富基金今年发行了2只公共基础设施REITs，公司补强REITs管理团队。翻阅新任基金经理的过往履历，不难发现，不少基金经理的基金管理经验接近为零。“近年来，市场行情较为极致，绩优基金经理较为稀缺。除极个别头部公司外，大多数公募很难有实力从市场中挖到绩优投资人才。”一位公募高管告诉记者，公司只能通过内部挖潜，在研究员中提拔实力出众的人才。一位中小型公募产品负责人对记者表示，公司资源有限倒逼改革，因难以匹配大公司的薪酬和资源，只能通过梯队培养和内部晋升弥补人才流失。此外，更多公募开始着力从内部架构、投研体系上进行改革，持续打造团队化模式，弱化个人光环。在此轮科技行情中，不少产品业绩出类拔萃，不过让大家耳熟能详的更多是基金产品。基金公司对于产品业绩的宣传上也更为谨慎，罕有以基金经理为宣传重点，更多是以投研团队或产品矩阵的形式进行宣传。沪上一家公募甚至提出了“工业化”投研体系，希冀通过专业化分工、流程化协作，力争输出定位更清晰、风格更稳定、长期超额更可期的产品和解决方案。他们希望在这套体系下，传统依赖个体能力的“手工作坊”模式升级转型为追求可复制、可持续的系统性能力。另外，固收投资、指数投资、量化投资以及REITs等产品的崛起和兴起，也在减弱个人明星效应，而是更加强调团队作战。此外，公募投教、基金投顾、基金媒体对产品的深层次剖析，大幅提升产品透明化，投资者对产品的关注远胜于对基金经理个人关注。有基金公司高管表示，近年逐渐把更多资源投入到研究团队上，在薪酬体系上也加大了对研究团队的倾斜。该高管指出，公司已经走过了靠基金经理打天下、造星的时代，未来基金经理在基金收益上的贡献也将大大降低，基金持有人所关注到的产品业绩更多将来自于基金经理背后投研团队的支撑。一增一降折射行业趋势Wind最新数据显示，国内公募基金经理人数已经超过3990人，即将历史首次超过4000人的整数大关。老将的离去加上新鲜血液的不断涌入，公募基金经理队伍持续扩充。公募基金行业蓬勃发展的趋势也并未因基金经理内部的剧烈变更而出现停滞。一个个人英雄主义时代的落幕并不意味着一个行业的终结，而是另一个新时代的开始。基金经理队伍内部新人与老将结构的一增一降恰恰折射出行业发展的新趋势。公募投研正从个人主义驱动转向集体智慧驱动。这一行业发展趋势不仅是公募内部改革求变，也有市场变化倒逼，还与监管引导息息相关。公募基金的内部变革通过多经理共管、培养新人等方式构建可持续竞争力；投资者理性化强调长期收益和团队实力倒逼公募摈弃个人主义，加强团队构建；监管对投研体系的构建多次给出指导方向。2024年3月15日，证监会发布《关于加强证券公司和公募基金监管加快推进建设一流投资银行和投资机构的意见（试行）》。文件指出，公募需摒弃明星基金经理现象，强化“平台型、团队制、一体化、多策略”投研体系建设。更早之前，证监会在2022年4月发布的《关于加快推进公募基金行业高质量发展的意见》，其中也提到，公募基金应引导基金管理人构建团队化、平台化、一体化的投研体系，提高投研人员占比，完善投研人员梯队培养计划，做好投研能力的积累与传承，扭转过度依赖“明星基金经理”的发展模式。越来越多公募敢于继续探索这种改革路径的信心则来源于产品业绩的回升以及规模的提升。前述中小型公募产品负责人告诉记者，公司内部搭建了产品策略小组，各产品投资组合的构建需服从小组统筹安排，不再由个人决策。记者注意到该公司旗下多只基金产品业绩今年大幅跑赢行业平均水平，产品规模也得到大幅提升。而去年投研队伍遭遇重创的一家头部公募在半数核心人员更换后，内部选拔了不少年轻人。记者注意到这家公募管理规模不降反升，这或与公司近年来持续弱化个人主义，强调团队作战的决策有着极大关系。一位基金研究人士也表示，无论是基金评价还是渠道推销等各个环节，都弱化了对基金经理个人的曝光，更多是对产品风格以及背后投研团队的考察。（券商中国）
公募基金基金经理扩容
券商中国03-24 15:26
北交所主题基金业绩亮眼短期震荡难改长期景气

人民财讯3月24日电，今年以来，北交所板块持续走强，相关主题基金净值也在3月创下历史新高。数据显示，今年以来，全市场33只北交所主题基金均实现正收益。上周，北证50指数表现疲软，北交所板块出现结构性分化行情。业内人士认为，需要注意大涨后的估值风险，但板块内机会仍存，建议聚焦政策与业绩双轮驱动的高景气赛道。（中国证券报）
北交所主题基金业绩
中国证券报03-24 07:14

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