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海天味业2024年净利润增长12.75% 2025年拟首次推出中期分红

4月3日，A股调味品龙头海天味业(603288)发布2024年年度报告，公司2024年实现营收269.01亿元，同比增长9.53%；实现归母净利润63.44亿元，同比增长12.75%。2024年海天味业加权平均净资产收益率达到21.76%，同比提升1.04个百分点；毛利率为37.00%，同比提升2.26个百分点；整体净利率为23.63%，同比增加0.65个百分点。与此同时，海天味业宣布，拟以实施权益分派股权登记日登记的总股本扣除回购专户中股份为基数，向全体股东按每10股派发现金股利8.60元（含税），拟派发现金红利47.73亿元（含税）。据此计算，海天味业2024年度股利支付率（现金分红比例）达到75.24%，创下公司2014年上市以来最高分红水平。各产品矩阵均实现增长年报显示，报告期内，海天味业坚持多品类协同发展，快速、精准把握多元市场需求，产品矩阵持续丰富，各品类均实现有效增长。酱油、调味酱、蚝油、其他品类分别实现营收137.58亿、26.69亿、46.15亿、40.86亿，同比增速分别为8.87%、9.97%、8.56%、16.75%。其中，海天蚝油挤挤瓶截至目前销售额突破4亿元。与此同时，海天味业加快打造更立体的销售网络，抢抓渠道分化带来的新机遇，网络协同能力进一步增强。2024年，公司线上渠道实现营收12.43亿元，同比增长39.78%，主要是线上运营水平及产品竞争力持续提升所致。2024年，海天味业投入研发费用8.40亿元，占全年营业收入3.12%，继续处于行业领先水平。公司在发酵核心技术、菌种选育、酿造关键装备、极致检测技术等关键领域不断突破，形成世界领先的制造技术。以酿造环节为例，海天味业将人脸识别技术应用到核心原材料的检测中，实现了AI豆脸识别技术。通过360度无死角的高清图像，能够精准识别核心原材料黄豆的形态、理化及安全指标，从而筛选出最饱满、完整、健康的优质黄豆。为了减少人为因素对品质的影响，公司以创新性的“智能鼻”传感系统替代了传统师傅的嗅闻经验，实现了对产品风味的高精度控制。在生产端，海天味业继续保持在调味品行业的龙头领先地位，产销量均超过450万吨，名列行业第一。2024年，海天味业5G工厂成功入选工业和信息化部《2024年全国5G工厂名录》；2025年1月，海天高明工厂成功入选世界经济论坛（WEF）发布的“灯塔工厂”名单，成为全球酿造调味品行业中首家且目前唯一入选的“灯塔工厂”。拟推2025年中期分红在发布2024年年报的同时，海天味业2025年中期分红也被提上日程。公司公告称，公司董事会提请股东大会授权董事会在满足相关条件的情况下决定2025年中期分红方案。中期分红的前提条件包括公司在当期归属于上市公司股东的净利润为正且累计未分配利润为正，以及公司的现金流情况及与资本开支、经营性资金需求的匹配情况。中期分红的上限不超过当期归属于上市公司股东的净利润的40%。这也是海天味业自2014年上市以来，首次计划实施中期分红。公告显示，为适当简化分红程序，特提请股东大会授权董事会决定2025年中期分红方案，提出股东大会授权董事会在符合前述中期分红的前提条件下，择时择机论证、制定、实施公司2025年度中期分红方案，以及办理与2025年度中期分红相关的必须事项。数据显示，截至2024年年报，海天味业上市10年来累计分红12次，累计实现净利润535.41亿元，累计现金分红金额为311.91亿元，平均分红率达58%。与此同时，海天味业还在积极推进新的资本动作。2024年12月12日，海天味业公告称，为进一步推进全球化战略，提升国际品牌形象和综合竞争力，公司拟发行H股股票并申请在香港联合交易所有限公司主板挂牌上市。2025年2月24日，海天味业披露称，公司根据相关规定已向中国证监会报送了关于公司本次发行的备案申请材料并于近日获中国证监会接收。
海天味业净利润增长中期分红
证券时报·e公司李映泉04-03 18:16
【实时研报】财报验证下有望迎来修复的板块，还有渠道补库、竞争缓和售价回升、费用率降低等多重利好加持

在促消费政策提振下，有望迎接复苏。
证券时报·e公司04-03 14:08
机构高度关注高分红潜力股 8只股票股息率有望超4%

人民财讯4月2日电，近期，A股市场震荡加剧，市场焦点重回绩优高分红，一批高股息率公司逆市走强。在利率中枢下移、市场避险情绪升温的背景下，高股息策略正成为资金关注的焦点。一些优质股的高分红潜力股值得关注。据数据宝统计，剔除去年中期已经高分红的公司后，尚未披露年报的公司中，5家及以上机构预测2024年业绩、2023年分红率超30%、2024年三季报资产负债率低于60%的个股，按照机构一致预测2024年每股收益、40%的分红率和去年底收盘价计算，有8只股票股息率有望超4%。
股息率高分红绩优股
人民财讯04-02 14:03
大数据揭秘低估值策略有效性提高胜率有窍门

图虫创意/供图证券时报记者陈见南今年以来，市场风格明显偏向成长股，低估值股票表现受到一定抑制。截至3月底，申万低市净率指数下跌0.7%，低市盈率指数微涨0.07%；行业板块方面，煤炭、商贸零售、非银金融、石油石化等低估值行业均跌超5%。市场对低估值股票存在着两种截然不同的观点：一种认为低估值股票是黄金坑，长期收益率高；另一种认为低估值股票往往资产状况不佳，蕴藏着较大的投资风险。馅饼还是陷阱？投资者如何提升低估值股票的投资胜率？本文将深入探讨低估值股票的投资胜率，通过分析低市盈率股票与低市净率股票的表现，剖析其内在的风险信号，挖掘提高投资胜率的实用策略。低估值策略有效性愈发明显股票估值是投资分析的核心部分，主要用于判断股票当前市场价格是否公允和未来价格潜力等，主要包括市盈率估值法、市净率估值法、股息折现模型、自由现金流折现模型、资产重置成本法等。目前市场比较主流的观测个股估值水平的方法多为市盈率估值法、市净率估值法，而市盈率和市净率低至个位数的股票被普遍认为属于低估值。今年以来低市盈率股票表现略显平淡。据证券时报·数据宝统计，去年底动态市盈率低至个位数的股票合计有142只，年初至3月底涨跌幅中位数为下跌1.13%，跑输市场平均水平超3个百分点。从长期数据来看，低市盈率股票胜率也不算特别突出。2004年至2024年区间，上年末市盈率低至个位数的个股合计有2316只，其中1243只个股次年股价跑赢沪深300指数，平均跑赢7.32个百分点，跑赢中位数为1.91%，整体胜率约为54%。不过，近年来低市盈率策略愈发有效。数据显示，2020年至2024年低市盈率股票跑赢沪深300指数的个股占比平均值为63%，2021年高达75.56%。大致可以说，这几年投资者只要在某年底买入低估值股票，将有超过六成的概率跑赢大市。低市净率股票整体表现基本一致。去年底的破净股年初至3月底涨跌幅中位数为下跌1.1%，跑输市场平均水平超2个百分点。从长期来看，2004年至2024年区间，市净率低至1倍以下的个股合计有3266只，其中1792只个股次年股价跑赢沪深300指数，平均跑赢7.01个百分点，跑赢中位数为2.71%，整体胜率接近55%。低市净率策略的表现近年来甚至比低市盈率策略更为有效，2020年至2024年破净股跑赢沪深300指数的个股占比平均值高达69.7%，2021年高达88.81%。业内人士认为，低估值策略近年来有效性持续凸显，这一现象的出现并非偶然，而是多方面因素共同作用的结果。一方面，市场风格的变化为低估值策略提供了良好的发挥空间。在当前市场环境下，投资者对于风险的态度愈发谨慎，倾向于选择那些估值相对较低、具备一定安全边际的股票进行投资。另一方面，低估值策略的凸显还与宏观经济环境密切相关。在经济增速放缓或面临不确定性时，低估值股票往往因其较为稳健的基本面和较高的性价比而受到投资者的青睐。此外，市场资金的流向也在一定程度上提升了低估值策略的有效性。随着机构投资者占比不断提升，其价值投资理念逐渐深入人心，使得更多资金流向低估值板块，进一步推动了低估值策略的表现。注意甄别低估值陷阱从整体胜率来看，不论是低市盈率或是低市净率股票，其综合胜率均超50%。在业内人士看来，低估值策略至少蕴含着假低估值、竞争力衰退、周期波动等多重风险。历史数据也表明，一些公司的低市盈率和低市净率并没有真实反映估值：有的公司盈利主要源于非经常性收益（如资产出售）或政策补贴，其持续性便存疑。还有的公司甚至通过粉饰报表（如虚增利润和隐瞒负债）制造低估值假象。比如去年6月底*ST东方的动态市盈率一度低至（按照2024年一季报净利）3.5倍，市净率低至0.14倍，但滚动市盈率为负，今年更是被证监会认定财务造假，可能被实施重大违法强制退市，若是投资者以表面的低估为由买入该股，将面临着血本无归的风险。而从上榜的低估值股票来看，竟有多达60多只个股退市，其中大部分为强制退市，表明所谓的“低估值”中潜藏着巨大的财务风险。市净率指标往往具有更大的迷惑性，即便是在其财务真实的情况下。一般来说，市净率的核算基于账面价值，但账面价值可能高估资产真实价值。例如，固定资产折旧、存货减值、商誉摊销等会计处理可能使净资产虚高，而市场更关注资产的实际变现能力。例如，钢铁企业因产能过剩、环保压力导致盈利能力差，即使市净率低，但持续亏损或低净资产收益率意味着股东回报率低，投资者难以通过分红或股价增长获利。事实上，低估值的钢铁股历史上整体胜率也明显偏低，仅47.6%的个股跑赢沪深300指数同期表现。在业内人士看来，低市净率可能反映资产质量差或行业困境，而非低估。除了钢铁行业外，近期更为典型的低市净率陷阱还有房地产行业。比如某龙头房企2021年底股价破净，但此后连跌4年。高负债、资产变现能力差、政策与市场周期等多重压力，使得地产行业价值被重估，业内低估值股票也胜率偏低，跑赢沪深300指数个股占比仅为48%左右。低估值有时也是公司和行业竞争力衰退的表现，反映出市场对其长期前景的悲观预期。比如传统零售行业在电商冲击下，线下门店客流量持续下滑，业绩估值双杀。再比如互联网“旧势力”用户增长停滞（如传统门户网站、垂直论坛），商业模式老化，缺乏创新（如依赖广告收入，无法切入高附加值领域），某老牌门户网站市净率不足0.5倍，股价较历史高点下跌超80%；某社交媒体市净率为0.7倍，市盈率为8倍，股价较巅峰下跌90%。再比如传统汽车厂商面临新能源汽车的激烈竞争，估值大幅下降，也反映出公司在新能源大势面前的转型颓势。行业的周期波动确实是导致低估值的重要原因之一，其背后往往蕴含着供需失衡、价格波动及盈利不确定性等风险。在周期性行业中，供需关系的变化尤为明显。例如，钢铁、能源、化工、航运等行业，在经济繁荣时期，需求旺盛，企业扩大生产，供需相对平衡，企业盈利较好，估值也相对较高。然而，当经济进入衰退期，需求大幅下降，而供给调整相对滞后，导致供过于求，产品价格下跌，企业盈利下降，估值也随之降低。近期周期波动的代表当属煤炭行业，在连年上涨叠加煤炭价格下跌的背景下，市盈率普遍低至个位数的煤炭股出现了深度回调。另外近期新能源产业的周期波动也是典型案例，部分公司在实现巨额盈利后估值大幅下降，在行业剧烈反转向下后出现业绩股价双杀，证明静态市盈率无法反映行业波动带来的盈利衰减风险。四大窍门提高胜率构建稳健的低估值股票投资组合或许是战胜市场的不二法门。对于个股的选择，聚焦资产质量较优、盈利能力较强、盈利质量较高的低估值品种，也能较大程度提高低估值股票的投资胜率。有研究表明，高负债企业（如资产负债率超60%）在经济下行期易陷入流动性危机，导致估值进一步压缩，而低负债率公司（资产负债率低于40%）在经济衰退期的股价跌幅平均比高负债率公司少23%。具体来看，四方面提高投资者胜率：一是选取净资产收益率在10%以上的低估值股票。数据显示，其综合胜率超过57%，大幅提升3个百分点；跑赢沪深300指数中位数达4.61个百分点，获利水平明显提升。盈利质量高的低估值股票更值得重点关注：分红率在30%以上的低估值股票，其综合胜率超过59%，大幅提升5个百分点；跑赢沪深300指数中位数达6.61个百分点，获利水平较基准提升两个百分点。二是综合资产负债率低于50%、净资产收益率超10%和分红率超30%这3项指标的话，低估值策略的综合胜率则接近58%，且同样显著跑赢沪深300指数同期表现，平均跑赢7.65个百分点，跑赢中位数为4.2个百分点。将银行股纳入考察后（不考虑银行股的资产负债率，只考察净资产收益率和分红率两项指标），低估值策略的综合胜率则接近60%，平均跑赢7.71个百分点，跑赢中位数达到5.86个百分点。三是重视低估值股票的真实价值。华创证券研报指出，筛选低估值股票的核心在于如何判断真实价值。建议从三个视角判断企业是否被低估：1.清算价值；2.自由现金流；3.企业倍数。从历史复盘来看，市净率低于1倍策略整体胜率为65%，近两轮胜率降至58%；以流动资产衡量总资产折现价值，整体胜率72%；剔除银行地产，符合市值<净有形资产*2/3的低估样本六轮整体胜率为72%。四是市值低于自由现金流折现的低估值股票样本整体胜率为68%。从结构上看，有色金属、医药、通信、传媒等行业胜率较高，其中有色金属六轮整体胜率为77%，医药为75%，通信为75%，传媒为73%。相比传统市盈率估值，企业倍数兼顾负债价值，更能反映公司实际价值，适用于资本密集型行业，以及具有较高商誉的行业，综合胜率为61%。总而言之，低估值策略作为经典的价值投资方法，其长期有效性已通过历史数据和实证研究得到验证，近年来的有效性更是日益凸显。投资者在应用该策略时，需结合指数化工具与主动筛选相结合的方式，同时结合自身实际情况，综合相关公司财务指标、行业周期、市场环境等多维度构建投资组合，实现“以时间换空间”的投资目标。（本版专题数据由证券时报中心数据库提供）（证券时报）
低估值股票市场风格市盈率
证券时报04-02 08:10
A股，新变化！分红超1万亿元！

随着分红新规正式落地，A股市场迎来分红生态的深刻变革。Wind数据显示，截至4月1日，已有843家上市公司对外披露了年度分红方案或分红提议，合计拟派发的现金股利超过1万亿元。记者梳理发现，郑州银行、赛力斯、岭南控股等多家上市公司实现了多年来首次分红，还有多家上市在发布年中分红或三季度分红的基础上，年度分红仍不缺席，分红频次明显提高。分红派现作为上市公司回报投资者的一种方式，重要性不言而喻。业内人士指出，上市公司积极分红有望提升投资者的获得感，同时还有望增强投资者的信心，使投资者对公司未来发展更为乐观。多家公司多年来首次分红新“国九条”明确强化上市公司现金分红监管，鼓励公司制定中长期分红规划，合理提高分红率。新的分红规则于2025年1月1日正式实施，上市公司2024年年报成为首个适用的年度报告。在此背景下，上市公司分红积极性进一步提升。记者梳理发现，在近期发布年度分红方案或分红提议的上市公司中，有多家上市公司是多年来首次分红。据证券时报记者不完全统计，时隔多年进行分红的上市公司包括郑州银行、岭南控股、新力金融、丰华股份、悦达投资、银座股份、赛力斯、大千生态、登云股份等。3月28日，郑州银行发布2024年经营业绩，郑州银行全年实现了营收128.77亿元，同比下降5.78%；归母净利润为17.86亿元，同比增长1.39%。值得一提的是，作为一家上市的城商行，郑州银行曾在2020年至2023年连续4年未进行现金分红。郑州银行2024年年报中披露的相关分红方案，格外引人关注。郑州银行披露的2024年度利润分配预案显示，公司拟向在册股东每10股派发现金红利0.20元（含税），现金分红总额为1.82亿元，占郑州银行股东净利润的比例为9.69%。无独有偶，作为一家从民营企业发展而来的汽车巨头，赛力斯曾在2020年至2023年连续4年未进行现金分红。2024年三季度，赛力斯发布了现金分红方案，为时隔4年来首次分红。2024年年报中，赛力斯再次进行分红。赛力斯发布的2024年度利润分配方案显示，公司拟向全体股东每股派发现金红利0.97元（含税），拟派发现金红利15.84亿元（含税）。包括2024年三季度分红在内，赛力斯2024年合计分红金额达20.84亿元，占归属于上市公司股东净利润的比例为35.05%。此外，岭南控股、新力金融、丰华股份、悦达投资、银座股份、大千生态、登云股份等多家上市公司时隔多年后，2024年首次进行现金分红。龙头企业引领分红浪潮在分红新规和股东回报双重驱动下，龙头企业纷纷推出大额分红方案，百亿元级“红包”频现，银行、通信、石油等行业龙头表现尤为亮眼。银行龙头工商银行此前发布的年报显示，2024年实现营业收入7861.26亿元，同比下降2.5%；实现归母净利润3658.63亿元，同比增长0.5%。工商银行拟每10股派发1.646元（含税），派息总额约为586.64亿元。加上已派发的2024年半年度股息，全年总派息额约为1097.73亿元，占归属于母公司股东净利润的比例为30%。通信行业龙头中国移动的年报显示，2024年实现营业收入10407.59亿元，同比增长3.12%；实现归母净利润1383.73亿元，同比增长5.01%。中国移动拟向全体股东派发截至2024年12月31日年度末期股息每股2.49港元（含税），连同已派发的中期股息，2024年全年股息合计每股5.09港元（含税）。中国移动2024年全年总派息额约为1004.70亿元，占归属于母公司股东净利润的比例为72.61%。石油行业龙头中国石油也进行大手笔派现。2024年，中国石油实现营业收入2.94万亿元；归属于母公司股东净利润1646.76亿元，同比增长2.02%。中国石油拟向全体股东每股派发现金红利人民币0.25元（含税），共计拟派发现金红利人民币457.6亿元（含税）。本年度公司现金分红（包括中期已分配的现金红利）总额人民币860.20亿元，占2024年归属于上市公司股东净利润的比例为52.2%。龙头企业大手笔分红，不仅反映公司的实力和底气，也表明了公司对未来发展前景的坚定信心。排排网财富理财师曾衡伟向证券时报记者表示，上市公司积极分红，将提升市场整体质量，同时稳定的分红预期，将增强投资者信心，推动价值投资理念的普及。此外，上市公司积极分红还有利于A股市场与国际成熟市场接轨，提升A股市场的国际化水平，吸引国际资金流入。分红成市值管理重要工具2023年12月，证监会发布《上市公司监管指引第3号——上市公司现金分红（2023年修订）》，进一步明确现金分红导向，简化中期分红程序，加强对异常高比例分红企业的约束。2024年4月12日，新“国九条”后，上交所和深交所均修改了ST和退市规则，对分红的要求进一步提升，从2025年1月1日起执行。对于主板企业，交易所文件提出，对符合分红基本条件、最近三个会计年度累计现金分红总额低于年均净利润的30%，且累计分红金额低于5000万元的公司，实施ST。创业板和科创板方面，考虑到不同板块特点和公司差异情况，将分红金额绝对值标准调整为3000万元。新的分红政策调整自2025年1月1日起正式实施，“最近三个会计年度”即对应2022年度至2024年度。即2024年年报公布后，上市公司若分红不达标将被ST。“分红不达标将被ST的规定出台后，会促使投资者更加关注上市公司的分红能力和分红政策，推动投资者从过去的关注股价波动转向关注公司的基本面和长期价值。”畅力资产董事长宝晓辉接受证券时报记者采访时表示，在分红导向下，投资者会更加倾向于投资那些分红稳定、业绩优良的公司，减少对分红能力差、业绩不稳定的公司的投资，这将有利于引导A股市场形成价值投资的理念，优化市场资源的配置。源达信息证券研究指出，中长期稳定分红是市值管理的有效工具。选择主动现金分红的公司，股票投资超额收益与分红金额正相关；但为了获取再融资资格而被动现金分红的公司，股价无明显超额收益，甚至有负面影响。（证券时报）
A股分红上市公司
证券时报04-01 20:23
低估值战法，是否有效？四招提升胜率

今年以来，市场风格明显偏向成长股，低估值股票表现受到抑制。截至3月底，申万低市净率指数年内下跌0.7%，申万低市盈率指数微涨0.07%；行业板块方面，申万煤炭、商贸零售、非银金融、石油石化等低估值行业均跌超5%。市场对低估值股票存在着两种截然不同的观点：一种认为低估值股票是“黄金坑”，长期收益率高；一种认为低估值股票往往资产状况不佳，蕴藏着较大的投资风险。投资低估值股票是馅饼还是陷阱，如何提升低估值股票的投资胜率？本文将深入探讨低估值股票的投资胜率，通过分析低市盈率与低市净率股票的表现，剖析其内在的风险信号，同时揭示提升投资胜率的策略。低估值策略长期有效股票估值是投资分析的核心部分，主要用于判断股票当前的市场价格是否公允，或者该股票未来的上涨潜力，主要包括市盈率估值法、市净率估值法、股息折现模型、自由现金流折现、模型相对估值法、资产重置成本法等。目前市场上观测个股估值水平的主流方法多为市盈率估值法、市净率估值法，而市盈率低至个位数或者破净股票普遍被认为低估值。今年以来，低市盈率股票表现略显平淡。据证券时报·数据宝统计，去年底动态市盈率低至个位数的股票合计有142只，截至3月底，这些个股年内涨跌幅中位数为跌超1%，跑输市场平均水平超3个百分点。从长期数据来看，低市盈率股票胜率也不算特别突出。据数据宝统计，2004年至2024年，上年末市盈率低至个位数的个股合计有2316只，其中1243只个股次年股价跑赢沪深300指数，平均跑赢7.32个百分点，跑赢中位数为1.91%，整体胜率约为54%。近年来，低市盈率策略愈发有效。数据显示，2020年至2024年，低市盈率股票跑赢沪深300指数的个股占比分别达到68.25%、75.56%、58.71%、53.06%和49.3%，平均值高达63%。这几年投资者只要在年底买入低估值股票，将有超过六成的概率跑赢大市。低市净率股票整体表现与低市盈率股票基本一致。去年底的破净股，年初至3月底涨跌幅中位数为跌超1%，同样跑输市场平均水平超2个百分点。从长期来看，2004年至2024年，市净率低至1倍以下的个股合计有3266只，其中1792只个股次年股价跑赢沪深300指数，平均跑赢7.01个百分点，跑赢中位数为2.71%，整体胜率接近55%。近年来，低市净率策略甚至比低市盈率策略更为有效。2020年至2024年，破净股跑赢沪深300指数的个股占比分别达到80.43%、88.81%、81.33%、41.85%和56.09%，平均值高达69.7%。业内人士认为，低估值策略近年来有效性持续凸显，这一现象的出现并非偶然，而是由多方面因素共同作用的结果。一方面，市场风格的变化为低估值策略提供了良好的发挥空间。在当前市场环境下，投资者对于风险的态度愈发谨慎，倾向于选择那些估值相对较低、具备一定安全边际的股票进行投资。另一方面，低估值策略的凸显还与宏观经济环境密切相关。在经济增速放缓或面临不确定性时，低估值股票往往因较为稳健的基本面和较高的性价比而受到投资者的青睐。此外，市场资金的流向也在一定程度上影响了低估值策略的有效性。随着机构投资者占比不断提升，其价值投资理念逐渐深入人心，使得更多资金流向低估值板块，进一步推动了低估值策略的表现。低估值策略也有陷阱从整体胜率来看，不论是低市盈率或低市净率策略，其综合胜率虽然均超50%，但也潜藏较大的失败风险。在业内人士看来，低估值策略至少蕴含着假低估、竞争力衰退、周期波动等多重风险。历史数据也表明，一些公司的低市盈率和低市净率并没有真实反映估值：有的公司盈利主要源于非经常性收益（如资产出售）或政策补贴，其持续性便存疑。还有的公司甚至通过粉饰报表（如虚增利润、隐瞒负债）制造低估值假象。比如去年6月底*ST东方的动态市盈率一度低至（按照2024年一季报净利润）3.5倍，市净率低至0.14倍，但滚动市盈率为负，今年更是被证监会认定财务造假，可能被实施重大违法强制退市，若是投资者以表面的低估为由买入该股，将面临着血本无归的风险。而从上榜的低估值股票来看，竟有多达60多只个股退市，其中大部分为强制退市，表明所谓的“低估值”中潜藏着巨大的财务风险。市净率指标往往具有更大的迷惑性，即便是在其财务真实的情况下。一般来说，市净率的核算基于账面价值，但账面价值可能高估资产真实价值。例如，固定资产折旧、存货减值、商誉摊销等会计处理可能使净资产虚高，而市场更关注资产的实际变现能力。例如，钢铁企业因产能过剩、环保压力导致盈利能力差，即使市净率低，但持续亏损或低净资产收益率意味着股东回报率低，投资者难以通过分红或股价增长获利。事实上，低估值的钢铁股历史上整体胜率也明显偏低，仅47.6%的个股跑赢沪深300指数同期表现。在业内人士看来，低市净率可能反映资产质量差或行业困境，而非低估。除了钢铁行业外，近期更为典型的低市净率陷阱还有房地产行业。比如某龙头房企2021年底股价即破净，但此后连跌4年。高负债特征、资产变现能力差、政策与市场周期等多重压力，使得地产行业成为新的价值毁灭典型代表，该行业低估值股票也胜率偏低，跑赢沪深300指数个股占比仅为48%左右。低估值往往也是公司和行业竞争力衰退的表现，反映出市场对其长期前景的悲观预期。比如传统零售行业在电商冲击下，线下门店客流量持续下滑，业绩估值双杀。再比如互联网“旧势力”用户增长停滞（如传统门户网站、垂直论坛），商业模式老化，缺乏创新（如依赖广告收入，无法切入高附加值领域），某老牌门户网站市净率不足0.5倍，股价较历史高点下跌超80%；某社交媒体市净率0.7倍，市盈率8倍，股价较巅峰下跌90%。再比如传统汽车厂商面临新能源汽车的激烈竞争，估值大幅下降，也反映出公司在新能源大势面前的转型颓势。行业的周期波动确实是导致低估值的重要原因之一，其背后往往蕴含着供需失衡、价格波动及盈利不确定性等风险。在周期性行业中，供需关系的变化尤为明显。例如，钢铁、能源、化工、航运等行业，在经济繁荣时期，需求旺盛，企业扩大生产，供需相对平衡，企业盈利较好，估值也相对较高。当经济进入衰退期，需求大幅下降，而供给调整相对滞后，导致供过于求，产品价格下跌，企业盈利下降，估值也随之降低。近期周期波动的代表当属煤炭行业，在连年上涨叠加煤炭价格下跌的背景下，市盈率普遍低至个位数的煤炭股出现了深度回调。另外，近期新能源产业的周期波动也是典型案例，部分公司在实现巨额盈利后估值大幅下降，在行业剧烈反转向下后出现业绩股价双杀，证明静态市盈率无法反映行业波动带来的盈利衰减风险。四招提升胜率构建稳健的低估值股票投资组合或许是战胜市场的不二法门。对于个股的选择，聚焦资产质量较优、盈利能力、盈利质量较高、确定性较强的低估值品种，也能较大程度提高低估值股票的投资胜率。有研究表明，高负债企业（如资产负债率超60%）在经济下行期易陷入流动性危机，导致估值进一步压缩，而低负债率公司（资产负债率<40%）在经济衰退期的股价跌幅平均比高负债公司少23%。具体来看，四招可以提升投资者胜率：一是选取净资产收益率在10%以上的低估值股票。数据显示，其综合胜率超过57%，大幅提升3个百分点；跑赢沪深300指数中位数达4.61个百分点，获利水平明显提升。盈利质量高的低估值股票更值得重点关注：分红率在30%以上的低估值股票，其综合胜率超过59%，大幅提升5个百分点；跑赢沪深300指数中位数达6.61个百分点，获利水平较基准提升两个百分点。二是综合资产负债率低于50%、净资产收益率超10%和分红率超30%三项指标的话，低估值策略的综合胜率则接近58%，且同样显著跑赢沪深300指数同期表现，平均跑赢7.65个百分点，跑赢中位数为4.2个百分点。将银行股纳入考察后（不考虑银行股的资产负债率，只考察净资产收益率和分红率两项指标），低估值策略的综合胜率则接近60%，平均跑赢7.71个百分点，跑赢中位数达到5.86%。三是重视低估值股票的筛选。华创证券研报指出，核心在于如何判断真实价值的低估。该机构建议从三个视角判断企业是否被低估：1.清算价值；2.自由现金流；3.企业倍数。从历史复盘来看，市净率低于1倍策略的胜率并不高，整体胜率65%，近两轮更是只有58%的胜率；以流动资产衡量总资产折现价值，整体胜率72%；剔除银行地产，符合市值<净有形资产*2/3的低估样本六轮整体胜率72%。四是市值低于自由现金流折现的低估值股票样本整体胜率68%。从结构上看，有色、医药、通信、传媒等行业胜率较高，其中有色金属6轮整体胜率77%，医药75%，通信75%，传媒73%。相比传统市盈率估值，企业倍数兼顾负债价值，更能反映公司实际价值，适用于资本密集型行业，以及具有较高商誉的行业，综合胜率61%。总而言之，低估值策略作为经典的价值投资方法，其长期有效性已通过历史数据和实证研究得到验证，近年来的有效性更是日益凸显。投资者在应用该策略时，需结合指数化工具与主动筛选相结合的方式，同时结合自身实际情况，综合相关公司财务指标、行业周期、市场环境等多维度构建投资组合，实现“以时间换空间”的投资目标。（数据宝）
低估值市盈率市净率
数据宝04-01 18:00
记者观察｜核心一级资本充足，大行为何还“补血”？

在财政部领衔注资5200亿元核心一级资本补充方案发布后的首个交易日，四大国有行A股股价悉数上涨：建设银行涨幅3.64%，中国银行上涨1.82%，交通银行上涨1.22%，邮储银行上涨0.19%。财政部今日也对这一发酵一天、刷新我国银行业单批次股权融资总规模纪录的事件表态：积极支持国有大行补充核心一级资本。交行、中行、建行、邮储的定增价格较A股溢价8.8%～21.5%。增量资金被中信证券等机构认为可以撬动银行信贷增量约4万亿（按照8倍乘数效应），且效果被认为远胜于降准。截至2024年末，国有六大行的核心一级资本充足均高于监管最低要求1.5个百分点以上。而且除了交行，其他五家国有大行的核心一级资本充足率就在去年下半年还不同程度提升了，最高的是建行，核心一级资本充足率达到了14.48%。既然核心一级资本充足率还很充足，那大行“补血”的必要性在哪里？券商中国记者查阅监管发布的银行业总资产、总负债月度数据发现，截至今年2月末，大行的总资产规模约为188.55万亿，占银行业金融机构比例为42.5%，同比增长7.6%。而7.6%这个同比增速，高于商业银行的平均增速7.2%、高于股份行的增速5.2%、高于农村金融机构的增速5.5%。也就是说，作为资产投放主力军，大行在更大的分母（信贷投放总额）上，还延续了更大的分子（信贷增量）表现。长期来看，核心一级资本如果不补充，其实是制约着大行维持较大的实体经济支持力度、较高的信贷投放扩张增速脚步的。国信证券银行团队专门从风险加权资产增速超过核心一级资本增速的精准角度，做了大行资本补血必要性的三重因素归因：一是总资产增速将维持在较高水平，在资产结构变化不大的情况下，意味着信贷增速以及金融投资等增速都将保持在较高水平；二是资产结构调整，风险权重大的资产占比提升，比如在支持科技产业的过程中，可能会加大股权类资产投资力度，需要消耗更多资本；三是ROE有可能继续回落，或者分红率可能会提升，从而导致资本内生能力减弱。举个我们都耳熟能详的例子：投贷联动。随着我国经济转型升级，银行传统的信贷业务是很难有效支持新兴产业发展，这就是为什么银行要纷纷试水并探路资本消耗大的投贷联动、股权直投等业务。而随着近几年的有效探索，大行开展投贷联动的例子，逐渐由点及面落地开花。就在近日，公开信息显示，我国金融资产投资公司（AIC）股权投资试点取得积极成效，目前已实现18个试点城市签约全覆盖，签约金额超过3500亿元，五大行旗下中银资产、建信投资等相关项目陆续落地。有大行人士告诉记者：五大行旗下AIC的股权直投业务试点自去年四季度得到拓宽，表内投资占比由4%提高到10%，投资单只私募基金的占比由20%提高到30%。什么意思？可以这么理解：在资产总量不变的情况下，加大信用风险权重大的资产类别投放占比，会导致银行资本消耗增多。而投贷联动，就是这种资本消耗多的业务。如果不补充核心一级资本，那么大行开展这种长期股权投资业务，肯定是束手束脚的。事实上，这也是补血当事行的考虑。就在今天2025年国有大型商业银行定向增发投资者说明会邮储银行副行长、董事会秘书杜春野表示，本次注资对邮储银行的高质量发展转型意义重大，他举了两个例子，一是有利于形成更加稳健均衡的信贷结构，二是助力非信贷业务拓展新的发展空间。而显然，上述我们说的资本消耗多的投贷联动业务，就属于这种“非信贷业务”范畴。当然，这仅仅是一个细分角度，供我们对“为什么大行在核心一级资本并不匮乏的情况下还有补血”这个问题，增加多一些思考。从监管到业界，屡屡发声要让大行补充资本，不仅仅是简单地从数字上撬动若干万亿的信贷增量，而是真正支持资产投放主力军（即大行）在科技金融、绿色金融等创新领域，用多元化的、创新的、风险容忍度更高的方式支持实体经济。大行金融活水支持实体经济，不仅要上量，还要提质。（券商中国）
国有大行核心一级资本财政部注资
券商中国03-31 22:42
【实时研报】如何看待本次四大行定增？历史上低于净资产定增后二级市场有何反应？

PB仅有0.54倍，股息率达到6.31%
证券时报·e公司03-31 13:17
深度丨“最强盈利”财报下，险企如何面对分红难题？

迎来“最强盈利”财报季，如何分红派息却成了上市险企的新难题。新金融工具会计准则下，上市险企净利润、净资产及股东分红率等核心财务指标的不确定性提升。相较旧准则，新准则下上市险企的净利润表现与资本市场表现出更强的相关性，单一年度的净利更加难以反映保险公司特别是寿险公司长期负债经营的真正价值。在净利润波动加大的情况下，如何管理财务波动和制定稳定可持续的分红政策，是需要解决和应对的课题。“最强盈利”下的分红难题据券商中国记者统计，中国平安、中国人寿、中国太保、中国人保、新华保险2024年合计实现归母净利润3476亿元，同比大增77.7%，迎来了“盈利最强”财报季。在2024年净利润大增的情况，险企分红也相当大手笔。统计显示，五大上市险企合计分红907.89亿元，同比增长超两成，分红数额亦创新高。在五家险企中，新华保险的分红被多份研报认为超出预期。在2024年盈利增加201%的情况下，该公司分红比例保持在不低于30%的水平上，2024年全年合计拟派发股利78.93亿元，同比大幅增加近200%，分红接近2023年全年净利润。这一分红方案随之受到资本市场正向反馈。不过，新华保险2024年分红对其偿付能力充足率的影响约8.18个百分点。从近几年看，2024年分红对新华保险偿付能力的影响程度高于往年。该公司2月底曾公告，欲发行100亿元永续债。其他险企中，除中国平安分红金额连续13年稳定增长外，中国人寿拟2024年全年分红共计183.72亿元，分红金额同比增长达到51.1%；中国人保拟全年分红派息共计79.6亿元，创历史新高，同比增长15.4%；中国太保拟全年派息103.90亿元，同比增长5.9%，这是其自2007年上市以来第三次分红超百亿元。然而从分红比例来看，上述三家险企现金分红占归母净利润的比例分别为17.2%、18.6%和23.1%，打破了近年来不低于30%的分红比例惯例。之所以出现这样的变化，主要是由于新会计准则在净利润波动上存在“放大效应”，使得单年度净利润波动远超往年范畴，同时单年净利润的“短期表现”，也难以真实反映保险公司特别是寿险公司长期负债经营的真正盈利和价值。有研报点评派息率下降时分析，尽管当期分红率略低于预期，但其认为这是相关保险公司为保持长期分红稳健增长所做的合理调整，继续看好长期分红能力。事实上，中国人保透露，在旧会计准则下，该集团2024年的分红比例在30%以上，并且比例还有所提升。新准则的“放大效应”实施新会计准则以来，上市保险公司的净利润波动加大，这也成为行业执行新准则的保险公司普遍面临的问题。中国人保管理层在发布会上表示，主要原因在于新金融工具会计准则之下，更多金融资产分类为交易性金融资产，这部分资产浮动盈亏产生的公允价值变动直接体现在当期利润表中。这些账面的浮动盈亏如果没有兑现，还会随着资本市场波动而波动，有时波动的幅度还比较大。券商中国记者统计了2024年A股五大上市险企分季度归母净利润表现显示，在第一季度股市低迷期，五家险企中有四家公司净利润负增长；第三季度系列政策利好下股市进入“爆发期”，上市险企净利表现也如同坐上了“火箭”，其中中国人寿、中国人保、新华保险三家公司单季度净利润同比增幅区间为17倍至23倍。受2024年资本市场行情带动，多家险企2024年总投资收益明显增长，推动净利润大增并创历史新高。显示出，新准则下上市险企的净利润表现与股市表现出更强的相关性，净利润的可预期性变差。以中国人寿为例，其2024年末持仓的5010亿元股票中，约4400亿元分类为交易性金融资产。这意味着，简言之，如果这部分资产上涨10%，将使其账上利润增加440亿元。这一影响程度远高于旧准则。在旧准则下，中国人寿2023年末持有的4300亿元股票中，市值变动影响当期利润的股票资产仅不到200亿元。其余4100亿元股票为可供出售类资产，虽然也以市价计量，但市值变动计入其他综合收益，不直接影响利润。中国太保管理层在业绩会上亦表示，保险行业实施新会计准则后，由于以公允价值计量且变动计入当期损益的权益资产占比远远高于其他金融行业，所以近两年来险企的相当一部分损益波动主要来自于投资业绩尤其是市场基准的变化，淡化了保险业绩以及投资超额收益的贡献，无法充分反映公司的实际盈利状况和长期盈利能力，从而导致市场对保险行业估值体系和投资价值产生困惑。其同时认为，相对净利润，营运利润剔除了短期投资波动等因素的影响，能够更好地体现公司长期价值创造的基本逻辑。中国人寿管理层亦表示，公司在制定派息时严格执行关于上市公司派息的相关规定，并综合考虑公司盈利水平及其波动，同时也要考虑公司偿付能力等情况，从而更好地平衡全体股东的整体利益以及公司的可持续发展。并表示，会考虑寿险的长期性特征，对利润的波动性及其原因进行分析，并对派息水平做一定的平滑处理。未来，将继续做好派息工作，基础的是要继续强化公司的价值管理，把价值做高，让股东充分分享公司长期稳健发展的红利。“我们的考虑是，在保持旧准则下分红比例不下降的基础上，实现每股分红的稳定增长。”中国人保管理层介绍，未来，人保将积极研究以每股分红长期稳定增长为核心，同时兼顾新准则下分红比例和股息率的分红政策。同时，努力增强自身盈利能力，以期向股东提供持续、稳定、可预期的回报。中国太保管理层表示，公司利润分配将综合考虑公司的偿付能力、经营发展的长期投入、股东当期回报和财务的灵活性等因素，现金分红金额的厘定主要参考归母营运利润，兼顾考虑投资正向贡献的影响，并充分考虑股东当期回报的要求，当净利润持续显著好于当期营运利润的时候会合理提高当期分红，与股东及时分享经营成果。公司将不断完善分红政策，以此进一步向市场传递公司高质量发展的信心和决心、定力和毅力。多举措降低财报波动保险公司正在采取多种方式，降低财报受资本市场波动影响。不少保险公司加大了OCI类（以公允价值计量且其变动直接计入其他综合收益）股票投资和长期股权投资力度。新华保险2024年年报显示，发挥好险资耐心资本优势，向高股息OCI类等持有型权益资产进行策略迁移。截至2024年末，该公司高股息OCI类权益工具投资由年初的53.70亿元增长至306.40亿元，增长470.6%。据券商中国记者统计，今年以来，6家保险公司共发布11次举牌公告（含港股），举牌次数超过去年同期，且已超过2023年全年，创下单季举牌数量新高。业内人士表示，保险公司增加以权益法核算的长期股权投资规模，也将至少在一段时期内，推动收益和报表更加稳定。而保险公司权益投资加剧利润表波动，也制约了险企开展权益投资。目前，险资正在探索创新方式入市。今年3月初，金融监管总局新批复5家保险公司开展长期投资改革试点至此，已有8家保险公司获批开展长期投资改革试点，总金额1620亿元。其中，1120亿元为今年新增。行业人士表示，长期股票投资试点政策，采用OCI类、权益法等计量方式，属于非市价计量，减小了股价短期波动对资产负债表和损益表的冲击。不过，市场和保险公司自身对新会计准则下的业绩表现仍需要一定适应期。国君非银刘欣琦团队曾提出，新准则后上市险企净利润、净资产及股东分红率等核心财务指标的不确定性提升，主要为资产负债错配导致，上市险企亟待改革考核模式，回归利润“真实增长”。在新旧准则切换期间，如何更好地平衡各类资产，让资产和负债有更好的联动，使利润波动以及净资产波动都进入相对可持续、可预期的范畴，是保险公司需要应对的课题。（券商中国）
上市险企分红政策金融工具会计准则
券商中国03-31 11:12
大调仓！基金经理最新布局方向曝光

随着上市公司年报及一季报密集披露，公募基金调仓动向逐渐明晰。证券时报·券商中国记者梳理发现，兼具AI技术落地能力与业绩兑现能力的科技公司，以及现金流充裕、分红率稳定的企业，正成为基金经理配置的核心方向。这一趋势既反映了市场对新技术商业化前景的乐观预期，也体现了公募基金对风险收益比的审慎权衡。AI业绩兑现催化公募加仓在生成式AI技术加速渗透的背景下，具备核心技术壁垒且率先实现业绩释放的上市公司，成为基金经理加仓的重点对象。以电子行业龙头胜宏科技为例，其高端PCB产品深度应用于AI服务器、智能驾驶等领域，2024年净利润同比增长72.94%至11.61亿元，2025年一季度净利润预增272.12%-367.54%。亮眼的业绩表现吸引多家头部公募基金密集加仓，有多位基金经理在去年末将该公司加仓至在管基金前十大重仓股。包括摩根基金杜猛管理的摩根新兴动力A、信达澳亚基金吴清宇管理的信澳匠心严选一年持有A、宝盈基金容志能管理的宝盈科技30、宝盈策略增长、宝盈转型动力A和宝盈创新驱动C等都重仓持有了胜宏科技。具体来看，摩根基金杜猛管理的摩根新兴动力A、摩根远见两年持有期、摩根中国优势A、摩根沃享远见一年持有C合计新进和增持至1291.19万股。吴清宇在管的信澳匠心严选一年持有A、信澳景气优选A和信澳优势产业A新进177.82万股。道通科技去年净利润同比增长257.34%，今年一季度利润增速超40%，公司以AI为核心，推动智能化战略布局，数字维修业务和数字能源业务分别实现14.59%和52.98%的增长。前海开源基金名将崔宸龙管理的前海开源新经济C和前海开源沪港深智慧新进道通科技411.23万股，南方基金张磊管理的南方高端装备A、南方碳中和A、南方新材料A合计增持了214.4万股。张磊的策略是增加顺周期的制造业、资源品的配置，个股选择上，一方面围绕经济复苏后潜在受益的中上游标的，另一方面围绕科技创新能够带动的新应用、新终端寻找标的。他认为在市场关税风险的背景下，一些优质公司的海外竞争力被低估，估值被压制，靴子落地后优秀公司会通过盈利的展示带动估值回升。从事高性能碳纤维及相关产品研发的中简科技业绩同样表现不俗，年报披露的最新机构持仓明细显示，有22只公募基金清一色加仓和新进该股合计1427.77万股，买入最多的是专注成长投资策略的华安基金蒋璆，他管理的华安动态灵活配置C、华安创新、华安成长先锋A等9只基金合计买入1202.35万股。防御属性+确定性溢价，基金加仓高分红板块大手笔现金分红的个股也是基金经理青睐标的之一，随着年报陆续披露，多家上市公司相继发布2024年权益分派预案，派息较高的吉比特、新华保险、珠城科技、兴业银行等股获得多位基金经理的加仓。值得一提的是，基金经理对高分红标的的选择呈现双重策略：一方面聚焦传统行业龙头的确定性，比如公用事业、消费必需品板块；另一方面挖掘新兴领域中具备“成长+分红”潜力的公司。信达澳亚基金名将冯明远管理的信澳新能源产业加仓珠城科技29.76万股，大成基金夏高管理的大成互联网+大数据A同样加仓珠城科技至28.95万股。富国基金刘莉莉更看好内需相关的行业，特别是估值匹配度高，受益于竞争格局改善的高质量标的，其管理的富国研究精选D和富国价值发现A分别加仓了新华保险328.55万股和10.02万股。华南某公募基金经理表示：“部分制造企业通过技术升级实现盈利跃升，在维持高研发投入的同时仍能保持5%以上的股息率，这类标的攻守兼备。”持续高分红的红利股也是基金经理青睐的标的，以兴业银行为例，近几年公募基金持股比例持续增加，2023年12月比例为4.09%，2024年12月增至6.39%。例如华宝基金胡洁管理的华宝中证银行ETF增持兴业银行至3666.94万股，相较上一季度仓位增加了43.90%。从胡洁的前十大重仓股仓位变化来看，去年前三季度，胡洁一直保持卖出银行股的节奏，但是到了四季度，胡洁开始大幅加仓红利股，8只银行股仓位相较上一季度增加了40%，民生银行获得加仓再次进入前十。基金策略：左手AI成长，右手红利防御从近期基金持仓变动可以看出，部分基金经理已形成“AI业绩线+高分红线”的双线布局策略。容志能认为，基于生成式AI的产业浪潮仍会持续影响世界，同时也看到美国社会已经开始快速融入AI时代，除了大模型的迭代层出不穷，AI应用也已经产生较为可观的收入体量;而国内也在快速追赶过程中，因此他认为新一轮的科技浪潮，将带动人类社会再进一步迈入更高水平的社会效率阶段。而直接的影响将表现为，以生成式人工智能为基础技术，较多的细分领域将形成新的市场需求及供给，如新的智能终端MR/AR终端、AI-PC、AI手机、AI眼镜、AI耳机以及新的行业解决方案AI生产开发代码、产品渲染、AI教育辅助等，同时新的应用需求还会因此拉动上游算力和信息基建的持续迭代增长，投资机会层出不穷。“以AI为主要的板块选择外，在其他的一些细分科技制造领域，如半导体、高端材料制造、消费电子终端等细分行业，具备较多的自主创新机会，而这些细分领域在经历近几年的产品研发和验证阶段，也逐步进入产品放量阶段，有望逐步形成较好的当期投资回报。”容志能表示。杜猛则认为，消费是这轮政策关注的重点，也是经济恢复增长的主要抓手，一系列补贴政策对汽车、家电、消费电子等行业在2025年的拉动将相当明显，对此抱乐观态度。站在产业发展的层面上，新质生产力无疑是中国未来经济增长的主要驱动力，也是未来的投资重点。另外，以人工智能为驱动力的科技产业是无法忽视的核心，人们已经经历了算力爆发所带来的投资机会，在未来将面对AI应用大规模推广所带来的更大范围的投资机会，这里面不仅包含AI硬件、AI软件，也有AI向各行业渗透所产生的效率提高和模式变化。“我们将持续关注以人工智能为驱动力的科技产业，新能源产业、高端制造业、以创新药为主的医疗健康产业，并在其中维持较高仓位。”杜猛表示。（券商中国）
公募基金调仓动向AI技术
券商中国03-30 21:07

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