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【实时研报】如何看待本次四大行定增？历史上低于净资产定增后二级市场有何反应？

PB仅有0.54倍，股息率达到6.31%
证券时报·e公司03-31 13:17
红利股逆市领涨！高股息股票名单来了

市场主要指数集体低开后，红利相关指数集体走强。行业方面，家用电器行业领涨，荣泰健康涨停，海信视像涨9.21%，美的集团涨超4%。美的集团年报亮相，业绩增长的同时，推出了每10股派35元（含税）的现金分红预案，合计现金分红总额267亿元，约占2024年净利润的69.31%。同时，公司还发布了大额回购预案，拟回购不低于50亿元，不超过100亿元。银行股集体拉升，江阴银行上涨5.67%，上海银行涨超3%，建设银行、青农商行等涨超2%。公用事业板块涨近1%，板块内，立新能源、韶能股份涨停，龙源电力、江苏新能等涨超5%。从个股来看，此前湘财股份发布换股吸收合并大智慧的预案，今日复牌两只股票双双一字涨停；其中，湘财股份涨停板封单近120万手。汇金科技今日“20cm”一字跌停，跌停板封单超50万手。公司3月28日晚间发布业绩修正公告，预计2024年亏损2340万元至2380万元，亏损金额较此前预计扩大，并发布退市风险警示的提示性公告；公司2024年年度报告披露后，公司股票交易可能被实施退市风险警示（股票简称前冠以“*ST”字样）。新股提示：两只新股今日申购今日两只新股可申购，分别是深市主板的信凯科技、创业板的泰禾股份。信凯科技是以产品开发、品质管理、供应链整合和全球销售网络布局为核心竞争力的着色剂专业供应商，主要从事有机颜料等着色剂的产品开发、销售及服务。根据中国染料工业协会有机颜料专业委员会评定，公司从2015年至2023年连续多年位居全国有机颜料出口行业第一名。泰禾股份主要从事农药产品以及功能化学品的研发、生产和销售。公司在百菌清、嘧菌酯、2,4-D 等三大核心产品上拥有行业领导地位，生产规模及综合技术方面居于行业领先水平。4家银行公布增发预案财政部拟认购5000亿元3月31日共有5家公司公布非公开发行预案。交通银行拟向财政部、中国烟草和双维投资非公开发行，拟发行数量不超过137.77亿股，发行价格为8.71元，预计募集资金1200亿元；其中，财政部拟认购1124.2006亿元。邮储银行拟向财政部、中国移动集团及中国船舶集团非公开发行，拟发行数量不超过205.70亿股，发行价格为6.32元，预计募集资金1300亿元，财政部拟认购金额为1175.7994亿元。建设银行拟向财政部非公开发行，拟发行数量不超过113.27亿股，发行价格为9.27元，预计募集资金1050亿元。中国银行拟向财政部非公开发行，拟发行数量不超过272.73亿股，发行价格为6.05元，预计募集资金1650亿元。4家银行向特定对象发行股票募集资金，财政部合计拟认购的资金总额为5000亿元。本次募集资金将全部用于补充银行的核心一级资本。华大九天拟通过发行股份及支付现金的方式向卓和信息等35名股东购买芯和半导体100%股份，并同步向中国电子集团、中电金投发行股份募集配套资金，本次发行价格为102.86元。高股息个股名单高股息率是上市公司吸引长期投资者的重要指标，一般来说，关注一家公司的股息率不仅只看一年，还要看其持续性。统计显示，过去三年股息率均超过3%的公司共有60家。11股杠杆资金加仓超亿元截至3月28日，市场最新融资余额为19113.24亿元，较上个交易日减少38.62亿元。分行业统计，共有13个行业融资余额增加，基础化工行业融资余额增加最多，较上一日增加5.57亿元；融资余额增加居前的行业还有钢铁、环保、有色金属等，融资余额分别增加2.09亿元、2.03亿元、1.36亿元。融资余额减少的行业有18个，通信、电力设备、电子等行业融资余额减少较多，分别减少6.82亿元、6.31亿元、5.84亿元。具体到个股，3月28日获融资净买入千万元以上的有245只，其中11只融资净买入额超亿元。宝丰能源融资净买入额居首，当日净买入3.03亿元；其次是杭钢股份、新莱应材，融资净买入金额分别为2.47亿元、1.71亿元。融资净买入金额居前的还有紫金矿业、兴业银锡、赛力斯等。8家公司公布股东减持计划3月31日，共有8家公司披露股东减持计划，拟减持股份比例居前的有嘉和美康、聚杰微纤等。嘉和美康股东赛富璞鑫因流动性需求计划通过集中竞价方式减持其持有的公司股份合计不超过206.38万股，即不超过总股本的1.5%；因自身资金需求，股东国寿成达计划减持合计不超过412.76万股，即不超过公司总股本的3%；两股东合计减持比例不超过4.5%。（数据宝）
高股息股票红利股家用电器
数据宝03-31 11:26
深度丨“最强盈利”财报下，险企如何面对分红难题？

迎来“最强盈利”财报季，如何分红派息却成了上市险企的新难题。新金融工具会计准则下，上市险企净利润、净资产及股东分红率等核心财务指标的不确定性提升。相较旧准则，新准则下上市险企的净利润表现与资本市场表现出更强的相关性，单一年度的净利更加难以反映保险公司特别是寿险公司长期负债经营的真正价值。在净利润波动加大的情况下，如何管理财务波动和制定稳定可持续的分红政策，是需要解决和应对的课题。“最强盈利”下的分红难题据券商中国记者统计，中国平安、中国人寿、中国太保、中国人保、新华保险2024年合计实现归母净利润3476亿元，同比大增77.7%，迎来了“盈利最强”财报季。在2024年净利润大增的情况，险企分红也相当大手笔。统计显示，五大上市险企合计分红907.89亿元，同比增长超两成，分红数额亦创新高。在五家险企中，新华保险的分红被多份研报认为超出预期。在2024年盈利增加201%的情况下，该公司分红比例保持在不低于30%的水平上，2024年全年合计拟派发股利78.93亿元，同比大幅增加近200%，分红接近2023年全年净利润。这一分红方案随之受到资本市场正向反馈。不过，新华保险2024年分红对其偿付能力充足率的影响约8.18个百分点。从近几年看，2024年分红对新华保险偿付能力的影响程度高于往年。该公司2月底曾公告，欲发行100亿元永续债。其他险企中，除中国平安分红金额连续13年稳定增长外，中国人寿拟2024年全年分红共计183.72亿元，分红金额同比增长达到51.1%；中国人保拟全年分红派息共计79.6亿元，创历史新高，同比增长15.4%；中国太保拟全年派息103.90亿元，同比增长5.9%，这是其自2007年上市以来第三次分红超百亿元。然而从分红比例来看，上述三家险企现金分红占归母净利润的比例分别为17.2%、18.6%和23.1%，打破了近年来不低于30%的分红比例惯例。之所以出现这样的变化，主要是由于新会计准则在净利润波动上存在“放大效应”，使得单年度净利润波动远超往年范畴，同时单年净利润的“短期表现”，也难以真实反映保险公司特别是寿险公司长期负债经营的真正盈利和价值。有研报点评派息率下降时分析，尽管当期分红率略低于预期，但其认为这是相关保险公司为保持长期分红稳健增长所做的合理调整，继续看好长期分红能力。事实上，中国人保透露，在旧会计准则下，该集团2024年的分红比例在30%以上，并且比例还有所提升。新准则的“放大效应”实施新会计准则以来，上市保险公司的净利润波动加大，这也成为行业执行新准则的保险公司普遍面临的问题。中国人保管理层在发布会上表示，主要原因在于新金融工具会计准则之下，更多金融资产分类为交易性金融资产，这部分资产浮动盈亏产生的公允价值变动直接体现在当期利润表中。这些账面的浮动盈亏如果没有兑现，还会随着资本市场波动而波动，有时波动的幅度还比较大。券商中国记者统计了2024年A股五大上市险企分季度归母净利润表现显示，在第一季度股市低迷期，五家险企中有四家公司净利润负增长；第三季度系列政策利好下股市进入“爆发期”，上市险企净利表现也如同坐上了“火箭”，其中中国人寿、中国人保、新华保险三家公司单季度净利润同比增幅区间为17倍至23倍。受2024年资本市场行情带动，多家险企2024年总投资收益明显增长，推动净利润大增并创历史新高。显示出，新准则下上市险企的净利润表现与股市表现出更强的相关性，净利润的可预期性变差。以中国人寿为例，其2024年末持仓的5010亿元股票中，约4400亿元分类为交易性金融资产。这意味着，简言之，如果这部分资产上涨10%，将使其账上利润增加440亿元。这一影响程度远高于旧准则。在旧准则下，中国人寿2023年末持有的4300亿元股票中，市值变动影响当期利润的股票资产仅不到200亿元。其余4100亿元股票为可供出售类资产，虽然也以市价计量，但市值变动计入其他综合收益，不直接影响利润。中国太保管理层在业绩会上亦表示，保险行业实施新会计准则后，由于以公允价值计量且变动计入当期损益的权益资产占比远远高于其他金融行业，所以近两年来险企的相当一部分损益波动主要来自于投资业绩尤其是市场基准的变化，淡化了保险业绩以及投资超额收益的贡献，无法充分反映公司的实际盈利状况和长期盈利能力，从而导致市场对保险行业估值体系和投资价值产生困惑。其同时认为，相对净利润，营运利润剔除了短期投资波动等因素的影响，能够更好地体现公司长期价值创造的基本逻辑。中国人寿管理层亦表示，公司在制定派息时严格执行关于上市公司派息的相关规定，并综合考虑公司盈利水平及其波动，同时也要考虑公司偿付能力等情况，从而更好地平衡全体股东的整体利益以及公司的可持续发展。并表示，会考虑寿险的长期性特征，对利润的波动性及其原因进行分析，并对派息水平做一定的平滑处理。未来，将继续做好派息工作，基础的是要继续强化公司的价值管理，把价值做高，让股东充分分享公司长期稳健发展的红利。“我们的考虑是，在保持旧准则下分红比例不下降的基础上，实现每股分红的稳定增长。”中国人保管理层介绍，未来，人保将积极研究以每股分红长期稳定增长为核心，同时兼顾新准则下分红比例和股息率的分红政策。同时，努力增强自身盈利能力，以期向股东提供持续、稳定、可预期的回报。中国太保管理层表示，公司利润分配将综合考虑公司的偿付能力、经营发展的长期投入、股东当期回报和财务的灵活性等因素，现金分红金额的厘定主要参考归母营运利润，兼顾考虑投资正向贡献的影响，并充分考虑股东当期回报的要求，当净利润持续显著好于当期营运利润的时候会合理提高当期分红，与股东及时分享经营成果。公司将不断完善分红政策，以此进一步向市场传递公司高质量发展的信心和决心、定力和毅力。多举措降低财报波动保险公司正在采取多种方式，降低财报受资本市场波动影响。不少保险公司加大了OCI类（以公允价值计量且其变动直接计入其他综合收益）股票投资和长期股权投资力度。新华保险2024年年报显示，发挥好险资耐心资本优势，向高股息OCI类等持有型权益资产进行策略迁移。截至2024年末，该公司高股息OCI类权益工具投资由年初的53.70亿元增长至306.40亿元，增长470.6%。据券商中国记者统计，今年以来，6家保险公司共发布11次举牌公告（含港股），举牌次数超过去年同期，且已超过2023年全年，创下单季举牌数量新高。业内人士表示，保险公司增加以权益法核算的长期股权投资规模，也将至少在一段时期内，推动收益和报表更加稳定。而保险公司权益投资加剧利润表波动，也制约了险企开展权益投资。目前，险资正在探索创新方式入市。今年3月初，金融监管总局新批复5家保险公司开展长期投资改革试点至此，已有8家保险公司获批开展长期投资改革试点，总金额1620亿元。其中，1120亿元为今年新增。行业人士表示，长期股票投资试点政策，采用OCI类、权益法等计量方式，属于非市价计量，减小了股价短期波动对资产负债表和损益表的冲击。不过，市场和保险公司自身对新会计准则下的业绩表现仍需要一定适应期。国君非银刘欣琦团队曾提出，新准则后上市险企净利润、净资产及股东分红率等核心财务指标的不确定性提升，主要为资产负债错配导致，上市险企亟待改革考核模式，回归利润“真实增长”。在新旧准则切换期间，如何更好地平衡各类资产，让资产和负债有更好的联动，使利润波动以及净资产波动都进入相对可持续、可预期的范畴，是保险公司需要应对的课题。（券商中国）
上市险企分红政策金融工具会计准则
券商中国03-31 11:12
大调仓！基金经理最新布局方向曝光

随着上市公司年报及一季报密集披露，公募基金调仓动向逐渐明晰。证券时报·券商中国记者梳理发现，兼具AI技术落地能力与业绩兑现能力的科技公司，以及现金流充裕、分红率稳定的企业，正成为基金经理配置的核心方向。这一趋势既反映了市场对新技术商业化前景的乐观预期，也体现了公募基金对风险收益比的审慎权衡。AI业绩兑现催化公募加仓在生成式AI技术加速渗透的背景下，具备核心技术壁垒且率先实现业绩释放的上市公司，成为基金经理加仓的重点对象。以电子行业龙头胜宏科技为例，其高端PCB产品深度应用于AI服务器、智能驾驶等领域，2024年净利润同比增长72.94%至11.61亿元，2025年一季度净利润预增272.12%-367.54%。亮眼的业绩表现吸引多家头部公募基金密集加仓，有多位基金经理在去年末将该公司加仓至在管基金前十大重仓股。包括摩根基金杜猛管理的摩根新兴动力A、信达澳亚基金吴清宇管理的信澳匠心严选一年持有A、宝盈基金容志能管理的宝盈科技30、宝盈策略增长、宝盈转型动力A和宝盈创新驱动C等都重仓持有了胜宏科技。具体来看，摩根基金杜猛管理的摩根新兴动力A、摩根远见两年持有期、摩根中国优势A、摩根沃享远见一年持有C合计新进和增持至1291.19万股。吴清宇在管的信澳匠心严选一年持有A、信澳景气优选A和信澳优势产业A新进177.82万股。道通科技去年净利润同比增长257.34%，今年一季度利润增速超40%，公司以AI为核心，推动智能化战略布局，数字维修业务和数字能源业务分别实现14.59%和52.98%的增长。前海开源基金名将崔宸龙管理的前海开源新经济C和前海开源沪港深智慧新进道通科技411.23万股，南方基金张磊管理的南方高端装备A、南方碳中和A、南方新材料A合计增持了214.4万股。张磊的策略是增加顺周期的制造业、资源品的配置，个股选择上，一方面围绕经济复苏后潜在受益的中上游标的，另一方面围绕科技创新能够带动的新应用、新终端寻找标的。他认为在市场关税风险的背景下，一些优质公司的海外竞争力被低估，估值被压制，靴子落地后优秀公司会通过盈利的展示带动估值回升。从事高性能碳纤维及相关产品研发的中简科技业绩同样表现不俗，年报披露的最新机构持仓明细显示，有22只公募基金清一色加仓和新进该股合计1427.77万股，买入最多的是专注成长投资策略的华安基金蒋璆，他管理的华安动态灵活配置C、华安创新、华安成长先锋A等9只基金合计买入1202.35万股。防御属性+确定性溢价，基金加仓高分红板块大手笔现金分红的个股也是基金经理青睐标的之一，随着年报陆续披露，多家上市公司相继发布2024年权益分派预案，派息较高的吉比特、新华保险、珠城科技、兴业银行等股获得多位基金经理的加仓。值得一提的是，基金经理对高分红标的的选择呈现双重策略：一方面聚焦传统行业龙头的确定性，比如公用事业、消费必需品板块；另一方面挖掘新兴领域中具备“成长+分红”潜力的公司。信达澳亚基金名将冯明远管理的信澳新能源产业加仓珠城科技29.76万股，大成基金夏高管理的大成互联网+大数据A同样加仓珠城科技至28.95万股。富国基金刘莉莉更看好内需相关的行业，特别是估值匹配度高，受益于竞争格局改善的高质量标的，其管理的富国研究精选D和富国价值发现A分别加仓了新华保险328.55万股和10.02万股。华南某公募基金经理表示：“部分制造企业通过技术升级实现盈利跃升，在维持高研发投入的同时仍能保持5%以上的股息率，这类标的攻守兼备。”持续高分红的红利股也是基金经理青睐的标的，以兴业银行为例，近几年公募基金持股比例持续增加，2023年12月比例为4.09%，2024年12月增至6.39%。例如华宝基金胡洁管理的华宝中证银行ETF增持兴业银行至3666.94万股，相较上一季度仓位增加了43.90%。从胡洁的前十大重仓股仓位变化来看，去年前三季度，胡洁一直保持卖出银行股的节奏，但是到了四季度，胡洁开始大幅加仓红利股，8只银行股仓位相较上一季度增加了40%，民生银行获得加仓再次进入前十。基金策略：左手AI成长，右手红利防御从近期基金持仓变动可以看出，部分基金经理已形成“AI业绩线+高分红线”的双线布局策略。容志能认为，基于生成式AI的产业浪潮仍会持续影响世界，同时也看到美国社会已经开始快速融入AI时代，除了大模型的迭代层出不穷，AI应用也已经产生较为可观的收入体量;而国内也在快速追赶过程中，因此他认为新一轮的科技浪潮，将带动人类社会再进一步迈入更高水平的社会效率阶段。而直接的影响将表现为，以生成式人工智能为基础技术，较多的细分领域将形成新的市场需求及供给，如新的智能终端MR/AR终端、AI-PC、AI手机、AI眼镜、AI耳机以及新的行业解决方案AI生产开发代码、产品渲染、AI教育辅助等，同时新的应用需求还会因此拉动上游算力和信息基建的持续迭代增长，投资机会层出不穷。“以AI为主要的板块选择外，在其他的一些细分科技制造领域，如半导体、高端材料制造、消费电子终端等细分行业，具备较多的自主创新机会，而这些细分领域在经历近几年的产品研发和验证阶段，也逐步进入产品放量阶段，有望逐步形成较好的当期投资回报。”容志能表示。杜猛则认为，消费是这轮政策关注的重点，也是经济恢复增长的主要抓手，一系列补贴政策对汽车、家电、消费电子等行业在2025年的拉动将相当明显，对此抱乐观态度。站在产业发展的层面上，新质生产力无疑是中国未来经济增长的主要驱动力，也是未来的投资重点。另外，以人工智能为驱动力的科技产业是无法忽视的核心，人们已经经历了算力爆发所带来的投资机会，在未来将面对AI应用大规模推广所带来的更大范围的投资机会，这里面不仅包含AI硬件、AI软件，也有AI向各行业渗透所产生的效率提高和模式变化。“我们将持续关注以人工智能为驱动力的科技产业，新能源产业、高端制造业、以创新药为主的医疗健康产业，并在其中维持较高仓位。”杜猛表示。（券商中国）
公募基金调仓动向AI技术
券商中国03-30 21:07
“A股或迎近四年最重要一次风格切换”！公募瞄准这些方向

A股市场风格上演跷跷板行情。近期，A股市场个股波动加大，短期市场风格出现显著转向迹象，市场资金更加聚焦业绩稳定或盈利边际改善的方向，反观科技板块则出现较大幅度回调。具体表现来看，科技主题基金和低估值主题基金短期业绩出现逆转。机构普遍认为，当下市场正在进行阶段性平衡。市场风格显著切换A股市场在上行突破年内新高后，近期出现明显震荡，市场风格再度来到变盘关键时点。申万风格指数数据显示，低市净率指数成为近5日唯一上涨指数，表现靠前的指数还有低市盈率指数、绩优股指数等，而亏损股指数、高市盈率指数近5日跌幅居前。市场风格正从高估值的科技等板块转向低估值板块，这种转向趋势在3月25日的行情中更加明显。3月25日，低市净率、低市盈率、绩优股等指数均实现上涨，而亏损股、高市净率、高市盈率指数单日跌幅均超过1%。市场风格转向更为极致的是A股微盘股指数以及恒生科技指数的调整。截至3月25日，Wind微盘股指数在3月20日创下历史新高后，已经连续3日出现大幅回调；恒生科技指数近5个交易日跌幅则接近10%。“开年以来，金融市场风险偏好显著上行，但风险偏好之后，基本面的承接较为关键。”财通基金分析，3月中下旬之后，要更加聚焦业绩稳定或边际改善、自由现金流持续改善的板块和标的。尤其需要关注消费政策是否会超预期，以及消费板块的自由现金流改善的趋势。3月中下旬至4月业绩披露期，消费在这个阶段相对值得关注。市场风格的切换在资金流动方向上同样显著。华安基金指出，资金行业流向上看，以龙头银行为代表的港股红利板块受到资金追捧，近一个月南向资金流入港股金融业超370亿港元，仅次于恒生科技相关板块。保险等机构资金较为青睐港股的高股息板块，一方面是因为港股的股息率整体高于A股，同一公司的H股股息率往往高于其A股；另一方面是非标资产到期和利率下行的资产荒大背景下，高股息策略的性价比尤为凸显。公募基金带来的增量资金有望继续支撑市场风格切换。第二批自由现金流主题ETF如华宝沪深300自由现金流ETF、银华国证自由现金流ETF、易方达国证自由现金流ETF等已于3月24日起发售，这些ETF有望在4月初上市交易，为自由现金流相关指数成份股带来增量资金。自由现金流主题ETF有着盈利质量高、潜在股东回报高、估值低等优质特性，拥有更强的穿越周期的能力和股东回报潜力，与A股低市净率、低市盈率、绩优股的市场风格较为吻合。此外，另有公募基金上报的20余只自由现金流主题正处于审批流程中，如若这些基金获批均有助于为A股低估值风格板块带来更多增量资金。低估值主题基金业绩加速反弹开年以来，A股、港股掀起科技旋风，港股科技股、A股机器人以及AI等指数大幅上涨，而公用事业、资源、地产和消费等板块跌幅居前，年内表现处于亏损状态。两类风格的反差反映在基金业绩层面，则是科技主题基金和低估值主题基金业绩的大涨和亏损。如港股科技50ETF等年内涨幅超过30%，不少机器人主题基金年内涨幅甚至超过50%，而能源ETF、煤炭ETF、国企ETF、公用事业ETF等基金年内处于业绩亏损状态。近期市场风格切换，摩根士丹利基金分析，历史上4月份基本面因素对市场影响较为明显，此次可能也不例外，但更多是结构性的，对一些主题炒作的中小品种影响更大。投资者对顺周期品种的预期较低，对一些中大市值的价值品种影响不大，指数角度市场的调整空间也不大。对于市场风格而言，短期会偏向价值，同时部分受益于宏观经济政策发力的方向及顺周期品种也存在较好的机会。具体表现来看，科技主题基金和低估值主题基金短期业绩表现出反转。如绿色电力ETF、公用事业ETF、煤炭ETF近5日均实现上涨，大数据ETF、港股科技30ETF、信息安全ETF等近5日均实现下跌。值得注意的是，一些资源类、消费类、红利等主题基金近期涨幅加速，率先开启反弹，如工银消费服务基金近1月涨幅超过13%，景顺长城周期优选近1月涨幅超过12%，年内收益从亏损实现盈利。重仓了资源股、消费股的南方发展机遇一年持有基金最新净值甚至刷新2022年3月成立以来新高。中欧红利优享基金、安信红利精选基金、中泰红利一年持有基金等近期净值均创成立以来新高。“A股或迎近四年最重要一次风格切换”“A股方面，短期指数达到相对高位，叠加对等关税引发市场担忧，近一周指数有所回调。”博时基金指出，考虑到1—2月经济数据整体稳定，且政策仍呵护经济增长和科技创新，预计下跌空间或有限，关税担忧落地后指数有望再度上行。红利资产短期受益于风险偏好的小幅回落。中信策略指出，年内还有两个关键时点。一是4月初外部风险落地后带来的交易性机会，二是年中中美经济和政策周期同频后带来的配置性机会。预计二季度美国经济走弱叠加关税压力加大，可能会催生2013年以来中国出现的第四轮总量经济刺激，美国也会推动减税以及降息；在此之后，预计中美经济和政策周期将迎来2021年后的首次同步共振上行，这有利于打开内需叙事的向上空间，解除中国核心资产的估值压制，并且随着更多传统核心资产走出业绩拐点，市场将迎来2021年以来最重要的一次风格切换。展望后市，华安基金认为，国内降息周期下的低利率环境、经济弱复苏的背景均利好红利策略，市值管理指挥棒下央国企的分红意愿和能力均较强，港股通央企红利的股息率优势显著，配置价值较高。“在市场高低切的背景下，前期涨幅偏弱的板块都有一定程度的补涨需求，如红利、券商等板块。”长城基金汪立分析，在刺激政策仍在的背景下可适当关注消费板块，但并不建议追高，也可关注带有较强基本面修复的顺周期品种，如有色金属等进入4月财报季仍有较强催动，限产行业政策的推进可能阶段性带来钢铁板块等行业做多的机会。‍‍‍‍‍‍‍‍‍（券商中国）
A股风格切换科技板块
券商中国03-30 19:16
兖矿能源2024年营收1391亿元全年合计现金分红77.31亿元

受煤炭价格波动影响，煤炭行业2024年业绩普遍下行，而头部企业通过成本管控以及延链布局，持续稳固盈利。3月28日晚间，动力煤龙头兖矿能源(600188)披露2024年年度报告，全年实现营业收入1391.24亿元，同比下降7.29%；归母净利润144.25亿元，同比下降28.39%，经营业绩保持历史高位。同时，拟向全体股东每10股派现5.4元（含税）。值得一提的是，兖矿能源拟派发年度末期股息0.54元/股（含税），叠加中期分红0.23元/股（含税），全年累计分红0.77元/股（含税），总额达77.31亿元，股息率保持行业前列。核心产业持续增长年报显示，2024年兖矿能源五大产业实现跨越发展，其中矿业与化工两大核心产业协同发力，产量、效益双突破。煤炭板块继续发挥支柱作用，全年商品煤产量1.42亿吨，同比增加1039万吨，超额完成年度产量计划。其中，陕蒙基地产量、营收、利润增长明显，成为贡献最大的核心增长极。一批增量项目落地见效，山东万福煤矿投产运营，新增180万吨优质焦煤产能；新疆五彩湾露天矿一期1000万吨项目全速推进；内蒙古霍林河一号煤矿、刘三圪旦煤矿矿区规划分别调增至700万吨/年、1000万吨/年；嘎鲁图煤矿完成勘探、曹四夭钼矿完成用地等前期审批。与此同时，高端化工产业盈利能力大幅改善。2024年，兖矿能源化工生产单位满产达产，化工品产量870万吨，同比增盈15亿元。主要是因为产品价格降幅远低于成本降幅，带动盈利能力提升。此外，该公司其他产业同样各有所成。报告期内，兖矿能源高端装备制造产业提档升级，建成“绿色、高端、智能、零碳”智慧制造园区，首批6家合资企业全面投产；收购运营德国沙尔夫公司，在欧洲高端装备制造中心搭建起生产研发平台和招才引智基地。智慧物流产业并购头部物流企业物泊科技，实现“实体物流+数智平台”融合运行。新能源产业方面，推进内蒙古区域合资合作，积极开展“外电入鲁”通道项目论证。降本增效抵御行业下行释放优势产能，控制企业成本，是应对煤炭价格中枢下降、保证盈利空间的关键核心。报告期内，兖矿能源吨煤销售成本同比下降3.4%至337.57元。化工单位成本显著优化，主要化工产品甲醇单位销售成本同比降低13.9%，醋酸单位销售成本同比降低4.6%。同时，兖矿能源通过多措并举，积极优化资本结构，降低融资成本。报告期内，该公司开展低息置换高息，优化债务周期，增发H股募集资金45亿元，综合施策推动资产负债率降至63%，平均融资利率降至2.98%，达到历史最低水平。值得关注的是，全球主要国家正重新审视能源安全和国际能源合作，业内预计2025年煤炭市场延续供应宽松格局，价格中枢有限下行，全年均价仍处在中长周期较好盈利区间。化工品市场价格中枢总体稳定，高端化工品价格支撑力较强。兖矿能源表示，在当前行业背景下，释放优势产能、控制企业成本仍是公司发展主线。兖矿能源明确了增量扩能的发展目标，即2025年计划商品煤产量达到1.55亿—1.6亿吨，化工品产量860万—900万吨。公司将分区域、分批次加快落实控股股东西北、内蒙古区域优质资产注入；融入陕蒙、新疆国家能源战略基地发展规划，积极获取“核心产区”优质煤炭资源。此外，面向国际，重点关注焦煤、有色金属资产并购机会。降本增效方面，兖矿能源表示，2025年将力争吨煤成本再降3%，扣除非经营性投资影响，力争资产负债率压降至60%以下。此外，力争可控费用降低5%，综合融资成本压降6%，财务费用减少3亿元，采购成本降低2.2亿元以上。
兖矿能源煤炭化工
证券时报·e公司黄翔03-30 16:24
这些“平凡”的股票，4年竟大涨1倍！为何择时是场昂贵的游戏？

过面尘土、伤痕累累，但我们依然且必须相信时过去四年，A股持续震荡，部分个股出现了较大回撤。但从另一个角度来看，过去四年却是一场低估值、高现金流和高分红个股的牛市。比如，迄今为止，国企红利成份股在过去四年的时间中，三成个股上涨超过1倍，九成个股已经创出了2021年2月份以来的新高。人们心中的成见是一座大山。投资者喜欢牛市而厌恶熊市，当熊市初露狰狞的面容，投资者往往望风而逃。但在一场熊市中，投资者更有可能因为重仓了低估值、高质量的个股而收获丰厚。投资者应该把时间都花在了解自己的企业上，只要有合理估值的优质企业，就不应该莫名地恐惧而推迟购买。与此同时，投资者应保持对政治与经济的预测置之不理的态度，因为对于很多投资者和企业家而言，是非常昂贵的游戏。试想，如果投资者因为对熊市的恐惧而卖出或者推迟购买自己本能把握的个股，代价多大？等到布谷鸟叫时，春天已经过去了。三成国企红利成份股翻倍过去四年，A股是一场结构性的行情，估值偏高的高知名度白马股以时间来消化估值，但部分知名度虽然不高，却拥有低估值、充沛现金流、强劲资产负债表等优点的公司被市场充分挖掘，走出了大牛市行情。以国企红利成份股为例，三成个股走出了翻倍行情，除了能源股以外，港口、高速、出版、建筑装饰等行业均有个股在过去4年中涨幅超过1倍。在港口股中，唐山港过去4年涨幅145%。在2022年股价低迷时期，唐山港的股息率曾经超10%而资产负债率低于10%，迄今为止，唐山港的股息仍有4.77%。唐山港3月1日发布公告，持股5%以上的股东河北建设交通投资有限责任公司拟增持不低于2.5亿元且不超过5亿元的公司股份。在高速公路行业中，皖通高速、粤高速A、山东高速过去4年均涨幅超过1倍。高速公路是拥有稳定利基、现金流良好、业绩平稳上升和高分红个股集中的地方。皖通高速、粤高速每股收益在2020年至2023年期间上升了80%，山东高速每股收益上升了40%。经过一波涨幅后，这些个股的股息率仍在4%左右。在出版行业中，凤凰传媒、长江传媒、山东出版等个股4年涨幅在1倍以上。凤凰传媒在2020年至2023年期间每股收益上升了84%，目前股息率为4.71%；山东出版每股收益上升了70%，目前股息率为5.77%。统计数据还显示，在100只国企红利成份股中，91只个股的股价已经超越了2021年2月水平，这些个股的股息率至今仍在3%以上。“自下而上”研究个股择时是一场昂贵的游戏，投资者往往会因此错失牛股，或者低卖高买。投资者总想择时，但格雷厄姆提醒：我们经常会看到，投入更多的精力、进行大量研究同时具备很好天赋的人，在股市不仅没有赚到钱，反而亏损了。如果用力的方向是错误的，这种力量就好比是一种障碍。格雷厄姆认为，普通公众根据某个信号赶紧出售股票以获取收益时，谁会去购买？如果作为投资者的你，想要通过追随一些市场预测系统或者领导者而在几年内发财，那么你就必须像无数其他人那样去做，而且能够比市场上众多竞争者做得更好。我们既无法根据逻辑，也无法根据实际经历来认为，任何一个普通的或一般的投资者，能够比公众（他本身就是其中的一员）更成功地预测市场。经济学家凯恩斯在投资生涯的后半段从“自上而下”转向“自下而上”的投资风格。“凯恩斯主义”是现代政府进行宏观调控的理论依据之一，经济学家凯恩斯本人也是一位成功的对冲基金经理，在他管理的18年间，切斯特基金取得了平均年回报率13.2%的成绩，而同期英国股市持续低迷，年平均回报率为负的0.5%。“我们未能证明，有人利用经济周期循环，大规模系统性地买进卖出股票。经验证明，很清楚，大规模的买进卖出是不可行的，也是不可取的。试图这么做的人，不是卖得太迟，就是买得太迟，或者二者均沾。这导致交易成本的大规模上升，并引发情绪波动。”凯恩斯说。凯恩斯说，如果我们逃离了股市，一般不会立刻回头，等到回去的时候总是已经太晚了。如果复苏真的到来，我们肯定会被甩在后面，而如果复苏永远不来，那就怎么做也没有用。“从机构信誉的角度看，最糟的事情就是错过了复苏。”凯恩斯说。凯恩斯还说，“随着时间的推移，我越来越确信正确的投资方法应当是将大量资金投入到你了解的，完全信任其管理模式的公司。选择过多知之甚少也没有特别理由值得信任的公司，以此控制风险的做法是错的。”投资者应该将时间花在了解具体公司上，而不是宏观经济预测或者股市牛熊预测上。我们买卖股票的依据，并不是看其他人认为的股票市场走向会怎么样，而是看这家公司未来会怎么样，股票市场的发展过程很大程度上决定我们什么时候正确，而我们对一家公司的分析准确程度则决定了我们是否正确。换句话说，我们更应该关注将会发生什么，而不是什么时候发生。（券商中国）
A股国企红利成份股低估值
券商中国03-30 09:14
分红率低于往年？中国人保回应！落实入市方案已制定

3月28日，中国人保在北京和香港两地举行2024年度业绩发布会。问答环节时长近110分钟，管理层回答了16个问题，涉及战略、业务、市值管理等多个领域。中国人保透露，将积极落实关于中长期资金入市的相关要求，近期制定了相关落实方案。主要内容中包括，加大对权益资产的配置比例，也会积极参与长期投资试点。27日晚公布的2024年年报显示，中国人保实现归母净利润428.7亿元，同比增长88.2%；净资产收益率16.7%，同比上升7.1个百分点。截至2024年末，该集团总资产1.77万亿元，同比增长13.4%；管理资产规模3.6万亿元，同比增长16.7%。保险业重要战略机遇期，重点做好四方面“面对新旧动能转换、利率中枢下行、资本市场波动等多重挑战，人保集团积极发挥保险功能作用，扎实推进高质量发展，全年经营业绩稳中有进。”中国人保董事长丁向群介绍。年报显示，中国人保2024年实现利润总额706.2亿元，增长近1.1倍；其中，保险服务业绩贡献388亿元，增长52.9%；投资业绩贡献362.3亿元，增长1.6倍。该集团对2024年业绩发布时重点介绍保险功能性作用的发挥：承担保险责任金额、理赔件数、赔付支出均稳居行业首位，平均每天理赔49.3万件、赔付12.3亿元。“保险作为经济减震器和社会稳定器，发挥的功能性作用越来越受到国家的认可，在中国式现代化进程中，保险将发挥不可替代的保障支撑作用，必将迎来历史性发展机遇。”首次亮相业绩发布的丁向群表示，综合判断从现在起到2035年前后，仍然是保险业发展的重要战略机遇期，也是中国人保需要牢牢抓住并用好的窗口期。丁向群在香港会场回答了关于人保集团战略发展方向的多个问题。她表示，高质量发展是中国人保建设世界一流保险金融集团的内在要求，要重点做好四方面工作。一是推动产品高质量供给。紧密围绕经济社会发展的重大战略、重点领域和薄弱环节，推进产品创新。二是推动服务高质量升级。三是推动结构高质量优化。四是推动效益高质量生成。关于效益，她提到，包括经济效益、社会效益，以及风险合规，后者也是效益和质量的体现。在提升社会效益方面，她表示，要致力做保险业守护民生福祉的领头雁、助力社会治理的排头兵、服务实体经济的主力军，发挥一流的保障功能。“这些目标背后都有深刻的含义和很多业务去做支撑，它不是一个口号。”回应分红：要在新旧准则中寻求平衡，力争每股分红稳定增长上市险企2024年分红政策颇受资本市场关注。连同中期派息，中国人保2024年全年拟派发股息每10股1.80元，红利总额79.6亿元，同比增长15.4%。不过，分红占2024年归母净利润的比例为18.7%，分红比例低于往年。人保财险全年每股共派息0.54元，同比增长10.4%。在发布会上，中国人保总裁赵鹏回应了分红考虑。“人保集团和人保财险法定报表是新会计准则报表，但目前监管机构和主管部门依然按照旧准则管理和考核，对人保来说实际上是新旧准则并行的阶段。”他表示，在确定2024年分红政策时，人保需要考虑因新旧会计准则差异而导致分红基础的差异，并尽量在二者之间寻求平衡。他介绍，在旧会计准则下，人保集团2024年的分红比例在30%以上，人保财险的分红比例在40%以上，并且比例还有所提升。从新准则看，他表示，实施新准则以来，上市保险机构的净利润波动加大，这是行业普遍面临的问题。主要原因在于，新准则下更多金融资产分类为交易性金融资产，这部分资产浮动盈亏产生的公允价值变动直接体现在当期利润表中，这些账面的浮动盈亏如果没有兑现，还会随着资本市场波动而波动，有时波动的幅度还比较大。人保集团分红资金来自子公司，所以在考虑分红比例时，不能简单按照新准则来确定，否则就会直接影响子公司的资本实力和偿付能力。此外，他还表示，公司必须预留一定资金来保持资本实力。一方面增强公司承保能力和抵御风险能力，另一方面提升公司可持续发展能力，从而为股东创造长远价值。“综合以上因素，我们的考虑是，在保持旧准则下分红比例不下降的基础上，实现每股分红的稳定增长。”赵鹏表示，未来，公司将积极研究以每股分红长期稳定增长为核心，同时兼顾新准则下分红比例和股息率的分红政策。同时，努力增强自身盈利能力，以期向股东提供持续、稳定、可预期的回报。车险成本率力争96%，非车险避免“内卷式”竞争2024年，中国人保的核心子公司人保财险综合成本率为98.5%，同比抬升0.9个百分点。其中，赔付率为72.7%，同比上升2.3个百分点，主要受到严重灾害事故及利率下降带来负债成本上升影响。主要险种中，车险综合成本率96.8%，承保利润率最高。对于今年目标，人保集团副总裁、人保财险总裁于泽表示，车险综合成本率力争达到96%以内，新能源车险力争100%以内。“今年1—2月份，我们的车险综合成本率远比96%低，大概在93%多，全险种的综合成本率也低于94%。”非车险方面，2024年，人保财险的农险、意外及健康险承保盈利；责任险和企业财产险为承保亏损，综合成本率分别为105.2%、113.4%。于泽表示，今年非车险承保盈利希望比2024年明显改善，成本率力争达到99%左右。非车险正在酝酿“报行合一”。于泽表示，推行商业非车险“报行合一”，有利于提升行业和公司的承保盈利、风控水平和服务质量。将推进行业主体严格遵守非车险条款费率审批报备规定，避免行业“内卷式”竞争，规范市场竞争秩序，促进改善行业非车险亏损局面。他表示，从车险经验看，“报行合一”会带来费用率明显下降。如果非车险“报行合一”顺利推进，预计实施“报行合一”的业务先期能够推动降低费用率1个百分点左右。于泽表示，人保财险将带头推进“报行合一”，并率先在雇主责任险、安全生产责任险等重点领域推行落地。正落实中长期资金入市方案，将加大权益资产配置比例截至2024年末，中国人保投资资产超1.6万亿元，同比增长14.6%。2024年，总投资收益821.63亿元，同比增长86.2%；总投资收益率5.6%，同比上升2.3个百分点；净投资收益率3.9%，同比下降0.6个百分点。去年受益于资本市场，投资业绩实现大幅增长，是该集团盈利创新高的主要因素之一。中国人保副总裁才智伟表示，对今年资本市场有充分信心，持看好态度。他提到，宏观经济长期向好态势没有改变。同时，稳市场的政策导向持续增强。市场估值水平处于合理区间。此外，科技创新带来了结构性投资机会。近期，随着人工智能、机器人等战略新兴领域快速发展，市场也不断涌现出新的热点和投资机遇，国际投资者也纷纷对中国资产进行重新评估，加大投资力度。对于人保的权益投资思路，才智伟表示，一是增配置，一是优结构。重点关注新质生产力的发展方向，把握科技创新、战略性新兴产业带来的投资机遇。同时，积极布局与保险服务、风险减量管理相关的重点领域，比如数字化、人工智能、健康养老、绿色新能源等领域。对于今年1月六部委联合印发的《关于推动中长期资金入市工作的实施方案》，他表示，这有助于稳定提升市场的信心，也有助于资本市场长期的健康发展。从微观角度，人保非常希望看到资本市场的健康发展，“如果股市发展得好，自然我们的投资收益好，对我们集团的经营业绩也会有很大的帮助。”他表示，中国人保将积极落实关于中长期资金入市的相关要求，近期制定了相关落实方案。主要内容中包括，加大对权益资产的配置比例，也会积极参与监管试点。今年3月，人保寿险获得金融监管总局统一批复，会参与第二批长期股票投资试点，将设立100亿元的私募证券投资基金。（券商中国）
中国人保业绩发布会分红政策
券商中国03-30 09:14
工行：2024年A股和H股股息率分别为5.32%和7.49%

人民财讯3月28日电，3月28日，工商银行举行2024年度业绩发布会。工行副行长段红涛表示，2024年工行通过利润留存补充资本超1900亿元。自上市以来，累计为境内外股东创造现金分红回报超过1.5万亿元，近几年分红率稳定在30%以上，从2007年起稳居A股分红金额最高的上市公司。为进一步增强广大投资者的获得感，在2024年首次推出中期分红，将分红频次从一年一次调整为一年两次；连续三年每股分红超过0.3元。2024年以平均股价计算，A股和H股股息率分别为5.32%和7.49%。“可以说，工行股票投资价值还是比较高的。未来工行将综合考虑股东的当前利益和长远利益，为广大股东创造长期可持续的价值回报。”
工商银行股息率中期分红
人民财讯孙璐璐03-28 18:45
中国人保总裁赵鹏：旧准则下集团分红率仍然在30%以上

人民财讯3月28日电，3月28日下午举行的中国人保2024年度业绩发布会上，中国人保总裁赵鹏谈及分红率时表示，一是现在仍处于新旧准则并行期，新旧准则差异导致分红基础存在差异，旧准则下集团去年分红率仍然在30%以上；二是公司需要预留一定资金用于增强公司的资本实力，以增强承保能力、抵御风险的能力和可持续发展能力，从而为股东创造长远价值。公司分红目标是在保持旧准则分红率不下降的基础上，努力实现每股分红的增长。未来公司将积极研究以每股红利长期稳定增长为核心，同时兼顾新准则下分红率、股息率等的分红政策，努力增强自身的盈利能力，以期向股东提供持续、稳定、可预期的回报，不断提升公司的投资价值。
中国人保赵鹏分红率
人民财讯邓雄鹰刘敬元03-28 16:59

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