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市值管理与投资者保护并重筑牢资本市场发展基石

图虫创意/供图编者按：新 “国九条” 落地以来，A股市场发生积极而深刻的转变，上市公司治理与投资者保护成果显著，投资者关系管理工作备受重视。在日前举行的证券时报第16届中国上市公司投资者关系管理天马奖专家评审会暨研讨会上，评委专家围绕市值管理、投资者保护等话题深入研讨，一致认为提升上市公司质量是市值管理的核心，是一项系统性工程，需要久久为功。同时，研讨会就中国资产重估展开探讨，剖析其定价权与估值提升路径。新“国九条”出台一年来，资本市场改革风劲，“1+N”政策体系渐次落地，市场呈现出积极的、深刻的变化。上市公司治理与投资者保护成效明显，一个重要的体现是上市公司对投资者关系管理工作的重视程度大幅提升。多年来，证券时报一直高度关注投资者关系管理的创新与实践，通过打造“天马奖”等品牌活动，搭建资本市场投资者关系管理的交流平台。近日，证券时报第16届中国上市公司投资者关系管理天马奖专家评审会暨研讨会在深圳召开，来自交易所、中上协、投服中心、上市公司的专家评委们出席了评审会。专家评委同时交流了投资者关系管理新范式，围绕上市公司市值管理、投资者保护、吸引长线资金入市、中国资本市场重估等话题展开研讨，积极为资本市场高质量发展建言献策。多位参会评委一致认为，市值管理的核心是提高上市公司质量，只有基本面优异的公司，才能更好地吸引长期资本的关注和投资。中国上市公司协会国际合作部副总监常迪力表示，提高上市公司质量是市值管理的核心，这是与“伪市值管理”的本质区别。中国建筑原董事会秘书薛克庆强调市值管理不是单纯的股价管理，更应该关注企业的可持续健康发展，着力提升中长期质量效益。华熙生物董秘李亦争也强调，提升上市公司的质量是吸引中长期资金入市的重要条件之一。隆基绿能董秘刘晓东呼吁，市值管理不需要过于强调手段，而是要变成上市公司的理念。长线资金需要寻找具备长线投资价值的上市公司，优秀的上市公司是资本市场长期投资的基础。爱尔眼科董秘吴士君认为，避免碎片化地理解市值管理。市值管理是一项系统性工程，需要政策层面、监管机构和上市公司多方发力，让长期主义理念落地生根。紫江企业副总经理、董秘高军建议，股权激励也是市值管理的重要手段，可正面推动上市公司实施股权激励计划，可让国有企业率先行动起来。此外，关于中国资产重估的议题，高军认为中国资产的重估在于拿回定价权，让定价权掌握在自己手中。上市公司要善于给自己公司的资产做定价。李亦争表示，中国资产估值处于低位，同时中国在科技+制造领域处于领先地位，都支持中国资产从折价走向溢价。中国资产重估将形成具有中国特色的投资审美逻辑。专家评审会是“天马奖”活动的重要环节。中国上市公司投资者关系管理天马奖评选，由证券时报社主办，是国内主流财经媒体最早聚焦资本市场投资者关系管理领域的评选活动。自创办以来已成功举办了十五届。天马奖致力于用专业提升上市公司投资者关系水平，用匠心助力上市公司展现投资价值，表彰在上市公司投资和管理工作中表现出色的企业或个人。本届评选活动上线后受到市场高度关注，活动吸引了2100家上市公司参与自荐，超1600多万的公众参与网络投票，刷新纪录。后续，主办方将依据评选流程对获奖公司进行严格评审，并适时发布榜单。（证券时报）
市值管理投资者保护上市公司治理
证券时报04-25 07:44
中国资本市场价值重估正当时

2025年初，DeepSeek横空出世带来了巨大的冲击波，引导全球资本对中国科技股价值重估，也带动了中国资产的评估。如何看待中国资产重估的叙事？在日前举行的证券时报第16届中国上市公司投资者关系管理专家研讨会上，紫江企业副总经理、董秘高军认为，中国已经从制造大国变为制造强国，且中国市场很有韧性，以此为基础，中国资本市场的重估已出现。DeepSeek和宇树机器人的出现，引发了全球资产重构，这是一次机会。从市盈率的角度看，美国股票市场的平均市盈率比中国高出1—2倍，这是全球资本再平衡的机会。DeepSeek影响着各行各业。不管是科技企业，还是传统制造业，不管是哪种所有制类型的企业，都在问“人工智能怎么赋能本企业”的问题。通过发展智能制造、数字化工厂，所有的企业都在人工智能的发展中受益。对于传统行业，也可以通过AI加持提高公司估值，做出第二增长曲线。高军认为，中国资产的重估，还有拿回定价权、让定价权掌握在自己手中的含义。上市公司要善于给自己公司的资产做定价。董秘是上市公司对外的窗口，在和投资者交流的时候，需要非常清楚自己公司在市场上的地位和独特价值，善于给自己定价，提升对本企业和本行业的估值能力。企业的核心价值便是定价权，比如给产品定价时，为什么一个瓶子值3毛钱，背后有一整套的逻辑作支撑。上市公司作为最了解自身特长和最懂市场的经营主体，要对公司估值进行引导。据介绍，紫江企业将市值管理作为公司经营管理层业绩考核的一部分，到如今已经坚持了20年，从原来对标沪深300，到现在对标同行标的。股权激励也是市值管理的重要手段，很多企业在做，但是覆盖面还有待加强。高军建议，可正面推动上市公司实施股权激励计划，如让国有企业率先行动起来。高军介绍，作为一家民营企业，紫江企业非常注重投资者回报。公司上市26年以来，可供分配利润的62%通过分红回报给投资者，累计分红达到募资金额的2.31倍。根据紫江企业2024年度利润分配方案，公司拟向全体股东每10股派发现金红利3元，合计派发现金4.55亿元，现金分红比例占归母净利润的56.26%。（证券时报）
中国资本市场DeepSeek宇树机器人
证券时报04-25 07:38
中国资产重估有必然逻辑也将具备中国特色

近日在证券时报第16届中国上市公司投资者关系管理专家研讨会上，华熙生物董事、副总经理、董秘李亦争分享了关于如何吸引中长期资本入市的观点。李亦争表示，中国股市以个人投资者为主，在流通市值口径下，个人投资者持有的A股流通市值占比约为30%，这一结构导致市场具有高波动性特征。李亦争强调，引导中长期资金入市很难一蹴而就。推动中长期资金入市需从资金端、制度端、市场端三个方面入手，是系统性工程，需要循序渐进。市场规模方面，中国A股有很大的扩容空间，中国GDP规模约为美国的65%，中国A股市值约为美国股市的20%—25%，远低于GDP占比。理论上，A股市值规模仍有很大提升空间。美股的M7（苹果、谷歌、亚马逊、微软、Meta、特斯拉和英伟达）平均市盈率为30倍左右；国内头部科技企业，如腾讯、阿里巴巴等市盈率约在20倍左右，有明显的估值优势。资金端方面，中国有大约130万亿元银行存款，此外还有国企、保险、社保、养老等方面资金，资金来源是不缺的，缺的是稳定的、好的投资渠道。从制度端来讲，中长期资金入市仍面临诸多挑战，A股的高波动性是中长期资金面临的一大难题。李亦争表示，在与很多基金公司交流时发现，基金经理们对高波动性非常头疼，例如量化交易存在明显的助涨助跌效果，这种影响在中小市值公司层面尤为明显。李亦争认为，从如何平抑波动的制度建设角度出发，有很多工作可以开展，以降低整体市场波动。例如国家“平准基金”能够平抑波动，增强市值的稳定性。从市场端和标的端来讲，上市公司质量要好，中长期资金才能拿得住，才能成为市场的中长期资金。因此，提升上市公司的质量是吸引中长期资金入市的基本条件。李亦争认为，中国有非常多优秀的企业，上市公司都想把公司做好。李亦争亦呼吁，在管住“坏孩子”（违规违法的上市公司）的同时，也要给予优秀上市公司更多的呵护、关爱与支持。谈到中国资产重估议题时，李亦争认为，中国资产重估非常有必要，而且应当提升为国家战略。第一，只有中国资产的重估或者估值优势体现后，A股才能更健康，有利于吸引更多优秀的公司上市，以及更多的中长期资金入市，形成正循环；第二，如果中国资产重估或中国叙事能够讲下去，中国资本市场吸引力才能更加彰显，才能吸引更多的全球资金进入中国资本市场，提升A股国际化水平和开放程度，让A股从折价走向溢价。同时，李亦争谈到关于德意志银行的一篇研究报告《China Eats the World》，说明中国在诸多科技领域已逐渐获得领先地位。深度求索（DeepSeek）在AI大模型方面的突破，强化了中国科技界的信心，说明在顶级前沿科技领域美国人可以做到的，中国人也可以做到，所以一定会带来中国科技资产的重估；同时，中国资产重估会体现出中国特色，例如，中国更看重“实体”而非“虚拟”，商业模式方面，“硬件”更成熟，而非“软件”。所以，（AI+科技制造）具身智能的热潮可能会比纯AI大很多。综合而言，李亦争认为：一是中国资产有必须重估的底层逻辑：估值比美股低，有估值优势；二是中国在“科技+制造”的许多领域已逐渐强大，要有信心，从中国折价走向中国溢价；三是随着DeepSeek的横空出世，中国资产重估将形成具有中国特色的投资审美逻辑，例如工程化创新+低成本大规模复制，“AI+科技制造”等，与美国的“从0到1”创新、虚拟经济、数字科技等形成对标。（证券时报）
中国上市公司中长期资本资本市场改革
证券时报04-25 07:38
鼓励上市公司长期做好公司让投资机构拿长钱做长期投资

在日前举行的证券时报第16届中国上市公司投资者关系管理专家研讨会上，隆基绿能董秘刘晓东分享了关于长期资金入市及市值管理的观点和建议。刘晓东认为，长期资金进入资本市场是综合性课题。以前很多机构资金考核周期比较短，和国外相比有明显的差别。外资机构和公司交流的频率更合理，通常是在年报或者半年报之后会有一个电话会或者当面的交流。而国内公募基金交流频率相对较高，关注问题也较为短期。刘晓东通过和一些投资机构交流发现，虽然他们的钱是长线的钱，但是考核机制偏于短期，存在排名的压力。当前，如何提高证券投资机构考核的合理性，改进管理费的收取方式，以及管理费和业绩怎么挂钩已经引起多方关注，这是非常好的方向，未来需要进一步深化。长线资金需要寻找具备长期投资价值的上市公司，优秀的上市公司是资本市场长期投资的基础。超5300家上市公司中，难免有些公司业绩受行业周期的影响出现波动。上市公司除了自身的业务发展，还可以通过并购重组等方式，不断提升自身的投资价值，这样才能更好地实现与长线资金对接，达到双赢的目的。刘晓东说，提升投资者地位，保护其切身利益是公司治理的研究方向。要鼓励上市公司长期做合格的好公司，从长周期考虑，把投资者利益放在第一位。如果有这样的氛围，投资机构也比较放心，才敢拿长钱做长期投资。要不断完善资本市场投融两端，形成投资和融资协同发展的氛围，长钱长投才能真正地落地。在此基础上，逐步将“以投资者为本”的理念融入其中，从而赋予资本市场更加全面的功能，市场才能长期持续发展。刘晓东认为，当前全球经济比以前更复杂，面对中国资本市场，中国自己的资金和机构要有信心。中国具有代表性的新技术不断突破，包括人工智能和机器人，现在已经走在了世界前列，远远超过了国内外预期。从资本市场层面看，一定要支持代表中国新质生产力方向的公司，要给他们创造好的市场环境和投资环境，针对不同发展阶段的公司要区别对待，加大对新技术产业的支持力度，有利于加快推动中国的产业升级。谈及中国资产重估对中小投资者的影响，刘晓东认为，今年以来，从DeepSeek到宇树机器人，市场已经明显有反应，尤其是机构。中小投资者要加强学习，不要认为这是炒概念，这是中国未来新质生产力的方向，而且这个方向从目前来看中国已经走在了世界前列。所以要通过各种方式，多给中小投资者一些学习的机会，包括券商和媒体的宣传，让大家深刻地理解这个问题。只有这样，整个市场的认同度才能提高。从中小投资者的角度来说，要把控风险，多一些学习和理解。刘晓东同时分享了关于市值管理的看法。刘晓东表示，今年以来各家上市公司都在制定市值管理相关制度，陆续在年报中披露出来。制度制定相对容易，如何执行更为重要。从监管的角度来看，很难制定出统一的具体措施和考核标准，因为每个企业面临的外部环境相对复杂。从上市公司的角度来说，市值管理是公司基本面的体现。刘晓东呼吁，市值管理不需要过于强调手段，而是要变成上市公司的理念，交给董事会去考虑，关键是在不同时期和不同阶段，做合适的事情。（证券时报）
隆基绿能刘晓东长期资金
证券时报04-25 07:38
加速关键领域自主创新推动中国资产重估可持续

尽管近期面临来自美国所谓“对等关税”这一外部扰动因素，但中国资产韧性愈发显著，资产重估进程并未因此而中断。近日，中国银河证券首席经济学家、研究院院长章俊接受证券时报记者专访时表示，对中国经济结构转型而言，此轮中国资产重估既是市场对技术红利的定价重塑，亦是资源配置优化的必然结果。他认为，中国未来在全球产业链中的角色将经历由“规模驱动”向“创新驱动”的深刻转型，逐步从全球价值链的“关键节点”升级为“系统整合者”。章俊还表示，可持续的重估应建立在“技术突破－商业变现－资本反哺”的闭环上，应通过完善多层次资本市场、引入长线资金平抑波动，实现价值发现与资源配置效率的同步提升。推动资本从低效旧经济向高成长新经济迁移“千磨万击还坚劲，任尔东西南北风。”谈及美国所谓“对等关税”对中国的影响，章俊使用了清代诗人郑板桥的这句诗。在他看来，美方加征关税的“数字游戏”已经是强弩之末，对中国经济的边际影响已经趋弱，对于美国经济、美元-美债体系的冲击反而更大。章俊认为，人民币国际化将迎来历史机遇，而中国权益市场的表现也值得期待。近期，多位业界大咖发声指出，中国资产重估仍在进行时。章俊亦有类似看法，他认为，从宏观层面看，中国资产重估的底层逻辑源于新旧动能转换的深化，传统地产经济动能减弱，而以AI（人工智能）、新能源、高端制造为代表的新质生产力逐步成为经济增长新引擎。政策端“双宽松”周期与产业端技术突破形成共振，推动资本从低效旧经济向高成长新经济迁移。从微观层面看，AI技术的商业化落地提升了相关产业的盈利预期，加速企业从“概念验证”向“业绩兑现”转型，进而吸引全球资本重新评估中国资产的长期配置价值。“尽管仍需警惕外部经济波动与内部技术瓶颈的潜在风险，但以DeepSeek为代表的技术突破与政策、资本的协同，已为中国在全球科技产业链中占据更高附加值环节奠定基础。”基于此，章俊认为，中国未来在全球产业链中扮演的角色将会发生变化。他提到，随着传统成本优势的弱化，中国正通过技术创新与数字化转型重构竞争优势，并通过工业互联网平台和“灯塔工厂”加速制造业智能化升级，提升全要素生产率。与此同时，中国制造业的完整性与规模效应仍是不可替代的核心优势，成为稳定全球供应链的“压舱石”。面对全球产业链区域化、短链化趋势，中国通过共建“一带一路”倡议与区域全面经济伙伴关系深化区域价值链整合，推动中欧班列等跨境物流网络建设，强化与东南亚、中东欧的产业协同。“这一过程中，中国角色从单纯的产品输出转向技术标准与工业能力输出，既缓解国内产能压力，又带动东道国产业升级，形成‘共生型’价值链。”章俊表示。A股、港股表现或呈结构性分化章俊还强调，中国资产重估的逻辑不仅在于技术突破本身，更在于政策红利、全球资本再平衡与产业生态协同下的价值再发现，具备多维驱动力的行业将引领下一阶段估值跃迁。除了算力、数据、算法外，人形机器人及智能硬件、半导体及汽车电子、AI医疗、材料与量子计算等板块都将迎来估值重估。当产业发展与估值迎来系统性变革，势必导致投资逻辑的转变。章俊认为，未来三到五年，中国资产配置逻辑的核心变量将转向“高质量发展”框架下的政策导向与技术突破。产业升级与内需重构或成主线。在地缘格局重塑下，供应链安全与自主可控主题的重要性将系统性抬升。同时，资本市场改革与金融开放深化将优化资产定价效率，但需警惕全球滞胀风险与国内资产负债表修复的阶段性扰动。配置策略需兼顾政策红利、盈利能见度与估值安全边际的平衡。具体而言，章俊表示，横向对比全球主要市场，当前港股和A股的估值仍处于中等水平，与此同时，政策红利持续释放，财政发力提振内需，科技自主创新深化，叠加外资回流与居民储蓄向权益市场转移等，都将进一步支撑估值扩张。不过，他也表示，未来中国内地与中国香港两地市场的表现或呈现结构性分化。其中，港股以科技股为主导，受益于全球资金对AI、人形机器人等新质生产力的重估，且外资流动便利性高，在美联储降息预期下更具吸引力；而A股则更多反映内需复苏与政策驱动的传统经济修复，如消费、基建等领域。然而，两地市场的联动性仍存。章俊表示，一方面，南向资金持续流入港股核心资产，强化了港股对A股的先导作用；另一方面，A股科技产业链与港股存在交叉持股或业务协同，政策对科技创新的支持将形成共振。“因此，短期分化或源于市场结构差异，但中长期看，中国内地经济转型升级与资本市场开放将推动两地共同受益于系统性重估逻辑。”章俊表示。外资流入结构或转向主动与被动并重在这轮中国资产重估叙事中，多家外资都表达了对中国资产的看好，并相继加仓、增资。不过据机构统计，主动型长线外资仍在观望中。对此，章俊表示，A股与港股在估值上有优势；政策层面上，财政与货币政策协同发力、资本市场开放举措等均为外资提供了制度性保障和流动性支持；再叠加中国在数字经济等新质生产力领域的突破，这都契合外资对长期结构性机会的偏好。章俊认为，主动型外资的实质性进场仍需等待两大信号：一是经济基本面的持续性验证；二是政策落地与市场预期的匹配度。“短期看，若二季度经济数据超预期改善，或政策进一步加码，可能触发配置型资金的战术增仓。”章俊表示，中长期则需依赖盈利增长的持续性，尤其是科技、高端制造等领域的全球竞争力兑现。在此过程中，外资的流入结构或将从当前的被动资金主导转向主动与被动并重，市场定价权亦随之向更注重基本面的价值投资逻辑倾斜。从四个方面确保中国资产重估持续性就当下而言，章俊认为，中国资产重估的进程目前呈现情绪与基本面交织特征，但尚未脱离早期阶段。中国制造业的完整性与规模效应仍是不可替代的核心优势，关税与地缘博弈对中国构成挑战，美国推动在岸生产及技术封锁，迫使中国加速关键领域自主创新，以突破“卡脖子”环节并增强供应链韧性。就如何推动中国资产重估可持续，他提出了四点建议：一是技术创新的持续突破与产业转化效率是关键引擎。当前以DeepSeek为代表的AI技术突破虽带来估值跃升，但需进一步向底层技术攻关延伸，并通过开源生态和商业化落地形成正反馈循环。若仅依赖工程优化而非底层创新，技术溢价或难以维持。二是政策工具箱的精准性与连贯性至关重要。当前财政与货币政策的“双宽松”虽能提振市场信心，但需通过结构性工具引导资本向硬科技领域聚集，同时防范地方债务风险对政策空间的挤压。此外，民营经济活力释放需配套制度保障，以巩固“新质生产力”发展的微观基础。三是全球资本再平衡需与基本面改善形成共振。章俊认为，尽管国际资本因估值洼地加速流入，但中长期配置意愿取决于企业盈利与ROE（净值产回报率）的实质性修复。当前A股盈利增速仍处于筑底阶段，需通过消费复苏、出口结构升级夯实增长动能，避免重估沦为单纯流动性驱动的“估值游戏”。此外，地缘博弈下的技术断链风险需通过产业链韧性建设对冲。四是市场定价机制需与产业升级动态适配。可持续的重估应建立在“技术突破－商业变现－资本反哺”的闭环上，通过完善多层次资本市场、引入长线资金平抑波动，实现价值发现与资源配置效率的同步提升。（证券时报）
中国资产重估人民币国际化中国银河证券
证券时报04-24 07:53
QDII基金减持美股避险调仓折射资金偏好转向

人民财讯4月22日电，近来，公募基金一季报陆续披露。从已披露的QDII基金最新持仓来看，有基金经理大幅减仓美股，转而提升A股和港股的仓位。多位业内人士表示，考虑到当前不确定因素较多，全球资金对美股持偏谨慎态度。与此同时，中国科技领域的新突破使得中国资产在全球范围具有显著吸引力，尽管部分个股近期出现调整，但中国资产重估的逻辑依然没有改变。（上海证券报）
QDII基金美股A股
上海证券报04-22 07:06
最新！国常会，重磅定调！提及楼市、股市

4月18日，国务院总理李强主持召开国务院常务会议。会议研究稳就业稳经济推动高质量发展的若干举措，听取“3·15”晚会曝光问题处置情况汇报，讨论《中华人民共和国社会救助法(草案)》，审议通过《中华人民共和国植物新品种保护条例(修订草案)》。会议指出，面对复杂严峻的外部环境，要深入贯彻中央经济工作会议部署，加力落实《政府工作报告》明确的政策措施，锚定经济社会发展目标，加大逆周期调节力度，着力稳就业稳外贸，着力促消费扩内需，着力优结构提质量，做强国内大循环，推动经济高质量发展。着力稳就业稳外贸，促消费扩内需会议研究稳就业稳经济推动高质量发展的若干举措。在着力稳就业稳外贸方面，会议指出，要鼓励企业积极稳定就业，加大职业技能培训力度，扩大以工代赈等支持，加强就业公共服务。要稳定外贸外资发展，一业一策、一企一策加大支持力度，支持外资企业境内再投资。在着力促消费扩内需方面，会议指出，要促进养老、生育、文化、旅游等服务消费，扩大有效投资，大力提振民间投资积极性。会议还指出，要持续稳定股市，持续推动房地产市场平稳健康发展。相关举措一旦推出，要直达企业和群众，提高落地效率，确保实施效果。今年一季度，A股主要指数多数呈上涨态势，人工智能、机器人、新能源汽车等板块表现强势。4月以来，面对外部风险扰动，中国版“平准基金”主动作为，多部委密集施策维护资本市场稳定，体现维护资本市场平稳运行的坚定决心。“中国经济保持较强韧性、资产价格稳定向上，主要得益于中国政府对于外部不确定性的挑战未雨绸缪、沉着应对。”中银证券全球首席经济学家管涛预计，在国内经济基本面、政策托底叠加估值等多重优势加持下，“中国资产重估”逻辑或将延续。对于会议指出的“持续推动房地产市场平稳健康发展”，上海易居房地产研究院副院长严跃进认为，这意味着二季度各地还将出台支持房地产市场的利好政策。专家看好二季度政策持续加力本次会议指出，面对复杂严峻的外部环境，要深入贯彻中央经济工作会议部署，加力落实《政府工作报告》明确的政策措施，锚定经济社会发展目标，加大逆周期调节力度。市场人士普遍认为，目前我国宏观政策还有充足空间，能够有效应对外部环境的不确定性变化，保持国内经济合理增长。短期来看，外部冲击对我国经济平稳运行造成一定压力。海关总署新闻发言人吕大良在4月14日举办的国新办新闻发布会上表示，当前，我国出口面临复杂严峻的外部形势，但是“天塌不下来”。同时，中国内需市场广阔，是重要的大后方。面对国内外形势的新变化，做好二季度和下一步经济工作尤为重要。市场专家普遍认为，二季度宏观政策应持续加力、更加给力。东方金诚首席宏观分析师王青向证券时报·券商中国记者指出，为着力促消费扩内需，除了3000亿元超长期特别国债资金支持耐用消费品以旧换新外，还可考虑进一步加大促消费支持范围，将更多普通消费品和服务消费纳入支持范围，以应对二季度“出口转内销”需求。王青认为，着眼于有效对冲外需放缓，今年财政促消费的整体额度或需扩大到7000亿至1万亿。二季度即可着手安排相关资金来源，如提高超长期特别国债发行额度等。探索建立穿透式监管体系会议指出，“3·15”晚会曝光问题处置工作已取得阶段性进展，要坚持举一反三、标本兼治，强化日常监管和预防工作，聚焦民生关切强化质量安全监管，进一步压紧压实全链条监管责任，严惩违法违规行为，营造安全放心的消费环境。会议指出，要着力提升基层监管能力水平，推动行政执法和监管力量下沉，注重运用新一代信息技术，切实提高监管的预见性、精准性和时效性。要探索建立穿透式监管体系，加力推进全国统一大市场建设。国家市场监督管理总局局长罗文今年3月撰文指出，当前，我国正在加快推进国家治理体系和治理能力现代化，迫切需要加快转变政府职能，进一步健全竞争政策实施体制机制，推动构建更加健全的公平竞争治理体系。市场监管总局要加快构建更加协同高效的竞争政策实施体制机制，全面提升公平竞争治理效能。罗文在文章中指出，接下来将加快建立全方位、立体化监管格局。充分发挥国务院反垄断反不正当竞争委员会办公室统筹协调作用，加强竞争政策和产业政策、创新政策等各类政策协同，健全行政执法与刑事司法、检察公益诉讼、民事审判衔接机制，加快形成公平竞争治理合力。（券商中国）
国常会稳就业稳经济
券商中国04-18 21:08
持续稳定股市！国常会重磅部署

4月18日，国务院总理李强主持召开国务院常务会议。会议研究稳就业稳经济推动高质量发展的若干举措，听取“3·15”晚会曝光问题处置情况汇报，讨论《中华人民共和国社会救助法（草案）》，审议通过《中华人民共和国植物新品种保护条例（修订草案）》。会议指出，面对复杂严峻的外部环境，要深入贯彻中央经济工作会议部署，加力落实《政府工作报告》明确的政策措施，锚定经济社会发展目标，加大逆周期调节力度，着力稳就业稳外贸，着力促消费扩内需，着力优结构提质量，做强国内大循环，推动经济高质量发展。着力稳就业稳外贸持续稳定股市会议研究稳就业稳经济推动高质量发展的若干举措。在着力稳就业稳外贸方面，会议指出，要鼓励企业积极稳定就业，加大职业技能培训力度，扩大以工代赈等支持，加强就业公共服务。要稳定外贸外资发展，一业一策、一企一策加大支持力度，支持外资企业境内再投资。在着力促消费扩内需方面，会议指出，要促进养老、生育、文化、旅游等服务消费，扩大有效投资，大力提振民间投资积极性。会议还指出，要持续稳定股市，持续推动房地产市场平稳健康发展。相关举措一旦推出，要直达企业和群众，提高落地效率，确保实施效果。今年一季度，A股主要指数多数呈上涨态势，人工智能、机器人、新能源车等概念表现强势。4月以来，面对外部风险扰动，中国版“平准基金”主动作为，多部委密集施策维护资本市场稳定，体现维护资本市场平稳运行的坚定决心。“中国经济保持较强韧性、资产价格稳定向上，主要得益于中国政府对于外部不确定性的挑战未雨绸缪、沉着应对。”中银证券全球首席经济学家管涛预计，在国内经济基本面、政策托底叠加估值等多重优势加持下，“中国资产重估”逻辑或将延续。对于会议指出“持续推动房地产市场平稳健康发展”，上海易居房地产研究院副院长严跃进认为，这意味着二季度各地还将出台支持房地产市场的利好政策。专家看好二季度政策持续加力本次会议指出，面对复杂严峻的外部环境，要深入贯彻中央经济工作会议部署，加力落实《政府工作报告》明确的政策措施，锚定经济社会发展目标，加大逆周期调节力度。市场人士普遍认为，目前我国宏观政策还有充足空间，能够有效应对外部环境的不确定性变化，保持国内经济合理增长。短期来看，外部冲击对我国经济平稳运行造成一定压力。海关总署新闻发言人吕大良在4月14日举办的国新办新闻发布会上表示，当前，我国出口面临复杂严峻的外部形势，但是“天塌不下来”。同时，中国内需市场广阔，是重要的大后方。面对国内外形势的新变化，做好二季度和下一步经济工作尤为重要。市场专家普遍认为，二季度宏观政策应持续加力、更加给力。东方金诚首席宏观分析师王青向证券时报记者指出，为着力促消费扩内需，除了3000亿元超长期特别国债资金支持耐用消费品以旧换新外，还可考虑进一步加大促消费支持范围，将更多普通消费品和服务消费纳入支持范围，以应对二季度“出口转内销”需求。王青认为，着眼于有效对冲外需放缓，今年财政促消费的整体额度或需扩大到7000亿元至1万亿元。二季度即可着手安排相关资金来源，如提高超长期特别国债发行额度等。探索建立穿透式监管体系会议指出，“3·15”晚会曝光问题处置工作已取得阶段性进展，要坚持举一反三、标本兼治，强化日常监管和预防工作，聚焦民生关切强化质量安全监管，进一步压紧压实全链条监管责任，严惩违法违规行为，营造安全放心的消费环境。会议指出，要着力提升基层监管能力水平，推动行政执法和监管力量下沉，注重运用新一代信息技术，切实提高监管的预见性、精准性和时效性。要探索建立穿透式监管体系，加力推进全国统一大市场建设。国家市场监督管理总局局长罗文今年3月撰文指出，当前，我国正在加快推进国家治理体系和治理能力现代化，迫切需要加快转变政府职能，进一步健全竞争政策实施体制机制，推动构建更加健全的公平竞争治理体系。市场监管总局要加快构建更加协同高效的竞争政策实施体制机制，全面提升公平竞争治理效能。罗文在文章中指出，接下来将加快建立全方位、立体化监管格局。充分发挥国务院反垄断反不正当竞争委员会办公室统筹协调作用，加强竞争政策和产业政策、创新政策等各类政策协同，健全行政执法与刑事司法、检察公益诉讼、民事审判衔接机制，加快形成公平竞争治理合力。（证券时报）
国务院常务会议稳就业稳经济高质量发展
证券时报04-18 21:07
“中国资产重估”逻辑未变！四位首席经济学家最新发声

编者按：在当前全球局势中，地缘冲突频繁，贸易保护主义甚嚣尘上。美国近期出台的所谓“对等关税”，本质是贸易单边主义行径，严重冲击国际经贸秩序，给全球经济前景蒙上阴影。中国凭借完整产业链与庞大内需市场的坚实底气，以强硬姿态有力反制。如今，中国经济彰显出强大韧性与潜力：新质生产力加速形成，传统产业转型升级稳步推进，政策层面大力推动扩大内需战略，持续为市场注入活力。在此背景下，如何把握中国资产重估带来的广泛而重大的投资机遇？证券时报特推出“中国资产重估”专栏。记者深度访谈众多国内外知名投资机构负责人、研究专家、投行领军人物和高科技企业负责人，深入剖析重估逻辑，致力于为投资者提供兼具实效性与前瞻性的参考视角。美国的所谓“对等关税”政策不断变化摇摆，对于全球市场的一致预期带来较大冲击，对此，券商中国记者采访了中银证券全球首席经济学家管涛，长城证券首席经济学家汪毅，兴业证券首席经济学家王涵，德邦证券研究所所长、首席经济学家程强，就如何应对外围环境变化进行了讨论。接受采访的首席经济学家们普遍认为，在外部不确定性增加的情况下，维持国内宏观政策稳定，有助于稳定市场预期、强化市场信心，减缓经济短期波动。中国需通过法治化流程保障政策连续性、通过市场化机制分散风险、通过国际化规则对接提升制度吸引力，将稳定性转化为全球资源配置的“制度磁场”。首席经济学家们认为，中国资产重估的逻辑在当前背景下并未发生根本改变，关税摩擦不改中国资产相对优势的趋势。当前市场潜在增量资金大，“钱多”的情况下或无需过度悲观。中长期视角来看，政策层面对新兴产业支持力度加码，各地陆续出台具身智能、低空、AI等产业扶持政策，产业趋势较为明确，以科技创新带动全要素生产率提升的目标实现，将有效对冲部分关税影响。将稳定性转化为全球资源配置的“制度磁场”券商中国记者：美国所谓“对等关税”政策不断变化摇摆，对于全球市场的一致预期带来较大冲击，您认为在这种情况下，国内的宏观政策保持稳定性是不是变得更加重要？管涛：在外部不确定性增加情况下，维持国内宏观政策稳定，有助于稳定市场预期、强化市场信心，减缓经济短期波动。维持国内政策稳定性，一是在面对外部冲击时，要坚持以我为主，将外部打压遏制的压力转变成集中精力做好自己事情的动力；二是要做到未雨绸缪，事前在情景分析的基础上拟定应对预案，充实完善政策工具箱，根据形势变化动态调整政策；三是健全和用好宏观政策取向一致性评估工作机制，把经济政策和非经济性政策统一纳入一致性评估，统筹政策制定和执行全过程，提升政策目标、工具、时机、力度、节奏的匹配度。汪毅：美国关税政策的摇摆性本质上是其国内政治博弈与战略竞争的产物，这种不确定性通过贸易、金融和预期三重渠道对中国经济形成冲击。在此环境下，国内政策的稳定性能够发挥“减震器”作用，通过锚定市场预期、对冲外部风险，为经济转型升级提供战略定力。在全球经济“规则重构周期”中，政策稳定性已成为稀缺资源。中国需通过法治化流程保障政策连续性、通过市场化机制分散风险、通过国际化规则对接提升制度吸引力，将稳定性转化为全球资源配置的“制度磁场”。这不仅是应对短期关税博弈的缓冲策略，更是实现高质量发展的长期基石。王涵：在外部不确定性上升的背景下，我国不仅具备宏观政策的空间，也拥有维持政策稳定的条件，能够为全球经济提供宝贵的确定性。而这一确定性源自稳定的政策框架、完整的产业体系以及超大规模市场优势，成为中国经济与金融市场长期稳健发展的根本基石。具体来看，维持国内政策的稳定性可从以下几个方面着手，一是保持政策的连续性，避免政策变动过快、过大；二是适时推出逆周期政策，并兼顾跨周期调节，避免经济大起大落，增强经济韧性；三是加强预期引导，有助于稳定信心，并增强政策有效性；四是加强政策协调和配合，如财政政策、货币政策和产业政策相互促进，形成合力。程强：国内宏观政策的稳定性成为抵御外部冲击、稳定市场预期的关键点。一方面，要保持政策的前瞻性和灵活性。根据外部影响程度动态调整政策，加强超常规逆周期调节，通过货币政策、财政政策等政策“组合拳”发力，增强运行的稳定性。另一方面，要加强政策沟通与预期管理。今年《政府工作报告》强调塑造积极的社会预期，要注意倾听市场声音，这要求既要有政策短期发力又要切实推进中长期改革，方能全面激发活力、提升各主体积极性。券商中国记者：所谓“对等关税”一定程度上确实会对国内经济发展带来冲击，市场也比较期待出台更多的政策来化解压力，您对于政策层面有哪些期待和建议？管涛：在当前国内有效需求不足、物价低位运行的情况下，一方面，政策上应该坚定多做比少做风险更小的意识。因为即便事后证明政策支持多做了，也不是坏事——意味着经济复苏更快、更强劲。至于由此可能引发的通胀风险，可以以后再来讲通胀治理的问题。《政府工作报告》也提出了“出台实施政策要能早则早、宁早勿晚，与各种不确定性抢时间，看准了就一次性给足，提高政策实效”。另一方面，需要坚持改革与刺激并重，通过进一步全面深化改革，不断推进全国统一大市场建设，着力打通经济循环的堵点卡点，为各类经营主体进一步营造良好发展环境，强化对企业创新创造的政策支持，增强经济发展的内在驱动力。汪毅：政策层面需采取“短期纾困+长期破局”的组合策略，在稳住基本盘的同时重构竞争优势。应对关税压力需把握“防御—相持—反攻”的节奏，短期通过定向纾困稳住外贸基本盘，中期以技术突破和区域合作重塑价值链，长期则通过引领国际规则制定将“中国方案”嵌入全球经贸体系。这种分层推进的策略，既能化解当前冲击，更能将外部压力转化为制度升级的动能，为高质量发展打开新空间。王涵：面对“对等关税”冲击，一是财政政策可适时加快一些存量项目落地，对于“两重”“两新”的超长期特别国债发行可以适当提速。二是货币政策适时降准、降息，缓解“对等关税”对经济的冲击，并为财政发债稳增长提供适应的流动性环境。三是在外交和经贸政策上可采取更积极主动的策略，拓展多元化的国际市场。四是纾困相关企业，特朗普关税引起贸易冲突加剧，对企业产生了多方面冲击，可出台针对性的政策支持，以缓解企业因全球贸易不确定性所承受的压力。程强：期待货币政策、财政政策等政策“组合拳”发力，例如，货币政策用好降准、降息等政策工具；财政政策进一步加大支出强度、加快支出进度，财政赤字、专项债、特别国债等视情仍有进一步扩张空间。在预期管理方面，应制定可落实的政策坚决稳住资本市场，稳定市场信心。此外，在产业政策上，一方面，以超常规力度提振国内消费；另一方面，应注重产业链韧性提升，并加强受冲击较大的行业和企业的纾困与减负。提振内需是高质量发展核心战略券商中国记者：提振内需一定程度上已经成为共识，您认为提振内需对于当前的国内经济有哪些重要意义？具体又应该从哪些方面提振内需？管涛：在当前经济运行的突出矛盾是需求不足的情况下，提振内需的实际成效，事关我们能否顺利完成今年主要经济社会发展预期目标任务。宏观政策需要长短结合，加强普惠性、基础性、兜底性民生建设，稳步提高公共服务和社会保障水平；要更大力度稳定和扩大就业，实施重点领域、重点行业、城乡基层和中小微企业就业支持计划，尤其要做好对受关税冲击影响较大的行业、企业就业补贴、失业保险、再就业技能培训等工作；要加强低收入人口动态监测和常态化救助帮扶，完善分层分类社会救助体系，保障困难群众基本生活。汪毅：提振内需是中国经济应对当前内外挑战、迈向高质量发展的核心战略。当前提振内需需聚焦三大维度：居民消费能力提升、消费场景创新、有效投资扩容。在消费能力方面，优化收入分配是根本。消费场景创新是激发市场活力的突破口。在基础设施层面，完善县域商业网络和数字新基建是打通城乡消费“毛细血管”的关键。有效投资需兼顾民生补短板与科技赋能。提振内需不是权宜之计，而是通过供需互促重塑经济增长逻辑的系统工程，既是抵御外部风险的缓冲器，更是推动共同富裕、实现高质量发展的核心引擎。唯有将收入分配改革、社会保障完善与科技创新深度耦合，才能将14亿人口的消费潜力转化为引领全球复苏的“中国动力”。王涵：在外部不确定性上升背景下，内需的重要性上升，可以从稳存量和拓增量两个维度来看。一是稳定资产价格，筑牢内需根基。稳定资产价格，不仅是维护金融市场平稳运行的关键举措，更是扩内需政策落地生根的基础保障。二是顺应消费模式转变，优化内需供给结构。建议在制定政策刺激内需时，充分考虑年轻人的消费偏好，注重将中国文化元素与中国本土品牌相结合，打造更多具有文化内涵和创新活力的消费产品与服务，以满足年轻消费者日益多样化、个性化的消费需求，推动内需市场的高质量发展。程强：面对高关税持续压缩对美贸易空间，要把扩大内需作为长期战略，加快补上内需特别是消费短板，加大力度深度挖掘扩大内需潜力，不仅要靠总量政策拉动需求，也要依赖微观政策鼓励创造更多优质供给。具体来看，拓宽收入渠道、消费供给牵引需求、改善环境提升意愿是促进消费的抓手，而投资领域则聚焦制造业和基建，产业基础再造和标准提升引领是制造业持续向好的支撑。中国资产重估的核心逻辑不会改变券商中国记者：“中国资产重估”的逻辑在所谓“对等关税”的背景下是否有改变？投资者应该如何面对当前的市场变化？管涛：外部不确定性增加可能导致“中国资产重估”进程面临波折，但并不会改变“中国资产重估”的核心逻辑。一是中国具备科技创新优势。以DeepSeek为代表的科技创新持续为国内经济增长注入新的动能。在政策支持下，民营企业有望继续在科技创新中发挥重要作用。二是中国具备经济基本面优势。去年底国内宏观政策集中转向以来，国内经济回升、信心提振、风险化解等积极因素在进一步积累和释放，并且国内政策空间仍然较为充裕，有条件支持经济持续回升向好。三是中国资产具备政策托底优势。中国政府对于外部不确定性的挑战早就未雨绸缪。近期在全球市场波动加剧背景下，多部委及时发布稳定资本市场的举措，打出了政策组合拳。四是A股低估值优势突出，市场估值水平处于历史低位。因此，投资者应当坚定长期看好中国经济和中国资本市场的信心。汪毅：置身于全球产业链重构的时代变局，中国资产的投资范式正在发生根本转变。从“增长叙事”到“安全溢价”，从“β躺赢”到“α掘金”，唯有深度穿透产业逻辑、灵活运用对冲工具、敏锐捕捉政策产业共振点，才能在风险与机遇的再平衡中实现价值发现。这要求投资者既要有直面地缘冲突常态化的勇气，更须具备在高端制造突破、消费市场分层、能源革命深化等领域精耕细作的战略定力。王涵：中国资产重估可能会从两个方面展开。一是对中国所面临的外部压力的重估。美国当前面临的外交困境，本质上源于其硬实力的衰退。美国的外交政策转向“丛林法则”之后，中国坚持的多边主义将获得更多国家认可。二是在中国“制造+智造”的带动下，中国企业将逐步向“微笑曲线”两端升级，金融市场对于中国的科技型企业以及更加广泛的中国制造企业的估值均需要重估。程强：“中国资产重估”的逻辑在当前背景下并未发生根本改变，关税摩擦不改中国资产相对优势的趋势。此前A股股市以比以往更快的速度定价贸易摩擦的冲击，当股市以最差情况定价之后，当谈判一旦出现缓解，即为机会。市场潜在增量资金大，“钱多”的情况下或无需过度悲观。中长期视角来看，政策层面对新兴产业支持力度加码，各地陆续出台具身智能、低空、AI等产业扶持政策，产业趋势较为明确，以科技创新带动全要素生产率提升的目标实现，将有效对冲部分关税影响。（券商中国）
中国资产重估关税地缘冲突
券商中国04-16 09:22
2025年一季度经济学家问卷调查：一季度经济增速不低于5% 股市汇市有望保持韧性

近期，证券时报发起“时报经济眼：2025年一季度经济学家问卷调查”。受访者包括来自政府部门、研究机构、知名院校的权威经济学家。该项问卷调查旨在准确把握经济运行态势，以期为下一阶段稳定经济大盘提供决策参考。本期问卷邀请受访经济学家回顾一季度经济运行，展望二季度内外部经济形势，建言下一步宏观政策施策。截至4月14日，共收集到57份答卷。本期调查结果显示，多数受访者看好一季度经济增速不低于5%，二季度股市、汇市有望保持韧性，预计美国滥施关税将显著加剧美国自身通胀压力。短期来看，外部冲击对我国经济平稳运行将造成一定压力，二季度有必要加大宏观政策逆周期调节力度。受访经济学家建议，未来增量财政政策可以考虑加力扩围减税降费。预计首季经济增速不低于5% 股市表现评价中性偏积极2025年一季度，随着更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策逐步落地，经济运行延续回升向好态势。在本期调查中，超六成（63.2%）受访者认为一季度经济运行平稳适度。多数受访者看好一季度中国国内生产总值（GDP）将实现5%及以上增速水平。其中，47.4%的受访者预计经济增速在5%至5.2%区间，17.5%的受访者预计在5.2%及以上。今年以来，财政政策靠前发力，中国人民银行综合运用多种货币政策工具保持银行体系流动性充裕。对于一季度财政、货币政策实施力度，各有47.4%和45.6%的受访者评价“适度”。近三成（26.3%）受访者认为财政政策实施力度较强。今年一季度，A股人工智能、机器人、新能源车等概念股表现强势。资本市场进一步全面深化改革，市场的发展质量和稳定性不断增强。八成（80.7%）受访者对一季度股市表现的打分不低于3分（满分5分，分数越高代表市场表现越好），反映出受访者对一季度股市表现的评价为中性偏积极。其中，有40.3%的受访者打3分，35.1%的受访者打4分。预期股市汇市保持韧性国际金价高位震荡近期，美国滥施关税导致全球金融市场震荡，中国股市、汇市则展现出强大韧性和内在稳定性。展望二季度，多数受访者相信股市、汇市将继续保持韧性。面对外部风险扰动，中国版“平准基金”主动作为，多部委密集施策，体现维护资本市场平稳运行的坚定决心。本期调查中，多数受访者认为二季度股市景气度将维持中性，其中四成（40.3%）受访者打3分（满分5分，分数越高代表景气程度越高）。“中国经济保持较强韧性、资产价格稳定向上，主要得益于中国政府对于外部不确定性的挑战未雨绸缪、沉着应对。”中银证券全球首席经济学家管涛指出，在国内经济基本面、政策托底叠加估值等多重优势加持下，“中国资产重估”逻辑或将延续。4月以来，人民币兑美元汇率波动加大，但一篮子人民币汇率指数依然稳定。展望二季度汇率走势，过半（56.1%）受访者预计人民币兑美元汇率大部分时间将处在7.2至7.4区间，超三成（33.3%）受访者预计汇率区间将在7.4至7.6。“人民币汇率虽面临一定的贬值压力，但后市汇率仍将在合理均衡水平上保持稳定。”民生银行首席经济学家温彬指出，经济基本面向好为外汇市场的平稳运行奠定良好基础。人民银行在一季度已明确释放稳汇率信号，我国目前拥有较为丰富的汇率管理工具。美国滥施关税扰动全球市场的同时，也冲击着本国经济和金融市场。本期调查中，八成（80.7%）受访者指出美国所谓的“对等关税”政策将显著加剧美国通胀压力，导致美国经济滞胀。在避险情绪和全球央行购金行为的驱动下，国际金价近期不断突破历史新高。过半（56.1%）受访者预计，金价将在3000美元/盎司左右高位震荡，四成（40.4%）受访者相信未来金价将继续显著上涨。二季度经济或短期承压建议财政货币政策加力短期来看，外部冲击对我国经济平稳运行造成一定压力。超八成（82.5%）受访者预计，二季度经济运行将有所承压。根据本期问卷结果编制的2025年二季度“证券时报经济预期热度指数”环比有所下行。多位受访者向证券时报记者强调，我国经济长期向好的基本面不会改变。“预计二季度内需潜能会继续释放，但动能可能放缓。”财信金控首席经济学家伍超明对证券时报记者说，除外部不确定性扰动外，房地产市场销售热度能否持续恢复还需要观察。今年一季度，房地产市场迎来传统销售旺季，延续回稳态势。超六成（64.9%）受访者认为，当前房地产市场虽整体未达到止跌企稳拐点，但一线城市拐点已到。随着楼市“小阳春”逐渐结束，过半（56.1%）受访者预计二季度房地产销售热度较一季度将小幅回落，三成（31.6%）受访者认为将与一季度的销售热度基本持平。目前，各项扩内需举措正不断发力见效，不断激发我国内需潜力。有61.4%的受访者对于今年消费品以旧换新政策加力扩围表示“心动”，其中24.6%的受访者已经参与到以旧换新活动中。面对国内外形势的新变化，做好二季度和下一步经济工作尤为重要。在多数受访者看来，二季度宏观政策应持续加力、更加给力。谈及可出台实施的增量财政政策，超七成（71.9%）受访者建议加力扩围减税降费政策，或进一步增发超长期特别国债；超六成（63.2%）受访者建议一次性显著提高中低收入群体补贴标准；近半数（47.4%）受访者呼吁进一步上调财政赤字率。展望后续货币政策实施，超八成（82.5%）受访者认为可考虑择机开展降准或降息。“这是对冲外部波动有力手段之一，有助于激发企业和居民融资需求，扩投资促消费，提振市场信心。”东方金诚首席宏观分析师王青对证券时报记者表示。（证券时报）
经济增速股市汇市
证券时报04-15 13:40

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