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何立峰会见美国桥水基金创始人达利欧

人民财讯3月31日电，中共中央政治局委员、中央财办主任何立峰31日在京会见美国桥水基金创始人达利欧，双方就宏观经济形势、中美经贸关系交换看法。何立峰表示，今年以来中国经济起步平稳，保持向新向好发展态势，全国统一大市场正在形成，消费潜能加快释放。中方将进一步全面深化改革，推进资本市场高水平对外开放，欢迎国际投资者积极参与中国资本市场建设，分享发展机遇。达利欧表示，中国经济社会发展成就有目共睹，愿为美中经贸合作继续贡献力量。（新华社）
何立峰达利欧桥水基金
新华社03-31 21:21
中国石油召开2024年度业绩说明会已将市值相关指标纳入管理层年度业绩合同

3月30日晚间，中国石油披露2024年年报，按照国际财务报告会计准则，报告期内公司实现营业收入2.9万亿元；归母净利润1646.8亿元，同比增长2.0%，再创历史新高。截至报告期末，中国石油自由现金流1043.5亿元，连续三年超过1000亿元。3月31日，中国石油召开2024年度业绩说明会。会上，中国石油管理层表示，公司积极落实国资委市值管理要求，已将市值相关指标纳入对股份公司管理层年度业绩合同，包括定量指标（市值、市净率、市盈率）和定性指标（收购兼并和股票回购等资本运作、公司信息披露及投资者关系管理成效等）。后续在提高发展质量的同时，密切关注公司在资本市场的表现，不断提高市值管理工作水平，为投资者创造更多价值，提高投资回报。“根据证监会《上市公司监管指引第10号——市值管理》有关要求，公司制定了市值管理办法。公司董事会已于3月28日批准了提请股东会给予董事会股份回购一般性授权的议案，并拟于6月提交股东会，希望广大股东给予支持。当市场低估公司价值时，在合法合规前提下，公司会考虑采取股份回购等多种措施维护市值。”值得一提的是，中国石油在绿色低碳发展方面的进程与未来规划也备受市场关注。公司管理层表示，公司大力推进油气勘探开发与新能源融合发展、炼化节能提效和清洁替代，加快形成新质生产力，着力构建清洁低碳、多能互补的能源供应体系。2024年，公司地热、风光发电、氢能、CCUS、新材料以及充换电等业务取得新进展，目前正在编制“十五五”新能源新业务发展规划，将结合新形势完善各项业务发展思路目标，坚定不移深入推进实施公司绿色低碳发展战略。在油气勘探方面，公司管理层还表示，2024年，公司通过强化风险勘探，加强集中勘探、甩开预探，深化精细勘探，在鄂尔多斯、塔里木、四川、准噶尔、松辽等重点盆地取得了6项重大突破和10项重要发现，开辟了鄂尔多斯深层煤岩气、四川盆地茅口组、塔里木塔西南、准噶尔玛北掩伏带、松辽致密油和夹层型页岩油等一批战略接替领域。通过集中勘探和精细勘探落实了9个亿吨级和8个千亿方级规模储量区。2025年不考虑油价变动因素，预期可实现油气储量接替率大于1.0目标，保持油气证实储量整体稳定。财报显示，2024年，国际原油价格先涨后跌，全年平均油价较上年同期小幅下跌，国际市场天然气价格进一步回落；国内成品油市场竞争加剧，天然气市场消费量保持快速增长。中国石油当年原油平均实现价格74.70美元/桶，比上年同期的76.60美元/桶下降2.5%。对此，中国石油称，公司通过提升石油天然气产销量、优化炼油化工产品结构、细化市场营销策略、坚持低成本发展战略举措、不断增强产业链韧性，实现业绩增长。具体来看，在石油天然气产销量方面，2024年中国石油实现油气当量产量2.4亿吨，同比增长2.2%，风光发电量47.2亿千瓦时，油气新能源业务实现经营利润1597.5亿元。此外，公司天然气销量创历史新纪录，全年公司销售天然气2877.5亿立方米，同比增长5.2%，天然气销售业务实现经营利润540.1亿元。与此同时，为积极回报股东，中国石油董事会建议派发2024年末期股息每股0.25元，期末总派息额约457.55亿元。全年股息每股0.47元，派息率52.2%，总派息额约860.2亿元，末期和全年每股股息均创历史同期最好水平。展望2025年，中国石油判断国际油气市场供需保持宽松，国际原油价格中枢预计下移；中国经济将稳定增长，油气和化工产品市场依然广阔，特别是天然气市场需求将保持较快增长，但国内成品油市场竞争加剧。对此，中国石油表示，将积极做好市场研判，主动应对市场变化，持续优化生产经营，加强成本费用管理，不断提升油气两大产业链运行质量和效益；充分发挥自身优势，因地制宜发展新质生产力，加快布局新能源新材料等新兴产业，着力增强公司价值创造能力、风险应对能力和可持续发展能力。2025年，中国石油计划原油产量为936.2百万桶，可销售天然气产量为5341.0十亿立方英尺，油气当量合计为1826.6百万桶；计划原油加工量为1330.9百万桶；同时，利用市场化手段不断提高天然气产业链创效水平。
中国石油年报市值管理
证券时报·e公司曹晨03-31 21:19
“投资中国”瑞典企业圆桌会在斯德哥尔摩举行

人民财讯3月31日电，据商务部消息，当地时间3月31日，“投资中国”瑞典企业圆桌会在斯德哥尔摩举行。商务部副部长兼国际贸易谈判副代表凌激主持，中国驻瑞典使馆临时代办万德刚出席。阿法拉伐、宜家、沃尔沃等15家企业和瑞典贸易投资委员会、瑞中贸易委员会等2家商协会参会。凌激表示，中国经济韧性强、市场潜力巨大、工业体系完备、创新要素集聚，持续推进高水平对外开放，加强对企服务保障，为瑞典企业在内的跨国公司提供优良发展土壤。欢迎瑞典企业扩大绿色低碳、数字经济、智能制造等优势领域对华投资，与开放的中国同行。与会企业代表充分肯定中国政府为外资企业打造开放、高效、便利投资环境所作出的持续努力。纷纷表示看好中国市场，将进一步扩大对华投资合作，为中瑞经贸关系健康稳定发展贡献力量。
商务部瑞典投资中国
人民财讯朱雨蒙03-31 21:04
财政部副部长廖岷出席东盟与中日韩财金副手中国宏观经济专场吹风会

人民财讯3月31日电，3月28日下午，财政部副部长廖岷出席东盟与中日韩（10+3）财金副手中国宏观经济专场吹风会，围绕当前中国宏观经济形势、两会精神和更加积极的财政政策作专题介绍，并就各方关注的应对关税等保护主义措施、实现中国经济增长目标、培育发展新质生产力、防范化解地方政府债务风险、推动房地产市场健康发展等议题进行互动交流，有针对性地答疑解惑，取得良好效果。
财政部廖岷宏观经济
人民财讯朱雨蒙03-31 19:24
中国一瑞典贸易投资对接会在斯德哥尔摩成功举办

人民财讯3月31日电，据商务部消息，3月31日上午,中国一瑞典贸易投资对接会在斯德哥尔摩举行。商务部副部长兼国际贸易谈判副代表凌激、瑞典贸易投资委员会首席执行官拉尔松、瑞中贸易委员会主席佩尔松出席并致辞。200多位中瑞企业、商协会代表济济一堂，现场气氛热烈。凌激强调，中国经济长期向好的趋势没有变，中国政府坚定不移扩大高水平对外开放的决心没有变。当前国际形势复杂严峻，单边主义、保护主义加剧，中瑞、中欧应坚定维护多边主义和自由贸易，为建设开放型世界经济注入更多正能量。
商务部中国瑞典
人民财讯朱雨蒙03-31 19:17
中国海油召开2024年度业绩说明会今年资本支出预算为1250亿元至1350亿元

近日，中国海油(600938)发布了2024年成绩单。报告期内，公司营业收入4205.06亿元，同比增加0.9%；油气销售收入达3556亿元，同比增长8.4%；归母净利润1379亿元，同比增长11.4%，远好于国内外同业公司。3月31日，中国海油召开2024年度业绩说明会。会上，公司副董事长、首席执行官周心怀表示，公司坚持增储上产，2024年净产量达727百万桶油当量，同比增长7.2%，2025年、2026年、2027年产量目标分别为760百万桶油当量—780百万桶油当量、780百万桶油当量—800百万桶油当量和810百万桶油当量—830百万桶油当量。“得益于严格的成本管控，2024年公司继续保持了有竞争力的成本竞争优势，桶油主要成本为28.52美元/桶油当量，同比下降1.1%。我们的目标是保持成本竞争优势，我们不追求绝对的低成本。公司对国际油价走势不做预测，我们将以业绩的确定性应对油价的不确定性，坚持高质量发展，追求有效益的产量增长，保持成本竞争优势，塑造穿越油价周期的韧性，持续为股东创造价值。”周心怀说。作为上游油气公司，资本开支是维持产能提升和业绩增长的基石，这也是投资者关心的重点。对此，周心怀表示，公司2025年资本支出保持稳定，预算为人民币1250亿元至1350亿元。“我们有多个新项目在建，并有多个新项目将要投产。由于产量规模的不断扩大，未来几年的资本支出预计维持在当前水平。合理的资本支出可保障产量稳定增长，进而带来现金流增加。近年来，得益于良好的经营管理，公司拥有着健康的现金流状况，可以覆盖资本支出和分红。”具体来看，财报显示，2024年，公司实现油气净产量726.8百万桶油当量，同比增长7.2%，超出年初指引上限，产量增长行业领先。其中，中国净产量达493百万桶油当量，同比上升5.6%，主要得益于渤中19-6等油气田产量贡献。中国海油原油增产量占全国总增产量的79%，创下新世纪以来国内原油增产贡献率新高。海外净产量234百万桶油当量，同比上升10.8%，主要得益于圭亚那Payara项目投产带来的产量增长。勘探开发方面，中国海油坚持价值勘探精准施策，获得丰硕成果。2024年，公司共获得11个油气新发现，成功评价30个含油气构造。截至2024年底，净证实储量达72.7亿桶油当量，同比增长7.2%，储量寿命稳定在10年。在中国，公司成功获得龙口7-1、秦皇岛29-6、惠州19-6、陵水36-1等多个新发现；在海外，公司围绕大西洋两岸和“一带一路”共建国家积极布局，在莫桑比克、巴西和伊拉克获取10个区块的石油合同，勘探业务区域进一步扩大。值得一提的是，未来，石油和天然气仍将在较长时间内主导全球能源需求格局，中国经济持续回升向好也将支撑油气需求的增长成为共识。对此，中国海油表示，2025年，中国海油继续锚定增储目标，以在中国建成三个万亿大气区为指引，推进南海中深层立体勘探、渤海深层超深层勘探及陆上多气源协同勘探；同时加快海外圭亚那项目、尼日利亚项目的钻探及莫桑比克和伊拉克勘探新项目的地震勘探等工作。公司将坚持追求有效益的产量增长，油气产量预计将保持稳中有升态势，为保障国家能源供应、推动经济发展贡献力量。
中国海油资本支出油气产量
证券时报·e公司曹晨03-31 19:13
孩子王联手火山引擎以智能科技守护新一代成长

3月31日，证券时报记者从孩子王(301078)获悉，公司日前与火山引擎举办了“新AI，为新一代——BYKIDs AI伴身智能硬件孵化器发布会”。双方将以孵化器为核心载体，通过AI技术重塑新家庭生活方式，提供更智能、更优质、更温暖的服务，推动母婴童行业的智能化转型。探索AI伴身智能孵化新路径作为母婴童行业龙头企业，孩子王在线下拥有近1200家直营门店（含乐友），是唯一全国性母婴童大型数字化门店布局的自营连锁企业。线上，孩子王APP、小程序均位列行业第一名，同时，在全国培养了超8000名持有国家育婴师资质的专业育儿顾问，通过"科技力量+人性化服务"线上线下全渠道服务近一亿会员亲子家庭。多年持续加码数智化建设，如今孩子王自主研发的国内首款母婴领域垂类大模型KidsGPT可以覆盖95%以上的育儿问答场景，智能DTC、AIGC智创平台能够实现会员精准营销、高质高效服务。火山引擎是字节跳动旗下的云服务平台，将字节跳动快速发展过程中积累的增长方法、技术能力和应用工具开放给外部企业，通过云和智能技术帮助企业构建体验创新、数据驱动和敏捷迭代等能力，推进企业AI转型，激发增长潜能。携手共建智能生态会上，孩子王联合创始人兼CEO、乐友国际董事长徐伟宏，火山引擎创新孵化负责人施凌翔分别为本次签约仪式致辞，分享合作的美好愿景。徐伟宏表示：“科技不是冰冷的工具，而是温暖服务的延伸！当AI成为推动产业升级的核心变量后，我们唯一能做的就是加快开放的步伐，更加坚定地拥抱AI。期待BYKIDs成为行业的创新加速器，未来孵化出更多的智能生活方式解决方案，用科技温度重塑成长陪伴体验。”施凌翔也表示，“好的科技，是能读懂孩子笑声的温暖智能”，在火山引擎及孩子王提供的全方位技术与场景的平台上，期待「AI伴身智能孵化器」未来能够更广泛的链接创业者、生态伙伴们，孵化众多聚焦“新一代”的智能产品，让AI温暖每个家庭。在这场"工具到生态"的升维革命中，BYKIDs孵化器通过整合产业资源，提供技术赋能与政策支持，为企业搭建了良好的发展平台，推动更多AI伴身智能硬件的创新与发展，为中国儿童及新家庭提供一站式的AI伴身智能生活方式解决方案，开启智能生活的新篇章。六大资源池激活产业创新据麦肯锡预测，到2030年，AI将为中国经济带来7万亿美元的增量价值。面对蓝海，如何突围？火山引擎创新孵化总监单超群从平台角度分享在AI 硬件产业变革关键期，企业面临资源稀缺、推广困难等问题，双方联合打造的AI伴身智能孵化器，涵盖火山引擎豆包大模型技术、智能体开发及资本加持等能力，助力企业更快获取产品及场景落地转化的可行策略和实践经验，为新一代产品、消费者和创业者赋能。孩子王助理总裁、CTO王海龙介绍，BYKIDs孵化器依托孩子王1500+用户标签体系与KidsGPT大模型，以及沉淀的数十亿母婴童多维数据，可实现精准预判需求；构建AI智能陪伴产品矩阵形成商业闭环；开放硬件开发、IP内容、供应链等六大资源池，加速产品转化，以"技术+资源"双引擎驱动产业创新。火山引擎豆包大模型产品解决方案总监邢孝慈从大模型及技术驱动的角度分享AI发展趋势，认为智能硬件会是AI应用落地的重要方向之一，而火山引擎的全栈云服务和豆包大模型AI硬件解决方案能够为“BYKIDs AI伴身智能孵化器”保驾护航。
孩子王火山引擎AI技术
证券时报·e公司陈澄03-31 15:38
中国石油，业绩再创新高！全年派息860亿元

在油价小幅下跌的背景下，中国石油（601857）在2024年实现了连续第三年经营业绩创历史新高。与此同时，中国石油末期和全年每股股息也创下历史同期最好水平，公司全年总派息额约860.2亿元。业绩再创新高3月30日晚间，中国石油披露2024年年报，按照国际财务报告会计准则，报告期内公司实现营业收入2.9万亿元；归属于母公司股东净利润1646.8亿元，同比增长2.0%，再创历史新高。截至报告期末，中国石油自由现金流1043.5亿元，连续三年超过1000亿元。中国石油的业绩再创新高，是在国际原油市场供需总体宽松的环境下实现的。2024年，国际原油价格先涨后跌，全年平均油价较上年同期小幅下跌，国际市场天然气价格进一步回落；国内成品油市场竞争加剧，天然气市场消费量保持快速增长。中国石油当年原油平均实现价格74.70美元/桶，比上年同期的76.60美元/桶下降2.5%。对于这份业绩表现，中国石油总结称，公司通过提升石油天然气产销量、优化炼油化工产品结构、细化市场营销策略、坚持低成本发展战略举措、不断增强产业链韧性，实现业绩增长。具体来看，在石油天然气产销量方面，2024年中国石油实现油气当量产量2.4亿吨，同比增长2.2%，风光发电量47.2亿千瓦时，油气新能源业务实现经营利润1597.5亿元。此外，公司天然气销量创历史新纪录，全年公司销售天然气2877.5亿立方米，同比增长5.2%，天然气销售业务实现经营利润540.1亿元。全年派息860.2亿元在业绩创下新高的同时，中国石油的股东回报也达到新高。为积极回报股东，中国石油董事会建议派发2024年末期股息每股0.25元，期末总派息额约457.55亿元。全年股息每股0.47元，派息率52.2%，总派息额约860.2亿元，末期和全年每股股息均创历史同期最好水平。记者留意到，在披露业绩公告同日，中国石油披露市值管理办法，明确公司将通过资本运营、股权激励、现金分红、股份回购、投资者关系管理、信息披露、ESG管理等方式提升公司价值。其中在资本运营方面，中国石油表示将以增强公司核心竞争力、发展新质生产力为目标，持续关注并购重组等资本运作机会，积极开展资本运营充分发挥产业链协同优势，努力实现公司资产质量、盈利能力和整体估值的持续提升。同时，中国石油宣布将建立市值管理评价体系，把市值管理指标纳入高级管理人员年度业绩合同，从多个维度对公司市值管理工作进行考核。继续提升油气运行质量和效益展望2025年，中国石油判断国际油气市场供需保持宽松，国际原油价格中枢预计下移；中国经济将稳定增长，油气和化工产品市场依然广阔，特别是天然气市场需求将保持较快增长，但国内成品油市场竞争加剧。对此，中国石油明确：将积极做好市场研判，主动应对市场变化，持续优化生产经营，加强成本费用管理，不断提升油气两大产业链运行质量和效益；充分发挥自身优势，因地制宜发展新质生产力，加快布局新能源新材料等新兴产业，着力增强公司价值创造能力、风险应对能力和可持续发展能力。具体数量指标来看，2025年，中国石油计划原油产量为936.2百万桶，可销售天然气产量为5341.0十亿立方英尺，油气当量合计为1826.6百万桶；计划原油加工量为1330.9百万桶；同时，利用市场化手段不断提高天然气产业链创效水平。“公司将继续秉持‘绿色发展、奉献能源，为客户成长增动力、为人民幸福赋新能’的价值追求，努力实现质的有效提升和量的合理增长，以更好业绩回报广大股东。”中国石油董事长戴厚良在财报中总结道。
中国石油油价净利润
证券时报·e公司张一帆03-30 19:36
中信证券：关税“风暴”后的市场演绎

文｜裘翔刘春彤杨家骥高玉森连一席杨帆遥远玛西高娃4月初关税“风暴”即将落地，中国可能受影响最大，但准备也最充分；控供给、保需求，二季度国内政策发力方向越发清晰。关税“风暴”落地后，预计A股回暖、港股休整、美股修复。从业绩层面来看，核心资产已体现出极强的经营韧性，左侧布局的契机已经成熟；从流动性层面来看，活跃资金明显退潮，产业主题需要催化及时间来蓄势。配置上，延续科技点火、供给侧发力和消费补短板的思路。4月关税“风暴”即将到来中国可能受影响最大，但准备也最充分4月初，市场将面对《美国优先贸易政策》备忘录的调查结论，“对等关税”征收方式和范围落地，我们预计中国可能会面临最高的税率、最广的范围，受到的影响也最大。不过，从微观层面来看，中国企业在过去几年已经积极地进行了多元化的全球布局，相较2018年4月初301调查落地后的震动，这次中国的准备更加充分。例如，根据Marketplace Pulse的数据，截至2023年底Amazon畅销卖家中49%为中国卖家，Temu、Shein平台上绝大多数卖家也都来自中国；美国零售行业多元化程度远高于2018年，类似沃尔玛这样的零售商垄断性大幅下滑，线上平台的产品从创新性、质量、丰富性和价格等多维度都远超传统线下零售渠道，美国零售商和贸易商试图简单地让海外供应商完全承担关税成本已不现实。从宏观层面来看，中国也在不断拓宽非美市场，对美出口占比在2024年也已经降至14.6%，我们认为只要美国经济不发生严重的衰退并牵连全球，加征关税对中国生产商的冲击与以往相比整体有限。控供给、保需求二季度国内政策发力方向越发清晰1）今年前两个月财政支出重新向民生保障方向倾斜的趋势非常明显。从支出结构上看，民生相关项目同比+5.6%，而基建相关项目同比-5.6%，基建支出增速是2021年以来首次转负。2023年下半年开始到2024年四季度，基建支出占比从22.2%上升至23.3%，民生支出占比从43.7%下降至42.1%。今年1~2月，民生支出占比重回上升趋势，达到46.7%的历史高位，而基建相关支出占比回落至20.2%。去年底以来政策上不断强调提振消费和反内卷，控供给和提振需求的思路非常清晰，前两个月的财政支出结构也验证了这一点。我们相信随着时间推移，这种政策组合有利于企业资本回报率的逐步触底回升。2）货币政策上的“择机”主要是在等“中美同频”。在货币政策方面，中国一直在等合适的窗口与美国“同频”，避免政策周期严重错位引发汇率上的波动和金融风险，近期央行有关领导也频繁向市场释放“择机”降准降息的指引以安抚市场。我们在《A股策略聚焦20250323—两个关键时点》详细分析了这种反应式的政策逻辑，并认为今年中外部风险的积聚会加速中美政策周期“同频”，中国可能会迎来2013年以来第四轮总量型内需刺激政策，我们建议投资者对此保持耐心和信心。关税“风暴”落地后A股回暖、港股休整、美股修复1）近期海外市场的动荡还停留在关税担忧和衰退预期交易层面，预计关税“风暴”落地后会有修复。截至3月，美国的“硬数据”（如工业生产指数，非农新增就业、CPI、零售商销售额等）没有恶化迹象，走弱的基本都是基于问卷调查的“软数据”（如服务业PMI、消费者信心指数、地产景气度等）。海外股票市场反映的更多的是关税冲击交易及衰退预期交易，而并非真实的衰退交易。企业层面同样也是主要经营指标尚未走弱但预期在走弱的状况。我们跟踪了美股样本核心公司的核心经营指标，2024年四季度这些核心指标同比增速有环比改善的公司占比为56.4%，但根据S&P的一致预测，预计样本公司的核心指标可以继续改善的占比在2025年三季度起将出现明显下行，2026年三季度将回落至2013年以来低点。我们认为这种完全由预期引导的避险交易会在风险事件落地后将告一段落，海外权益市场有望在关税“风暴”落地后出现修复。2）港股明显跑赢A股的阶段告一段落，A股有望回暖。海外市场纯粹由预期推动的估值下修，一定程度上也在减弱港股的估值洼地优势，近期美股的核心公司相较港股核心标的估值溢价已不再明显，全球资金增配港股的进程可能会随之减缓。境内机构资金对港股的增配可能也遭遇了阶段性瓶颈，具备港股通权限的公募产品的收益率中位数与我们构造的基准组合（50%权重的中证800+50%权重的恒生科技）收益率的20日滚动相关系数在2月下旬以来持续增大，从2月20日的0.819持续上行至3月20日的0.966，侧面表明这些产品的A股和港股配置比例已经接近我们认为合适的水平（详见《中国股票配置中，港股应占几成？》（2025/03/25））。对中信证券渠道调研的情况显示，样本活跃私募3月中上旬85%的股票持仓中，约50%的持仓是港股，35%是A股，而在2023年底其对港股的持仓仅有约10%。我们预计后续部分追逐港股的趋势资金可能会回流A股，港股“抽血”A股的状况也有望缓解。与此同时，我们观察到两市股票型ETF重新开始获得净流入，3月28日当周累计净流入22.1亿元，结束了连续8周净赎回的态势（此前8周累计净流出1630亿元）。核心资产已体现出极强的经营韧性左侧布局的契机已经成熟我们全面分析了此前构建的A股“新核心资产30”、港股“核心资产15”、茅指数、宁组合以及万得金仓50的财务数据。截至2024年三季度，5大核心资产组合中，仅医药+电新占比过半的宁组合净利润率还在下行，但其营收拐点也已初显雏形，而A股其他核心资产自2024年二季度后均已开始好转。此外，组合中当前已公布年报的A股公司，业绩表现也在进一步好转。截至2025年3月28日，新核心资产30中有12家公司已披露年报，按可比口径计算，2024年四季度单季度营收增速为13.9%，较2024年三季度的8.4%提升5.5个百分点，而全A非金融单季度营收增速仅录得2.7%。活跃资金明显退潮产业主题需要催化来启动新一轮行情市场情绪虽然还未达到类似2024年初或是9月份的冰点，指数位置也明显更高，但是在交易层面也已经完成了快速降温过程。A股融资买入额占总成交额的比重从2月21日高点的10.8%下降至当前的9.0%，接近1月8.9%的平均水平，离1月初的低点（7.5%）也已不远。样本活跃私募仓位也开始快速下滑，根据对中信证券渠道调研的数据，截至2025年3月21日当周，样本活跃私募仓位录得82.5%，连续两周回落，周环比下降2个百分点。产业主题还需要新的一些催化来吸引活跃资金回流，深海经济、可控核聚变等小主题，或者创新药这样相对独立和高研究门槛的大板块，无法显著撬动整体市场的风险偏好。二季度最有潜力出催化的还是在端侧AI、国产算力和AI应用领域。配置上延续科技点火、供给侧发力和消费补短板的思路我们认为，本轮中国资产行情的主要逻辑就是以AI和创新药为代表的自主创新驱动，这一点不会因为活跃资金退潮而发生变化。我们很难通过预测技术进步催化或活跃资金什么时候回归来进行择时，唯一能做的就是坚持“科技点火”的大方向，保持相当的头寸来避免踏空脉冲式行情。同时为了一定程度上控制回撤，可以在组合中增加一些持续受益于险资增配的港股红利底仓。如果年中有宏观层面超预期的波动出现（参见《A股策略聚焦20250323—两个关键时点》），我们还可以阶段性地捕捉消费和顺周期的板块性弹性，我们认为上述超预期的波动大概率来自美国衰退的冲击而不是中国经济内生走弱或是关税影响，目前我们还尚未观察到足够强的衰退信号，美国衰退更多地停留在预期层面。因此，在今年的年中“中美同频”发生前，宏观叙事产生的配置机会相对有限，我们建议延续科技领域中端侧AI+国产算力+军工+锂电+港股创新药的主线配置；此外，在供给端出清方面建议关注铝、钢铁及面板，在消费补短板方面建议关注线下新零售和酒店。如果从一季报潜在超预期的视角来看，建议关注风电零部件、工程机械、汽车电子、眼科药店、服务性消费等细分环节。风险因素中美科技、贸易、金融领域摩擦加剧；国内政策力度、实施效果及经济复苏不及预期；海内外宏观流动性超预期收紧；俄乌、中东地区冲突进一步升级；我国房地产库存消化不及预期。（券商中国）
中信证券关税A股
券商中国03-30 19:16
化工品涨价获高度关注！2家A股公司获140家机构调研

本周150家上市公司获调研，化工品涨价行情受关注。本周（3月24日至28日）本周机构调研热情高涨，截至3月28日收盘，共有150家上市公司披露机构调研纪要，三花智控、劲仔食品、云天化等7家公司接受超百家机构调研。从赚钱效应来看，本周机构调研个股跌多涨少，仅有超三成公司实现正收益。一致魔芋、小商品城、纳睿雷达等3家公司本周涨超10%。本周内化工板块一度有亮眼表现，10余家上市公司在本周集中接待机构调研，其中云天化、卫星化学各自接待了约140家机构调研，化工品涨价可能获得高度关注。以磷产业为主业的云天化本周累计上涨超5%，周内最大涨幅达9%。在调研中，云天化透露，近期国内磷酸二铵市场维持稳定，受硫磺价格波动、春耕用肥以及复合肥开工率提升影响，磷酸一铵价格有所上涨。受成本支撑以及供需偏紧影响，目前国际磷肥价格保持较高水平。值得注意的是，去年5月，工业级磷酸一铵价格出现一定上涨，机构亦关注今年该产品有望复制上涨行情。对此，云天化复盘称，去年的行情一方面受益于西北地区种植面积增加以及设施灌溉施肥技术应用，对工业级磷酸一铵需求产生了一定增量；另一方面则缘于磷酸铁工艺技术优化。“目前，工业级磷酸一铵市场较为景气。”云天化表示。以复合肥为主业的云图控股在接待调研时也表示，磷酸一铵未来在需求端有多个领域的增长支撑，尤其是在工业级磷酸一铵领域，市场前景广阔。同时，上游磷矿石、硫磺价格维持高位，成本支撑较强，市场景气度较好。面对上游原材料价格波动较大的情况，云图控股强调，目前公司掌控了原料产能，并布局了70万吨合成氨项目，建成后能有效弥补氮肥原料缺口，保障主要原料的充分自给和稳定供应。以C2、C3为主业的卫星化学同样被机构询问产品价差情况。卫星化学表示，目前公司C2、C3价差仍维持较好水平，一方面受益于国内一系列利好经济的政策出台；另一方面，部分企业降负荷保价对产品价格形成支撑。“公司拥有低成本原料优势和完备产业链支撑使得产品毛利率维持在较好的水平，后续将根据各个产品盈利情况进行灵活调整。”卫星化学表示。随着财报季逐渐深入，一批行业头部企业在披露财报后密集接待机构调研，其中着重介绍了对所在行业2025年发展趋势的判断。中联重科在财报披露后迎来了120家机构。公司方面表示，国内工程机械市场已经下滑3年，目前很可能已经是行业底部，2025年市场将逐步恢复，进入上行通道。中联重科透露，2025年，公司将加快拓展国际市场，加快土方机械、矿山机械、农业机械、工业车辆等第二增长曲线的发展，高毛利率市场及产品权重的增加将带来毛利率的提升。 “近期我们看到市场对中国经济前景越来越有信心，有利于提振消费需求。”国内最大的农产品和食品加工企业金龙鱼在业绩会上表示。金龙鱼方面分析，从原料端来看，南美大豆丰产，中国国储大豆和国产大豆也有所增加，中美互加关税目前来看对大豆供应不会产生很大影响。小麦、玉米、水稻以国内自给自足为主，进口占比不大。综合来看，预计各板块业务今年会比去年有所进步。 TCL智家接受调研时表示，在“以旧换新”政策延续、出口增长等因素推动下，预计中国家电行业整体规模将保持平稳增长。全球家电市场整体需求预计将保持稳定，中国家电品牌凭借在技术研发、品牌推广、渠道建设等方面的优势，有望在全球市场中持续扩大市场份额。“公司将通过持续加大研发投入、优化产品结构、提升品牌竞争力等措施，坚定实施全球化战略，持续巩固市场地位。”TCL智家表示。
机构调研化工品涨价云天化
证券时报·e公司张一帆03-30 12:17

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