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“她经济”力量显现！穿越股市周期，跑赢消费大盘

“她经济”显著跑赢消费大盘堪比科技股的趋势，正引导着公募重仓股在消费赛道的革新。无惧消费大盘增速表现，穿越经济和股市周期的“她经济”，不仅成就2024年消费基金的结构性策略，今年开始似乎有进一步加速的趋势，一大批公募牛股超越消费赛道的独立行情，展现出消费产业变革背后的巨大机遇，以及蕴含女性用户在消费决策中的活力，在公募QDII的业绩排名争夺战中，重仓女性消费而不是AI和机器人的“她经济”主题基金，年内收益率已跃升为QDII业绩第一。值得一提的是，“她经济”展现出穿越周期的向上力量，甚至吸引多个军工基金、电动车基金的跨界重仓，同时，公募基金于美股覆盖的三大中国电商平台，过去三年间的股价表现悬殊，显著与平台的“她经济”成分挂钩，“她经济”在消费产业和盈利趋势的变化，还影响到基金经理对相关重仓股的估值判断和审美取舍。“她经济”显著贡献基金净值，电动车基金跨界淘金牛股在AI与科技股“横行”公募投资的背景下，一股来自消费又似乎脱离消费的特殊力量，对基金净值拉动贡献毫不逊色最强主题，令许多基金经理对其欲罢不能。在顶流基金经理张坤近期在港股市场罕见参与打新，首指“她经济”龙头蜜雪集团时，从A股基金重仓的若羽臣、孩子王、中宠股份、乖宝宠物，到港股基金抱团的名创优品、巨子生物、老铺黄金、上美股份、古茗、美图公司、泡泡玛特，在堪比甚至超越科技股、疯狂演绎股价上涨的背后，暗含了消费平淡市场中女性巨大的购买力与超强活力。以女性用户为消费者主要画像的“她经济”上市公司，不仅仅是基金经理对抗消费低迷的避风港，也成为基金经理穿越市场周期、拉动基金净值的核心力量。自去年3月初开始，富国基金、永赢基金、海富通基金重仓的女性用品代理商若羽臣股价涨幅已约3倍，其中在今年前三个月内的累计股价涨幅就已超过45%，创出上市五年来的股价历史新高，东吴证券研报援引相关数据显示，若羽臣旗下一款香氛类品牌的成交画像里女性占比超过87%。这种“她经济”热潮还趁热打铁的吸引上市公司IPO，依靠抖音、唯品会等渠道销售女性保健营养品的纽曼思，在营收体量较低的背景下依然成功闯关港股，但凭借超过70%的毛利率，最近两个月的股价涨幅也超过了50%，显著跑赢港股消费行业指数，同期遭头部基金大幅减持的港股白酒龙头珍酒李渡，在不足17倍市盈率的情况下也只反弹约20%。此外，女性用户画像接近70%的宠物食品赛道，也持续为基金经理贡献出乖宝宠物、中宠股份等创出股价新高的牛股。在过去的八个月时间内，国泰基金、博时基金、中海基金重仓的乖宝宠物股价涨幅超过1.2倍，“她经济”带动的消费力在股价弹性上甚至不输热门科技股，甚至由此引起了科技赛道主题基金经理的超配买入。证券时报·券商中国记者注意到，截至去年12月末，重仓配置乖宝宠物比例最高的基金经理并非消费基金产品，而是由新能源赛道的明星基金经理李博管理的一只电动车主题产品信澳星奕混合基金，虽然这是一只重仓电动车赛道的科技主题基金，但李博却将乖宝宠物列为基金第二大重仓股，持仓比例甚至高于赛力斯，且乖宝宠物也是这只电动车主题基金前十大股票中唯一的消费品股票。重仓消费再拿今年冠军？QDII业绩靠“她经济”狂奔“她经济”甚至主导了公募QDII基金的冠军争夺战，南方基金在港股市场对“她经济”的热衷布局，已再排年内QDII业绩第一，或有望连续两年收获公募QDII冠军，且核心业绩依靠的不是AI或人形机器人。在2024年公募QDII基金业绩排名大战结束后，南方基金旗下产品南方中国新兴经济基金以51.22%的收益率获得年度QDII冠军。2025开年后至今，南方基金旗下的南方香港成长灵活配置基金，截至3月16日的年内收益率为27.81%，排名公募全市场QDII基金业绩第一名，这意味着南方基金有望在2025年内继续锁定公募QDII业绩冠军宝座。值得一提的是，重仓港股、排名年内QDII业绩第一的南方香港成长灵活配置基金，并非一只重仓科技股的基金产品，根据该基金披露的信息，其截至2024年12月30日的前十大重仓股几乎全部指向消费赛道，尤其是女性用户画像为主的“她经济”上市公司，包括第一大重仓股老铺黄金、第二大重仓股泡泡玛特、第四大重仓股巨子生物、第七大重仓股毛戈平，这四只“她经济”龙头股仅在2025年头三个月内的股价涨幅就分别达到74%、37%、42%、73%，而将上述股票拉长最近一年或半年内的周期则已全部实现股价翻倍。“她经济”对基金经理而言不仅仅是短期股价的弹性，更重要的在于业绩的确定性和长期基本面趋势。南方基金掘金港股市场过程中，还在女性用户占比约90%的美图公司上获得极大丰厚的净值收益，并在这只“她经济”典型股票上获得超越宏观经济和消费大盘的高速增长，美图公司日前预计由于用户在美颜等付费软件上的订阅持续增长，2024年度经调整净利润同比增长将达到52%至60%。即便在消费新基金难募集难成立、消费信心最低迷的时刻，“她经济”龙头股们也为基金经理们贡献了超乎寻常的高收益。在过去两年半时间内，与泡泡玛特公司具有相似特征的名创优品股价涨幅超过4倍，这甚至超越了消费基金经理寻求避风港的定义，甚至因此吸引了华夏基金旗下军工主题基金列为第二大重仓股，而该基金产品余下9只股票则清一色为军工股，这种女性潮玩用品与军工装备基金的反差，也强化了“她经济”消费股的高弹性、高确定性，已经超越消费主题基金产品的配置范围，开始超越赛道本身对更多类型偏好的基金经理带来持仓吸引力。“成色”影响公募重仓股估值，女性消费力驱动“穿越”逻辑作为消费决策主导力量的女性用户，“她经济”的成色也对基金重仓股的估值带来显著影响，在过去三年多时间内，QDII基金经理持仓的美股三大电商平台，股价因“她经济”成色多寡构成了三大平台显著的股价强弱，折射出机构投资者在消费低迷阶段的选择与回避。“女性用户是消费的主要决策者，比如，小红书可能也在寻求港股IPO，很多人经常拿哔哩哔哩与小红书进行对比，而用户画像一边倒指向女性用户的小红书的估值和盈利能力，远远高于用户画像主要为男性的哔哩哔哩，这一点在港股上市公司快手的估值上也体现的很明显”有头部公募的基金经理认为，根据中金公司此前的研报，快手的用户画像主要体现为男性用户、中年用户，而竞争对手抖音的用户画像相对均衡，女性用户占比稍多，这种用户画像构成了两个平台流量的巨大差别，从而在盈利能力、广告投放、电商交易量以及估值上都有所体现。QDII基金经理对电商平台特殊基因的区分，也使得在消费表现低迷时获得足够的安全边际，在投资者传统印象中，几乎对电商巨头只剩下阿里巴巴与京东两大上市公司之际，定位于女性电商的美股上市公司唯品会已连续稳定盈利十二年，该公司近期发布的2024年财报下显示全财年的平台商品交易总额超过了2000亿元，反映到股价表现上，自2022年至今的三年多时间内，唯品会、京东、阿里巴巴的在美股市场股价涨幅分别为涨111%、亏35%、涨22%。深圳地区一位基金经理对此认为，考虑到京东集团最早是出身3C电脑硬件网站起家，平台积累的女性用户比例最少，而另一综合性龙头阿里巴巴早期主要依靠淘宝等女性用户占比较高的网站，其在平台经营策略上能够吸引更多的“她经济”力量，而直接定位于女性用户的唯品会则更加凸显出消费低迷时期，股价强势反映出的“她经济”贡献度。上述基金经理认为，小米集团在二级市场上的股票成功，很大程度上是小米集团吸引了越来越多的女性车主用户，尤其是使用苹果手机的女性用户，这也得到小米官方的证实，显示出用户增量空间，挖掘“她经济”的投资思路是在消费大盘的存量中挖掘增量主线，也就是增长逻辑跑赢消费大盘、二级市场上展现出独立行情的那些赛道股，随着女性用户在经济支配能力上的提升、在消费决策上开始日渐成为主导力量，“她经济”也体现出许多行业和公司在互联网时代的新的需求变化和新营销思路的变化，即品牌调性变化和接近性吸引和巩固消费者的反复购买，而“她经济”所展示的女性消费活力和决策主导力量，也拉动了相关上市公司的收入和利润增长，并让此类公司中具有显著竞争力的企业，在不同经济周期都可展现出相当不俗的业绩表现。（券商中国）
大盘消费经济
券商中国03-16 19:54
9个月暴涨逾10倍！老铺黄金的奇迹能否持续？

近日，国际金价再度创出历史新高，而在黄金珠宝上市公司中，老铺黄金吸引了一众投资者的目光，原因之一是其近期连续上涨的股价，以及不断升高的市值。最新数据显示，老铺黄金的市值已一骑绝尘，将多家营收规模远超于它的黄金珠宝上市公司远远甩在身后。以行业龙头周大福为例，周大福营收约为老铺黄金的数倍，但市值却只有老铺黄金的80%。这惊人的差异背后，逻辑和原因究竟是什么？9个月股价暴涨逾10倍老铺黄金市值超过周大福数据显示，近日老铺黄金股价一度接近800港元/股，尽管目前已较高位有所回落，但仍为港股市场第一高价股。老铺黄金于2024年6月28日在港股上市，发行价为40.5港元/股‌，上市后二级市场最低价一度为60.95港元/股。这意味着，在不到9个月的时间里，老铺黄金的股价最多已较发行价上涨超过18倍，较上市后二级市场最低价上涨超过12倍。尤其令人注意的是，老铺黄金的市值已于近日突破千亿港元，是相似体量公司市值的数倍，并已超过周大福、老凤祥等一众黄金珠宝行业巨头。最新的数据显示，老铺黄金的市值仍超过1100亿港元，而行业龙头周大福的市值为900亿港元出头。A股市场黄金珠宝行业龙头老凤祥的市值则不足300亿元人民币。但从近年的营收和利润来看，上述几家头部公司的规模均远远超过老铺黄金，为老铺黄金的数倍，乃至10倍以上。数据显示，周大福2024财政年度（注：周大福2024财政年度的时间区间为2023年4月1日至2024年3月31日，下同）营业额达1087.13亿港元，老凤祥2023年的营收规模达714.36亿元人民币，老铺黄金2023年收入则为31.8亿元人民币；利润规模方面，周大福2024财政年度公司股东应占溢利为64.99亿港元，老凤祥2023年利润规模则为22.14亿元人民币，而老铺黄金2023年的利润规模仅4.16亿元人民币。从相关上市公司已披露的2024年上半年和2024年前三季度财务数据推算来看，周大福、老凤祥等头部公司的最新一期的年度营收规模相信仍将明显超过老铺黄金。股价暴涨“谜底”是？老铺黄金在营收和利润规模并非行业头部的情况下，市值却已达到行业顶尖的位置。对于出现这种现象的原因，有市场观点认为，可能与最近一两年公司的业绩增速远超同业有较大关系。在2024年以来金价一路高涨的大背景下，不少黄金珠宝品牌的销售逐渐受到冲击，不少品牌甚至开始出现下滑，但老铺黄金似乎没有受到什么影响，反而一路高歌猛进。数据显示，2024年上半年，老铺黄金营收和利润规模同比均出现翻倍，同比增速分别高达148.3%和198.8%，远超同期行业增速，将一些行业龙头公司远远甩在身后。老铺黄金不久前发布的盈利预告显示，预计2024年全年将录得净利润约14亿元人民币至15亿元人民币，较2023年同比增加约236%至260%，这意味着老铺黄金2024年全年预计仍将实现高增长。由于其业绩暴涨，老铺黄金自上市后受到各路资金的追捧，其中南向港股通资金就是其中一股积极的做多力量。数据显示，自2024年9月以来，南向港股通持有的老铺黄金股票数量总体不断增长，已从2024年9月中旬的不足200万股，增至2025年3月13日的超过1100万股。或需留意股价爆炒风险在股价高涨之后，老铺黄金的市盈率已超过百倍，明显超过同业。对于老铺黄金目前估值是否过高，以及行业内不同公司的估值巨大差异如何看待，各界看法不一。信达证券近日的研究观点认为，老铺黄金作为稀缺的高端古法金品牌，有望持续兑现显著快于同业的业绩增长，且品牌护城河深厚，认为更应当引入海外主要奢侈品集团的估值体系作为参考，而非与传统黄金珠宝品牌进行对比。信达证券认为，估值体系主要与品牌资产稀缺性、抗周期性及业绩增速有关，奢侈品集团业绩表现近年来受全球经济环境影响总体呈现增速放缓，但得益于深厚品牌壁垒均具备显著估值溢价。海通证券最新研报指出，老铺黄金拥有自身的竞争壁垒，作为黄金设计引领者，好机制+好产品+强渠道造就了良好的品牌张力。第一，从机制上来看，薪酬体系优，人均创收提升，公司销售人员的固薪约占其总薪酬一半，其他部分包括基于销售额表现的佣金；销售人员平均月薪由2021年2.87万元增至2023年3.82万元；第二，从产品角度来看，自建工厂单克工费远高于同业；第三，从品牌影响力来看，老铺黄金已经成为古法手工金器专业第一品牌，引领高端黄金品类消费，老铺黄金卡位高奢珠宝中的黄金品类，位于古法黄金细分高景气赛道，数据显示，古法黄金市场规模将由2023年的1573亿元增长至2028年的4214亿元。第四，从渠道来看，老铺黄金在TOP10高端商场覆盖率80%，门店收入前五大购物中心2023年坪效均超100万元/平米。作为老铺黄金上市前的唯一融资的参与方——黑蚁资本2个月内决定投资老铺的理由也十分充分，黑蚁资本创始合伙人何愚此前透露，如何判断老铺黄金的价值：第一，跟其他黄金品牌相比，老铺黄金的毛利率更高，且有一些新产品系列在向奢侈品的毛利区间发展；第二，老铺黄金的资本投入回报率是远高于行业的，它兼具高端和规模化的属性，是非常有吸引力的一个点，所以它的估值逻辑不是对标成本加工费逻辑，而是一个具备产品定价权、高品牌溢价的体验向品牌逻辑，并且在这个价格带还没有竞争对手。不过，老铺黄金的按件计价模式，以及由此带来的高毛利率，是否能够持续，以及会不会引来竞争对手的蜂拥模仿，仍需交给市场检验。此外，从股市运行规律来看，较短时间内积累了远超其业绩增速的涨幅，股价是否提前透支业绩，值得观察，投资者也需要留意二级市场过度炒作带来的潜在风险。（证券时报）
老铺黄金黄金黄金珠宝
证券时报03-15 11:31
2分钟，30cm涨停！A股这一板块，突然爆发

3月14日，A股三大指数高开。截至发稿，创业板指涨幅扩大至1%。盘中，券商股震荡走强，大金融板块走高，信达证券直线拉升触及涨停，安硕信息、志晟信息涨超10%，银之杰、新力金融、赢时胜、同花顺、指南针等快速跟涨。长城证券、东兴证券、国盛金控、东方财富、华泰证券、中信证券等跟涨。白酒股冲高，舍得酒业涨停，岩石股份、酒鬼酒、水井坊涨超6%，泸州老窖、老白干酒、皇台酒业、五粮液等涨幅居前。另外，盘面上，黄金、小金属板块表现活跃；算力、AI应用、国资云概念走弱。港股方面，恒生指数、恒生科技指数高开。黄金股亦表现活跃，山东黄金涨近4%，老铺黄金涨近3%。京东集团、阿里巴巴等涨近2%。黄金股表现亮眼盘初，黄金概念股走强，晓程科技、湖南黄金、赤峰黄金、盛达资源、西部黄金等集体高开。金价近期持续走高，再次创新高。3月14日早间，COMEX黄金一度突破3000美元/盎司关口，创下历史新高，日内大涨逾50美元；伦敦金现报2987.8美元/盎司，SHFE黄金也创新高，报695.9元/克。消息面上，黄金避险情绪再度升温。美国日前公布的数据显示，美国2月PPI环比持平，为去年7月以来最小环比变化，同比上升3.2%，均低于市场预期；剔除食品和能源的核心PPI环比下降0.1%，同比上升3.4%，也都低于市场预期。然而，这份报告未能改变市场基调。相比之下，周三公布的CPI报告一度提振了投资者信心，市场降息预期再起，此外贸易紧张局势升级也引发了避险买盘。另外，14日，小金属概念股涨幅居前，东方钽业、锡业股份、宝钛股份、翔鹭钨业涨停。市场分析指出，今年以来，小金属市场迎来显著上涨行情，锑、铋、钴等品种价格涨幅尤为突出，其中锑价近日连创历史新高。在供需偏紧的情况下，锑价、钴价中枢仍有望进一步上移，小金属价格弹性可期，战略小金属有望迎来价值重估。乳业股持续走强饮料乳品概念股盘初拉升，骑士乳业开盘后仅2分钟就30%涨停，新乳业10%涨停，皇氏集团、西部牧业、熊猫乳品、麦趣尔等纷纷走强。另外，婴童概念股走强，贝因美涨停，皇氏集团、戴维医疗、爱婴室等大涨。消息面上，内蒙古呼和浩特发布育儿补贴细则，2025年3月1日之后合法生育的家庭，生育一孩补贴1万、二孩补贴5万、三孩补贴10万。海工装备板块走强，中科海讯2连板，宝色股份、克莱特涨超10%，中天科技、时代电气、东方电缆等涨幅居前。消息面上，政府工作报告全文于3月12日正式发布，其中首次纳入“深海科技”：培育壮大新兴产业、未来产业。深入推进战略性新兴产业融合集群发展。开展新技术新产品新场景大规模应用示范行动，推动商业航天、低空经济、深海科技等新兴产业安全健康发展。
A股证券小金属
证券时报·e公司梅双03-14 10:28
港股重大调整，门槛要降？港交所回应→

近日，有消息称，香港交易所正在探讨降低投资者购买香港部分高价股票门槛的方案，以刺激交易。在最近几周港交所与经纪行业的非公开会议上，港交所官员提出了精简每只股票的最低交易单位（即 “每手股数”）的方案。对此，香港交易所新闻发言人回应证券时报记者表示，正在进行初期研究。据悉，目前港股每手股数由每家公司自行设定，范围从每手100股到数千股不等。而对于一些高价股，100股的门槛对投资者而言，其入场费不可谓不大，入场门槛过高成为投资者的对这类股票的交易阻碍。以部分知名高价股为例，腾讯每手（100股）需约5.07万港元，老铺黄金每手（100股）需约6.86万港元，比亚迪股份因每手则为500股设置，入场费超18万港元。青岛啤酒股份尽管每股价格为52.1港元，但其每手为2000股，入场费也高达10.42万港元。因此，调整每手交易股数的安排对一些高价股而言，将带来更多的流动性。香港交易所新闻发言人向证券时报记者表示，香港交易所于2024年在多方面取得战略进展，包括落实多项提升市场微结构和上市机制的措施、启动了长远的平台发展计划、推出新产品及拓展新兴业务。“香港交易所将继续落实各项微结构提升措施，并会在今年下半年推行第一阶段下调股票交易最低上落价位及调整证券市场股份交收费结构，确保有关收费与交易金额更紧密挂钩。”对于降低投资者购买部分高价股票门槛，香港交易所新闻发言人表示：“我们正对调整每手交易股数的安排进行初期研究，以确保香港的市场结构与时并进。香港交易所将考虑不同方案的优点，并会在稍后进行市场咨询。”香港交易所一直在致力于为市场提供更多流动性。在去年12月，香港交易所就建议下调香港证券市场股票最低上落价位刊发咨询总结。所谓最低上落价位，是在交易所买卖的证券的最小价格变动单位，决定了交易容许的最小买卖价差，而下调最低上落价位有机会令每单交易分拆成多宗较小的交易。据介绍，这一次的调整会分两阶段，将适用证券的最低上落价位下调50%至60%，从而降低整体交易成本及提升流动性。2025年年中实施第一阶段；在检讨第一阶段的实施情况后，第二阶段预计于2026年年中落实。香港交易所集团副行政总裁、联席营运总监及市场联席主管姚嘉仁在当时指出：“香港交易所致力于通过推出不同的市场微结构提升措施，以增加香港市场的活力及流动性。很高兴这次我们能在下调最低上落价位的改革路上迈出重要的一步，降低市场整体交易成本，也提升价格发现流程效率。感谢每一位积极作出回应的持份者，这些宝贵的意见有助我们巩固香港市场长远的竞争力和吸引力。”此外，香港交易所新闻发言人表示，香港交易所将持续致力于提升香港市场的吸引力及国际竞争力。（证券时报）
证券港交所港股
证券时报03-13 21:17
港股持续走低，恒生科技指数跌超3%

人民财讯3月13日电，港股持续走低，恒生科技指数跌超3%，恒生指数跌超1.4%。老铺黄金、中芯国际跌超6%，蒙牛乳业跌超5%。
港股乳业黄金
人民财讯任丽珺03-13 13:36
刚刚！港股，突传重磅！

港股又传大利好！据彭博社消息，知情人士透露，香港证券交易所正在探讨降低投资者购买香港部分高价股票门槛的方案，以刺激交易。这些人士称，在最近几周港交所与经纪行业的非公开会议上，港交所官员提出了精简每只股票的最低交易单位（即“每手股数”）的方案。目前，每手股数由每家公司自行设定，范围从每手100股到数千股不等。据知情人士透露，港交所尚未表明倾向的方向。他们还称，相关政策仍在制定中，时间表和范围尚不清楚。近期港股持续调整，这些利好的出现，以及港股当下所处的环境，是否有利于其继续演绎呢？降门槛今天早上，港股市场传来重磅。知情人士透露，香港证券交易所正在探讨降低投资者购买香港部分高价股票门槛的方案，以刺激交易。这些人士称，在最近几周港交所与经纪行业的非公开会议上，港交所官员提出了精简每只股票的最低交易单位（即“每手股数”）的方案。不过，据知情人士透露，港交所尚未表明倾向的方向。目前，港股主板市场股价超过100港元/股的股票有37只。老铺黄金股价达到了680港元以上，腾讯控股、携程集团、蜜雪集团、百胜中国、比亚迪股份、港交所、科伦博泰生物等股价都超过了200港元。目前，每手股数由每家公司自行设定，范围从每手100股到数千股不等。若降低投资者购买香港部分高价股票门槛，势必会刺激这些股票的交易，也有利于港交所股价的短期表现。天风证券研报显示，在港股经历持续一个多月的上行势态后，恒指市场宽度（股价高于20均线以上成分股占比）从低位22.9%上升至3月7日高点90.4%，但该指标在本轮行情中的陡峭程度与峰值均不及2022/11、2024/4、2024/9三轮行情，类似规律也体现在RSI指标上，表明市场上涨尚未达到全面共振的状态。这种现象产生的原因是港股的上行动力主要集中在少数板块，截至3月7日，年内仅有资讯科技（+34.7%）与可选消费（+32.1%）两个板块跑赢恒生指数（20.79%），其中恒生科技指数的滚动10日成交额占比一度突破40%创下历史新高，其他行业的资金参与程度受到挤压，这种高离散（收益方差）与高拥挤的状态反映港股存在局部过热迹象。另据彭博社报道，对冲基金在2月初大幅流入中国权益资产，为四个月来最大单周流入规模，但在随后四周连续减持，这类不稳定性较高的快钱对港股更多是造成交易脉冲，很难起到稳定器作用。至于主观多头，彭博对部分亚太大型主动股票基金的区域配置分析显示，近几个月来多数基金正削减印度股票敞口、增持中国股票，韩国投资者也在2月购买了三年以来单月最多的港股，对中国市场持改善预期。对比之下，欧美主动管理型LO累计净流出规模还在扩大。相反，内资的稳定器作用更为明显。来自中信证券的数据显示，港股通开通至今，南向资金累计净流入超4万亿港元，已成为港股市场重要的影响力量和流动性提供的核心支柱。南向资金的流入呈现“哑铃型”配置特征，一端布局A股稀缺性的消费互联网、科技龙头以及创新药等成长性资产；另一端增持金融、电讯和能源等高股息标的，形成风险对冲策略。中资中介机构托管持有的行业市值占比变化与港股市场的产业结构调整较为一致。境内主被动公募基金对港股占比持续增长，截至2025年2月底主动权益基金持有港股占其权益投资比重提升至6.6%。外资大行的最新态度与资金的意愿相比，外资大行的态度显得更为积极。今天早盘传出的一份外资行报告这样写到：依然看震荡，但是市场是真的强，外盘跌硬是不跟。这种洋溢着青春气息的倔强许久未见。该行表示，全球资金从“美国例外”到“美国除外”。2008年至今约2万亿美元的外资流入美股，分享企业成长性带来的十余万亿美元增值。但在关税和美国衰退的担忧下，在美外资遭遇资产荒，步入新时代下的特里芬两难：美元资产提供的收益无法保障外资对储蓄的安全需求。资金外流驱动叙事从“美国增长例外论”转向“美国资产除外论”，欧洲和亚太分别获得本国资金回流，美债利率中枢面临资金面带来的上行压力。另外，全球化从“增长驱动”转向“分配驱动”。全球化没有终结，分配驱动下的全球化更注重贸易双方政策信贷关税等领域的均衡，意味着贸易成本增加，不利于低毛利高海外依赖度的行业和企业。但相比过去三年的混乱，新秩序比没有强。短期可以看跌美股，但不必为美国的未来过度担忧。不以长期叙事去硬套特朗普的短期行为。基本面强复苏来临前，可能要按照2019年模版看待强势的市场。2019年是对2018年的修复，今年也很可能是对过去一年半宏大叙事（日本化、印度替代、纳指永远赢等等）的修复。若基本面的改善是温和的，那么市场风格在调整后可能更加集中于科技成长。当然，眼下需要先熬过调整期。（券商中国）
港股香港证券
券商中国03-13 13:17
0312强势股脱水 | 对标奢侈品逻辑，港股龙头9个月涨了16倍！

①AI电源：HVDC系统在占地面积、建设成本、运营成本上均优于交流UPS，未来渗透率降持续提升，同时高等级数据中心需强配备用电源，其中柴油发电机为最主流备用电源配置，目前高端产品已供不应求。 ②激光雷达：龙头公司业绩超预期，同时获得顶级车企横跨多年大单，未来在机器人领域也有广泛应用，是极具潜力的“机器人/狗之眼”，国内外头部厂商宇树科技、智元机器人等搭载率都高于均值。 ③黄金珠宝：港股老铺黄金9个月涨超16倍，对标入门奢侈品，未来中国高端黄金珠宝品牌在高端市场份额有望提升，头部品牌通过自身工艺优势有望率先抢占市场。
证券时报·e公司03-12 19:49
600811，瞬间“地天板”！超120万手买单封死

3月12日，A股三大指数集体高开。东方集团走出地天板。盘面上，文化传媒、软件开发、汽车整车、半导体、激光雷达、广电概念等板块开盘活跃；农牧饲渔、银行、房地产服务、航运港口、酿酒等板块开盘走低。港股方面，恒生指数和恒生科技指数高开后震荡。新能源汽车股走高，蔚来涨近9…%。老铺黄金盘中涨幅一度超10%，总市值逼近1300亿港元。激光雷达概念全线走强盘初，激光雷达概念股涨幅居前，田中精机、永新光学、神通科技等多股竞价涨停，炬光科技、福晶科技、商洛电子等走高。消息面上，隔夜在美股上市的禾赛科技大涨超50%。禾赛专注激光雷达研发与制造，其产品广泛应用于支持高级辅助驾驶系统（ADAS）的乘用车和商用车、自动驾驶汽车，以及无人配送车、AGV等各类智能机器人应用。2023年2月，禾赛在美国纳斯达克正式挂牌上市，成为“中国激光雷达第一股”。报道称禾赛向梅赛德斯供应激光雷达传感器。此外，禾赛在业绩交流会上表示，预计2025年营收将达到30亿至35亿元，其中ADAS占总收入约60%至65%。激光雷达总出货量为120万至150万。港股速腾聚创开盘涨近13%。速腾聚创是激光雷达及感知解决方案市场供应商，今年1月3日，公司召开“Hello Robot”2025 AI机器人全球发布会，首次全面呈现机器人技术平台公司战略及落地成果。2月24日，速腾聚创的第100万台激光雷达实现交付，订单方为人形机器人（上海）有限公司。东方集团走出“地天板”东方集团盘初跌停后快速拉升涨停，走出“地天板”，截至发稿，超120万手买单封死涨停。近期，证监会通报了东方集团财务造假案的阶段性调查进展。证监会表示，初步查明，东方集团披露的2020年至2023年财务信息严重不实，涉嫌重大财务造假，可能触及重大违法强制退市情形。该案目前正在调查过程中，证监会将尽快查明违法事实，依法严肃处理。另外，盘面上，军工板块持续活跃，内蒙一机2连板，火炬电子、抚顺特钢触及涨停，振华科技、宏达电子、鸿远电子、天秦装备等跟涨。消息面上，国盛证券认为2025年作为“十四五”规划收官之年，军工装备订单即将批量落地，军工电子订单有望率先迎来高速增长。国资云、算力概念股活跃，湖北广电5连板，铜牛信息、贵广网络、朗科科技、宁波建工、南兴股份、浙大网新等涨幅居前。消息面上，3月13日，由杭州市经信局、杭州市数据资源局指导，浙江算力科技主办的“云智聚能，共筑AI产业新未来—人工智能与可控云计算产业生态大会”将在杭州举行。
东方集团机器人机械设备
证券时报·e公司梅双03-12 10:26
港股“红底股”变迁背后：恰是经济转型升级缩影

资料来源：公开信息钟恬/制表图虫创意/供图证券时报记者钟恬在港股市场中，“红底股”是指那些股价跨越100港元大关的股票，这一名称源自香港流通的100元港币以红色为底色，犹如股市里的一抹亮色，凸显着这些股票的不凡身价。在港股历史上，一度“红底股”主要由香港本地传统行业巨头霸榜，例如李嘉诚旗下的长江实业、和记黄埔，以及汇丰控股、太古股份等。近年，来自内地新兴行业的股票如雨后春笋般强势崛起，逐渐“上位”，打破了原有的格局。截至3月11日收盘，港股市场的“红底股”已达32只（前复权），其中不乏2024年新上市便崭露头角的次新股，例如老铺黄金、重塑能源、声通科技等，甚至还包括2025年上市的蜜雪集团、布鲁可，涵盖能源、科技、医疗、消费等多个领域。这一变化宛如一面镜子，映照出经济转型的浪潮、行业竞争格局的演变，以及投资者情绪与市场预期的转变。1 新格局：次新股闪耀登场Wind统计显示，目前港股市场总共有32只“红底股”，其中11只股价超过200港元。老铺黄金以693港元居首，该股在3月11日大涨12.87%，盘中一度拉升至702.50港元，再创历史新高；腾讯控股以517.5港元紧随其后，携程集团、蜜雪集团则以491.4港元、420.6港元的收盘价名列第三、四位，百胜中国、比亚迪股份、香港交易所的股价也均超过300港元。此外，科伦博泰生物、声通科技、宏利金融、重塑能源的股价超过200港元。值得一提的是，在当前的港股“红底股”阵营中，多只2024年以来上市的次新股成为一道亮丽的风景线。老铺黄金，作为2024年6月上市的次新股，无疑是其中的佼佼者。公司专注于古法手工黄金饰品的设计、研发与销售，以精湛工艺和独特设计闻名。截至2024年6月招股书披露时，公司共有32家门店。其在港交所上市时，发行1945.13万股，发行价为40.5港元，募资净额约7.13亿港元。腾讯、南方基金、源峰基金为其3名基石投资者。2024年上半年，老铺黄金交出了一份令人惊艳的成绩单：营业收入高达35亿元（人民币，下同），同比增长148%；净利润为5.9亿元，同比增长199%；公司预计2024年净利润为14亿元—15亿元，同比增长236%—260%，超出市场预期。不断创出新高的金价，强劲的业绩增长，犹如强大的引擎，推动其股价一路攀升，上市以来股价已较发行价大幅增长16.11倍，成为“红底股”中的明星企业。声通科技是一家专注于企业级全栈交互式人工智能解决方案的高新技术企业。其解决方案广泛应用于城市管理及行政、汽车及交通、通信、金融等多个行业，能有效提升企业级用户信息交换和业务交互的便利性及智能化程度。2024年7月10日，声通科技正式登陆港交所，募资净额5.72亿港元，其目前股价为239.8港元，较发行价上涨近60%。重塑能源专注于氢燃料电池系统、氢能装备及相关零部件的设计、开发、制造和销售，提供制氢及终端应用一站式解决方案。公司与中国石化、一汽解放集团等国内外知名企业建立了战略合作关系，下游客户包括宇通客车、日本丰田汽车等。按2023年氢燃料电池系统的销售输出功率计，位居中国氢燃料电池系统市场第一。公司于2024年12月6日在港交所上市，募资总额为7.1亿港元，距离上市仅3个多月，目前股价较发行价上涨39%。此外，国富氢能、讯飞医疗科技分别在2024年11月15日和2024年12月30日上市，目前股价均较发行价涨近102%。2025年1月10日上市的布鲁可和2025年3月3日上市的蜜雪集团，后来居上，目前股价较发行价大升94%和108%。上述企业分别来自能源、科技、医疗、消费等领域，凭借在各自领域的独特优势与创新能力，股价不断突破，为港股“红底股”注入了新鲜血液。资深市场人士桂浩明认为，进入“红底股”阵营的中资企业，大多业绩比较好，所以价格也会比较高。“这两年，内地一些企业在香港上市后受到当地投资者的追捧，从而成为高价股，事实上反映了内地资产在香港这个国际资本市场窗口中得到了更高的认可度。”2 变迁：传统与新兴力量交织演进在港股历史上，“红底股”曾一度被香港本地传统行业的巨头所垄断。当时香港经济繁荣，房地产、金融等传统行业催生众多“红底股”，这些股票也有着相当重要的地位，成为香港市场的标杆。“在投资界，百元被视为重要心理关口。股价一旦失守‘红底’，即跌破百元，往往意味着许多长线投资者会加入斩仓潮，抛售股票。相反，如果股价成功升破百元大关，晋身红底股行列，基于红底股曾作为市场标杆所积累的声誉与影响力，往往会吸引大量投资者入市追货，进一步刺激股价继续向上攀升，形成一种正向反馈。”一位姓廖的香港投资者表示。纵观港股历史，多数“红底股”广泛分布于金融、地产、公用事业等传统行业。金融领域包括汇丰控股、恒生银行、渣打集团、宏利金融等，这些公司是香港作为国际金融中心的重要支柱，受益于香港的金融枢纽地位，凭借广泛的业务网络、稳健的经营策略以及对市场变化的适应能力，长期保持较高的股价水平；地产行业则有李嘉诚旗下的长江实业，以及九龙仓、新鸿基地产等，主要由于香港土地资源稀缺，房地产市场长期繁荣，这些企业不仅在地产开发上获利丰厚，还涉足物业租赁、酒店经营等多元化业务，为股价提供了坚实支撑。还有部分综合企业如和记黄埔、太古股份等，业务涵盖港口、零售、航运等多个领域，把握不同行业的发展机遇。从股价走势看，这些传统“红底股”与市场周期紧密相连。以2007年至2008年为例，全球经济处于上行周期，香港股市也一片繁荣，众多“红底股”股价达到阶段性高位，如汇丰控股、香港交易所、中国移动、思捷环球等。2008年金融海啸导致全球股市大规模崩盘，一批“红底股”股价也随之下跌，当时恒指成份股中最后一只“红底股”汇丰控股也终于失守百元大关，大跌至接近2003年非典时期的88港元。之后，部分公司凭借强大的抗风险能力，在金融危机后逐步恢复元气，例如恒生银行、宏利金融、渣打集团等，陆续重回“红底股”行列，也有一部分公司最终被除牌，例如永隆银行。不过，随着多家中资股来港上市，“红底股”已不再稀有。其中，腾讯控股在互联网行业蓬勃发展的浪潮中，自2009年起股价持续攀升，成为“红底股”的常客，展现了新兴行业的崛起力量。腾讯控股曾在2021年2月最高触及773.9港元，其间曾宣布进行拆股，目前股价为517.5港元。而阿里巴巴的股价曾超过300港元，但也一度跌跌不休至60港元。今年春节长假后，股价节节攀升，回归“红底股”阵营。目前，中资科技股俨然已成“红底股”板块的主力，除腾讯控股、阿里巴巴之外，还有网易、美团、哔哩哔哩、京东集团、网易云音乐、理想汽车等。桂浩明表示，对“红底股”板块进行分析可知，以往香港本地资产在“红底股”中占比较大，主要集中在房地产、商业以及金融行业。但近两年来，随着内地资产崛起，新经济企业在香港上市后展现出强大活力，这在一定程度上反映了香港资本市场结构的变化。“过去香港经济模式较为传统，与香港自身经济架构有关，主要是房地产加金融模式，而现在开始向高科技领域发展，特别是内地高科技企业在香港上市，使其成为展现中国科技实力的重要窗口。”香港博大资本国际总裁温天纳介绍，近年来中资企业明显增多，往往这些企业并非以100港元招股，它们的股价是慢慢升上来的，这也反映出投资者的认可、欢迎以及企业在股价表现上的突破，“这些企业股价涨到这么高的水平，依然不进行分拆或把每手股票拆细，而是以更大的交投额出现在市场上，这代表投资者在资金面等各方面有较大的支撑和信心。所以未来，我相信‘红底股’板块会慢慢地出现从香港本地资本到内资主导的历史转变”。3 前瞻：阵营或将继续扩张驱动“红底股”变迁的背后力量，是投资者情绪与预期的不断变化。过去，投资者因香港本地传统行业股票稳定的现金流、丰厚股息收益，以及企业在市场的垄断或优势地位，对其青睐有加，例如汇丰控股长期以来保持着较高的股息派发水平，为投资者提供了稳定的收益来源，如同可靠的“现金奶牛”。但近年来，随着香港经济结构调整与全球经济形势变化，传统行业增长放缓，受房地产调控、电商冲击等影响盈利前景不明，投资者态度转变，开始减持并转向新兴行业。与此同时，新兴行业因巨大增长潜力，吸引了投资者的目光。桂浩明认为，与传统的“红底股”相比，这些逐步崛起的“红底股”新秀体现出几方面优势。第一，它们大多脱离了传统产业范畴，更具科技含义，科技特征明显。第二，从资产规模来看，它们往往并非重资产企业，但业务辐射范围特别广，且涉及许多前沿领域，在把握经济发展方向上具有更强优势和更高灵活度。第三，传统“红底股”中的房地产金融业务，尤其是房地产，以往多集中在香港本地，而这些新企业的业务范围拓展到了中国内地乃至世界。“从未来发展趋势看，香港国际金融中心的地位有望进一步巩固和提升。在这一大背景下，‘红底股’作为在香港上市的优质资产代表，其队伍还会不断扩张。”桂浩明说。温天纳也认为，随着中国经济的发展以及相关概念的兴起，相信“红底股”板块会从以往本地资本主导的情况，逐渐交由不同的内地企业接棒，这会丰富整个港股市场。不过，北京九圜青泉科技有限公司首席投资官陈嘉禾提示，从企业的角度来讲，“红底股”本质上没有太多意义，它本身只是一个概念。一个公司股价的高低，与它的资产或竞争力强弱不一定正相关。“从投资价值来讲，每个公司情况不同。科技行业变动很大，不能因为股价超过100港元就认定公司一定好。有的科技公司很好但股价不高，有的传统公司很好股价也可能很低，比如很多中资在港的银行，股价只有几块钱，但不能说其资产不好。”桂浩明也提醒，近期国际资本不断回流港股，港股走势活跃，这将推动港股更快发展，“红底股”的关注度也会随之提高，值得投资者留意。对于境内投资者而言，可借助港股通等途径投资这些品种，实现资产保值增值。“当然需要强调的是，‘红底股’价格较高，投资者要注意投资风险。”（证券时报）
港股经济香港
证券时报03-12 07:36
恒生指数收跌0.01%，恒生科技指数涨1.39%

人民财讯3月11日电，港股收盘，恒生指数跌0.01%，恒生科技指数涨1.39%。零售、新能源汽车股领涨，零跑汽车、老铺黄金、毛戈平均涨超10%。
恒生指数老铺黄金零跑汽车
人民财讯任丽珺03-11 16:11

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