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三大公募穿越行业周期出海策略成重要引擎

证券时报记者许诺随着上市公司2024年年度报告相继披露，易方达基金、广发基金、南方基金三大头部公募的相关经营情况也浮出水面。在公募业务出海逻辑的支撑下，易方达基金、南方基金、广发基金过去一年净利润分别为39亿元、23.5亿元、19.9亿元。基金经理在挖掘牛股上对于出海逻辑的偏好，也通过上市公司的海外业务布局、客户业绩贡献等得到了映射。上述3家基金公司重仓的泡泡玛特、美图公司、名创优品、老铺黄金、蜜雪冰城等，其业绩和股价的崛起无一不受益于海外收入的显著抬升，而这种选股逻辑的成功，也为公募基金优化战略布局和提升投资水平提供了新的参考模式。三大公募穿越行业周期广发证券披露的2024年年度报告显示，参股公司易方达基金实现营收121.09亿元，较2023年减少3.13%；净利润为39亿元，同比增加15.33%。截至2024年末，易方达基金管理的公募基金规模合计2.05万亿元，较2023年末增长22.43%；剔除货币市场型基金后的规模合计1.43万亿元，行业排名第一。另一头部公募广发基金则是广发证券控股的子公司，广发证券持有广发基金54.53%的股权。广发证券披露的2024年年度报告显示，广发基金净利润约19.9亿元。截至2024年12月末，广发基金管理的公募基金规模合计14655.07亿元，较2023年末增长19.93%；剔除货币市场型基金后的规模合计8403.56亿元，行业排名第三。另外，华泰证券披露的年度报告也曝光了南方基金过去一年的经营业绩。华泰证券2024年年度报告显示，华泰证券持有南方基金41.16%的股份，南方基金实现营业收入75.23亿元，净利润为23.5亿元。报告期内，南方基金持续优化产品布局和业务体系，积极打造以数智化、平台化为支撑的价值创造能力。截至报告期末，南方基金管理资产规模合计24705.03亿元，其中公募业务管理资产规模为13193.81亿元。重仓股映射公募出海策略出海业务成为公募基金公司获得业绩增长第二曲线的一大法宝。证券时报记者注意到，年度净利润39亿元的易方达基金、年度净利润近24亿元的南方基金，都在强力推进旗下投资业务的出海对接，以寻获更多的海外资金和海外客户，这与中国制造业出海、中国消费品出海获得业绩高增长的模式如出一辙。这种战略变化，甚至还体现在头部基金公司挖掘大牛股的逻辑上。过去一年间，南方基金在股票市场上挖掘出美图公司、泡泡玛特、老铺黄金等大牛股，给相关基金产品带来了翻倍的业绩贡献。显而易见，南方基金所重仓的此类公司具有一定的共同点，那就是积极开拓海外市场第二增长逻辑。比如，2024年度净利润增长超过50%的美图公司，在海外推出了美颜相机、Wink等应用，覆盖图片编辑、视频美化等多元场景。其中，视频产品Wink全球月活达3000万，成为第二大应用。在该公司的全部用户占比中，来自境外的用户占比已提升至33%。另一获重仓的公司——泡泡玛特，在东南亚市场营收24.0亿元，占比47.4%，同比增长619.1%；东亚及港澳台地区营收13.9亿元，收入占比27.4%，同比增长184.6%；北美市场营收7.2亿元，收入占比14.3%，同比增长556.9%；欧澳及其他市场营收5.5亿元，收入占比10.9%，同比增长310.7%。在股票投资侧重上市公司出海逻辑的同时，公募基金公司实现高质量增长的模式也对出海有所倾斜。比如，南方基金推出沙特ETF，通过互挂模式为境内投资者提供了便捷投资沙特资本市场的渠道，同时也将中东资产引进中国市场。易方达基金则与巴西伊塔乌资管进行深入交流并签署了合作备忘录，就进一步开展业务合作达成共识，将通过ETF产品吸引更多的巴西机构客户。公募出海实现二次增长毫无疑问，出海正成为公募基金公司增强实力和获取增长空间的重大考量。当前，基金公司青睐上市公司业务出海的主线，实际上也是其努力实现自身业务二次崛起的新策略。基金重仓股的出海逻辑与公募行业的出海逻辑大致相同，随着资本市场对外开放持续推进，公募基金的国际化和高质量增长明显提速。去年3月，中国证监会发布的《关于加强证券公司和公募基金监管加快推进建设一流投资银行和投资机构的意见（试行）》提出，要助力推进高水平开放，统筹开放与安全，坚持“引进来”和“走出去”并重，稳步扩大制度型开放，支持符合条件的外资机构在境内设立机构。有序推进“基金互认”“ETF互挂”“跨境理财通”等跨境互联互通业务试点。易方达基金相关人士表示，中国资本市场的高水平对外开放为基金公司的国际化发展提供了机遇。易方达基金一直坚持稳步推进国际化发展战略，借助与利雅得资本的合作，将进一步扩展在沙特及更广泛地区的投资能力，持续丰富产品和服务，同时也为沙特投资者搭建了解和投资中国市场的桥梁。对于出海逻辑，诺安基金的一位高管人士表示，在全球供应链重构的过程中，每家企业都需要思考如何避免过度竞争的问题，出海只是答案之一。即便是出海，如果不能避免过度竞争也不是好的答案。因此，选股会倾向于投资对象处于产业瓶颈的位置。身处产业瓶颈是竞争壁垒的重要内容，也是成长型企业的重要特征。首先，这类企业处于产业链的关键环节，需要长期投入、日积月累才能站稳脚跟。一旦需求恢复，容易在相关环节上出现供不应求的局面。其次，内地一些行业的产能出清、集中度逐步提升，相关上市公司发挥各方面优势进行产能扩张，竞争格局已经变得更加有利。（证券时报）
易方达基金广发基金南方基金
证券时报03-31 11:16
这项业务最赚钱！三大头部公募利润曝光……

根据上市公司发布的2024年度报告显示，易方达基金、广发基金、南方基金三大头部公募的经营情况浮出水面。在公募业务出海逻辑的支撑下，易方达基金、南方基金、广发基金过去一年经营的净利润分别为39亿元、24亿元、20亿元。公募基金经理在股票市场挖掘牛股上偏好出海逻辑的现象，正映射到公募基金管理层在业务模式、客户拓展、海外资金拓展等战略业务上，以实现公募自身的第二增长逻辑。券商中国记者注意到，易方达基金、南方基金、广发基金重仓的泡泡玛特、美图公司、名创优品、老铺黄金、蜜雪冰城等，在业绩和股价崛起的背后是海外业务布局、海外客户业绩贡献的显著抬升，而公募基金在股票投资上对出海品种的选股成功，也对公募基金通过出海提升自身经营和战略布局提供了参考模式。三大公募经营穿越行业周期广发证券披露的2024年度报告显示，参股公司易方达基金2024年实现营收121.09亿元，较2023年减少3.13%；净利润为39亿元，同比增加15.33%。截至2024年末，易方达基金管理的公募基金规模合计2.05万亿元，较2023年末增长22.43%；剔除货币市场型基金后的规模合计1.43万亿元，行业排名第一。另一头部公募广发基金同样也是广发证券在基金行业的参股公司。公告显示，广发证券持有广发基金 54.53%的股权。报告期内，广发基金实现营业收入7259936801.76，营业利润2636202801.24元，净利润约19.9亿元。截至报告期末，广发基金总资产18450493798.91元，净资产12022998209.91元。广发基金是全国社保基金、基本养老保险基金的投资管理人之一，亦向保险公司、财务公司、其他机构投资者及广大投资者提供资产管理服务。此外，广发基金可在中国境内募集资金通过 QDII 及 QDLP投资于境外资本市场，并通过其全资子公司广发国际资产以 QFII 及 RQFII 方式将在境外募集资金投资于中国境内资本市场。报告期内，广发基金坚持高质量发展主线，持续强化投研核心能力建设，提高资产供给的丰富度和质量，进一步增强专业化的客户服务水平。截至2024年12月末，广发基金管理的公募基金规模合计 14655.07 亿元，较 2023 年末增长 19.93%；剔除货币市场型基金后的规模合计 8403.56 亿元，行业排名第 3。南方基金也通过上市公司的年度报告曝光其过去一年的经营业绩。华泰证券发布的2024年度报告显示，华泰证券持有南方基金41.16%的股份，报告期内，南方基金实现营业收入752260.46万元，利润总额312388.31万元，净利润高达23.5亿元。报告期内，南方基金持续优化产品布局和业务体系，积极打造以数智化、平台化为支撑的价值创造能力，截至报告期末管理资产规模合计人民币24705.03亿元，其中，公募业务管理资产规模人民币13193.81亿元。基金重仓股映射公募自身经营策略出海业务成为公募基金公司获得第二业绩增长曲线的一大重心。券商中国记者注意到，年度净利润39亿元的易方达基金、年度净利润近24亿元的南方基金，都在强力推进旗下投资业务的出海对接，以寻获更多的海外资金和海外客户，这与中国制造业出海、中国消费品出海展现高增长业绩模式如出一辙。这种战略变化甚至还体现在头部基金公司在股票市场挖掘超级大牛股的投资逻辑上，显示出基金公司正把股票投资的业绩高增长逻辑现象，逐步体现在公募基金自身高质量成长业务模式上。券商中国记者注意到，南方基金过去一年间在股票市场上挖掘出美图公司、泡泡玛特、老铺黄金等超级大牛股，给相关基金产品带来翻倍的业绩贡献，而南方基金所重仓的此类公司具有的共同点就是积极开拓海外市场第二增长逻辑。南方基金挖掘的美图公司2024年度净利润增长超过50%的背后是，美图公司在海外推出美颜相机、Wink等应用，覆盖图片编辑、视频美化等多元场景。其中，视频产品Wink全球月活达3000万，成为第二大应用，该公司全部用户占比中，来自境外的用户占比已提升至33%。南方基金重仓的泡泡玛特在东南亚市场营收24.0亿元，占比47.4%，同比增长619.1%，是四大区域中收入占比最高以及业务增速最快的区域；东亚及港澳台地区营收13.9亿元，收入占比27.4%，同比增长184.6%；北美市场营收7.2亿元，收入占比14.3%，同比增长556.9%；欧澳及其他市场营收5.5亿元，收入占比10.9%，同比增长310.7%。正是由于股票投资逻辑映射到公募基金自身高质量增长模式上，南方基金、易方达基金积极发展海外机构客户，南方基金已经推出沙特的互挂ETF，将中东资产引进中国市场，并开始在新加坡市场进行相关产品的布局。与此同时，易方达基金则与巴西伊塔乌资管进行了深入交流并签署了合作备忘录，就进一步开展业务合作达成共识，意图通过ETF产品吸引更多的巴西机构客户。公募出海实现高质量二次增长显而易见的是，出海正成为考察公募基金公司实力和增长空间的重大依据。公募基金出海挖掘更大的潜力市场凸显出，当前基金公司热衷在股票市场的出海主线，实际上也是其自身业务二次崛起的新策略，基金重仓股的出海逻辑与公募行业的出海逻辑大致相同，随着资本市场对外开放持续推进，公募国际化和高质量增长明显提速。去年3月份，中国证监会发布的《关于加强证券公司和公募基金监管加快推进建设一流投资银行和投资机构的意见（试行）》提出，要助力推进高水平开放，统筹开放与安全，坚持“引进来”和“走出去”并重，稳步扩大制度型开放，支持符合条件的外资机构在境内设立机构。有序推进“基金互认”“ETF互挂”“跨境理财通”等跨境互联互通业务试点。易方达爱剪辑的一位人士此前表示，在全球化发展愿景下，易方达基金与沙特利雅得资本将充分发挥各自的本土优势和专业能力，探索在不同市场、不同资产类别中的合作，为进一步推动中沙资本市场的联通融合贡献力量。易方达基金相关人士表示，中国资本市场的高水平对外开放为基金公司的国际化发展提供了机遇。易方达基金一直坚持稳步推进国际化发展战略，借助此次与利雅得资本的合作，将进一步扩展在沙特及更广泛地区的投资能力，持续丰富产品和服务，同时也为沙特投资者搭建了解和投资中国市场的桥梁。关于出海的逻辑，诺安基金的一位高管人士分析认为，在全球供应链重构的过程中，每个企业都需要思考如何避免过度竞争的问题，出海只是答案之一，即便是出海，如果不能避免过度竞争也不是好的答案。因此选股倾向于投资对象处于产业瓶颈的位置。身处产业瓶颈是竞争壁垒的重要内容，也是成长型企业的重要特征。大部分瓶颈效应，在眼下需求尚未恢复的情况下，暂时没有体现出来。首先，这类企业处于产业链的关键环节，需要长期投入、日积月累才能站稳脚跟。一旦需求恢复，容易在相关环节上出现供不应求的局面。其次，内地一些行业的产能出清、集中度逐步提升，相关上市公司发挥各方面优势，进行产能扩张，竞争格局已经变得更加有利。（券商中国）
易方达基金广发基金南方基金
券商中国03-30 16:27
罕见，5000亿巨头释放百亿利好！QFII持股公司曝光，5股连续5年获持仓

美的集团发布新一轮回购预案，金额上限达100亿元。3月28日晚间，美的集团(000333)发布公告称，公司董事会审议通过了《2024年度利润分配方案》《未来三年股东回报规划（2025年—2027年）》《关于以集中竞价方式回购公司A股股份的方案》等多份方案。在回购方案中，美的集团表示基于对公司未来发展前景的信心和对公司价值的高度认可，拟以50亿元至100亿元回购公司A股股份，回购价格不超过100元/股，回购股份将用于注销并减少注册资本及实施股权激励计划及/或员工持股计划，其中70%及以上回购股份将用于注销并减少注册资本。回购资金来源为公司自有资金及/或中国银行股份有限公司顺德分行提供的股票回购专项贷款。自2024年以来，上海证券交易所、深圳证券交易所纷纷倡导上市公司积极参与“提质增效重回报”“质量回报双提升”专项行动。美的集团作为总市值超过5800亿元的家电巨头，发挥带头作用，积极分红、回购以增强投资者信心，提高股东回报。据证券时报·数据宝统计，美的集团本轮回购预案金额上限创下A股2022年7月以来预案上限最高水平。事实上，早在2021年5月，公司就发起150亿元的回购预案，同年9月完成回购，去年该笔回购股份完成注销。据统计，当前总市值超过千亿元的130余家上市公司中，2020年至2024年，连续5年均实施回购的公司仅有17家，美的集团、宝钢股份、海康威视等均包含在内。其中，美的集团累计回购近200亿元，位居17家公司首位，较第二位的宝钢股份73亿元左右的回购额断层领先。海康威视自2020年至2024年回购近60亿元，2025年以来回购超7.5亿元。连续多年实施回购的背景下，上述公司二级市场表现也不俗。2020年至2025年3月28日，以上17家公司平均涨幅接近60%，宁德时代、长城汽车、三花智控股价翻倍；美的集团涨幅超过55%，其中2024年其股价大涨40%以上。69股前十大流通股东现身QFII身影作为海外长线资金的代表， QFII（合格境外机构投资者）持仓备受资本市场关注。年报披露的同时，外资持仓逐渐浮出水面。据证券时报·数据宝统计，截至3月28日，已披露年报公司中，69股前十大流通股东出现QFII身影。整体来看，随着2024年“9·24”政策组合拳的出炉，以及以AI、算力为代表的中国科技资产取得重大突破的背景下，相比2024年三季度末，2024年年末QFII持仓上述69股的持股数量及持仓市值均有大幅提升。按照期末市值计算，从行业来看，基础化工、有色金属、半导体行业持仓市值环比大幅增加；医药生物、公用事业、非银金融等行业持仓市值大幅下降。事实上，此前的研究表明，大金融、大消费行业备受QFII青睐，近年来随着行情的切换以及市场环境的改变，QFII投资风格也大转变。个股方面，QFII持仓市值前三的个股分别为紫金矿业、卫星化学、北新建材；另外，东方雨虹、中国巨石、三花智控等5股的期末持仓市值均超过5亿元。以卫星化学为例，2024年末公司获QFII持仓11.25亿元，环比增加超5亿元。外资机构比尔及梅林达盖茨信托基金会、科威特政府投资局分别为公司第七、第九大流通股东，2024年末持股比例合计1.78%，QFII持仓环比增加0.79个百分点，QFII加仓幅度位居已披露年报公司前列。卫星化学依托产品多元化以及轻烃成本优势，构筑坚实盈利壁垒，2024年延续强势业绩，2024年实现营业收入456.48亿元，同比增长10.03%；净利润60.72亿元，同比增加26.77%。自去年四季度以来股价累计涨幅超过20%。从持股比例来看，4股2024年末获QFII持股超过2%，分别为东方雨虹、新集能源、潍柴重机、汉宇集团。其中，东方雨虹获QFII持股达到3.24%，环比略降。公司2024年营收及净利润均大幅下滑，尤其是净利润下降至1.08亿元，接近2011年水平；公司调整后的分红方案为拟每10股派现9.25元，合计派现22亿元左右。公司表示巨额现金分红若能实施，大股东实控人所获现金分红将主要用于偿还其股票质押融资，降低杠杆。14股获QFII持仓超3年从持股周期来看，按照年末计算，上述69股中，自2022年至2024年获QFII稳定持仓的个股有14只，主要分布于交通运输、轻工制造、建筑材料、家用电器等行业。具体来看，5股持仓超过5年。卫星化学自2018年以来获QFII稳定持仓达7年，2024年末持仓较2018年末增加0.8个百分点以上。北新建材获持仓长达6年，公司是全球最大的石膏板龙骨产业集团，防水业务规模位居行业前三，公司2024年实现营业收入258.21亿元，同比增长15.14%，实现净利润36.47亿元，同比增长3.49%，拟10派8.65元（含税），预计派现金额合计为14.61亿元。另外，日照港、丽珠集团、东方雨虹均获QFII持仓达5年。以2022年初至今的市场表现来看，上述14股平均涨幅超过20%，大幅跑赢同期沪深300指数及上证指数。其中，汉宇集团股价涨幅超过180%，截至2024年，该股过去3年净利润复合增速0.62%；永新股份同期股价涨幅超过90%，该股过去3年净利润复合增速接近14%。三花智控、天津港股价涨幅均超过20%。不过，东方雨虹、晨光股份自2022年以来股价遭腰斩。（数据宝）
美的集团QFII回购
数据宝03-30 09:07
公募争相布局！自由现金流ETF为何火了？

自由现金流ETF近期成为基金行业的一大焦点。在挖掘基金重仓股上只看净利润不看现金流的策略，使得许多基金经理在过去三年间积累了大量有关忽视自由现金流的“苦难记忆”。业内人士强调，表面的净利润指标往往具有迷惑性，而自由现金流指标却是评估股票经营底色的核心依据。券商中国记者注意到，有港股新消费龙头以高达14亿元年度净利润，吸引多位年轻的A股基金经理重仓买入，但因这些基金经理大多忽视该股是否符合自由现金流指标，该基金重仓股14亿元的年度净利润背后，是其完全不符合自由现金流定义，该股现金流长期为负，且有高达18亿元的净流出，从而使得该股在18个月时间内股价暴跌95%后爆雷，并停牌一年至今，其中有上海一位公募基金经理因此下岗。多位基金经理对此认为，股票市场长期牛股的形成基本都与自由现金流指标相关，这样的公司往往在商业模式和竞争壁垒上的可持续性较强，而且资本配置效率较高，不会盲目地进行资本扩张，在逆境中的竞争壁垒与护城河往往更加深厚，也意味着符合自由现金流定义的优秀公司，在概念喧嚣的氛围中将不再成为估值上的寂寞之物，引导更多资金覆盖和重新定价。公募反思后重视选股新指标一个与选股策略“稳重”有关的新ETF品种的爆火，并非偶然事件。证监会官网日前披露信息显示，招商基金、博时基金、华泰柏瑞基金等12家公募机构集体上报中证全指自由现金流ETF，这也是全市场首批跟踪该指数的现金管理工具。今年以来，在监管层引导上市公司强化分红回报的背景下，自由现金流策略产品持续升温，除了上述品类的自由现金流ETF外，易方达基金、嘉实、银华、永赢基金等四家公募集体上报了国证自由现金流ETF，自由现金流ETF正成为机构争相布局的“新蓝海”。公募首批自由现金流ETF基金在2025年的出现和爆火背后，是过去三年间基金经理们在“新”事物和“新”赛道上吃过闷亏的集体记忆。一只让公募基金经理在18个月单票股价损失90%的新消费股票，正是基金经理忽视自由现金流指标的典型案例。在中国最大榴莲供应商以及年度利润14亿的背景下，多只A股基金经理南下港股市场，重仓买入的新消费赛道股洪九果品，虽然表面公司年度净利润超10亿元，但自由现金流却被忽视了，导致重仓该股的多只头部公募基金经理在单只股票上损失超过50%甚至80%。上海一位年轻的公募基金经理重仓洪九果品导致基金产品业绩亏损严重，最终不得不黯然离职。券商中国记者注意到，以洪九果品最为吸引A股基金经理的2022年为例，当年这只基金重仓股全年净利润超过14亿元，但其经营活动现金流量净额的流出资金却多达18.23亿元。显而易见，这只基金重仓股所谓的14亿元净利润，并不能体现在业务活动的现金流指标，它不仅不是自由现金流企业，反因多达18.23亿元的现金流出，导致其14亿元的净利润形同虚设，该股也因此最终爆雷股价暴跌超95%，并停牌至今。易方达基金指数研究部总经理庞亚平表示，在研究公司投资价值时，自由现金流是投资者最关注的财务指标之一。从历史数据来看，过去十年，A股自由现金流比率高的公司股价走势不断创新高，高自由现金流比率组合具有较为显著的超额收益。掘金策略关注“底牌”随着公募基金经理对过去三年“苦难记忆”的加深，投资上变得成熟稳重的基金经理们越来越多的关注自由现金流企业，尤其是表面业绩之外的企业底牌。券商中国记者注意到，随着A股基金经理在港股市场淘金上，更加深入研究企业的财务报表，包括药师帮、医脉通、巨子生物、心动公司等一批自由现金流企业，正成为公募QDII、港股通主题基金、A股基金三大公募产品的覆盖对象。以公募QDII基金经理和外资机构开始覆盖的港股医药B2B电商龙头药师帮为例，它就符合基金经理对自由现金流、盈利以及现金储备三大指标的关注。在企业竞争、业务投入、分红等所仰赖的现金储备上，药师帮当前市值为45亿港元，但其持有的总现金却高达36亿港元；在盈利拐点和现金流情况药师帮最近披露的2024年度业绩报告显示，该公司在2024年度迎来业绩拐点，成为公司最近五年业绩上的首次扭亏为盈，一扫2023年度高达32亿元的净亏损阴霾，实现归母净利润3000万元，并公告将实施最近五年来的首次分红。券商中国记者注意到，对基金经理而言，虽然3000万元的净利润在体量上并不大，但在财务报表最关键的自由现金流指标上，药师帮自2022年度到2024年度的经营现金流流入数据分别为9820万元、4.51亿元、6.55亿元，在表面业绩之外，自由现金流呈现三年的连续高速增长，2024年度高达6.55亿元的现金流入已经超过大部分互联网医疗赛道股的现金流数据，显示出上市公司业务经营的可持续性。显然，上述情形与让基金经理割肉爆雷的洪九果品完全相反，后者年度净利润曾高达14亿元，但却未有规模化的现金流入，反而在高增长、高盈利的掩盖下存在超18亿元的现金流出。对此，顶流基金经理、南方港股创新视野基金经理史博接受券商中国记者采访时强调，真正能够超越红利的投资策略是基于自由现金流的投资策略，底层逻辑也很好理解，无论是股息增长的持续性还是当期分红给股东的现金回报的可持续性，都源于公司创造的自由现金流。红利策略本质来说是自由现金流策略的子策略。中国的投资者认为美国的指数具备很好的财富效应，其实底层原因也是这些指数含有的现金奶牛较多，所以基金经理一直认为中国市场可以借鉴成熟市场的经验，编制出现金牛指数，同样也有希望在中长期获得较好的回报。当然，这对所有的主动管理的基金经理是一个极大的挑战，就像在美股市场一样，能够长期跑赢标普500以及纳斯达克指数的主动管理基金寥寥无几。基金经理强化定价自由现金流显而易见，一部分基金的“苦难”记忆与一部分基金的“致胜”原因，正使得自由现金流成为公募行业高质量增长的核心策略，这也意味着符合自由现金流定义的上市公司，在概念股的喧嚣声中将不再“沉寂”。前海开源沪港深基金经理杨德龙认为，自由现金流ETF特别重视企业所具备的可自由支配的现金流，倾向于将那些拥有充裕自由现金流的公司纳入其投资组合。自由现金流体现了企业的创造价值，是评估企业的一个关键指标。他指出，这类ETF可能会更受到投资者的关注。“港股投资者为什么对自由现金流、现金储备、分红等特别在意，其实隐藏着一家上市公司披露的好看净利润，是真的还是假的问题，尤其是在宏观经济环境或者上市公司所在赛道处于逆境的时候，自由现金流意味着企业在艰难环境中最终的生存能力和跨越周期的能力，你敢分红，不仅是回馈投资者的能力，更说明公司不缺钱，这是一个很重要的投资指标。”华南地区一家公募基金经理认为，随着资本市场正逐步走向成熟，机构投资者的投资策略和选股偏好也更加贴近稳重的策略，而非单纯的通过概念和表面业绩去选股，最终以企业的自由现金流作为挖掘优秀股票的核心指标。以南方基金史博管理的多只基金产品为例，他在A股和港股市场所挖掘的重仓股大多指向了符合自由现金流定义的优秀公司，包括巨子生物、美图公司、泡泡玛特等一批自由现金流牛股，正是得益于对自由现金流指标、现金储备、分红意愿的关注度，史博在成长股赛道挖掘出许多具有价值股特征的优秀品种，这使得史博管理的南方港股创新视野基金年内收益率接近20%，再次排名全市场港股基金排名的前列。“选股的核心依据上，净利润具有很强的迷惑性，这就是我们为什么要关注自由现金流指标，这才是一只股票是否值得重仓的真正底色。”深圳一位基金经理强调，许多上市公司虽然展示出的净利润很性感很强大，但如果挖掘它财务报表的背后，则是发现大量的应收账款，甚至出现应收账款的规模堪比营收规模的惊人现象，比如一只基金重仓股的暴跌背后就是利润很好看，但它的应收款却不一定能收到，这就意味着坏账的大量出现，但自由现金流却能更加真实的反映出上市公司的经营是否真的能赚钱，这使得自由现金流指标成为选股中最为核心的投资依据，也使得那些覆盖概念股、垃圾股的资金越来越多的回归到符合自由现金流定义的优秀公司，并使得这些好公司的估值不会在资金炒概念的氛围中被忽视被遗弃，并得到极好的估值提升和资产定价。‍‍‍‍‍‍‍‍‍（券商中国）
自由现金流ETF基金
券商中国03-30 09:07
金价，又新高！中概股逆市大涨

金价又上热搜！当地时间3月27日，美股三大指数集体收跌，纳指跌0.53%，道指跌0.37%，标普500指数跌0.33%。纳斯达克中国金龙指数收涨1.39%，热门中概股多数出现上涨。此外，黄金价格再创历史新高。伦敦金现上涨1.21%，COMEX黄金收盘涨1.54%，盘中均创历史新高。今日，黄金期现继续冲高，截至发稿，伦敦金现站上3060美元/盎司，COMEX黄金站上3100美元/盎司。消息面上，美国总统特朗普表示，将通过史上最大规模减税措施。美股三大指数收跌，热门中概股集体上涨当地时间周四，美股三大指数集体收跌，大型科技股涨跌不一。英伟达跌超2%，谷歌下跌1.83%，Meta跌1.37%，而苹果涨超1%，特斯拉、微软、奈飞、亚马逊、英特尔均出现小幅上涨。此外，美国汽车租赁股大涨，赫兹租车涨超22%，创2021年美国IPO以来最佳单日表现，安飞士涨超20%。有分析指出，由于美国的关税政策，消费者会选择租车而非购买价格变昂贵的新车。中概股出现集体上涨，纳斯达克中国金龙指数收涨1.39%，小牛电动涨近12%，爱奇艺涨超5%，名创优品涨超4%，知乎涨3.87%，哔哩哔哩涨3.7%，京东涨2.66%。不过多数汽车及智驾股出现下跌，路特斯科技跌逾8%，小马智行跌超7%，蔚来跌逾5%，极氪跌3.76%，小鹏汽车跌2.51%。近日，外资机构再次发出对中国资产的明确看涨信号。在3月26日发布的一份报告中，高盛的策略师称，中国重新回到投资者视野，市场仍有进一步上涨空间。高盛称，国际投资者对中资股的兴趣和参与程度达到4年来最高。此外，摩根士丹利再次上调中国股市的目标价，认为在盈利前景改善背景下，中国股市的估值仍有上行空间，将恒生指数、恒生中国企业指数、 MSCI中国指数和沪深300指数的2025年底目标，分别上调至25800点、9500点、83点和4220点。这也是摩根士丹利在不到一个半月的时间内，第二次上调对中国股市的预测。黄金价格再创历史新高Wind数据显示，当地时间3月27日，伦敦金现收盘上涨1.21%，报3055.5515美元/盎司，COMEX黄金收盘涨1.54%，报3069美元/盎司，盘中均创历史新高。今日，黄金期现继续冲高，截至发稿，伦敦金现站上3060美元/盎司，COMEX黄金站上3100美元/盎司。COMEX白银期货收盘涨3.15%，报35.3美元/盎司。费城金银指数(Philadelphia Gold and Silver Index)上涨1.95%，年内累计涨幅超30%。高盛近期将2025年底黄金价格预测从每盎司3100美元上调至每盎司3300美元，理由是ETF流入量强于预期且央行需求持续。预计亚洲大型央行将在未来三到六年内继续积极购买黄金，以达到他们预期的黄金储备目标。瑞银财富管理投资总监办公室(CIO)将黄金的目标价从3000美元/盎司上调至3200美元/盎司。其表示，有迹象表明今年全球央行购金意愿和需求仍然强劲，全年购买量可能再次接近近几年来的水平，每年约1000公吨。若欧盟加拿大联手对抗，美国将加码关税征收此前特朗普在白宫签署行政令，宣布对所有进口汽车征收25%关税，相关措施将于4月2日生效。在特朗普签署相关行政令后，加拿大总理卡尼表示，加拿大将很快对美国新加征的汽车关税作出反应，并可能采取报复性关税。卡尼说，他确信很快就会与特朗普通话，并表示特朗普宣布的汽车关税是对加拿大工人的直接攻击。当地时间3月27日，美国总统特朗普威胁称，如果欧盟和加拿大联手损害美国经济，美国将对其征收高额关税。特朗普在社交媒体上发帖称，关税将“远超目前的计划”。美联储前副主席唐纳德·科恩（Donald Kohn）表示，特朗普发起的贸易战可能会逆转数十年来降低美国通胀的强大力量。美国将通过史上最大规模减税措施特朗普表示，美国将通过史上最大规模减税措施。据了解，特朗普在竞选期间承诺对家庭和企业实行一系列额外的减税政策，包括取消对小费、加班费和社会保障福利的征税。不过，美国税务政策中心的一项分析称，减税措施带来的收益将集中在顶层：最富有的美国人将获得最大收益。如果延长现有的减税政策，年收入超过45万美元的家庭将获得减税收益的一半。中金公司此前曾认为，特朗普或采取“先关税、后减税、先省钱、后花钱”的政策顺序，在关税、移民、能源和外交国防四个领域率先施政，减税因为会扩大财政赤字或延后推行。（证券时报）
美股中概股金价
证券时报03-28 09:11
外资巨头集体唱多：中国股市吸引力持续增强

人民财讯3月28日电，外资机构对中国资产的热情持续升温。近日，富达国际、高盛等密集发声，看好中国股市投资价值。在人工智能技术爆发、政策红利释放、企业业绩改善等因素驱动下，中国资本市场正展现出强大的“磁吸效应”。外资的热情正转化为实实在在的布局举措。中国证券投资基金业协会网站披露，3月26日，国际老牌资管公司范达集团旗下的范达私募基金管理（上海）有限公司完成私募基金管理人登记申请。这是外资加码中国市场的最新案例。（中国证券报）
外资富达国际高盛
中国证券报03-28 07:28
利好来了！再次上调！

外资，继续看涨中国资产！外资机构再次发出明确的看涨信号。在3月26日发布的一份报告中，高盛的策略师称，中国重新回到投资者视野，市场仍有进一步上涨空间。高盛称，国际投资者对中资股的兴趣和参与程度达到4年来最高。日前，摩根士丹利再次上调中国股市的目标价，认为在盈利前景改善背景下，中国股市的估值仍有上行空间。这也是摩根士丹利在不到一个半月的时间内，第二次上调对中国股市的预测。高盛：中国股市仍有进一步上涨空间高盛的策略师表达了对中国资产的乐观情绪。高盛的策略师在周三的报告中写道：“中国重新回到投资者视野，市场仍有进一步上涨空间。”他们在过去一个月与亚洲、美国和欧洲的投资者会晤后，发现投资者对中国股票的兴趣和参与程度是自2021年初市场达到历史高位以来的最高。高盛认为，至少从投资者兴趣而言，中国回到他们的视线中，主要原因包括：中资股年初至今的强劲升势令许多投资者意外，目前MSCI中国及恒生科技指数已累升16%及23%，大幅跑赢发达市场及新兴市场；DeepSeek的出现改变了投资者对中国科技和中国股市前景的看法，而这是由自下而上、创新驱动的投资观点带来的乐观增长；全球股票基金正积极寻找美国股票市场以外的其他投资选择，而中国因流动性、估值和多元化的优势，为潜在的选择之一。高盛表示，过去几个月，以亚洲为重心的投资者提高了中国股票的配置比例，但来自全球基金的参与仍然疲弱。然而，全球基金有更大的动力回到中国，只是美国政策风险仍是掣肘。高盛指出，基于宏观、政策及微观原因，股票投资者似乎对美国关税忧虑较为放松。部分投资者认为，与“贸易战1.0” 相比，中国现在似乎更有能力应对外部需求的不利因素，因为中国对美国的直接出口减少及产品竞争力提高。而且，中国之前是美国关税的主要目标，但在特朗普的第二任期内，大多数美国贸易伙伴可能会承受更高的关税。同时，尽管面临关税风波，人民币汇率仍大致稳定，以及中美双方有可能在未来几个月的谈判达成全面协议，导致关税缩减。另外，高盛提到，大部分投资者同意中国的AI技术是“游戏变革者”，尽管有关AI潜在效益的问题已浮上台面。而中国部分经济领域出现复苏的迹象，未来政策出台是关键，并会专注于放宽周期的持续性。今年2月份，高盛已将MSCI中国指数的12个月目标位从75点提高到85点，将沪深300指数12个月目标位从4600点提高到4700点。高盛当时表示，未来十年，人工智能的广泛采用可能会使中国股票每股收益每年提高2.5%。增长前景的改善、信心的提振，或将使中国股票的公允价值提高15%—20%，并可能带来超过2000亿美元的投资组合流入。大摩再度上调中国股市目标价近日，摩根士丹利（大摩）以盈利为由，再次上调中国股市的目标价。大摩策略师Laura Wang和Jonathan Garner在报告中指出：“MSCI中国指数终于迎来转机，有望实现盈利超预期，同时盈利预期下调已接近拐点。”他们进一步表示：“中国股市估值理应与MSCI新兴市场指数看齐，摆脱长期折价。”上述策略师将恒生指数、恒生中国企业指数、 MSCI中国指数和沪深300指数的2025年底目标，分别上调至25800点、9500点、83点和4220点，意味着比当前价格水平有9%、9%、9%和8%的上涨空间。大摩此前对上述指数的目标分别是24000点、8600点、77点和4200点。大摩表示，驱使该行调高目标价的最大动力是盈利增长预测温和调高，MSCI中国指数于2025年及2026年盈利预测为7%及9%，基于中资股有进一步估值重估的空间，预期年底前估值有望升至与MSCI新兴市场指数看齐，即未来12个月预测市盈率为12.5倍。大摩称，MSCI中国指数去年第四季度的收益“在公司数量和加权收益方面均显示出8%的强劲净增长”，这是三年半以来的首次。摩根士丹利建议投资者在投资组合中增持A股，并“逢低买入优质股票”。MSCI中国指数年初至今已上涨超16%，而全球股指仅微涨1%。中资科技股表现尤为突出，这得益于DeepSeek所展现的人工智能潜力，以及政府对科技行业的积极支持。这是大摩今年第二次上调中国股指目标。此前2月份，大摩分析师Laura Wang领衔的中国策略团队发文表示，不再看跌中国股市，改持更乐观的观点，预计在技术突破的推动下，中国股市的涨势将更可持续。当时的报告称，中国股市（尤其是离岸市场）终于发生了结构性的质变，这让人比去年9月的反弹更加确信，MSCI中国指数近期表现的改善能够持续。报告称，DeepSeek的异军突起证明中国在AI竞争中仍具备领先实力，成为“改变游戏规则的人”，引发全球投资者重新审视对中国科技股的估值。展望后市，A股市场在科技股方面具有更广泛的选择，且外资持股比例处于历史低位，这为市场提供了潜在的上升空间。而离岸市场在短期内有望表现更强，这主要是得益于其在科技和股东回报方面的优势。富达国际基金经理George Efstathopoulos表示，A股及港股此轮升势与此前不同，主要是由基本面主导。去年第四季度的数据显示，中国经济正稳步改善，但各行业改善的速度存在差异，而且财政政策的立场出现转向，推出措施支持消费市场，而在政策补贴下，家电销售相当强劲。George Efstathopoulos指出，DeepSeek的出现，打破市场对中国在科技领域落后于美国的观点，投资者发现中国有能力进行创新，重建市场对中国市场的信心及气氛，相信人工智能可以推动企业盈利、生产力，甚至协助就业市场改善。瑞银证券中国股票策略分析师孟磊认为，海外投资者在过去几年因为多种原因选择低配中国股票，如今DeepSeek的发展提振了科技投资的风险偏好，叠加近期海外市场波动加剧，相关资金需要寻找新的出路，预计外资会不断减少低配的幅度，慢慢提到标配甚至超配的比例。投资机会方面，平安证券认为，对于A股市场，考虑到风险偏好提升是年内行情的重要支撑，除了科技主线行情外，也可以关注估值位置相对较低且预期可能边际改善的部分消费行业的结构性博弈机会。其中，政策线索可关注本轮补贴力度相对较大的家电行业；产业变革线索可关注受益于AI+消费催化的消费电子行业、AI+端侧利好的电动智能汽车；相比之下，白酒行业未来两年盈利预期目前仍在下修，但其经历了近4年调整后PE估值已处于历史20%以下分位，在市场情绪面较好时也可能会有阶段性博弈机会。‍‍‍‍‍‍‍‍‍（券商中国）
高盛摩根士丹利中国股市
券商中国03-27 07:51
深夜！恒大汽车突然公告！中国资产爆发

恒大汽车深夜发布公告。美股方面，纳指跳水，热门中概股普涨。3月26日晚间，恒大汽车就股价及成交量不寻常波动发布公告，董事会确认，其并不知悉导致有关上升的任何原因或任何必须公布以避免公司股份出现虚假市场的资料。 26日，恒大汽车港股异动，最大涨幅超230%。对于市场传闻，广汽集团26日通过官方微信发布“澄清声明”。声明内容显示，广汽集团及旗下华望汽车（GH项目）从未与恒大汽车或其他主体就南沙工厂收购事宜进行过任何形式的接洽。市场方面，3月26日晚间，美股三大指数走势分化，纳斯达克指数跌超1%。美股明星科技股普跌，英伟达跌超4%，特斯拉跌近4%。热门中概股普涨，纳斯达克中国金龙指数涨超1%。美股明星科技股普跌美股明星科技股普跌，台积电跌3.3%，英特尔跌2.6%，苹果跌0.3%。 26日晚间，特斯拉跌超3%。消息面上，当地时间周二，加拿大交通部长克里斯蒂亚·弗里兰（Chrystia Freeland）发布声明，宣布加拿大已经冻结了对特斯拉的所有补贴，并禁止特斯拉参加加拿大未来的电动汽车补贴计划。弗里兰表示，加拿大政府将对特斯拉的每项补贴都进行单独调查。在所有补贴都调查完毕并确定有效之前，加拿大政府将不会向其支付补贴。弗里兰还指示交通部修改未来加拿大零排放车辆激励计划（iZEV）项目的资格要求，以确保只要“美国对加拿大征收不合法和非法的关税”，特斯拉汽车就不符合补贴资格。此前美国总统特朗普已经宣布了一系列新关税措施，其中大部分将于4月初生效。根据他此前宣布的计划，美国将对来自加拿大和墨西哥的大多数商品征收25%的高额关税。就在本周一，特朗普还表示，他很快就会推动出台汽车关税。热门中概股普涨晶科能源一度涨超11%。消息面上，晶科能源26日公告，间接控股股东晶科能源控股2025年3月26日披露了2024年第四季度及全年业绩，以及2025年第一季度和全年出货量预测。2024年第四季度出货量达26462兆瓦，收入达206.5亿元人民币；全年出货量达99596兆瓦，总收入达922.6亿元人民币。2025年第一季度预计组件出货量在16吉瓦到18吉瓦之间，全年预计组件出货量在85吉瓦至100吉瓦之间。爱奇艺、理想汽车、名创优品、贝壳等涨超2%。名创优品近日发布2024年业绩，营收利润双双增长，但同店销售增长率明显下滑。随后的电话会上，名创优品CFO张靖京表示，2025年门店增加的数量预计会略少于2024年。值得一提的是，外资机构对于做多中国的热情在持续高涨。3月26日，摩根士丹利再次上调对中国股票的目标价，理由是中国上市公司2024年第四季度业绩优于预期，且估值对标新兴市场仍有上升空间。
恒大汽车广汽集团纳斯达克指数
证券时报·e公司梅双03-26 23:41
资本市场扩大对外开放！后续改革举措可期

证监会主席吴清连日会见外资机构负责人、法巴证券正式展业、公募基金加速ETF海外布局……近期，资本市场对外开放动作不少，持续助推中国资产在全球市场频频亮相。当“重估中国资产”成为当前全球资本的主流叙事时，我国资本市场的开放大门也正越开越大。德意志银行近期报告表示，中国在高附加值领域不断实现突破，并以前所未有的速度构筑全产业链竞争优势。中国企业的全球化进程有望使估值折价逐渐消失，并在未来扭转为溢价，2025年将成为全球投资界重新认识中国国际竞争力的关键一年。稳步扩大制度型开放在金融高水平开放的背景下，资本市场积极讲好中国故事，加强与海外机构合作，引入全球市场的中长期资金。法巴证券董事长郭志毅在开业仪式上表示，在中国金融市场开展证券业服务是一个长期的打算，法巴集团在银行、保险、基金管理、理财、消费金融等不同板块都有展业，中国是世界第二大经济体，外资机构都应该关注中国。截至目前，包括法巴证券在内，我国共有4家外资独资券商，还包括高盛（中国）证券、摩根大通证券、渣打证券。另外还有8家外资控股的合资券商在华展业，其中，摩根士丹利证券、星展证券、汇丰前海证券三家的外资股东持股比例已达到或超过90%。更多的外资券商希望在华展业，包括花旗证券、瑞穗证券、城堡证券等，它们正按程序在排队审核通道中。中外资机构正双向奔赴。易方达基金与巴西第二大资管公司伊塔乌资产管理公司将开展ETF互挂等合作。这是近年来公募加速ETF海外布局的一个缩影。去年12月，汇添富基金与安中集团在阿布扎比签署了ETF互联互通合作协议谅解备忘录，探索中国和海外市场的ETF互联互通；利安-招商新兴亚洲精选指数ETF在新加坡交易所上市。这与监管部门的推动密不可分。2024年3月，证监会发布《关于加强证券公司和公募基金监管加快推进建设一流投资银行和投资机构的意见（试行）》强调，坚持“引进来”和“走出去”并重，稳步扩大制度型开放，支持符合条件的外资机构在境内设立机构。有序推进“基金互认”“ETF互挂”“跨境理财通”等跨境互联互通业务试点，研究探索推进跨境经纪业务试点。中国资产吸引力增强资本市场对外开放步伐越走越自信，和中国资产向上重估不无关系。年内A股和港股市场整体呈现稳中向好态势，科技成长板块表现尤为突出，TMT板块的成交持续占A股成交的40%～50%。外资机构看好中国资产的音量不断放大，今年以来，高盛、富达国际、摩根士丹利、汇丰等密集发声，对中国股市保持乐观。高盛在最新报告中指出，今年中国股票市场经历了有史以来最强的开年表现，同时，美国股市近期出现疲软和动荡，这令越来越多海外投资机构开始考虑增持中国股票。在中国政策支持强劲、科技不断突破的背景下，相信中国股票市场的涨势将比去年9月更为持久。贝莱德基金量化及多资产投资总监王晓京在接受采访时表示，从全球市场看，中国股票仍处在估值洼地，如果今年有持续的增量政策出台，进一步增强海外投资者对于中国经济转型的信心，外资有望加快回流中国市场。除了看好，外资机构也在通过调研用真金白银投资科技股。今年以来，高盛、富达管理投资、施罗德投资等外资机构，多次出现在A股上市公司调研名单中，调研范围涵盖了人工智能、医疗、消费等行业。对外开放制度更趋完善制度的开放让外资机构愿意来、留得住。近年来，证监会不断完善资本市场外资政策，深入推进市场、产品、机构双向开放。持续放宽合格境外投资者准入条件，扩大投资范围。优化境外上市备案制度，完善境内外上市联动机制，有序拓展资本市场跨境互联互通，推动A股纳入明晟、富时罗素、标普道琼斯等著名国际主要指数。支持更多外资金融机构在中国开展业务。总体看来，外资参与A股市场投资的便利性、稳定性持续提升，外资参与中国资本市场的良好生态正在形成。在最近的党委扩大会议上，证监会研究部署了资本市场贯彻落实具体举措，其中包括研究制定资本市场对外开放总体规划，稳步拓展跨境互联互通，切实提升境外上市备案质效，进一步提高跨境投融资便利性，更好实现以开放促改革、促发展。一位外资机构负责人指出，希望能进一步优化合格境外投资者制度，完善资本市场互联互通机制，丰富跨境投资和风险管理产品供给，加快外资机构在华展业的审核速度，加强资本市场开放条件下的监管能力建设，全力维护市场稳定运行。（证券时报）
证监会外资机构资本市场开放
证券时报03-26 08:31
左手周期右手科技外资QFII最新调仓路径曝光

人民财讯3月26日电，随着上市公司2024年年报的陆续披露，各路机构持股动向浮出水面。截至3月25日，Wind数据显示，合格境外机构投资者（QFII）在2024年末持有40只A股。从配置方向来看，化工、电子等行业成为QFII的核心配置。多位外资机构人士表示，在中国经济持续复苏和政策进一步支持下，上市公司业绩有望持续提升。在企业治理和公司业绩持续改善的背景下，A股市场的长期投资机会值得关注。（中国证券报）
QFII业绩提升化工
中国证券报03-26 07:30

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